Лично у меня сложилось мнение, что члены ФРС «прогуляли» июньское заседание ФРС.
Это впечатление основано на блоке документов решения, который был опубликован в 21.00мск, и на тональности риторики Пауэлла в ходе пресс-конференции.
Этот вариант будет подтвержден при падении инфляции PPI США завтра.
Второй вариант: если бы я была членом ФРС и в первый день заседания вышла инфляция CPI США с таким результатом как сегодня, а следом, на второй день заседания, инфляция PPI США неожиданно выросла — я бы тоже махнула рукой на такие колебания и сказала: минимум три месяца нужно ждать данных, в сентябре обсудим.
Т.е. нежелание серьезного подхода к работе у членов ФРС налицо, но причины могут быть разными, от шока несоответствия данных до простого лентяйства (подвариант: все равно решит все администрация Байдена с целью наилучшего подхода к дебатам Трампа и Байдена, это окно «закроется» вторыми дебатами 10 сентября, т.е. опять отсылка на сентябрьское заседание ФРС).

Первое доказательство — прогнозы членов ФРС.

Общая ситуация

Общая ситуация была плохая, а после начала нового витка торговых войн просто ужасная.
Раздел мира на два лагеря продолжается и этот процесс будет находиться в агрессивной стадии торговых и реальных войн до создания новой системы безопасности.
ЕС, который явно относится ближе к Китаю, чем к США, и по социальному строю, и согласно интересам экспортно-ориентированного блока, продолжает стрелять себе в ноги, в этот раз путем повышения пошлин на электрокары Китая.
Главным инициатором повышения пошлин стала Франция в лице Макрона, который после визита в Китай в начале этого года и теплого приема Си Цзиньпина заявил, что «главное для ЕС – не быть втянутым в ужасную предстоящую войну США и Китая».
Рост популярности правых сил на выборах в Европарламент говорит о том, что введение пошлин ЕС против Китая действительно будет временным, как и заявлено в решении.
Но решение о повышении пошлин ЕС на электрокары Китая может быть пересмотрено гораздо раньше, нежели заложено законом на срок 5 лет, после голосований в странах-членах ЕС в ноябре текущего года.

Неделя начнется с геополитических новостей, что становится привычным.
Согласно первым подсчетам, на выборах в Европарламент левоцентристские и правоцентристские партии сохранят свое большинство.
Правоцентристская группа ЕНП, к которой принадлежит глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен, получит 186 мест, что в совокупности даст ей и социалистам, демократам и либералам 401 мест из 720.
Аутсайдерами выборов стали правящие партии Франции и Германии.
Президент Франции Макрон после того, как его партия на выборах в Европарламент набрала всего 15% против 32% у Марин Ле Пен, объявил досрочные выборы в парламент Франции, первый и второй туры пройдут 30 июня и 7 июля.
Партия канцлера Германии СДПГ Шольца на выборах в Европарламент получила 14%, его союзники по правящей коалиции зеленые и свободные демократы набрали 12% и 5% соответственно.
Для Шольца откровенным позором стало то, что партия «Альтернатива для Германии» набрала 16%, а ведь это партия считается профашистской, но для Германии риска нет, ибо на выборах в Европарламент лидировал блок бу Меркель с 30%.

Снижение ставки ЦБ Канады (ВоС) удивило на уходящей неделе больше всего.
Оно ожидалось рынками и на прошлом заседании глава ВоС Маклем не исключил снижение ставки в июне, но расхождение политики с ФРС приводит к вопросам.
Да, ВоС начал повышать ставки раньше ФРС, ибо Пауэлл медлил до переназначения на пост главы ФРС, опасаясь падения фондового рынка, да и стимулов в Канаде было меньше, чем в США, но тренд экономики и, как следствие, инфляции, этих стран тесно коррелирует.
ВоС остается одним из последних честных ЦБ развитых стран и снижение ставки подтверждает правильность аналогичного шага со стороны ФРС, хотя и не гарантирует его.

Снижение ставки ЕЦБ было понятно, логично и ожидаемо.
Отсутствие у ЕЦБ желания сориентировать рынки в отношении сроков и темпов дальнейшего снижения ставки объяснимо нежеланием девальвации евро, ибо падение евро приведет к росту инфляции и отсрочит дальнейшее снижение ставок ЕЦБ.
Очевидно, что ЕЦБ не уверен в начале цикла снижения ставок ФРС, ибо в данном случае он бы действовал решительнее, т.к. глава ЕЦБ Лагард заявила, что нейтральная ставка находится на гораздо более низких уровнях.

Трудно писать вывод по отчету, внутренности которого смотрят в разные стороны в ключевых компонентах.
Да, опросы домохозяйств давно не коррелируют с опросами предприятий, но это опросы, они глубоко закопаны в отчете, на них можно было закрывать глаза какое-то время.
Но когда выходит нонфарм с сильным ростом новых рабочих мест и ростом уровня безработицы U3 на фоне падения участия в рабочей силе — это объяснить трудно, ибо так не бывает.
ФРСники с конца прошлого года начали писать в протоколах, что трудно полагаться на данные бюро статистики труда из-за частых ревизий на понижение, правда это подозрение пропало в протоколах с начала 2024 года, ибо подрывало демократию в США, т.е. бросало тень на честность партии демократов.
Политологи, не будучи экономистами, задаются вопросом: рейтинг президента США тесно связан с уровнем безработицы, но Байден стал первым президентом, у которого рейтинг низкий при исторически низком уровне безработицы.
Как будет ФРС трактовать данный нонфарм — неизвестно, но в мандате ФРС записан не рост новых рабочих мест, а уровень безработицы U3, который вырос до двухлетнего хая.

Общая ситуация

Сильный рост новых заказов в ISM услуг США снизил опасения инвесторов по жесткой посадке экономики США, что привело к росту фондового рынка, но снизило ожидания по снижению ставки ФРС в сентябре и поддержало доллар.
Тем не менее, компоненты занятости и инфляции в составе ISM услуг США указывают на смягчение риторики ФРС и не отменяют вероятность снижения ставки в сентябре при сохранении тенденции.

Вчерашнее снижение ставки ЦБ Канады по снижению ставки является сильным доводом в копилку ожидающих снижения ставки ФРС на ближайших аседаниях.
Даже в отношении динамики валют снижение ставок ЕЦБ, ВоС и прочих странах приведет к снижению инфляции в США посредством устойчивого курса доллара или его роста.
Но, что более важно, снижение ставок ЦБ стран, являющих торговыми партнерами США, даст этим странам конкурентное преимущество, что усилит негативное влияние на экономику США.
Логично предположить, что другие ЦБ не стали бы спешить со снижением ставки, в частности правильный ВоС, если бы не были уверены в замедлении тренда инфляции, а рост инфляции после пандемии был общим мировым трендом, в связи с чем логично ожидать разворот политики ФРС в ближайшие месяцы, слабый нонфарм или значимое падение инфляции CPI за май помогут ускорить данный процесс.

Традиционно события июня определяют тренд до конца лета.
Но в текущем году более вероятно исключение, ибо ситуация в экономике может заставить ФРС изменить политику внепланово, а ситуация в геополитике напоминает пороховую бочку с подожжённым фитилем, которая может рвануть в любой момент.
Но июнь традиционно является одним из самых волатильных летних месяцев.

Заседание ФРС с новыми прогнозами членов ФРС по траектории ставок 12 июня будет безусловным хитом.
На текущей момент понятно, что экономика США включила экстренное торможение: ВВП США за 1 квартал вышел на уровне 1,3% (что гораздо ниже долгосрочного тренда на 1,8% и ниже прогноза ФРС на 2024 год на уровне 2,1%), прогнозы по росту ВВП США на 2 квартал пересматриваются на понижение после каждого ключевого релиза, что однозначно закрывает путь к возможному повышению ставки даже при росте инфляции, ибо в противном случае выборы президента США будут проходить в условиях если не рецессии, то приближении к ней.
Возможность снижения ставки пока отвергается членами ФРС из-за отсутствия снижения инфляции в этом году на фоне устойчивого рынка труда.

Неделя откроется геополитическим негативом.
Министр обороны Китая заявил, что перспектива мирного воссоединения с Тайванем все больше подрывается тайваньскими сепаратистами и внешними силами.
Азиатские СМИ трактовали выступление министра обороны Китая как предупреждение о готовности Китая вернуть контроль над Тайванем военным путем, хотя в прямой речи, цитируемой западными СМИ, такой категоричности не было, он сказал, что Китай остается привержен сценарию мирного воссоединения с Тайванем, в то время как армия Китая является мощной поддержкой данного процесса, хотя на языке Востока это почти одно и тоже.
Министр обороны Китая назвал поставки оружия США Тайваню проверкой красных линий и намерен провести с США консультации по данному поводу.
Тайвань заявил, что слышит от Китая угрозы военной атаки уже много лет, Китай использует палку вместо переговоров, но только народ Тайваня может определять будущее, не забыв выразить надежду на ускорение поставок оружия США.
Премьер Израиля Нетаньяху отказался от плана перемирия под угрозой распада правительства, военная операция в Рафахе будет продолжена.

Основное влияние на уходящей неделе было со стороны аукционов ГКО США.
Рынок не смог переварить большой объем размещений минфина США, что привело во вторник и среду к уходу от риска на фоне роста доллара.
Четверг удивил, привычного фиксирования прибыли в конце месяца не было, после ревизии вниз ВВП США за 1 квартал с небольшим пересмотром дефлятора на понижение ГКО США откупили, что привело к падению доллара.
Данные пятницы подтвердили замедление экономики США, падение инфляции было незначительным, но очевидно, что замедление потребления приведет к более резкому снижению инфляции в ближайшее время.
Тем не менее, закрытие месяца было отыграно ростом доллара вечером пятницы.

Фондовый рынок падал всю неделю, сначала причиной был рост доходностей ГКО США, потом страх по замедлению экономики США, это движение было ускорено падением акций компаний ИИ на приостановке продаж чипов Нвидиа и АМД странам Ближнего Востока.
Но откуп акций перед закрытием рынка указывает на то, что фиксирование прибыли на закрытии месяца завершено.

По плановым ФА-событиям неделя будет достаточно спокойной перед следующими двумя неделями треша с публикацией нонфарма и CPI США с заседанием ФРС.
В понедельник в США зарыты все рынки, а в Британии банковские каникулы, эти страны дают 90% ликвидности, поэтому логичен узкий диапазон на валютном рынке.
Оживленными будут четверг и пятница, ибо будет реакция на ВВП США, инфляцию РСЕ США и инфляцию цен потребителей Еврозоны за май в первом чтении.
Инфляция РСЕ США достаточно хорошо прочитывается по отчетам CPI и PPI США, которые уже опубликованы, но люфт в 0,1%гг по прогнозам есть, в крайнее время рынки склонны реагировать даже на округления в отчетах по инфляции США.
Инфляция цен потребителей Еврозоны важна для понимания риторики ЕЦБ в ходе июньского заседания, снижение ставки ЕЦБ в июне в цене, но дата второго снижения ставки под вопросом.
Также нужно ожидать высокую волатильность в конце месяца, особенно на валютном рынке по причине ребалансировки.
Выступлений членов ФРС будет много на неделе и, хотя до публикации нонфарма и инфляции CPI США им нечего сказать нового, – предстоящая неделя является последним шансом дать намек на решение на заседании 12 июня перед началом периода тишины.