Новая Европа. Обзор на предстоящую неделю от 05.12.2021

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США вышел очень слабым в части новых рабочих мест, но удивил падением уровней безработицы.
ФРС всегда обращала ключевое внимание на количество созданных рабочих мест и слабый ноябрьский рост мог бы дать основания для переноса решения об ускорении темпов сворачивания программы QE на январское заседание, с учетом, что Пауэлл в течение всего года повторял утверждение о том, что уровни безработицы не отражают настоящую слабость рынка труда после пандемии, а Омикрон может замедлить найм ещё сильнее.
Отсутствие роста зарплат на фоне слабого роста участия в рабочей силе подтверждают слабость нонфарма.
Тем не менее, Пауэлл получил от Байдена приказ замедлить рост инфляции, и Байден в своем пятничном выступлении сделал акцент на великом падении уровней безработицы, проигнорировав низкое количество новых рабочих мест, а Пауэлл вряд ли ему посмеет перечить.
Фондовый рынок получил двойной удар от слабого нонфарма и понимания, что ФРС, скорее всего, закроет на него глаза, ускорив сокращение программы QE на заседании 15 декабря.
Валютный рынок остался во флэте, как и долговой рынок США, в ожидании новостей по Омикрону.

Основные компоненты ноябрьского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 210К против 550К прогноза, ревизия за предыдущие месяцы составила +82К: сентябрь был пересмотрен до 379К против 312К ранее, октябрь до 546К против 531К ранее;
— Уровень безработицы U3 4,2% против 4,6% ранее;
— Уровень безработицы U6 7,8% против 8,3% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 61,8% против 61,6% ранее;
— Рост зарплат 0,3%мм 4,8%гг против 0,4%мм 4,8%гг (ревизия вниз с 4,9%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,8 против 34,7 ранее.

Уровень безработицы U3, главный согласно мандату ФРС, упал до 4,2%, что близко к определению полной занятости в 4,0% согласно прогнозам ФРС:

Тем не менее, рост участия в рабочей силе гораздо ниже уровней до пандемии, хотя Пауэлл в ходе свидетельства перед Конгрессом США на уходящей неделе отметил, что, возможно, этот показатель не сможет достичь прежних уровней в новом цикле роста рынка труда.

Вывод по ноябрьскому нонфарму:

Отчет по рынку труда за ноябрь, безусловно, смутит голубей ФРС в отношении решения об ускорении темпов сворачивания программы QE на декабрьском заседании.
Но выступления членов ФРС до публикации нонфарма говорят о том, что вопрос о более быстром сворачивании программы QE является уже практически решеным.
Тем не менее, отчет по инфляции цен потребителей за ноябрь и новости по Омикрону могут оказать влияние на решение ФРС.

На предстоящей неделе:

1. Байденомика

Конгресс США в последний момент одобрил продолжение финансирования правительства до 18 февраля, предотвратив шатдаун, но плана по повышению потолка госдолга у демократов до сих пор нет.
Минфин Йеллен заявила, что возможности по чрезвычайным мерам истекут в любой момент после 15 декабря, что приведет к дефолту, но лидеры Сената Шумер и Макконнелл погрязли в переговорах в то время, как демократы уверены, что республиканцы опять уступят в последний момент, избавив их от необходимости повышать госдолг на определенную сумму вместо полной отмены до определенной даты.
Переговоры по пакету «социальной инфраструктуры» на сумму 1,75 трлн. долларов далеки от достижения консенсуса Сенатом.

2. Экономические отчеты

На предстоящей неделе главными данными США станут инфляция цен потребителей, недельные заявки по безработице, производительность и себестоимость труда, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.
По Еврозоне следует отследить индекс ZEW и фабричные заказы Германии, ВВП Еврозоны за 3 квартал в финальном чтении.

Невзирая на отсутствие введения в Британии мер изоляции согласно плану «В», фунт пострадал на фоне переоценки ожиданий рынка по темпам и срокам повышения ставки ВоЕ.
В переговорах по Брексит прогресс достигнут не был, главные переговорщики ЕС и Британии Шефкович и Фрост проведут очередную встречу в пятницу предстоящей недели.
Из экономических отчетов следует обратить на блок данных во главе с ВВП Британии в пятницу.

Политика регуляторов Китая продолжает оказывать влияние на аппетит к риску, до конца декабря Китай должен прояснить свою позицию в отношении компаний со структурой VIE и аудиту в США.
Китай порадует торговым балансом утром вторника и отчетом по инфляции утром четверга.

— США:
Вторник: производительность и себестоимость труда, торговый баланс;
Среда: вакансии рынка труда JOLTs;
Четверг: недельные заявки по безработице, оптовые запасы;
Пятница: инфляция цен потребителей, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.

— Еврозона:
Понедельник: фабричные заказы Германии, индекс уверенности инвесторов Еврозоны Sentix;
Вторник: индекс ZEW и промышленное производство Германии, ВВП Еврозоны за 3 квартал в финальном чтении;
Четверг: торговый баланс Германии;
Пятница: инфляция цен потребителей Германии в ноябре в финальном чтении.

3. Выступления членов ЦБ

Пауэлл в своем свидетельствовании перед Конгрессом заявил, что следует отказаться от эпитета «временный» в отношении роста инфляции, ибо это слово в понимании ФРС означало, что текущий рост инфляции не окажет стойкого восходящего давления на рост цен, но это оказалось не так.
Джей подтвердил, что ФРС по-прежнему ожидает значительного падения инфляции во второй половине 2022 года, но какого уровня она достигнет перед этим и насколько упадет – вопрос открытый.
Пауэлл признался в том, что невозможно одновременно достичь обеих целей по мандату ФРС, т.е. роста рынка труда и стабильности цен, но ФРС на текущем этапе должен применить свои инструменты, чтобы рост инфляции не остался высоким на постоянной основе.
Джей заверил конгрессменов, что рынки готовы к сворачиванию QE, фонда не упадет от решения ФРС ускорить сворачивание QE в ходе декабрьского заседания.
Глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс заявил, что в ФРС есть консенсус по ускорению темпов сворачивания QE на декабрьском заседании.
Ястреб ФРС Местер согласна с решением об ускорении темпов QE и ожидает хотя бы 1-2 повышения ставки в 2022 году.
Буллард, самый эксцентричный член ФРС, заявил, что ФРС должна закончить программу QE к концу первого квартала и повысить ставки дважды в 2022 году в случае, если инфляция начнет падать, а если инфляция не начнет падать, то ФРС может повысить ставки до сворачивания программы QE, а сразу после завершения программы QE начать сокращение баланса ФРС на фоне более сильного повышения ставок.
В ФРС с понедельника начнется период тишины и члены ФРС перестанут беспокоить своей риторикой рынки.

Глава ЕЦБ Лагард заявила, что рост инфляции в Еврозоне представляет собой горб, но не уточнила, имеет ли она в виду форму верблюда или какого-то другого животного.
Лагард на предстоящей неделе выступит в среду, с четверга начнется неделя тишины перед заседанием 16 декабря.
Инсайд от ЕЦБ сообщил, что в связи со штаммом Омикрон решение о дальнейшем размере и гибкости программы QE после завершения программы РЕРР может быть полностью или частично перенесено на февральское заседание.
--------------------------------------
По ТА…

Евродоллару по-прежнему логично скорректироваться к верху канала на дейли перед развилкой.

--------------------------------------
Рубль

Отчеты по запасам нефти не порадовали быков, Baker Hughes сообщил о сохранении количества активных нефтяных вышек на уровне 467.
ОПЕК+вне ОПЕК принял решение о сохранении плановых темпов увеличения добычи в январе, но предупредил, что падение спроса по причине штамма Омикрон может привести к изменению квот.
Прогресса в переговорах по ядерному соглашению Ирана нет, Иран сообщил, что он не остановит свою ядерную программу до полного снятия санкций США, в свою очередь США заявили, что рассматривают сценарий отсутствия возобновления ядерного соглашения с Ираном.
Динамика нефти в большей степени зависит от развития ситуации с Омикроном, на текущем этапе логично продолжение коррекции вверх:

Динамика долларрубля останется в зависимости от аппетита к риску и тренда доллара, но итоги переговоров Путина и Байдена во вторник окажут влияние.

--------------------------------------
Выводы:

Пауэлл заявил, что влияние штамма Омикрон на перспективы роста экономики неизвестно, но он может усугубить проблемы в цепочке поставок и ускорить рост зарплат, что, в свою очередь, приведет к ещё одному витку роста инфляции, в связи с чем ФРС должна использовать свои инструменты для того, чтобы предотвратить закрепление инфляции на высоких уровнях.

Такая риторика Пауэлла, на первый взгляд, меняет парадигму, ибо если ранее пандемия привела к значительному смягчению политики ФРС, а повторные волны пандемии к продлению мягкой политики, то теперь появление штамма Омикрон используется в качестве дополнительного довода для более быстрого сворачивания программы QE.
Следуя этой логике, ФРС в любом из вариантов развития событий будет следовать по пути ужесточения политики, если штамм Омикрон приведет к росту инфляции, то ФРС будет идти по пути нормализации политики, невзирая на замедление экономики, а если Омикрон не окажет значительного влияния, то рост рынка труда позволит ФРС объявить выполненными оба своих мандата и все равно ужесточить политику.
Наличие логики говорит, что одинаковые действия при противоположных результатах невозможны, они могут быть одинаковыми какое-то краткосрочное время, но они будут разными в среднесрочной и долгосрочной перспективах.
Ужесточение политики ФРС в любом случае приведет к замедлению темпов роста экономики, при негативном влиянии штамма Омикрон замедление экономики будет более сильным, что ограничит ФРС, как минимум, в темпе повышения ставок, не говоря о том, что падение сбережений американцев ниже тренда до пандемии приведет к замедлению роста инфляции на фоне снижения спроса.
Позитивный сценарий развития событий, при котором существующие вакцины будут эффективными против Омикрона, а заболеваемость новым штаммом будет менее тяжелым, чем при Дельте, поддержит рост экономики и рынка труда, что позволит ФРС проводить нормализацию политики в достаточно быстром темпе.

Отчет по рынку труда США за ноябрь был слабым, невзирая на падение уровней безработицы.
Республиканцы раскритиковали попытку Байдена представить ноябрьский нонфарм в качестве очередного достижения экономического прогресса, заявив, что отчет был откровенно провальным.
Что думает ФРС в отношении ноябрьского нонфарма инвесторы не узнают до заседания 15 декабря, ибо наступил период тишины перед заседанием, члены ФРС, кроме Булларда (мнение которого не в счет) не стали комментировать данные вечером пятницы.
На исход заседания ФРС повлияют как исследования по штамму Омикрон, которые Пауэлл рассчитывает получить на предстоящей неделе, так и отчет по инфляции цен потребителей США 10 декабря.

На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
--------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1760.
Возможна доливка лонгов на снижении.