По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Решение ФРС в целом соответствовало ожиданиям рынка.
В сопроводительном заявлении появилось указание на готовность повысить ставку в скором времени, также было заявлено намерение «значительно сократить баланс», при этом процесс сокращения баланса «начнется после того, как начнется процесс» повышения ставок.
Реакция рынка изначально была противоречивой, инвесторы обрадовались отсутствию прекращения программы QE раньше времени и отсутствию четкого указания на повышение ставки в ходе мартовского заседания.
Доллар рисовал шипы в разные стороны, а фонда выросла, но оказалось, что строка Доу, как и мировые СМИ, не увидели указаний ФРС по балансу, ибо они вышли отдельным релизом.
После того, как все всё прочитали, динамика рынков вернулась к логичной в соответствии с оглашенным решением в ожидании пресс-конференции Пауэлла.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 26 января

ФРС будет ястребиной, невзирая на понимание отсутствия возможности влияния её инструментов на проблемы с цепочкой поставок и рост цен на энергоносители, игнорируя признаки замедления экономики США.
Пауэлл вряд ли изменил своё ноябрьское мнение в отношении возможностей ФРС повлиять на рост цен и отсутствия эффектов инфляции второго круга, ибо рост зарплат с учетом инфляции остается ниже тренда до пандемии, но вопрос перешел из области экономики в область политики.
На уходящей неделе Байден повторил, что инфляция является главной задачей ФРС и он приветствует готовящееся повышение ставок на фоне исторического роста экономики и рынка труда.
Минфин США Йеллен заявила, что рост инфляции является главной политической проблемой, а глава МВФ Георгиева сказала, что рост инфляции в мире является временным явлением, который исчезнет вместе с пандемией, но в США ситуация отличается, ибо там рост цен приводит к социальному недовольству.
Пауэлл не будет спорить ни с Байденом, который сохранил ему пост главы ФРС, ни с Йеллен, которая верит Байдену в том, что повышение ставок повысит рейтинг демократов, Джей привык исполнять указания действующего правительства.
Новый состав ФРС является ястребиным и поддержит готовящееся ужесточение политики по крайней мере до тех пор, пока три новых члена не пополнят руководящий совет после утверждения Сенатом в феврале.

По ФА…

На уходящей неделе:

ФРС

Уже стало традицией, что день свидетельствования Пауэлла перед Конгрессом США сопровождается массовыми выступлениями членов ФРС преимущественно с ястребиными взглядами на путь нормализации политики и развитие ситуации во вторник не стало исключением.
Ответы Пауэлла сенаторам на фоне выступлений ястребов ФРС, рассуждавших о возможности повышения ставки в этом году более 3 раз и начале сокращения баланса ФРС летом быстрыми темпами, создали впечатление, что Пауэлл придерживается более скромных темпов ужесточения политики, но данное впечатление было обманчивым, ибо заявлениям Джея просто не хватало конкретики.

Пауэлл заявил, что ФРС сейчас нужно акцентировать внимание на инфляции, а не на максимальной занятости, высокий рост инфляции свидетельствует о том, что экономика США больше не нуждается в текущей, высшей степени, адаптивной политике, а нормализация политики ФРС в этом году будет включать повышение ставок и сокращение баланса.
В базовом варианте Джей предположил, что инфляция начнет снижаться с середины 2022 года, но для темпов ужесточения политики важен размер падения инфляции, а если инфляция не начнет снижение быстрыми темпами, то ФРС придется пересмотреть свои планы в отношении темпов повышения ставок.
Пауэлл не дал никаких указаний по срокам и темпам повышения ставок, ответив, что ФРС пока не приняла решения по срокам повышения ставок и сокращения баланса.
Но на повторный вопрос сенатора Джей заявил, что для принятия решения о начале сокращения баланса обычно требуется от 2 до 4 заседаний ФРС, при этом он отметил, что «ФРС продолжит обсуждение на январском заседании по предстоящему сокращению баланса», что указывает на оставшиеся 1-3 заседания до оглашения решения по срокам и темпам сокращения баланса ФРС.
Ответ Пауэлла по срокам начала сокращения баланса полностью соответствует мнению ястребов ФРС о том, что оно начнется после 1-2 повышений ставки.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Протокол ФРС

Протокол ФРС от декабрьского заседания был ястребиным.
Среди членов ФРС отсутствовали разногласия в отношении необходимости ужесточения политики, все члены ФРС выразили согласие в целесообразности повышения ставок и последующего сокращения баланса.
С учетом достаточно нейтрального голосующего состава ФРС в 2021 году логично ожидать, что риторика нового, более ястребиного состава 2022 года, будет ещё более жесткой как минимум на заседании 26 января до прихода в руководящий состав ФРС трех новых членов и появления свидетельств замедления экономики США на фоне снижения инфляции.

Члены ФРС обосновали ускорение темпа сокращения программы QE исполнением цели по инфляции и прогрессом на рынке труда.
Члены ФРС сочли уместным сохранение ставки на текущих уровнях до достижения максимальной занятости, но большинство ожидает исполнение этого условия достаточно быстро при продолжении роста рынка труда, тогда как меньшинство считает, что цель по достижению максимальной занятости уже достигнута.
В целом, члены ФРС согласились, что, учитывая их индивидуальные взгляды на экономику, рынок труда и инфляцию, может оказаться оправданным повышение ставки раньше или более быстрыми темпами, чем предполагалось ранее.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 5 января

Решение ФРС на заседании 15 декабря подтвердило ястребиный разворот политики через ускорение темпов сворачивания QE в два раза с окончанием активной фазы к середине марта.
Члены ФРС кардинально пересмотрели свои прогнозы по траектории ставок, наметив три повышения ставки по 0,25% в 2022 году:

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС ожидаемо ускорила темп сворачивания программы QE до 30 млрд. долларов против 15 млрд. долларов ранее, заявив, что такой темп будет целесообразно поддерживать до завершения активной фазы программы QE в середине марта, но при необходимости возможна коррекция.
Риторика сопроводительного заявления ФРС была направлена на смягчение ястребиных прогнозов по траектории ставки.
ФРС отказалась от эпитета «временный» в отношении инфляции, но новая формулировка о том, что «дисбаланс спроса и предложения, связанный с пандемией и возобновлением экономики, продолжает способствовать повышению уровня инфляции» указывает на то, что члены ФРС по-прежнему считают, что текущий рост инфляции будет непродолжительным.
Были отмечены риски для перспектив от новых штаммов Ковид, что указывает на зависимость темпов нормализации политики от развития ситуации по Омикрону.
ФРС заявила, что сохранение ставки на текущих уровнях будет логично до достижения максимальной занятости.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 15 декабря

Ястребиный разворот ФРС произошел после переназначения Пауэлла на пост главы ФРС на второй срок с призывом Байдена о переключении приоритета на борьбу с инфляцией.
Байден считает, что усилия администрации по снижению цен на энергоносители и устранение проблем с цепочкой поставок на фоне ужесточения политики ФРС принесут ему победу на промежуточных выборах 2022 года с сохранением контроля демократов над обеими палатами Конгресса.
Теория сама по себе достаточно утопическая, ибо чрезмерные усилия ФРС приведут к обвалу фондового рынка США с замедлением роста экономики и рынка труда, неизвестно, понимает ли сие администрация Байдена или же осознание придет позже с последующим разворотом политики ФРС в голубиную сторону, но на текущем этапе сие не столь важно.
Тем не менее, Байден на текущий момент поставил отчеты по инфляции на уровень отчетов по рынку труда и в четверг, получив данные об инфляции за сутки до публикации, заявил, что данные за ноябрь не отражают снижение цен на энергоносители и другие товары, эти успехи его администрации будут учтены в декабрьском отчете.
Инфляция цен потребителей США в ноябре продолжила рост, что усилит давление на ФРС:

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США вышел очень слабым в части новых рабочих мест, но удивил падением уровней безработицы.
ФРС всегда обращала ключевое внимание на количество созданных рабочих мест и слабый ноябрьский рост мог бы дать основания для переноса решения об ускорении темпов сворачивания программы QE на январское заседание, с учетом, что Пауэлл в течение всего года повторял утверждение о том, что уровни безработицы не отражают настоящую слабость рынка труда после пандемии, а Омикрон может замедлить найм ещё сильнее.
Отсутствие роста зарплат на фоне слабого роста участия в рабочей силе подтверждают слабость нонфарма.
Тем не менее, Пауэлл получил от Байдена приказ замедлить рост инфляции, и Байден в своем пятничном выступлении сделал акцент на великом падении уровней безработицы, проигнорировав низкое количество новых рабочих мест, а Пауэлл вряд ли ему посмеет перечить.
Фондовый рынок получил двойной удар от слабого нонфарма и понимания, что ФРС, скорее всего, закроет на него глаза, ускорив сокращение программы QE на заседании 15 декабря.
Валютный рынок остался во флэте, как и долговой рынок США, в ожидании новостей по Омикрону.

По ФА…

На уходящей неделе:

ФРС

Байден повторно назначил Пауэлла на пост главы ФРС, укрепив это решение назначением Брайнард на пост вице-президента ФРС, скорее в угоду прогрессивному крылу демократов, нежели из-за желания сдержать возможные ястребиные порывы Пауэлла.
Объявление Байдена о назначении Пауэлла и Брайнард происходило в рамках оглашения мер по борьбе с инфляцией, ибо рейтинги как демократов, так и Байдена лично, рухнули на фоне роста инфляции.
Байден сделал акцент на мандате ФРС по стабильности цен, Пауэлл пообещал борьбу с инфляцией, ибо она доставляет проблемы для американцев, но также заявил, что ФРС будет поддерживать экономику и сильный рынок труда.
Брайнард, на удивление, сделала акцент на борьбе с инфляцией, не упомянув необходимость достижения максимальной занятости, хотя многие годы это было приоритетом во всех её выступлениях.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Формирование правительства Германии

Три партии Германии приближаются к формированию правительства, коалиционное соглашение должно быть готово к концу ноября, на текущем этапе происходит распределение постов, а это, как правило, означает финал переговорного процесса.
Канцлером станет ожидаемо лидер партии СДП Шольц, лидер партии СвДП Линднер займет место минфина, министром экономики, которое будет расширено с добавкой «климата», станет один из лидеров партии зеленых Хабек.
Но самым главным в коалиционном соглашении будут инвестиции и положения по преобразованию ЕС/Еврозоны.
Очевидно, что источником для инвестиций будет ожидаемый доход от прибавки роста по сбору налогов без их повышения, это было оглашено ранее, но евро проигнорировал сей позитив.
Также важны планы по преобразованию промышленности в борьбе за климат, ибо убийство промышленности во благо исполнения целей партии зеленых вряд ли поможет экономике Германии и, как следствие, евро.