По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ЕЦБ

ЕЦБ принял решение об изменении «руководства вперед» в части ставок, т.е. удалил указание на возможное дальнейшее снижение ставок при необходимости.
Хотя Драги в блоке вопросов/ответов сумел нивелировать данное изменение, заявив, что при ухудшении ситуации снижение ставок возможно, хотя он не ожидает развития ситуации подобным образом.
Также ЕЦБ признал риски для перспектив сбалансированными и повысил прогнозы по росту экономики Еврозоны.
На этом положительные новости от ЕЦБ закончились.

Июньские прогнозы ЕЦБ против мартовских прогнозов:
— Рост ВВП Еврозоны:
В 2017 году 1,9% против 1,8% ранее;
В 2018 году 1,8% против 1,7% ранее;
В 2019 году 1,7% против 1,6% ранее.
— Рост инфляции в Еврозоне:
В 2017 году 1,5% против 1,7% ранее;
В 2018 году 1,3% против 1,6% ранее;
В 2019 году 1,6% против 1,7% ранее.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ЕЦБ

Перед заседанием ЕЦБ в СМИ прошел инсайд о том, что ЕЦБ воодушевлен победой Макрона в первом туре выборов президента Франции и внутри ЕЦБ достигнут консенсус об изменении «руководства вперед» на июньском заседании.
Планируемые изменения согласно утечке инфо в СМИ:
— Отсутствие нисходящих рисков для перспектив экономики;
— Отсутствие формулировки о дальнейшем снижении ставок при необходимости;
— Отсутствие формулировки о возможном расширении размера программы QE при необходимости.

В сопроводительном заявлении ЕЦБ в 14.45мск формулировки о возможном снижении ставок и расширении программы QE остались неизменными, что привело к снижению евро.
Но Драги во вступительном заявлении заявил о снижении нисходящих рисков, что стало подтверждением инсайда и привело к росту евро.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Nonfarm Payrolls

Мартовский отчет по рынку труда оказался противоречивым, количество новых рабочих мест вышло в два раза ниже прогноза, но уровень безработицы упал до минимального уровня с 2007 года.
Первой реакцией участников рынка стали продажи доллара, но впоследствии индекс доллара вернулся к уровням до публикации нонфармов в ожидании выступления главы ФРБ Нью-Йорка Дадли.

Основные компоненты отчета по рынку труда в США за март:
— Количество новых рабочих мест 98К против 180K+- прогноза, общая ревизия -38К: за январь вниз до 216К против 238К ранее, за февраль до 219К против 235К ранее;
— Уровень безработицы U3 4,5% против 4,7% прогноза/ранее;
— Уровень безработицы U6 8,9% против 9,2% прогноза/ранее;
— Участие в рабочей силе 63,0% против 63,0% ранее;
— Рост зарплат +0,2%мм 2,7%гг против +0,3%мм 2,8%гг ранее;
— Продолжительность рабочей недели 34,3 против 34,3 ранее.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Протокол ФРС

Следует ожидать ястребиную риторику протокола ФРС, но она не станет неожиданностью для инвесторов и, в связи с этим, реакция рынков на протокол ФРС будет иметь краткосрочный характер.
На уходящей неделе члены ФРС утверждали о том, что будет логичным повысить ставки в этом году ещё трижды, но руководящий состав ФРС в лице Йеллен, Фишера и Дадли едины в намерениях повысить ставку в этом году ещё два раза.

В протоколе ФРС следует уделить внимание:
— Изменение «руководства вперед» о постепенном темпе повышения ставок.
В сопроводительном заявлении ФРС от 1 февраля, как и во всех сопроводиловках ранее, фраза о постепенном повышении ставки звучала так:

«The Committee expects that economic conditions will evolve in a manner that will warrant only gradual increases in the federal funds rate».

В сопроводительном заявлении от 15 марта пропало ограничительное наречие «только»:

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Трампомания

На уходящей неделе внимание участников рынка было сфокусировано на попытках ратификации нижней палатой Конгресса США законопроекта о реформе здравоохранения.
Сериал под названием «отмена и замена ObamaCare» должен быть стать первой частью феноменальной саги «Сделаем Америку снова великой» режиссера Дональда Трампа, но был закрыт из-за низких рейтингов вечером пятницы.
Инвесторы с тревогой ожидают дальнейшего развития событий, т.к. во вторую часть трилогии «масштабное снижение налогов» были вложены триллионы долларов, но Трамп заверил, что после провала «отмены и замены ObamaCare» немедленно приступит к налоговой реформе, что привело к отскоку на рынках на закрытии пятницы.

После того, как Трамп отозвал законопроект о реформе здравоохранения и сообщил, что в обозримом будущем США будет жить с ObamaCare, эксперты высказывают сомнения относительно реализации обещания по снижению налогов.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Заседание ФРС

ФРС повысил ставку, но сохранил риторику голубиной, а прогнозы практически неизменными.
Участники рынка отреагировали продажами доллара на решение ФРС, т.к. повышение ставки было учтено в ценах, в то время как ФРС продолжает программу QE через реинвестиции, а увеличение ставки по избыточным резервам увеличит прибыль банков.

Сопроводительное заявление отличалось февральского собрата двумя основными моментами (кроме повышения ставки):
— Нил Кашкари проголосовал за сохранение ставки неизменной.
В пятницу он пояснил, что не смог поддержать повышение ставки, т.к. инфляция по-прежнему ниже цели ФРС.
«ФРС не должна себя вести так, как будто мандат по инфляции ФРС предполагает потолок инфляции в 2%».
Кроме того, Кашкари считает, что ФРС недооценивает сложность ситуации на рынках и должна сначала опубликовать план по объему и срокам сокращения активов на балансе, после этого оценить реакцию рынка и уже потом принимать решение о дальнейшем повышении ставки.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Заседание ЕЦБ

Пресс-релиз ЕЦБ и вступительное заявление Драги не претерпели значительных изменений по сравнению с риторикой на заседании в январе.
Формулировка о возможном снижении ставок при необходимости была сохранена, как и вероятность увеличения размера и сроков проведения программы QE после декабря 2016 года.
Драги продолжил настаивать на временном росте инфляции, не имеющим последствий для среднесрочных перспектив, и на необходимости сохранения очень значительных стимулов ЕЦБ для достижения целевого уровня по инфляции.

Прогнозы по росту экономики и инфляции были изменены:
— По росту ВВП:
На 2017 год до 1,8% против 1,7% ранее;
На 2018 год до 1,7% против 1,6% ранее;
На 2019 год оставлен неизменным 1,6%.
— По росту инфляции:
На 2017 год до 1,7% против 1,3% ранее;
На 2018 год до 1,6% против 1,5% ранее;
На 2019 год оставлен неизменным 1,7%.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Выступления Трампа и Йеллен

С момента победы Трампа инвесторы связывали два понятия: фискальные стимулы и монетарную политику ФРС.
Конечно, фискальные стимулы на фоне роста экономики отменяют необходимость любой поддержки ФРС, при росте инфляции ФРС может без опасений за состояние экономики осуществлять цикл повышения ставок.
В связи с этим взгляды инвесторов мира на уходящей неделе были направлены на выступление Трампа в Конгрессе США, а затем на риторику членов ФРС, ибо анонсируемое Трампом оглашение «феноменальной налоговой реформы», а потом не менее «масштабного проекта по инвестициям в инфраструктуре» должно было в их понимании кардинально изменить риторику ФРС на ястребиную и подтвердить надежды на начало цикла повышения ставок.

Выступление Трампа в Конгрессе США не содержало деталей и сроков запуска обещанных фискальных стимулов, Трамп даже не повторил размер планируемого снижения налогов, что говорит об отсутствии законопроекта даже в предварительном варианте.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Протокол ФРС

Протокол не содержал прямого указания на повышения ставки на заседании ФРС 15 марта.
Но многие члены ФРС считают, что целесообразно повысить ставку «достаточно скоро» при условии, если рост инфляции и рынка труда будет происходить в соответствии с текущими ожиданиями или сильнее или при наличии рисков превышения целей по рынку труда и инфляции.
Впоследствии Локхарт пояснил, что формулировка протокола о «достаточно скором» повышении ставки означает, что ставка будет повышена на одном из трех ближайших заседаний ФРС, т.е. в марте, мае или июне.
Это говорит об отсутствии намерения повысить ставку на заседании 15 марта, невзирая на заверения членов ФРС, что все заседания «живые» и на мартовском заседании следует рассмотреть всерьез возможность повышения ставки.

Тем не менее, главными в отношении повышения ставки остаются экономические данные и стимулы Трампа.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Полугодовой отчет главы ФРС в Конгрессе США

Вступительное заявление Йеллен было достаточно ястребиным и превысило ожидания рынка.
Йеллен отметила, что следующее повышение ставки будет уместным на «предстоящих заседаниях» при условии, что ситуация по инфляции и рынку труда будет развиваться в соответствии с прогнозами ФРС.
Джанет повторила, что ФРС ожидает развитие ситуации в экономике таким образом, которое будет гарантировать только постепенное повышение ставок, но слишком долгое выжидание перед следующим повышением ставки может привести к ситуации, в которой ставки придется повышать быстрыми темпами, а это может повредить финансовой стабильности и спровоцировать наступление рецессии.

Йеллен ушла от ответа на прямой вопрос сенатора о предпочтительном времени следующего повышения ставки на заседании «в марте или июне».

( Читать дальше )