от втб-капа
если надо — полную англоязычную версию сброшу

В последние дни много было сказано о произошедшем обвале цен
на золото и о том, насколько серьезное значение это может иметь
для финансовых рынков. Впрочем, мы склонны придерживаться более
простого взгляда на ситуацию: судя по беспрецедентному объему
коротких продаж золотых фьючерсов на Comex это была
целенаправленная и точно рассчитанная по времени атака
хедж-фондов, которая, в свою очередь, спровоцировала еще большую
волну продаж со стороны алгоритмических спекулятивных фондов
и паническое закрытие остававшихся на рынке длинных позиций.
Правда, в последнем случае объемы были невелики, поскольку на тот
момент объем длинных позиций фондов на Comex уже был близок
к 4-летним минимумам, тогда как объем коротких позиций в 1к13 достиг
рекордного уровня. Что же касается самих масштабов
падения (в понедельник, 15 апреля, рынок обвалился на 9.3% – рекорд
с 1983), то их основной причиной стал резко возросший объем торгов:
в последние три дня оборот в одном лишь июньском фьючерсе
на Comex составил 150 млн унц. (примерно 4660 т или более
200 млрд долл. в денежном выражении). Для сравнения: в 2012 во всем
мире было добыто 86 млн унц. По сообщениям, первым толчком
к обвалу стали две согласованные волны продаж в июньском фьючерсе,
произошедшие на Comex в пятницу – одна на открытии, а вторая –
полтора часа спустя. Их суммарный объем составил 13.4 млн унц.
(более 400 т, т. е. более 20 млрд долл.). Время для атаки было выбрано
не случайно: в этот день в США была опубликована слабая
макроэкономическая статистика (оборот розничной торговли и индекс
потребительской уверенности Университета Мичигана), тогда как
за предыдущие недели на ценовом графике сформировалась
классическая картина нисходящего тренда – последовательно
снижающиеся максимумы и минимумы, свидетельствующие
об ограниченном интересе со стороны покупателей. Так что, на наш
взгляд, продавцы прекрасно понимали, что серьезной «оппозиции» они
не встретят. Все это происходило на фоне существенного сокращения
запасов золота на Comex: с н ачала 2 013 они уменьшились примерно
на 60 т – до 286 т, самого низкого своего значения с сентября 2009.
 

( Читать дальше )