В четверг, 13 июня, открылась книга заявок на приобретение в ходе IPO акций Живого офиса. Цена размещения определена в диапазоне от 115 до 135 руб. Таким образом планируется привлечь от 460 до 540 млн руб., которые будут направлены на дальнейшее развитие компании.
 
IPO Живого офиса ожидали еще весной, однако из-за неблагоприятной конъюнктуры сроки выхода на рынок постоянно переносились. На данный момент интерес к компаниям, которые не отличаются высокой ликвидностью (в качестве примера можно назвать представителей сектора РИИ), возрастает, так как они показывают более стабильную динамику, чем рынок в целом, и предлагают большой потенциал роста при приемлемых ценах. В лидерах роста за последние несколько недель побывали такие компании из сектора РИИ как ИСКЧ, Левенгук, Роллман, Мультисистема и РНТ.

Живой офис представляет интерес для инвесторов, желающих диверсифицировать свой портфель и вложиться в бурно развивающийся бизнес. Канцелярские товары будут пользоваться спросом при любой экономической обстановке. Несомненный плюс Живого офиса еще и в том, что он осуществляет поставки как в частные, так и в государственные компании, что делает его бизнес более устойчивым. На долю заказов бюджетных организаций приходится порядка 15% выручки Живого офиса, и, 

( Читать дальше )

Операционные результаты работы Живого офиса в 1-м квартале 2013 года подтверждают, что компания находится на этапе активного развития. Рост выручки за первые три месяца текущего года составил 45%, в то время как за весь 2012 год компания нарастила выручку на 34,8%.
 
Такая динамика показателя объясняется расширением ассортимента компании до 11,7 тыс. наименований. Это на 1,7% и на 2% больше, чем по итогам прошлого и позапрошлого годов. Также компания увеличила количество клиентов, теперь их более 10 тыс. Среди наиболее крупных в Санкт-Петербурге следует упомянуть Сбербанк–Северо-Запад, Перекресток–Северо-Запад, Адмиралтейские Верфи. В Москве клиентами Живого офиса стали Кока-кола, Мосэнергосбыт, Гута-страхование. Таким образом, можно ожидать, что доля рынка компании по итогам 2013 года значительно увеличится с 16% в Санкт-Петербурге и 1,5% в Москве по итогам 2012-го. Стоит отметить, что доля лояльных, то есть постоянных клиентов Живого офиса, составляет 90%, и высока вероятность, что и новые клиенты станут постоянными, что обеспечит компании значительный рост выручки.

Больше всего, в 4,5 раза, в 1-м квартале выросли продажи Живого офиса через интернет. По итогам 2012 года доля продаж через интернет составила 24%, а по итогам 1-го квартала — уже 32,7%. Количество клиентов, делающих заказ on-line, также выросло до 71,8% от общего числа клиентов Живого офиса. Таким образом, можно сделать вывод, что основными потребителями продукции остаются малые и средние компании, которые делают заказы в сети, в то время как гиганты в большей степени ориентируются на каталоги или прописанные в договорах условия. Тем не менее, клиентская база Живого офиса диверсифицирована: компания выигрывает тендеры на поставки крупным компаниям, однако при этом не слишком зависит от гигантов, работая и с небольшими фирмами, у которых, однако, есть потенциал роста. При этом стоит отметить, что за счет диверсификации клиентской базы Живой офис еще больше снижает свою зависимость от экономической конъюнктуры, ведь в разных условиях могут находиться то крупные, то мелкие предприятия. По моему мнению, Живой офис показывает как раз необходимый баланс клиентской базы, которая формируется из небольших и крупных компаний.

Напомню, что по итогам 2012 года Живой офис показал рост выручки на 35%, но по причине высоких инвестиционных затрат EBITDA компании сократилась на 45%. Инвестиционные затраты, учтенные в операционных расходах Живого офиса в 2012 году, составили 53,62 млн руб., то есть 6,8% от всей выручки. Скорректированная на инвестиционные затраты EBITDA, которая дает более правильную оценку темпам роста компании, выросла на 107%. Валовая рентабельность Живого офиса повысилась незначительно, с 21,5% до 21,8%, но в сравнении со среднеотраслевым это высокий показатель.

IPO Живого офиса назначено на начало июня. Ценовой диапазон пока не определен, однако, по моему мнению, справедливая цена бумаг, учитывая высокие темпы роста компании, составляет порядка 173 руб.

В преддверии IPO компания Живой офис выпустила аудированную финансовую отчетность по МСФО за 2012 год в целях более полного раскрытия информации для потенциальных инвесторов. Выручка компании по сравнению с 2011 годом выросла на 35%, что объясняется, прежде всего, ростом клиентской базы. Так, за год Живой офис увеличил долю рынка в Санкт-Петербурге до 16%, в Москве — до 1,5%.
 


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Средний чек компании также увеличился на 11%, что выше темпов инфляции в 2012 году, составивших 6,6%. Основную долю в приросте выручки занимают продажи офисной бумаги, выросшие на 50%. Отмечу, что на бумагу приходится 40% всего рынка товаров для офиса, а Живой офис имеет наиболее интересное ценовое предложение по данной категории товара, поэтому в среднесрочной перспективе можно ожидать сохранения лидирующего положения бумаги в выручке компании. В более долгосрочной перспективе с учетом перехода на электронный документооборот Живой офис планирует фокусироваться на более высокомаржинальных видах продукции.

( Читать дальше )

Весной этого года мы ожидаем очередное пополнение в секторе РИИ ММВБ. На сей раз на биржу готовится выйти компания Живой офис, занимающаяся офисным обеспечением. Рынок канцелярских товаров для бизнеса в России растет сравнительно высокими темпами, а конкурентная среда позволяет компании расширяться. По моему мнению, акции Живого офиса привлекательны для долгосрочных инвестиций.
 
На бирже планируется размесить 4 млн новых акций, выпуск которых был одобрен недавно советом директоров. В ходе IPO Живой офис планирует привлечь порядка 450-600 млн руб., а вся компания оценивается в 1,98 млрд руб. Окончательная цена размещения пока не определена, free float, согласно планам руководства, будет составлять порядка 33%.

Объем рынка товаров для офиса в 2012 году оценивался в 72,2 млрд руб., темпы его роста составляют порядка 8-11% в год. Живой офис, по его собственным данным, в 2012 году занимал на рынке Санкт-Петербурга, базовом для компании, 13,5%. В Москве, куда компания вышла в 2011 году, ей принадлежит 1% рынка. Живой офис намерен развивать бизнес в еще восьми крупных городах России. К 2014 году он рассчитывает получить порядка 5%, а к 2016 году — 5,5% рынка на федеральном уровне. На сегодня абсолютным лидером данного сектора является компания Комус, которая сейчас занимает порядка 60% рынка в Москве и 35% — по все России. Кроме Комуса, ни одна компания не имеет доли больше 5%.

Деньги, полученные от инвесторов, Живой офис планирует потратить на выход на региональные рынки и увеличение доли присутствия в Москве и Санкт-Петербурге. Приоритетам является развитие логистической сети, реализация маркетинговой стратегии, которая тем более важна, что компания должна дифференцировать себя от конкурентов, чтобы привлечь новых покупателей. Основными своими конкурентными преимуществами компания видит индивидуальный подход к клиенту, быструю обработку заказов, в дальнейшем — запоминаемость бренда.

Кроме того, Живой офис планирует начать производство канцелярских товаров под собственным брендом. Как известно, продукция СТМ отличается более высокой рентабельностью, чем товары сторонних производителей. Рентабельность товаров под собственным брендом может быть вдвое выше. Валовая рентабельность обычного канцелярского магазина составляет порядка 35%, у Живого офиса по итогам 2011 года этот показатель равнялся 21,9%. Таким образом, у компании есть перспективы для повышения рентабельности, в том числе за счет товаров под собственной маркой.

Реализация стратегии развития уже началась. Так, в конце прошлого года был открыт новый колл-центр в Твери, который позволит Живому офису повысить качество клиентского обслуживания, а также будет способствовать развитию бизнеса в регионах, поскольку деятельность компании ориентирована не только на Москву и Санкт-Петербург, но и на федеральный уровень. 

Стоит отметить, что для размещения на рынке Живой офис проводит допэмиссию акций, а не продает долю существующих акционеров. Это косвенно свидетельствует о том, что все привлеченные в ходе IPO деньги будут направлены исключительно на инвестиции в дальнейшее развитие, и это, безусловно, позитивный знак. Долговая нагрузка компании умеренная: отношение долга к активам составляет 0,47х. По итогам 2012 года долгосрочных обязательств у нее не было. Живой офис начал реализацию программы развития на заемные средства, а в дальнейшем намерен замещать их деньгами, полученными от IPO, что будет позитивно сказываться на долговой нагрузке. Общий размер долга равен порядка 156 млн руб., а в результате размещения планируется привлечь от 500 млн. Таким образом, компания сможет при необходимости, и снизить долговую нагрузку, и направить средства на дальнейшее развитие.

( Читать дальше )