🪓 Сегежа — все еще печально или надежда есть?
Годовые результаты оставляют желать лучшего. Есть ли хоть что-нибудь положительное в отчете за IV квартал или срочно пора бежать из бумаги?
❓ Что нужно знать о рынке?
У Сегежи на 59% экспортная выручка. Цены в валюте на бумагу, пиломатериалы, фанеру и балку все еще ниже средних уровней за последние 6 лет.
📉 Ключевые финансовые результаты IV квартала
🟢Выручка выросла всего на 4% к прошлому кварталу.
🟢OIBDA потеряла 23%. Маржинальность сжалась до 9%.
🟢Операционный убыток составил 1,5 млрд руб.
Из-за роста ключевой ставки ускорился рост процентных расходов — практически 5 млрд руб. в квартал.
❗️ Ситуация с долгом критическая!
🟢ND/EBITDA с учетом аренды — 14,6х.
🟢CAPEX снизился на 38%.
🟢Чистый долг превысил 136 млрд рублей. 40% необходимо будет рефинансировать уже в текущем году. Средняя ставка по долгу — 16%.
⭐️ Мнение GIF
Риски размытия акционеров растут. Компанию поддержит восстановление цен или сильная девальвация. Про отдачу акционерам в текущих условиях можно забыть. EV/EBITDA = 21x.
Сегежа — семейное положение: все сложно
Компания отчиталась по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2023 года. Чудо не произошло.
💲Что по выручке?
Выручка упала на 0,5% г/г.
Чистый убыток — 3,24 млрд руб.,
Операционный убыток сократился до 0,45 млрд руб.
🧺 Цены на продукты
Бумага, пиломатериалы, клееная балка потеряли 1%, 11% и 7% кв/кв соответственно. Цены ниже средних уровней последних 5-ти лет.
Фанера выросла на 16%.
💳 Что с долгами?
ND/EBITDA без изменений, в районе 12х. В III квартале не было крупных займов и погашений.
Погашать долги придется в 2024/25 годы. Большая его часть в рублях (92%) — девальвация может помочь, однако без роста цен — придется просить деньги у материнской АФК.
⭐️Мнение GIF
Мы по-прежнему осторожно смотрим на акции Сегежи, ожидаем слабые результаты и не надеемся на дивы в этом году. Вероятно, в следующем году показатели могут восстановиться.
Долгосрочно компания остается интересной при горизонте более 3-х лет, если ставить на восстановление цен.