Рынки ждали слабого отчета, получили его чуть лучше ожиданий за август, но в целом данные соответствует Златовласке, если не начинать копаться в ревизиях.
Ревизия за два предыдущих месяца составила -110К и это с учетом, что это уже вторая ревизия на понижение за июнь (первая была в июльском нонфарме), не считая коррекции на понижение в годовом отчете в прошлую пятницу.
Данные по росту зарплат хоть и оказались ниже на 0,1%гг, чем в июле, но количество рабочих дней в августе говорит, что при коррекции на количество рабочих дней в сравнении с июлем рост зарплат как минимум не снизился.
Уровни безработицы резко выросли, что неудивительно при таком пересчете рабочих мест на понижение, но этот негатив во многом компенсирован ростом участия в рабочей силе, что является позитивом (но есть сомнения, что в следующем нонфарме и сие не пересчитают на понижение).
В целом, экономическое чудо мягкой посадки ФРС вполне может оказаться рядом статистических ошибок, но ревизии смотрят гораздо меньшее количество людей, считая их устаревшими.

Общую ситуацию описывать не буду, она изложена во вводной в сентябрь.
И так понятно, что писец приветливо машет хвостом, но его пришествие в полном объеме можно всегда отдалить или ускорить.

Какова важность отчета по рынку труда США за август?
В свете оценки риторики и действий ФРС – важно, ибо ФРС жаждет завершить цикл повышения ставок из-за проблем на долговом рынке США, тем более что администрация Байдена не хочет уронить экономику перед выборами, и мы уже давно не слышали заявлений Байдена или Йеллен в силе «инфляция все ещё высока, приоритет ФРС должен быть сосредоточен на инфляции».
Нонфарм ниже 200К, второй после июльского, станет достаточным основанием не только для отсутствия повышения ставки ФРС на сентябрьском заседании, но и, возможно, для допущения замечания о возможности отсутствия повышения ставки и на ноябрьском заседании в случае падения инфляции CPI за август.
Но глобально это буря в рюмке, ибо рынки ждут повышения ставки в сентябре с шансом 10% и отыгрывать тут по уму нечего, тем более что снижение найма в августе также связано с увольнениями и забастовками.

Общую ситуацию обновлять не имеет смысла, ибо она с момента «вводной в август» не изменилась.
Какова важность отчета по рынку труда США за август?
Важность низкая, ибо до решения ФРС в сентябре выйдет ещё один нонфарм и два отчета по инфляции и куча прочих отчетов по росту экономики, не говоря о том, что после понижения рейтинга США Фитчем ФРС вряд ли захочет усугублять ситуацию на долговом рынке дополнительным повышением ставки, порог для повышения ставки ФРС теперь очень высок.
Но локально буря в стакане возможна при выходе нонфарма, значительно отличающегося от прогноза.
Конечно, при откровенно провальном нонфарме реакция рынков будет сильной и длительной, ибо такой отчет вернет страхи в отношении рецессии, но провальный нонфарм в июле маловероятен, да и согласно косвенным данным рынок труда ещё находится в стадии роста, хотя замедление очевидное.

Первая реакция рынка будет на количество новых рабочих мест, вторая и главная – на рост зарплат и уровни безработицы.
После того, как Пауэлл указал на важность динамики зарплат для снижения инфляции, этот показатель становится основным.

Август, как и июль, в большинстве случаев является спокойным летним месяцем, которому свойственна диапазонная торговля.
В августе в отпусках находятся не только крупные инвесторы, но и члены правительств и ЦБ, важные решения принимаются редко.
Но если в июле участники рынка склонны игнорировать любое ФА, следуя за трендом, то в августе инвесторы похожи на пчел, подозрительно следящими за внешним фоном, ибо любое важное внеплановое событие может привести к фиксированию прибыли перед традиционным сентябрьским трендом.
Кроме того, именно в августе по истории происходили «черные лебеди», понижение рейтинга США S&P в 2011 году, крах Леман Бразерс в 2008 году.
Черные лебеди наиболее вероятны в августе по причине отпусков членов ЦБ и правительств, предупреждать неприятности некому.

Первое внеплановое ключевое событие августа уже произошло этой ночью – агентство Fitch понизило кредитный рейт США, а поскольку 2 из 3 агентств уже снизили рейт ААА США, то рейтинг США теперь АА.

Уходящая неделя была насыщена важными событиями, но рынки проигнорировали большую часть из них.
Рынки сначала с удовольствием отреагировали на риторику Пауэлла во время пресс-конференции о том, что решение по ставке на сентябрьском заседании не было принято и, если инфляция продолжит падать в стиле июньских отчетов, то на сентябрьском заседании ставка останется неизменной.
Но когда Пауэлл заявил, что цель по инфляции в 2,0%гг будет достигнута в конце 2025 года, а снижение ставок может начаться в этом же году раньше в случае уверенности в падении инфляции к 2,0%гг, то рынки расстроились, фондовый рынок упал к уровням ниже до ФРС.
Примечательно, что реакции на заявление Пауэлла о том, что персонал ФРС больше не прогнозирует рецессию в 4 квартале 2023 года, почти не было, видимо, это совпало с ожиданиями, уже учтенными инвесторами ранее или же рынки осознают, что прогнозы ФРС чаще нужно интерпретировать наоборот.
Вроде бы поведение рынка было логичным на ФРС за вычетом одного «но» — на сильном отчете МЕТА рынки выросли, забыв о ФРС, хотя очевидно, что МЕТА обязана ростом прибыли во 3 квартала ошибкам Маска, а он их вряд ли намерен повторить.

Предстоящие две недели будут насыщены важными ФА-событиями.
На предстоящей неделе я бы в центр внимания поставила отчетность компаний, в частности – отчет Microsoft во вторник после закрытия рынка, ибо рост фондового рынка базируется на гипотезе о технологической революции и, как следствие, отсутствии рецессии по данной причине.
Microsoft — ведущая компания в части ИИ, понятно, что прогноз по прибыли будет увеличен за счет повышения стоимости подписки на ChatGPT, а насколько компания успешна в других направлениях – вопрос.
Тем не менее, за исключением хайпа, от долгового рынка зависят движения на валютном и фондовом рынках, а значит во главу угла следует ставить заседания ЦБ и экономические отчеты «первого эшелона».

Заседание ФРС в среду традиционно пройдет в двух актах: в 21.00мск рынки получат решение по ставке с сопроводительным заявлением, в 21.30мск начнется пресс-конференция Пауэлла.
С подавляющим шансом ФРС повысит ставку на 0,25% и оставит указания по дальнейшей политики неизменными, основная реакция рынка будет происходить на риторику Пауэлла.

Уходящая неделя была интересна экономическими отчетами, отчетами компаний БигТех за 2 квартал и ребалансировкой индекса фондового рынка Насдака.
Экономические отчеты США подтвердили рецессию в секторе промышленности, но с сохранением потребительского спроса на фоне устойчивости на рынке труда, инфляция в США продолжает снижаться.
Рост экономики Китая достаточно уверенный, но ниже ожиданий, которые были завышены после отказа от политики нулевого Ковид, Китай близок к дефляции.
В Британии наконец-то отмечено падение инфляции, розничные продажи вышли выше прогноза, что порадовало.
В Еврозоне базовая инфляция остается высокой, доверие потребителей каким-то чудом выросло в июле, но очевидно, что инфляция скоро начнет отвесное падение, а экономика останется в рецессии.
В Канаде инфляция показывает смешанную тенденцию, а розничные продажи сообщили о замедлении потребительского спроса.
В целом, мир балансирует на грани рецессии, в которую может свалиться неожиданно после снижения интереса граждан к услугам в сфере гостеприимства и развлечений, т.е. осенью.

Предстоящая неделя является предбанником перед заседанием ФРС 26 июля, но вряд ли экономические отчеты смогут отменить решение о повышении ставки на 0,25%.
В ФРС начался период тишины перед заседанием, это означает, что комментариев членов ФРС до пресс-конференции Пауэлла по монетарной политике рынки не услышат, а последнее, что было сказано членами ФРС: повышение ставки в июле является решенным вопросом.
Розничные продажи США во вторник важны, многие банки ожидают их ниже прогноза, сильное падение может сделать риторику Пауэлла 26 июля голубиной с намеком на окончание цикла повышения ставок.
Также из данных США внимание привлекут производственный индекс ФРБ Филадельфии и недельные заявки по безработице в четверг, которые дадут лучшее понимание о риске рецессии.
Отчет по инфляции и розничные продажи Британии могут изменить мнение участников рынке о потолке ставок ВоЕ, что окажет нисходящее давление на фунт и, как следствие, на евро.
Никто не ожидает снижение ставок ЦБ Китая на втором подряд заседании, но блок данных Китая утром понедельника важен, он окажет влияние на общий аппетит к риску.

Главным событием уходящей недели был отчет по инфляции CPI США.
Ожидалось сильное падение общей инфляции как минимум по году из-за эффекта базы прошлого года, но факт превзошел ожидания, особенно порадовало падение базовой инфляции сильнее прогноза как по году, так и по месяцу.
Главным позитивом стало падение базовой инфляции CPI в секторе услуг за вычетом жилья, члены ФРС жаждали падения этой инфляции:

Банки, после публикации инфляции CPI и PPI США, прогнозируют снижение базовой инфляции РСЕ, главной согласно мандату ФРС, до 0,2%мм и 4,1%гг-4,2%гг в июне против 4,6%гг в мае:

JPMorgan заявил, что переток денег из фондового рынка на долговой, который ранее прогнозировался банком на закрытии квартала, начался после публикации отчета по рынку труда США в пятницу уходящей недели, ибо посредственный нонфарм США создал условия для привлекательности долгового рынка США.
Действительно, фондовый рынок пытался расти после выхода нонфарма ниже прогноза, особенно в сравнении с отчетом ADP накануне, но фиксирование прибыли по лонгам акций было очевидным и под конец сессии быки сдались.
Ничто, кроме наличия ликвидности, не мешает инвесторам находиться в лонгах ГКО США и лонгах акций до наступления рецессии, но с ликвидностью трудно с учетом ставок и QT ФРС, поэтому в текущем состоянии неопределенности капитал может мигрировать между долговым и фондовым рынком в зависимости от качества экономических отчетов США, риторики членов ФРС и отчетов компаний США за 3 квартал.
Главный релиз предстоящей недели – инфляция CPI США в среду, ожидается сильное падение общей инфляции до 3,1%гг с диапазоном прогнозов 2,9%гг-3,2%гг, базовую инфляцию CPI США прогнозировать труднее, но при падении ниже 5,0%гг на фоне прогнозного падения общей инфляции следует ожидать с одной стороны аппетит к риску, но с другой стороны ещё больший переток капитала на долговой рынок США.