По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС был устаревшим и представлял из себя перечень неприятностей на рынках, после которых члены ФРС экстренно решили снизить ставки до нуля и запустить программу QE в размере 750 млрд. долларов.
Новые экономические прогнозы члены ФРС не пожелали предоставить, поэтому рынки в полном праве проигнорировали мнения членов ФРС в протоколе, невзирая на наличие ястребиных ноток в стиле «ФРС запускает программу QE не для снижения доходностей ГКО США, а для урегулирования работы долгового рынка».
Отсутствие реакции на рынках после публикации протокола также можно объяснить оглашением ранее о запуске новой программы ФРС в размере 2,3 трлн. долларов для выкупа корпоративных облигаций на первичном и вторичном рынках, покупки муниципальных облигаций и для кредитования малого и среднего бизнеса в рамках программы Main Street Lending Program.

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Мартовские нонфармы вышли ниже всех прогнозов, что практически не оказало влияния на рынки, т.к. сила предстоящей рецессии в США была во многом учтена после публикации недельных заявок по безработице в четверг.

Основные компоненты отчета по рынку труда США за март:
— Количество новых рабочих мест -701K против -100K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца ранее -57К: январь пересмотрен до 214К против 273К ранее, февраль до 275К против 273К ранее;
— Уровень безработицы U3 4,4% против 3,5% ранее;
— Уровень безработицы U6 8,7% против 7,0% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 62,7% против 63,4% ранее;
— Рост зарплат 0,4%мм 3,1%гг против 0,3%мм 3,0%гг ранее;
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,2 против 34,4 ранее.

Мартовский отчет по рынку труда полностью негативен, что, впрочем, неудивительно:

По ФА…

На уходящей неделе:

Действия ЦБ

Глава ФРС Пауэлл огласил о начале программы вертолетных кредитов, при которой на 1 доллар, выделенный минфином США, ФРС может выдать 10 долларов кредитных денег.
Пауэлл заявил, что ФРС предприняла серию агрессивных действий для стабилизации рынка, но боеприпасы ФРС нескончаемы, ФРС продолжит действовать агрессивно и есть все возможности для дальнейших действий.
Действительно, баланс ФРС за неделю вырос на 586 млрд долларов до 5,25 трлн долларов, самыми быстрыми темпами за всю историю:

По ФА…

На уходящей неделе:

— Действия ЦБ мира

Большинство ЦБ мира на уходящей неделе смягчили свою политику через запуск масштабных монетарных стимулов в виде снижения ставок, программ QE и вливание ликвидности.
Реакция рынков на скоординированное смягчение политики была слабой, краткосрочной и однообразной, фондовые рынки демонстрировали небольшой рост, доллар падал, но спустя несколько часов основной панический тренд возобновлялся.
ЦБ мира стремятся в первую очередь наводнить рынки ликвидностью через предоставление кредитов, но рынки опасаются каскадных дефолтов компаний и требуют прямой покупки акций.
Компании мира наперебой сообщают о приостановке деятельности, прекращают выплату дивидендов, банки отказываются от выкупа акций.
Запуск масштабных стимулов правительств мира приводит к требованиям о повышении премий при покупке ГКО, аукционы по продаже ГКО, особенно стран с низкими или отрицательными доходностями, показывают провальные результаты, что наводит на мысли о вечном QE и запуске «вертолетных денег», но ЦБ мира пока не готовы к таким шагам.

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

ЕЦБ принял решение сохранить ставки неизменными, но при этом принял ряд мер, которые должны добавить ликвидность в систему.
Решения, принятые ЕЦБ:
— Увеличение программы QE на 120 млрд евро «до конца года»;
— Добавление ликвидности через дополнительные аукционы LTRO;
— Снижение ставок по LTRO;
— Временное снижение требований к резервам банков.

Ключевые моменты пресс-конференции Лагард:
— Лимиты по покупке активов одного эмитента останутся неизменными.
Программа QE не имеет ежемесячного объема, ключ капитала будет нарушаться в процессе покупок, ибо программа QE обладает гибкостью, но при завершении программы QE все покупки будут сведены с учетом ключа капитала стран Еврозоны.
— ЕЦБ ожидает увеличение выпуска ГКО странами Еврозоны, в частности для финансирования системы здравоохранения, что позволило нам увеличить программу QE без нарушения лимитов.
— Депозитная ставка ЕЦБ не достигла нижней границы, на текущем заседании нет необходимости в снижении ставок.
Если в будущем возникнет такая необходимость – ставка может быть снижена.
— ЦБ не должен и не может стать первой линии обороны при эпидемии коронавируса.
Нужен амбиционный и быстрый фискальный ответ на уровне правительств Еврозоны, только в таком случае можно рассчитывать на то, что шок от эпидемии коронавируса будет временным, а восстановление экономики быстрым.
Я надеюсь, такой пакет стимулов будет принят Еврогруппой на заседании 16 марта.

Сегодня в программе

Ночная речь Трампа была лишена оптимизма и новых подробностей по фискальным стимулам, Трамп повторил о необходимости снижения налога на зарплату, усилив давление на Конгресс, пообещал поддержку компаниям с предоставлением ликвидности на 200 млрд долларов, и сообщил, что Конгресс должен направить 50 млрд. долларов на кредитование малого бизнеса.

Трамп не стал вводить чрезвычайное положение для всей страны, но объявил запрет на поездки в Европу на 30 дней, за исключением Британии.
Запрет на Шенген привел к панике на рынках.

Бюджет Британии оказался более, чем щедрым, но рост фунта на представлении бюджета Британии был временным.
Участники рынка продали фунт на росте в связи с ожиданиями на расширение программы QE ВоЕ на заседании 26 марта.

Сегодня всё внимание участников рынка будет приковано к заседанию ЕЦБ,
В 14.45мск будет опубликовано «руководство вперед», в 15.30мск начнется пресс-конференция Лагард.
Широко ожидаемо снижение депозитной ставки ЕЦБ на 0,10% с оглашением дополнительных аукционов LTRO.
Реакция евро зависит от того, сумеет ли Лагард доказать наличие дополнительных возможностей по смягчению политики после принятия сегодняшних мер, в противном случае евро вырастет после изначального шипа вниз.
Также в центре внимания возможные альтернативные шаги ЕЦБ в виде покупок банковских акций.
Если участники рынка усомнятся в способности ЕЦБ в отношении дальнейшего смягчения политики — евро может вырасти после изначальной реакции на падение.
В любом случае, логично присматриваться к лонгам на падении евро перед заседанием ФРС.

Конференция в скайпе, посвященная заседанию ЕЦБ, начнется в 14.30мск.
Присоединиться к конференции в скайпе на нонфармах с началом в 14.30мск можно тут:
omegaglobal.ru/conference/

По ФА…

На уходящей неделе:

— ФРС

ФРС в ходе экстренного заседания приняла единогласное решение о снижении ставки на 0,50%.
Обоснованием данного решения стали растущие риски вследствие эпидемии коронавируса, невзирая на признание сильных основ экономики США.
Глава ФРС Пауэлл в ходе пресс-конференции заявил, что ранее ФРС считала ставки соответствующими текущей ситуации, но эпидемия коронавируса привела к переоценке прогноза по перспективам экономики и, как следствие, к снижению ставки, что должно поддержать экономику США перед лицом новых рисков и обеспечить значительный импульс для роста экономики.
Пауэлл сообщил, что на текущий момент ставки соответствуют ситуации, но длительность эпидемии коронавируса и степень её влияния на экономику США неизвестна, ФРС продолжит внимательно отслеживать ситуацию с готовностью скорректировать политику в зависимости от развития событий.
Джей уточнил, что решение ФРС не являются частью скоординированных действий ЦБ стран G7, но он ожидает, что другие ЦБ предпримут действия, аналогичные ФРС, и не исключает координацию политики ЦБ в будущем.

Сегодня в программе


На рынках продолжается бегство от риска, отвесное падение доходностей ГКО США приводит к сворачиванию кэрри на евро, иене, франке.

Вице-президент США Пенс признал нехватку тестов для выявления заболевших коронавирусом и пообещал исправить ситуацию в ближайшее время, предупредив, что ожидается рост подтвержденных случаев заболевания.
Инвесторы опасаются, что по мере исправления ситуации с тестированием на коронавирус число заболевших в США резко вырастет, поступление миллиона тестов ожидается на следующей неделе, что может привести к пику паники.

Парад членов ФРС ночью подтвердил готовность ФРС к дальнейшему снижению ставок и отказу от прекращения расширения баланса.
Член ФРС Каплан заявил, что обычные экономические релизы сейчас не представляют интереса для принятия решений ФРС, отчет по рынку труда не будет показательным, более важными станут отчеты через несколько недель по мере проявления влияния эпидемии коронавируса на экономику США.

Сегодня в программе

Распространение эпидемии коронавируса в США и в Европе привело к очередной волне бегства от риска.

Сегодня внимание рынка будет сфокусировано на росте заболеваемости в США, заседании ОПЕК и выступлениях членов ЦБ.
Вчера на встрече министров ОПЕК+вне ОПЕК согласия в отношении дополнительного сокращения добычи нефти достигнуто не было, РФ настаивала на сохранении текущих квот до конца второго квартала.
Тем не менее, ОПЕК заявил о намерении сокращения добычи нефти, рынки ожидают дополнительного сокращения добычи не менее, чем на 1 млн. баррелей.
Новак вернется в Вену завтра, более вероятно, что решение ОПЕК+вне ОПЕК будет объявлено завтра во второй половине дня, хотя инсайды продолжат поступать сегодня.

Сегодня нет важных экономических релизов, способных оказать влияние на финансовые рынки.
Валютные рынки, за исключением движений на очередной волне бегства от риска, будут склонны к флэту перед публикацией отчета по рынку труда США завтра.
Не исключено фиксирование прибыли на закрытии недели консервативными инвесторам сегодня в случае, если паника на сессии США будет чрезмерной.
Главный переговорщик по Брексит от ЕС Барнье проведет пресс-конференцию, посвященную окончанию первого раунда переговоров с Британией по торговому соглашению, в 15.00мск.
Глава ВоС Полоз проведет пресс-конференцию в 21.00мск, что окажет значительное влияние на канадский доллар.
Вчерашнее заявление ВоС не исключило дальнейшее снижение ставок в координации с последующими действиями ФРС, но экономические данные Канады не указывают на необходимость более агрессивных действий.

Сегодня в программе.

ФРС приняла единогласное решение о снижении ставки на 0,50%.

Глава ФРС Пауэлл сообщил, что целью экстренного снижения ставок стало изменение перспектив для роста экономики США вследствие эпидемии коронавируса, ставки после снижения на 0,50% соответствует текущей ситуации, тем не менее, ФРС готова действовать в зависимости от дальнейшего развития ситуации.
Пауэлл заявил, что действия ФРС не являются частью скоординированной политики с другими ЦБ мира, но он ожидает, что другие ЦБ мира предпримут аналогичные действия и не исключил координацию монетарной политики в будущем.
Реакция рынков на решение ФРС была слабой, доллар прекратил падение на заявлении Пауэлла об отсутствии намерений начала долгосрочного цикла снижения ставок на текущем этапе, заявление об ожидании снижения ставок другими ЦБ также препятствуют отвесному падению доллара.
Фондовый рынок США упал после изначального шипа вверх, т.к. экстренное снижение ставок ФРС на 0,50% намекает на недооценку рынками серьезности ситуации с эпидемией коронавируса.
Тем не менее, снижение ставок ФРС поддержит фондовые рынки в краткосрочной перспективе, особенно с учетом снижения шансов Сандерса после победы Байдена в праймериз демократов.