По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС от заседания 31 января вышел ястребиным, большинство членов ФРС считают, что риски в краткосрочной перспективе предполагают более сильный рост экономики США, чем прогнозировалось на декабрьском заседании.
Влияние налоговой реформы на рост экономики США может быть более сильным, хотя эффект остается по-прежнему неопределенным.
«Ряд» членов ФРС намерен пересмотреть свои экономические прогнозы вверх по сравнению с прогнозами декабрьского заседания.
Мнение членов ФРС о рисках более быстрого роста экономики США, недооцененности влияния налоговой реформы, готовность к повышению экономических прогнозов говорит в пользу повышения точечных прогнозов по траектории роста процентных ставок на заседании 21 марта.

Доллар упал в первой реакции благодаря завышенным ожиданиям рынка: большинство банков прогнозировали наличие в протоколе четкого указания в пользу необходимости увеличения количества повышений ставки ФРС, основываясь на изменении формулировки сопроводительного заявления.
Добавление слова «дальнейшего» к формулировке о намерении «постепенного увеличения ставок» воспринималось как усиление ужесточения политики ФРС, но протокол ФРС не порадовал четкостью позиции в этом вопросе, закрытие лонгов доллара привело к его падению в первой реакции.
В интерпретации протокола данная риторика выглядит как подчеркивание продолжения текущей политики при смене главы ФРС: члены ФРС, с учетом усиления краткосрочных перспектив роста экономики, согласились с тем, что постепенная восходящая траектория ставок будет уместной.

( Читать дальше )

Уходящий 2017 год не радовал инвесторов волатильностью.
Доходности ГКО оставались на низких уровнях, а фондовый рынок США хоть и двигался в восходящем тренде, но поводом для роста было единодушное желание инвесторов дотянуть до ратификации налоговой реформы, чтобы зафиксировать прибыль по более низкой налоговой ставке.
Некоторые трейдеры на фоне ограниченных возможностей для инвестирования попытали счастья в биткоине, невзирая на понимание отсутствия реальной ценности данного актива.
Но, после закрытия разрыва между спотом и фьючерсами, интерес к биткоину упал к концу года, т.к. данный инструмент не подходит для консервативной торговли по причине отсутствия возможности установки вменяемых стопов.

Каким будет наступающий 2018 год?
Это год разворота трендов, т.к. ЦБ мира начнут сворачивать текущую мягкую политику вслед за ФРС.
В первую очередь это приведет к сдутию пузыря на долговом рынке, доходности ГКО мира развернутся в долгосрочный восходящий тренд.
Фондовый рынок США станет адекватно реагировать на фундаментальные показатели, что приведет к нисходящему корректу или обвалу в зависимости от способности Трампа реализовать проект по инвестициям в инфраструктуру на двухпартийной основе.
Одним из главных драйверов изменения направления перетоков капитала станет политика ЕЦБ, сворачивание кэрри-трейда по евро приведет к значительному росту валюты.
Впрочем, везде есть подводные камни, обойти которые поможет путеводитель на год.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС

ФРС исполнило своё обещание и повысило ставку.
Рынки были подготовлены к этому, но повышение точечных прогнозов членов ФРС по траектории роста ставок усилило надежды тех участников рынка, которые ожидают ускорение нормализации политики ФРС при воплощении в жизнь стимулов Трампа.
Ралли по росту доходностей ГКО США получило ускорение, а вместе с ним усилился и рост доллара.

Прогнозируемый путь повышения ставки:
— В 2017 году 1,4% против 1,1% ранее;
— В 2018 году 2,1% против 1,9% ранее:
— В 2019 году 2,9% против 2,6% ранее;
— В долгосрочной перспективе предел повышения ставки 3,0% против 2,9% ранее.

Т.е. в среднем члены ФРС планируют, что ставки будут расти быстрее на одно повышение ставки в год по сравнению с прогнозами сентября, при этом долгосрочный прогнозируемый предел роста ставок вырос незначительно на 0,1%.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ЕЦБ

Принятые решения:
— ЕЦБ продлил длительность программы QE на 9 месяцев, до декабря 2017 года;
— Ежемесячный размер покупок активов в рамках программы QE на период с апреля до декабря 2017 года составит 60 млрд евро против текущего 80 млрд евро;
— ЕЦБ отменил привязку нижней границы покупок ГКО с отрицательной доходностью от депозитной ставки;
— Нижний диапазон покупок ГКО по сроку погашения снижен до 1 года против 2 лет ранее;
— ЕЦБ ввел новую возможность по использованию наличных средств в качестве залога по ценным бумагам на общую сумму 50 млрд евро и по ставке -0,70%, данная мера направлена на поддержание ликвидности.

Начальной реакцией рынков стало закрытие шортов евродоллара в ответ на решение ЕЦБ о сокращении ежемесячного размера покупок ГКО после марта 2017 года до 60 ярдов евро.
Но потом трейдеры, имеющие математическое образование начальных классов, подсчитали, что общий объем ежемесячных покупок в 60 ярдов евро на протяжении 9 месяцев больше ожидаемого рынком объема в 80 ярдов евро на протяжении 6 месяцев и стали продавать евродоллар.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Nonfarm Payrolls

Ноябрьский отчет по рынку труда США вышел уверенно сильным и подтвердил необходимость повышения ставки ФРС на заседании 14 декабря.
Однако рынок не отреагировал покупками доллара в ответ на публикацию нонфармов, т.к. однократное повышение ставки ФРС уже заложено в цену, а предпосылок для цикла повышения ставок ФРС данный отчет не дал.

Основные компоненты отчета:
— Количество новых рабочих мест +178K против +180K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила -2К: в сентябре до +208К с 191К ранее, в октябре до +142К против 161К ранее;
— Уровень безработицы U3 4,6% против 4,9% прогноза/ранее;
— Уровень безработицы U6 9,3% против 9,5% прогноза/ранее;
— Доля участия в рабочей силе 62,7% против 62,8% ранее;
— Рост зарплат -0,1%мм 2,5%гг против +0,2%мм 2,8%гг прогноза;
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,4 без изменений.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС

Реакция рынков на решение, новые прогнозы и риторику ФРС была противоречивой, т.к. послание ФРС содержало и ястребиные сигналы и голубиные.
Инвесторам потребовалось время для понимания позиции ФРС и дальнейших перспектив монетарной политики.
Фондовый и долговой рынки определились достаточно быстро, а вот доллар ещё до сих пор находится в сомнении.
Невзирая на воинственные нотки риторики, перемены в настроении основного состава ФРС значительны, что может привести к окончанию роста доллара в текущем цикле.

Главные моменты сопроводительного заявления ФРС:
— «Руководство вперед» ФРС сопроводило новой формулировкой относительно срока повышения ставки:
«ФРС считает, что аргументы в пользу повышения ставки усилились, но решил выждать некоторое время для получения доказательств дальнейшего прогресса в достижении своих целей».

( Читать дальше )

По ФА…


На уходящей неделе:

— Протокол ФРС

Самой большой неожиданностью стало то, что «несколько» членов ФРС хотели бы поднять ставки по фед фондам уже в этом году.
Ясно, что этого не будет при текущем развитии экономики и ожидаемым ростом доходностей ГКО и, как следствие, ставок на ипотеку при дальнейшем сворачивании КУЕ, но локально это поддержит доллар.

В остальном протокол ФРС соответствовал сказанному ранее Йеллен и другими членами ФРС: изменить темп сокращения КУЕ заставят только большие потрясения на рынке труда и отсутствие роста инфляции.
Уровень безработицы как ориентир для повышения ставок не имеет ключевого значения без роста инфляции, но уровень бр не стали понижать и это тоже плюс доллару относительно позиции ФРС.

— Италия

Ренци сформировал правительство.
Берлускони его не поддержал, но зато Ренци получил поддержку от Альфано.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе важными будут:

1. Отчет Йеллен перед Сенатом США.

Практически все нужные сведения о намерениях ФРС относительно сокращения КУЕ рынок уже получил от блока вопросов-ответов Йеллен перед Палатой Представителей США.
Пока КУЕ намерены сокращать в выбранном темпе 10 ярдов на каждом заседании и только значительное ухудшение ситуации способно повлиять на темп.
Ориентиры изменять не будут и это достаточно бычье намерение.
Одновременно с этим, как и ранее, достижение порога в 6,5% уровня бр не приведет к автоматическому повышению ставок.
Однако отсутствие намерения понизить пороговый уровень уровня бр говорит о том, что ФРС не хочет себе связывать руки лишними обещаниями, т.е. скорее обещание держать ставки низкими долго это не более чем попытка успокоить рынки.

Единственное, что не было затронуто на выступлении Йеллен в Нижней палате Конгресса: вероятность снижения ставки по избыточным резервам.

( Читать дальше )

По ФА…

Глобально:

Приближается время глобального разворота вниз на укрепление доллара по причинам ФА:

— Рост экономик Еврозоны будет замедляться, т.к. в основе текущего восстановления стран Еврозоны экспорт и туризм, а для роста по этим причинам нужен слабый курс евро.
Евро на сегодняшних уровнях уже не способствует росту экономик и способствует снижению инфляции, а это приведет к чрезвычайно мягкой политике ЕЦБ в течение длительного времени.

— Экономика США будет улучшаться на фоне продолжения КУЕ-3, слабый доллар поможет экспорту США и придаст импульс росту инфляции.

— Улучшение экономики США и рост инфляции приведет к сокращению КУЕ-3.

— Ухудшение роста экономики Еврозоны и падение инфляции приведет к запуску ЛТРО-3 от ЕЦБ, скорее всего новый ЛТРО ЕЦБ запустит после проведения стресс-тестов банков Еврозоны в начале 2014 года.
Момент запуска ЛТРО-3 от ЕЦБ скорее всего совпадет с началом сокращения КУЕ-3 ФРС, что приведет к сильному падению евродоллара на разнице монетарных политик ЕЦБ и ФРС.

( Читать дальше )

По ФА…
 
На уходящей неделе:

— Италия
В четверг уходящей недели Берлускони потребовал убрать 10 сенаторов из специальной комиссии Сената Италии, которая решает вопрос об исключении Берлускони из парламентариев.
Конечно, Берлускони выбрал тех 10 сенаторов, которые голосуют за его исключение, т.е. членов партий Летта и Грилло.
Требование Берлускони было проигнорировано.
После этого ряд сенаторов партии Берлускони «Народ Свободы» заявили, что в случае исключения Берлускони из сенаторов по факту слушаний 4 октября: выйдут из правительства и сложат свои мандаты.
Позицию «Народа Свободы» поддержала и оппозиционная партия «Лига Севера» (давний партнер Берлускони).

В ответ премьер Италии Летта в пятницу, после консультаций с президентом Италии Наполитано, заявил, что намерен в понедельник-вторник предстоящей недели провести в парламенте Италии голосование по вотуму доверия своему правительству.

( Читать дальше )