Традиционно при разборе МТС я затрагивал разные сегменты бизнеса, но сегодня решил сосредоточиться на двух моментах. Долги и дивиденды — станут ключевой метрикой при разборе отчета компании за полный 2022 год. Сосредоточимся на главном чуть позже, а пока пробежимся по фин показателям. 

Итак, выручка компании за отчетный период выросла всего на 2,6% до 541,7 млрд рублей. Помимо существенной просадки в сегменте продаж оборудования, смартфонов и аксессуаров, компания впервые с начала пандемии зафиксировала снижение количества абонентов. Все это замедлило рост и без того консервативного бизнеса телекома. 

А вот себестоимость продаж растет быстрее выручки. За 2022 год она увеличилась на 14,5% до 151,8 млрд рублей. Административные расходы и амортизация тоже внесли свой вклад в снижение маржинальности. Равно как и прочие операционные расходы. А вот на что стоит обратить внимание, так это Финансовые расходы.

За 2022 год они составили половину операционной прибыли на уровне 58,4 ярда. Напомню, что эта статья расходов полностью зависит от долговой нагрузки и включает расходы на содержание долга. Так называемые процентные расходы. Чистый долг МТС остался на уровне прошлого года в сумме 383,7 млрд рублей, а NetDebt/EBITDA в 1,7x. Может показаться, что цифры приемлемые, но МТС еще не платила дивиденды за первое полугодие 2022 года.

Ударная неделька выдалась на Мосбирже. Индекс прибавил 2,9% несмотря на напряженную геополитическую ситуацию. Инвесторы все больше привыкают к новым рискам и все чаще начинают скупать активы, находящиеся в боковике. Однако пока не пробит уровень в 2290 п., говорить о развороте рано.

В рамках нового бюджетного правила Минфин планирует направить на продажу иностранной валюты 119,8 млрд рублей, что чуть ли не в половину меньше февральских значений. Такая риторика властей намекает на ослабление сдерживания валюты. Доллар и юань могут попытаться пробить уровни сопротивления на 76 и 11 рублей соответственно. 

Нефтегазовый сектор в лидерах роста. Газпром без новостей привалил 5,1%, Новатэк 3,6%, Лукойл 3,4%. А вот у Татнефти свои драйверы роста. Акции, разгоняемые в СМИ и телеграм каналах, прибавляют 6,6%. Причина может крыться еще и в щедрой дивидендной политике. Компания направит на выплаты 14,8 рублей, что дает 4,5% финальной див доходности по году. 

На недели вышла целая россыпь отчетов, которые планирую разобрать в ближайшее время. И если у Фосагро есть к чему привязать инвест-идею, то в телекомах и энергетиках ее попросту нет. Тот же МТС сократил прибыль на 47%, и впервые с начала пандемии снизил число абонентов.

Вчера мы стартовали 2023 год с разбора общерыночных явлений. Сегодня я хочу перейти к конкретным идеям в разрезе секторов. Напомню, что на рынке РФ всего 10 секторальных индексов. Начинаем…

Металлы и добыча (MOEXMM)
Падение сектора с начала года составило 47%. Это один из худших показателей на рынке. Компании получили сразу несколько ударов по бизнесу. Беспрецедентные санкции Запада если не схлопнули весь экспорт, то значительно потрепали выручку. Под прямые санкции не попали лишь АЛРОСА, Норникель и еще парочка компаний. Больше всего досталось металлургам, которые встретили сопротивление еще и внутри страны, в виде ограничения цен на продукцию. 

Строительный сектор (MOEXRE)
Несмотря на господдержку отрасли и продление льготной ипотеки на новых условиях, компании сектора также улетели в красную зону. Сектор потерял за год 44%. Лучше прочих выглядел Самолет, который продолжил отчитываться рекордными темпами роста выручки и прибыли. Однако ПИК составляет основу индекса и утянул его вниз. 2023 год для застройщиков станет настоящим испытанием.

Сектор телекомов в России представлен всего двумя эмитентами. По Ростелекому сложно что-то сказать, ведь компания отказалась от публикации результатов своей деятельности. Нам остается только МТС, которая продолжает охотно раскрывать информацию о своем бизнесе. Сегодня разберем отчет за 9 месяцев 2022 года.

Итак, консолидированная выручка за отчетный период выросла всего на 3% до 397,4 млрд рублей. Более чем консервативная динамика обусловлена умеренными доходами от услуг сотовой связи и падением продаж телефонов и аксессуаров в результате импортных ограничений. А вот что повлияло на рост выручки, так это сегменты Финтех и Медиа. 

Доходы от банковских услуг продолжили устойчивый рост, увеличившись только за третий квартал на 47,5% до 18,4 млрд рублей. МТС Банк по-прежнему остается флагманом сегмента Финтех и наиболее перспективным элементом экосистемы. Остается только дождаться IPO банка, но по заявлениям руководства компании, листинг не стоит на повестке дня. 

Что касается расходной части, то у МТС не вижу особых проблем. Себестоимость услуг увеличилась на 16%, себестоимость реализации товаров вообще снизилась на 38,4%, а операционные расходы выросли на 14,7%. Расходы на обслуживание большого долга составили 44,8 млрд. Это послужило причиной сокращения прибыли за период на 45,7% до 27,1 млрд рублей. 

Камнем преткновения снова становится долг телекома. По заявлениям компании долговая нагрузка их устраивает. Однако я бы не был так оптимистичен. Общий долг компании составил 516 млрд рублей, а NetDebt/EBITDA 1,9x. Если компания и дальше продолжит платить дивиденды в долг, о финансовой устойчивости бизнеса я бы поспорил. Не зря же мы увидели в отчете сокращение доходов именно за счет обслуживания долга. 

Кстати о дивидендах. Главный вопрос к нашей квазиоблигации — «Какую дивидендную политику примет компания в 2023 году?». По текущей, МТС стремится выплачивать не менее 28 руб. на одну акцию. Что будет в новой политике неизвестно. Компания отложила решение по ней с конца года на апрель 2023 г. 

Боюсь, что в случае снижения нормы выплат, пыл дивидендным инвесторам придется охладить. Пока в составе акционеров находится АФК Система, я бы не рассчитывал на это, однако инвесторам стоит следить за новостями. Пока идея по компании на паузе.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

С Уважением,

Литвинов Владимир, ИнвестТема

Индекс Мосбиржи продолжает дрейфовать возле психологической отметки 2200 пунктов. Риски новой эскалации конфликта в результате событий в Польше не реализовались, дав быкам поле для маневра. Однако фундаментальных причин к поступательному росту без откатов я не вижу.

Газпромнефть прибавила 3,2% на новостях о промежуточных дивидендах – выплаты за 9 месяцев составят 69,78 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 15%. Инвесторы ждали щедрых выплат от дочки Газпрома, но итоговый показатель превысил даже самые оптимистичные оценки.

Промежуточные дивиденды также анонсировала Татнефть – выплаты за 3 квартал составят 6,86 руб., что предполагает дивидендную доходность 1,8%. Здесь никаких сюрпризов не было – выплаты составили ровно половину чистой прибыли, как и ждал рынок. 

МТС опубликовала финансовые результаты за 3 квартал. Выручка стагнирует второй квартал подряд, прибыль сокращается, а чистый долг растет. Менеджмент в последнее время часто говорит о том, что МТС это вовсе не про телеком, а про IT, но айтишники всегда показывают гигантский темп роста выручки. У МТС в 3 квартале он составил всего лишь 0,8%. 

Экосистема не генерирует достаточный объем выручки, чтобы это отражалось на динамике результатов всей Группы. В начале будущего года Совет директоров анонсирует новую дивидендную политику, и как бы нас не ожидали неприятные сюрпризы. Но не будем забегать вперед, отчет компании уже у меня на столе.

🏦 Неплохую динамику по-прежнему показывают акции банковского сектора, где в лидерах роста Сбер и TCS Group. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина выступая в Госдуме, отметила высокий темп роста банковского кредитования и приемлемый уровень просроченной задолженности в этом году. Банкиры рапортуют о том, что уже создали все необходимые резервы под возможные убытки и теперь инвесторы ждут от них роста чистой прибыли. 

На валютном рынке вновь наблюдается укрепление рубля к основным конкурентам. На следующей неделе нас ожидает окончание налогового периода и рынок уже сейчас начинает отыгрывать это событие. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Не забывайте ставить лайк статье, это очень крутая поддержка!

Индекс Мосбиржи в среду продемонстрировал символический рост на 0,2% и завершил торги на отметке 1952,8 пунктов. Куда более позитивная динамика наблюдается на рынке госдолга – индекс RGBI обновил двухнедельный максимум. Для рынка акций это позитивный сигнал, поскольку именно гособлигации часто выступают в качестве опережающего индикатора будущего тренда. 

ОПЕК опубликовал традиционный ежемесячный отчет. По оценкам нефтяного картеля, добыча нефти в России в 3 квартале составила 10,91 млн б/с, что на 1% больше показателя годичной давности. Несмотря на ужесточение западных санкций мы пока не видим существенного сокращения добычи. Евросоюз одной рукой вводит санкции, а другой покупает нашу нефть, поскольку сам не может без нее существовать.

По данным Vortexa, импорт нефти в страны ЕС в сентябре выросла с 1,69 млн до 1,78 млн баррелей в день, однако тренд с 2016 года нисходящий. Европа пытается «перехватиться» нероссийской нефтью, чей импорт вырос до рекордного с того же 2016 года. Для наших нефтяников это негативный сигнал. С начала введения полноценного эмбарго, денежные потоки неминуемо упадут. 

Из интересного могу отметить отчет Росстата о снижении инфляции к 10 октября до 13,4%. Через две недели ЦБ проведет очередное заседание и можно ожидать сохранения ключевой ставки на текущем уровне 7,5%. В сентябре регулятор просигнализировал, что приближается к завершению цикла снижения ставок и готовится к ужесточению монетарной политики. Но падающая инфляция еще позволяет удерживать ставки на текущем уровне, что благоприятно для рынка акций.  

📉Аутсайдером рынка стала МТС — Федеральная антимонопольная служба признала компанию виновной в нарушении законодательства и потребовала снизить цены на сотовую связь. В итоге акции МСТ похудели на 3,3%. Поскольку менеджмент до сих пор не озвучил новую дивидендную политику, то покупки бумаг телекома могут создать дополнительные риски.

Газпром начал проектирование газопровода «Сила Сибири 2», а вице-премьер РФ Александр Новак в кулуарах «Российской энергетической недели» предложил построить дополнительный газопровод в Турцию по дну Черного моря. Видимо Газпром с 2024 года ожидает существенный рост капитальных затрат, что в совокупности с ростом налоговой нагрузки, не позволяет рассчитывать на сильный рост капитализации в долгосрочной перспективе.  

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Телекоммуникационный сектор не является цикличным и быстрорастущим. Идеи в нем искать сложнее, чем в прочих отраслях. Консервативный бизнес, приправленный попытками развить экосистемы, практически не растет, что еще больше снижает инвестиционную привлекательность компаний. Однако давайте попробуем поискать апсайды в полугодовом отчете МТС.

Итак, выручка Группы выросла за отчетный период на 4,2% до 259,7 млрд рублей. Выпадение доходов от продажи телефонов и аксессуаров было компенсировано незначительным ростом телеком-сегмента. А вот финтех-направление только за второй квартал прибавило в доходах 35,5%. МТС Банк продолжает развиваться и уже дает более 10% выручки. Потенциальное IPO банка может стать драйвером роста.

Себестоимость услуг и операционные расходы прибавили за период 19,7% и 11,6% соответственно. При этом прочие операционные доходы снизились на 9 ярдов, что вкупе с финансовыми расходами на 31 млрд рублей снизили чистую прибыль более чем в 2 раза до 15,1 млрд рублей.

Обслуживание долга становится для МТС непосильной задачей, отражение которой мы видим в статье финансовых расходов. Чистый долг Группы за полугодие подрос на 20,2% до 419 млрд рублей, а NetDebt/EBITDA уже составляет критичные 1,9x. А вот не надо было дивиденды в кредит платить. К слову, о дивидендах.

Друзья, первое полугодие подошло к концу, и я хочу подвести промежуточные итоги в разрезе секторов. Период выдался трудным. Кризис затронул и корпорации, торгующиеся на бирже, и самих частных инвесторов. Индекс Мосбиржи с начала года потерял 41%, утягивая за собой наши портфели. Давайте пробежимся по отдельным секторам и выделим лидеров рынка.

Финансовый сектор 
Второй по просадке сектор, который после начала СВО потерял 53%. Рост ключевой ставки ЦБ до 20% сократил спред между процентными доходами и расходами банков. В добавок им пришлось вновь начинать формировать резерв под кредитные убытки. Считаю просадку чрезмерной, так как ставка уже вернулась на докризисные значения. Думаю, что Сбербанк быстрее прочих вернет рентабельность на прежние уровни.

Металлы и добыча 
Сектор представлен в основном экспортерами, которые сильно зависят от курса валют и санкционной риторики Запада. Оба эти фактора утащили сектор на 43% вниз. Сталевары самые слабые представители сектора. Падение производственных и финансовых показателей достигнет рекорда. Норникель удержался от сильной просадки, но в начале июля догнал собратьев. Тем не менее считаю его одним из лучших в секторе. 

С каждым законодательным актом, с каждым новым витком конфликта и последующими за ним санкциями, маневра для частных инвесторов становится все меньше. Инвестирование в рынок США уже не кажется таким перспективным, а блогеры, которые топят за эти инструменты просто добавляют рисков. 

Все больше инвесторов решают вложить свои средства в бетон, в прямом смысле этого слова. Про покупку недвижимости мы еще поговорим отдельно, сегодня я хотел бы затронуть то, что может придать толику эффективности вашим инвестициям. Сразу оговорюсь, что тему Газпрома мы не затрагиваем сегодня — это отдельная история.

Банальные истины 
Дивиденды — это доля в прибыли, которую компания распределяет среди своих акционеров. В 2021 году многие российские компании получили рекордную прибыль. 2022-й для некоторых также может стать весьма успешным. Поэтому надежда на участие в распределении остается.

Не все корпорации решили порадовать своих акционеров, но большая группа компаний пронесла сквозь новую реальность свои дивидендные политики и продолжила радовать инвесторов выплатами. Да, вы видите просадку на своих счетах, но я напомню, что

Одной из самых интересных компаний на нашем рынке я по-прежнему считаю АФК Систему. И как же я был рад, когда она отчиталась за 1 квартал 2022 года. Предлагаю распаковать отчет по МСФО компании, еще раз взглянуть на результаты дочек в текущей макроэкономической ситуации и определиться, нужна ли она сейчас в портфеле.

Итак, выручка Системы выросла на 26,2% до 216,4 млрд рублей. Напомню, что АФК — это холдинг, который консолидирует результаты своих дочерних компаний. Так вот самое интересное, что основной прирост в общих результатах — заслуга не МТС, а Сегежи и Степи. Лесопромышленный холдинг удвоил выручку за счет роста объемов продаж и ценовой конъюнктуры. Мы разбирали его результаты в отдельной статье.

Степь вообще прибавила в выручке 108,9% или 14 ярдов в копилку Системы. Компания развивается вширь, запуская новые направления бизнеса и кратно увеличивая выручку. Пропущу повышение удельного надоя молока и перейду к сути. Степь станет локомотивом роста капитализации АФК после IPO. Очень жду.