комментарии stanislava на форуме

Тинькофф Банк отчитается 29 августа и проведет телеконференцию. Дивидендная доходность банка за квартал может составить 1,2%

Ждем роста основного дохода… Тинькофф Банк 29 августа опубликует отчетность за 2 кв. 2017 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. После некоторого квартального снижения чистой прибыли в 1 кв. мы ждем ее роста до нового рекордного значения, а также прогнозируем сохранение рентабельности капитала на уровне около 43%. При относительно стабильной марже рост кредитования (по нашим оценкам, он составил 7% за квартал и примерно на 24% год к году) должен был подстегнуть рост ЧПД примерно до 8% квартал к кварталу. Еще более сильную динамику могли показать комиссии на фоне развития агентского бизнеса.

              

… при небольшом снижении стоимости риска. Несмотря на предыдущие комментарии менеджмента о том, что в среднесрочной перспективе стоимость риска должна повыситься до 10-11%, для 2 кв. мы ждем показатель на уровне 7,3%, чуть ниже 7,6%, зафиксированных в 1 кв. 2017 г. Впрочем, мы, как и прежде, полагаем, что во 2 п/г стоимость риска должна повыситься. Расходы банка во 2 кв. должны были продолжить расти мы ждем их увеличения год к году на 37%, почти как в 1 кв., и по-прежнему за счет затрат на персонал и на привлечение клиентов.

              

Дивидендная доходность за квартал может составить 1,2%. Согласно новой дивидендной политике Тинькофф Банк может выплатить акционерам половину чистой прибыли за квартал, что в долларовом выражении (за счет ослабления рубля) предполагает дивиденды на уровне 1 кв., то есть приблизительно 0,17 долл./ГДР. На данный момент это означает дивидендную доходность 1,2%. Наш прогноз предусматривает чистую прибыль по итогам полугодия в размере 7,1 млрд руб., что соответствует примерно половине прогноза менеджмента на весь год (14 млрд руб.). Впрочем, мы не исключаем, что менеджмент даст позитивные комментарии относительно ожидающегося годового результата. Мы видим потенциал повышения нашего текущего прогноза на 2017 г. и ждем более подробной информации от руководства банка.

Уралсиб

Детский Мир - компании удается сочетать быстрый рост выручки с улучшением рентабельности

Хорошие результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО

Скорректированная рентабельность по EBITDA выросла на 1,0 п.п. год к году до 10,3%,… Детский мир вчера опубликовал хорошие результаты по итогам 2 кв. 2017 г. по МСФО, которые оказались на уровне ожиданий рынка в части EBITDA. Так, выручка возросла на 22% (здесь и далее год к году, если не указано иное) до 21,1 млрд руб. (368 млн долл.), а скорректированная EBITDA на 35% до 2,1 млрд руб. (38 млн долл.), что соответствует консенсусному прогнозу. Рентабельность по скорректированной EBITDA увеличилась на 1,0 п.п. до 10,3%. Скорректированная чистая прибыль за период составила 793млн руб. (15 млн долл.).

… отразив повышение валовой маржи на 1,7 п.п. до 34,7%. Валовая рентабельность Детского мира выросла на 1,7 п.п. до 34,7%, а валовая прибыль на 28% до 7,3 млрд руб. (128 млн долл.). Коммерческие и административные расходы, как процент от выручки, увеличились на 0,4 п.п. до 24,1%, а в абсолютном объеме выросли на 24% до 5,1 млрд руб. (89 млн долл.). Чистый долг компании на конец периода составил 15,1 млрд руб. (256 млн долл.), что эквивалентно 1,7 по Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев. По итогам 2017 г. компания планирует открыть не менее 70 новых магазинов.

Негативный новостной поток относительно АФК Система предопределит динамику котировок дочерних компаний. Результаты Детского мира за 2 кв. 2017 г. показывают, что компании удается сочетать быстрый рост выручки с улучшением рентабельности, которая является одной из самых высоких в секторе. В то же время на котировках акций компании будет сказываться новостной поток относительно АФК Система. В настоящее время у нас нет рекомендации по акциям Детского мира.

Уралсиб
              

Норникель - промежуточный дивиденд ниже возможного.

Дивиденды Норникеля за 1 п/г могут составить порядка 600 млн долл.

Дивиденды ГМК Норильский никель за 1 п/г 2017 г. могут составить примерно 600 млн долл., сообщили «Ведомости». Такую рекомендацию, по информации газеты, дал совет директоров компании.

Промежуточный дивиденд ниже возможного. По итогам полугодия компания направит на дивиденды около 35% EBITDA. Долговая нагрузка Норильского никеля в терминах Чистый долг/12М EBITDA выросла до 1,5 по состоянию на конец 1 п/г, тогда как в конце 2016 г. она составляла 1,2. В соответствии с дивидендной политикой компании, при текущем уровне долговой нагрузки на дивиденды направляется 60% EBITDA, то есть дивидендные выплаты могли бы составить 1 млрд долл. Однако долговая нагрузка может превысить 1,8 к концу года, если цены на металлы и курс рубля останутся на уровне начала августа. Об этом предупреждала компания, когда опубликовала результаты за полугодие При росте левереджа с 1,8 до 2,2 дивидендная политика предусматривает сокращение дивидендов с 60% EBITDA до 30% EBITDA. Не исключено, что Норникель решил подстраховаться на случай ухудшения ситуации на рынке металлов и снизить промежуточный дивиденд, чтобы сохранить долговую нагрузку на приемлемом уровне.

Промсвязьбанк

ФосАгро ожидает оживления рынка удобрений во втором полугодии, что должно улучшить показатели компании

EBITDA ФосАгро во II квартале упала на 25% — до 12,2 млрд. руб.

Показатель EBITDA ФосАгро во II квартале упал на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 12,2 млрд. рублей ($214 млн.), сообщила компания. Рентабельность по EBITDA за отчетный период сократилась до 27% по сравнению с 35% годом ранее. Чистая прибыль ФосАгро за отчетный период составила 1,5 млрд. рублей против 13,5 млрд. рублей годом ранее. Выручка ФосАгро за II квартал сократилась на 3% — до 44,7 млрд. рублей ($783 млн.).

Снижение цен на удобрения оказало негативное влияние на выручку ФосАгро. Падение было бы более существенным, если бы компания не нарастила физические объемы реализации (в среднем на 11-22%). В тоже время укрепление рубля и рост себестоимости стали причиной снижения EBITDA, которая упала более существенно, чем выручка. В результате маржа ФосАгро понесла серьезные потери и была зафиксирована на уровне в 27%. Компания ожидает оживления рынка удобрений во втором полугодии, что должно улучшить показатели ФосАгро.

Промсвязьбанк

Детскому миру удается не только удерживать маржу, но и наращивать ее

Детский мир в I полугодии увеличил выручку на 24,8%, получил 0,7 млрд. руб. чистой прибыли

Детский мир в I полугодии 2017 года увеличил выручку по МСФО на 24,8%, до 42,096 млрд. рублей с 33,736 млрд. рублей годом ранее, следует из отчета компании. Чистая прибыль за период выросла на 12,5%, до 705 млн. рублей, совокупная прибыль с учетом эффекта от пересчета в валюту отчетности составила 723 млн. рублей по сравнению с 697 млн. рублей в I полугодии 2016 года. Показатель EBITDA увеличился на 23,9%, до 2,987 млрд. рублей, рентабельность EBITDA составила 7,1%, как и годом ранее. Скорректированная EBITDA выросла на 39,9%, до 3,328 млрд. рублей. Рентабельность этого показателя повысилась до 7,9% с 7% в I полугодии 2016 года.

Детский мир сохраняет неплохие темпы роста выручки, но идет их замедление, что может быть негативно воспринято инвесторами, т.к. компанию воспринимают как историю роста и ждут от нее динамики на уровне 25-30% в ближайшие 2-3 года. В тоже время, позитивным моментом является то, что Детскому миру удается не только удерживать маржу, но и наращивать ее.

Промсвязьбанк

Русал - результаты являются позитивными и компания должна показать улучшение финансовых показателей в 3 квартале

EBITDA РусАла во II квартале выросла на 7%, до $510 млн.

Скорректированный показатель EBITDA по МСФО ОК РусАл во втором квартале 2017 года составил $510 млн, что на 7,4% выше показателя первого квартала этого года, говорится в сообщении компании. EBITDA по итогам первого полугодия 2017 года выросла на 50% — до $985 млн, а маржа по этому показателю — до 20,7% с 16,8% соответственно. Выручка РусАла во втором квартале увеличилась на 7%, до $2,467 млрд, по итогам первого полугодия выросла на 22%, до $4,764 млрд.

Результаты РусАла по выручке оказались выше ожиданий рынка, а по EBITDA почти совпали с ними. Средняя цена реализации алюминия компании (с учетом премии) выросла относительно 1 кв. на 4,1% до 2085 $/т, при этом компания увеличила реализацию алюминия на 1,7%. Два эти фактора и определили рост выручки. Себестоимость реализации алюминия во 2 кв. составила 1 497 $/т (+5,9% к 1 кв.), но компания смогла сохранить уровень маржи, как и в 1 кв. 2017 года (20,7%). В целом, мы позитивно оцениваем результаты компании, а с учетом того, что текущие цены на алюминий (без учета премии) закрепились выше 2000 $/т, то компания должна показать улучшение финансовых показателей в 3 кв.

Промсвязьбанк

Аналити приветствуют объявление промежуточных дивидендов, обеспечивающих доходность 3%

Русал опубликовал нейтральные финансовые результаты за 2К17

Выручка составила $2 467 млн (+7,4% кв/кв, в рамках прогноза Атона и консенсус-прогноза), EBITDA — $510 млн(+7% кв/кв, в рамках прогноза Атона и консенсус-прогноза), скорректированная чистая прибыль — $202 млн. Русал рекомендовал дивиденды в размере $0,0197 на акцию, которые будет выплачены в октябре 2017, доходность составит приблизительно 3%. Чистый долг остался практически неизменным на уровне $8 335 млн. Компания подтвердила оптимистичный прогноз по отрасли — ожидается, что дефицит алюминия составит 1 млн т в 2017 (против 0,7 млн т в 2016) за счет сокращения мощностей в Китае — закрытие мощностей на зимний сезон должно привести к аннуализированному сокращению производства на 1,2 млн т, согласно Русалу.

Финансовые результаты Русала в целом совпали с нашим и консенсус-прогнозом. Мы приветствуем объявление промежуточных дивидендов, обеспечивающих доходность 3%. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по Русалу, который должен продолжать выигрывать от слабого рубля, потенциала роста цен на алюминий и роста доли продукции с высокой добавочной стоимостью.

АТОН

Аэрофлот отчитается во вторник, 29 августа и проведет телеконференцию в среду, 30 августа

Аналитики Атона прогнозируют чистую прибыль на уровне 8,7 млрд руб.:

Аэрофлот опубликует результаты за 1П17 по МСФО во вторник 29 августа. Мы ожидаем увидеть достаточно слабые результаты по сравнению с 1П16. Выручка компании вырастет на 5% г/г до 235 млрд руб. за счет роста пассажирооборота на 19% и снижения ставок доходности примерно на 8%, в основном, на международных направлениях из-за укрепления рубля относительно евро на 20%. Цены на нефть в 1П17 также были выше по сравнению с уровнем прошлого года. В результате, мы ожидаем, что EBITDA снизится на 30% г/г до 20,8 млрд руб., а рентабельность EBITDA сократится до 8,8% (13,4% в 1П16). В то же самое время, чистая прибыль Аэрофлота, по нашим оценкам, составит 8,7 млрд руб. против 2,4 млрд руб. годом ранее. Вместе с тем, мы полагаем, что надежды инвесторов на сезонно сильные результаты за 3К17 по МСФО и возможное включение Аэрофлота в индекс MSCI Russia в 4К17 могут предотвратить сильное падение в акциях. Акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDAR 2017П равным 5,5x и P/E 2017П равным 6,5x, которые мы считаем справедливыми. Компания проведет телеконференцию на следующий день после публикации результатов, в среду 30 августа, тел.: +7 495 213 1767; +44 (0) 330 336 9105, ID конференции: 8685520.

Фосагро несколько повысила свой долгосрочный прогноз по производству

ФосАгро: итоги телеконференции    

Прогноз по капзатратам на 2017 составляет 30 млрд руб. Новые проекты компании реализуются согласно срокам и бюджету. Новый агрегат аммиака в Череповце (760 тыс т) в настоящий момент работает при полной загрузке, новый агрегат мочевины (мощность 500 тыс т) выйдет на полную мощность в сентябре.

Прогноз по производству на 2020 повышен до 9,2 млн т с 8,7 млн т (которые будут достигнуты за счет ввода в строй новых мощностей по производству аммиака и мочевины) благодаря модернизации, которая не потребует крупных дополнительных капзатрат.

Рост оборотного капитала является разовым фактором, связанным с покупкой комплектующих для нового агрегата аммиака.

Планирует целевой показатель чистый долг/EBITDA на уровне 1-1,5x., а недавний рост до 2,0x был обусловлен снижением EBITDA. Компания не планирует увеличивать долговую нагрузку и намерена придерживаться коэффициента выплат 30-50% от чистой прибыли.

4К17 станет самым слабым кварталом из-за сезонных факторов.

Фосагро несколько повысила свой долгосрочный прогноз по производству и подтвердила, что реализация основных проектов идет по плану. В целом НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд.

АТОН

Фосагро может снизить дивидендные выплаты

ФосАгро опубликовала слабые результаты за 2К17

Выручка составила 44,7 млрд руб. (-3% г/г, +1% кв/кв, -1% по сравнению с оценками Атона), EBITDA — 12,2 млрд руб. (-25% г/г, -4% кв/кв, -9% по сравнению с оценками Атона, в рамках консенсус-прогноза), рентабельность EBITDA упала до 27% или на 8 пп кв/кв, скорректированная чистая прибыль составила 6,1 млрд руб. Соотношение чистый долг/EBITDA продолжало расти, увеличившись до 2,0x против 1,75x в конце 1К17. Фосагро прогнозирует дальнейшее давление на цены на удобрения на фоне появления новых мощностей в регионе MENA (комплекс по производству фосфорных удобрений Ma'aden мощностью 3 млн т в Саудовской Аравии, запуск коммерческого производства ожидается в сентябре 2017) и окончания сезона внесения удобрений в России и Европе. Строительство новых агрегатов аммиака и мочевины — двух ключевых проектов компании — идет по плану, и они должны быть полностью введены в эксплуатацию осенью.

Ожидаемо слабые результаты, на наш взгляд — на них негативно сказалось укрепление рубля и снижение цен на DAP. Чистая долговая нагрузка достигла 2,0x, и мы считаем, что Фосагро может снизить дивидендные выплаты — ее дивидендная политика предполагает выплату 30-50% от чистой прибыли по МСФО. Результаты за 3К должны быть несколько поддержаны слабым рублем, а показатели за 4К отразят позитивное влияние расширения производства на новых агрегатах аммиака и мочевины, что, по нашим подсчетам, должно добавить около $100 млн к EBITDA ежегодно. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Фосагро, поскольку не видим потенциала роста цен на удобрения и сильных корпоративных катализаторов.

АТОН

Аналитики считают телеконференцию нейтральной для акций, поскольку компания предоставила мало новых прогнозов

МРСК Северо-Запада: итоги телеконференции по результатам за 1П17 по МСФО

Возврат сглаживания. Компания поделилась позитивным взглядом на перспективы возврата сглаживания в 2017-2018: оно уже включено в тарифы в Вологдаэнерго, и МРСК Северо-Запада ожидает, что в скором времени удастся включить его в тарифы в трех других филиалах, регулируемых методом RAB. По оценкам компании, в 2018 удастся получить более 5 млрд руб. в форме сглаживания, однако эта сумма ограничена темпом роста тарифа по методу «инфляция минус».

Технологическое присоединение. МРСК Северо-Запада прогнозирует рост выручки по технологическому присоединению в 2017 из-за наличия контрактов на подключение к сети с крупными потребителями (Газпром, ЛУКОЙЛ, Новатэк, Росавтодор). Компания отметила, что в 2018, когда присоединение объектов с максимальной мощностью до 150 кВт станет льготным, повысится спрос со стороны малого и среднего бизнеса, что поддержит тренд роста выручки.

Инвестиционная программа. В 2017 компания планирует финансирование инвестиционной программы в размере 7 млрд руб., причем большая часть будет направлена на строительство новых объектов в связи с необходимостью подключения новых крупных клиентов. В 2018 МРСК Северо-Запада ожидает сопоставимый уровень финансирования инвестпрограммы — 6 млрд руб. В 2018-2023 компания планирует увеличить долю средств, направляемых на реновацию оборудования, чтобы более активно бороться с износом. На 1П17 износ составляет 69%, средний темп роста составляет 1 п.п. в год.

Долговая нагрузка. МРСК Северо-Запада подчеркивает, что проводимая работа по снижению долговой нагрузки приносит положительные результаты, и ожидает достигнуть уровня 1,6-1,7х по коэффициенту чистый долг / EBITDA к 2020 (против 2,07х на конец 1П17).

Мы приветствуем заметное повышение информационной прозрачности МРСК Северо-Запада, но считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций, поскольку компания предоставила мало новых прогнозов.

АТОН

Норникель - промежуточные дивиденды должны составлять не менее 30% от общего объема

Норникель рекомендовал промежуточные дивиденды 224,2 руб. на акцию   

Дивиденды должны обеспечить доходность около 2,4%, дата закрытия реестра намечена на 19 октября, общая сумма выплаты должна составить приблизительно $600 млн. Согласно дивидендной политике Норникеля, промежуточные дивиденды должны составлять не менее 30% от общего объема, как и окажется в этом году, но мы напоминаем, что в 2015 и 2016 компания выплачивала около 50%

АТОН

Энел Россия - унесенная ветром

Мы повышаем нашу 12-месячную целевую цену для Энел Россия до 1,31 руб. за акцию с 1,20 руб. за акцию после пересмотра модели и включения в нее проектов по строительству ветропарков (291 МВт). Принимая во внимание, что акции компании продемонстрировали лучшую динамику среди российских генераторов и сейчас торгуются с небольшим потенциалом роста 3%, мы считаем, что рынок уже учитывает в цене привлекательные, хотя и рискованные, ветровые проекты, и снижаем нашу рекомендацию до ДЕРЖАТЬ с Покупать.

Топ-доходность среди генераторов, понижаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ

Мы повысили рекомендацию по Энел Россия до ПОКУПАТЬ в январе 2017, и она была одним из наших фаворитов в российском секторе электроэнергетики. С этого момента акции компании выросли на 20%, став лидером роста в российском секторе электрогенерации с начала года (+28%). Значительная часть ралли в котировках произошла летом, когда компания выиграла два российских проекта на строительство ветровых мощностей в рамках ДПМ. Мы повышаем нашу 12-месячную целевую цену до 1,31 руб. за акцию (с 1,20 руб. за акцию ранее) с учетом новых ветровых проектов, однако это предполагает, что акции компании торгуются с ограниченным потенциалом роста всего 3%. Мы считаем, что рынок уже полностью учитывает в цене ветровые проекты, и поэтому понижаем нашу рекомендацию до ДЕРЖАТЬ с Покупать.

Ветровые проекты: привлекательная экономика, но высокий риск

Мы детально проанализировали ветровые проекты компании и пришли к выводу, что условия контрактов ДПМ предполагают привлекательную экономику проектов. Ставка доходности 12% и срок действия контракта в 15 лет приравнивают эти проекты к тепловым генераторам, работающим в рамках ДПМ, хотя они предусматривают некоторые важные дополнительные требования с серьезными штрафами в случае их нарушения. Более того, эти проекты не безупречны, и мы выделяем коэффициент использования установленной мощности (КИУМ) и локализацию оборудования в качестве ключевых рисков. Инвестиции Энел Россия в строительство возобновляемых источников энергии существенно сгладят эффект падения прибыли после 2020, когда истекут сроки действия ДПМ у двух ее ПГУ. Тем не менее, эти проекты также окажут давление на FCF и увеличат долговую нагрузку до ввода в эксплуатацию обоих ветропарков в 2020-21, а, значит, неблагоприятно повлияют на выплаты дивидендов в 2020-22 по сравнению со сценарием, не предусматривающим ветровых проектов.

Дивидендная доходность 10% в 2018

Несмотря на то, что в долгосрочной перспективе на дивидендные выплаты негативно повлияет новый инвестиционный цикл, акции компании по-прежнему предполагают одну из самых привлекательных дивидендных доходностей в российском секторе электроэнергетики: 10% в следующем году на фоне планового повышения коэффициента выплат до 60% от прибыли за 2017. Мы ожидаем, что Энел Россия останется привлекательной дивидендной историей и в дальнейшем, с доходностью 11% в 2019-20.

АТОН

Риски

Кроме упомянутых рисков, связанных со строительством ВЭС, продажа Рефтинской ГРЭС еще один риск для инвестиционного профиля Энел Россия. Продажа актива помогла бы компании помочь с финансированием инвестиций в ветрогенерацию, а значит избежать существенного роста долговой нагрузки. Она также повысила бы привлекательность акций Энел Россия, если бы часть средств, полученных от продажи, была бы распределена среди акционеров в форме специальных дивидендов. Тем не менее, сохраняется риск, что актив будет продан по цене ниже рыночной, что сведет на нет вышеупомянутые преимущества для инвестиционного профиля Энел Россия.
         
  

Результаты Группы Черкизово за 2 квартал по МСФО отражают улучшающиеся операционные условия для компании

Хорошие результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО

Скорректированная рентабельность по EBITDA составила 19,3%. Вчера Группа Черкизово опубликовала отличные результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО, отразившие, в том числе, улучшения благодаря укреплению рубля. Выручка возросла на 10% (здесь и далее год к году) против 13% в прошлом квартале до 22,4 млрд руб. (391 млн долл.). Скорректированная EBITDA увеличилась на 115% до 4,3 млрд руб. (75 млн долл.) при скорректированной рентабельности по EBITDA на уровне 19,3% по сравнению с 9,9% годом ранее. Чистая прибыль за 2 кв. 2017 г. составила 3,2 млрд руб. (55 млн долл.), увеличившись на 128%. Валовая прибыль выросла на 43% и достигла 7,2 млрд руб. (127 млн долл.) при валовой рентабельности 32,3% (плюс 7,4 п.п.).

Сегмент свиноводства демонстрирует самый быстрый рост выручки. Выручка сегмента птицеводства во 2 кв. 2017 г. возросла на 3% год к году до 11,9 млрд руб. (208 млн долл.), что соответствует 53% от общей выручки, а выручка в сегменте свиноводства увеличилась на 31% год к году, составив 5,1 млрд руб. (88 млн долл.). Выручка в сегменте мясопереработки выросла на 6% год к году до 8,2 млрд руб. (143 млн долл.). Скорректированная рентабельность по EBITDA составила 17,3% в сегменте птицеводства и 39,3% в сегменте свиноводства. Чистый долг Группы Черкизово на конец 2 кв. 2016 г. был равен 43,2 млрд руб. (734 млн долл.), что предполагает отношение Чистый долг/EBITDA за предыдущие 12 мес. на уровне 2,8.
                         

Результаты дают повод для осторожного оптимизма. Результаты Группы Черкизово за 2 кв. 2017 г. по МСФО отражают улучшающиеся операционные условия для компании. Часть акций из 21-процентного пакета, выкупленного недавно основными акционерами Черкизово у Prosperity Capital Management, может быть в итоге продана на рынке, что способно оказать давление на котировки, однако в конечном итоге это повысит ликвидность бумаг по сравнению с нынешним низким уровнем. У нас в настоящее время нет рекомендации по акциям Черкизово.

Уралсиб

М.Видео - корпоративные события будут так же важны для рынка, как и фундаментальные факторы

Улучшение рентабельности по итогам 1 п/г 2017 г.

Рентабельность по EBITDA выросла на 0,3 п.п. до 5,5%. Вчера компания М.видео опубликовала итоги 1 п/г 2017 г. по МСФО, отразившие некоторые признаки оживления спроса на рынке потребительской электроники в России во втором квартале. Чистая выручка возросла на 1% (здесь и далее год к году) до 83,4 млрд руб. (1,4 млрд долл.). EBITDA увеличилась на 5% до 4,6 млрд руб. (79 млн долл.), а рентабельность по EBITDA на 0,3 п.п. до 5,5%. Чистая прибыль выросла на 19% до 2,5 млрд руб. (43 млн долл.) при рентабельности на уровне 3,0%.

Компания может возобновить выплату дивидендов со следующего года. Валовая прибыль М.видео в 1 п/г. увеличилась на 6% до 20,9 млрд руб. (360 млн долл.), при этом валовая рентабельность выросла на 1,2 п.п. до 25,1%. Коммерческие и административные расходы росли быстрее выручки, увеличившись на 5% до 18,7 млрд руб. (323 млн долл.), что эквивалентно 22,5% от выручки (+0,9 п.п.). Также в ходе вчерашней телефонной конференции председатель совета директоров компании Саид Гуцериев заявил, что компания может вернуться к практике выплаты дивидендов начиная со следующего года, но в этом году весь свободный денежный поток будет направлен на развитие.

Корпоративные события будут так же важны для рынка, как и фундаментальные факторы. Результаты М.видео за 2017 г. показывают, что компания поддерживает хороший уровень рентабельности и может выиграть больше других участников рынка в случае улучшения ситуации с потребительским спросом. В то же время в центре внимания рынка сейчас будут корпоративные вопросы в связи с недавним переходом контроля над компанией к группе Сафмар. У нас нет рекомендации по акциям М.видео.

Уралсиб
                  

Сбербанк - потенциал повышения годового прогноза прибыли на 20-25%

Результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО: улучшен ряд годовых прогнозов

Комиссии и неосновной доход выше ожиданий. Сбербанк вчера опубликовал финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО. Чистая прибыль на 15% превысила наш прогноз и на 13% ожидания рынка. Чистая процентная маржа выросла примерно на 20 б.п. за квартал, что недалеко от прогнозов. Комиссии оказались несколько выше ожиданий (на 6% выше нашего прогноза и на 3% консенсусного). Особенно ощутимо превзошел прогнозы неосновной доход. Из-за падения рубля во 2 кв. банк, с одной стороны, вынужден был досоздавать резервы, с другой получил 20,5 млрд руб. прибыли по валютным операциям и переоценке. Стоимость риска оказалась на уровне 1,9% (мы ожидали 1,6%, рынок 1,8%); помимо прочего, банк досоздал резервы по хорватскому ритейлеру Agrokor. Также вчера апелляционный суд отменил судебное решение по иску Транснефти к Сбербанку; как мы понимаем, банк не создавал резервов под этот иск, и решение суда не должно отразиться на финансовых показателях (помимо того, что существовал риск досоздания резервов размером до 67 млрд руб.). По словам руководства, Транснефть остается клиентом банка. Кредитный портфель вырос больше, чем мы ожидали, на 3% за квартал в рознице и на 5,4% в корпоративном сегменте.
             
Менеджмент теперь более оптимистичен в отношении расходов и рентабельности. По итогам полугодия и на фоне улучшения прогноза по российской экономике (рост ВВП теперь ожидается на уровне 1,5-1,7% против 1,2% ранее) менеджмент улучшил некоторые прогнозы для банка. Так, ввиду сокращения расходов почти на 5% год к году во 2 кв. и падения отношения Расходы/Доходы до 33,5% менеджмент снизил прогноз этого отношения до «около 35%» с 35-39% ранее. Новый прогноз роста чистых комиссий составляет 10-12%; во 2 кв. их рост год к году ускорился до 10% с 4% в 1 кв. 2017 г., и менеджмент выразил уверенность по поводу стабильно сильных комиссий в последующие кварталы. По сути, новый прогноз предполагает дальнейшее ускорение роста комиссий год к году. Прогноз ЧПМ остался прежним и предусматривает стабильный уровень маржи год к году, но были отмечены риски превышения этого прогноза в условиях снижающихся процентных ставок. Прогноз ROAE повышен до «примерно 20%» с 16-19% ранее, однако на фоне почти 24%, зафиксированных в 1 п/г, даже такая оценка выглядит немного консервативной.
          

Мы видим потенциал повышения нашего годового прогноза прибыли на 20-25%. Руководство Сбербанка рассказало, каким, по его расчетам, будет влияние стандарта МСФО 9, который вводится начиная с 1 января 2018 г., отрицательный эффект для основного капитала должен составить до 50 б.п. Теперь менеджмент дает прогноз по достаточности капитала первого уровня на конец года по Базелю-3, и он составляет более 10,5%. Мы видим потенциал повышения нашего годового прогноза прибыли на 20-25% и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Сбербанка.

Уралсиб

Высокая волатильность в акциях АФК Системы сохранится до рассмотрения дела в апелляционной инстанции

Суд первой инстанции частично удовлетворил иск со стороны Роснефти

Система должна будет выплатить 136 млрд руб. Вчера Арбитражный суд Башкирии частично удовлетворил иск, поданный Роснефтью к АФК Система и компании Система-Инвест, сообщил Интерфакс. По решению суда первой инстанции, Система должна будет выплатить 136 млрд руб., тогда как предъявляемые требования 171 млрд руб. Представитель Системы уже заявил о том, что компания оспорит решение суда в апелляционной инстанции в установленный срок, то есть в течение месяца с момента получения решения. До решения суда этой инстанции нынешнее решение не будет считаться вступившим в законную силу.
             
Исполнение решения суда потребует увеличения долговой нагрузки и/или продажи активов. Если Системе не удастся оспорить вчерашнее решение суда, то ее консолидированный чистый долг вырастет приблизительно на одну треть до 550 млрд руб. (9,3 млрд долл.), а коэффициент Чистый долг/OIBDA за последние 12 мес. увеличится до 2,9 с 2,2. При этом чистый долг на уровне корпоративного центра фактически утроится и достигнет 210 млрд руб. (3,6 млрд долл.). Возможная выплата потребует от компании привлечения средств за счет дополнительного долгового финансирования, возможной продажи активов и дополнительных дивидендов от дочерних компаний.

Мы ожидаем сохранения волатильности в акциях Системы и дочерних компаний. По нашим прогнозам, высокая волатильность в акциях АФК Системы сохранится до рассмотрения дела в апелляционной инстанции. Решение суда также означает дополнительные риски и для дочерних компаний Системы. Наша рекомендация по акциям компании на данный момент отозванаю.

Уралсиб

Мечел - большой долг остается проблемой для компании

Компания зафиксировала убыток по итогам 2 квартала

Второй квартал 2017 г. оказался слабее первого. ПАО Мечел вчера опубликовало финансовый отчет по МСФО за 2 кв. 2017 г. Хотя результаты за 1 п/г 2017 г. демонстрируют рост показателей увеличение выручки и EBITDA на 15% и 56% год к году соответственно, это улучшение произошло за счет хороших результатов 1 кв., поскольку во 2 кв. все показатели упали. Так квартал к кварталу, выручка компании снизилась на 7% до 72 млрд руб., а EBITDA на 24% до 17,4 млрд руб. Соответственно, рентабельность по EBITDA опустилась на 5 п.п. до 24%. Во втором квартале Мечел понес чистый убыток в размере 8,9 млрд руб.

Ценовые колебания на рынке и изменение структуры продаж снизили показатели. Резкие колебания цен на рынке угля привели к тому, что, несмотря на рост продаж коксующегося угля во 2 кв. 2017 г. на 4% квартал к кварталу и увеличение объемов экспорта коксующегося угля на 20% по сравнению с 1 кв., выручка от продаж в добывающем сегменте упала на 16% квартал к кварталу. В металлургическом сегменте за счет изменения структуры продаж удалось повысить выручку на 2% за квартал. Однако EBITDA сегмента сократилась на 29% относительно предыдущего квартала из-за роста затрат на сырье, в том числе закупаемое у собственных подразделений. Негативно отразилось на результатах за 2 кв. 2017 г. и укрепление курса рубля к доллару США. Если в 1 кв. 2017 г. прибыль от курсовых разниц составила 9,7 млрд руб., а общая чистая прибыль 13,2 млрд. руб., то во 2 кв. прибыль от курсовых разниц оказалась равной лишь 1,8 млрд руб., что при снижении операционной прибыли почти на 8 млрд руб. за квартал привело к чистому убытку в размере 8,9 млрд руб.
                

Долговая нагрузка не уменьшилась. Большой долг остается проблемой для компании. В 1 п/г 2017 г. Мечел погасил почти 16 млрд руб. долга и почти такую же сумму был вынужден потратить на оплату процентов, штрафов и пеней. Таким образом, расходы по этим двум статьям превысили операционный денежный поток компании за полугодие. Долговая нагрузка (Чистый долг/12М EBITDA) Мечела по состоянию на конец 1 п/г не изменилась по сравнению с уровнем на конец предыдущего квартала, составив 5,3. Практически не изменился за квартал и чистый долг 426 млрд руб. против 421 в 1 кв. Текущее значение долговой нагрузки остается очень высоким для компании, что существенно ограничивает ее инвестиционные возможности, поэтому компания пересмотрела план инвестиций на 2017 г. и перенесла часть проектов на 2018 г. К моменту выхода отчетности компания реструктурировала 75% долга, а новый график погашения, вступивший в действие с апреля 2017 г., предусматривает льготный период до 1-2 кв.2020 г. и выплаты долга равными долями до 2 кв. 2022 г. Средняя стоимость долга составляет 9,1%. Компания пытается договориться о реструктуризации долга объемом около 1 млрд долл. с иностранными банками.

Уралсиб

АФК Система - с момента предъявления иска к АФК Системе ее капитализация сократилась на 107 млрд. руб.

Суд Башкирии частично удовлетворил иск Роснефти к АФК Система, АФК оспорит решение суда

Арбитражный суд Башкирии частично удовлетворил иск Роснефти к АФК Система, сообщил корреспондент Интерфакса из зала суда. Суд постановил по иску Роснефти взыскать с Системы 136 млрд. руб., тогда как Роснефть просила 170,6 млрд. рублей. Адвокат АФК заявил, что Система оспорит решение суда. «Однозначно», — сказал он.

С момента предъявления иска к АФК Системе ее капитализация сократилась на 107 млрд. руб., что в целом близко к той, сумме, что постановил взыскать суд. Если АФК не удастся оспорить это решение, то денежных средств на полное удовлетворение иска у компании нет, в этой связи существует риск либо продажи акций МТС (при текущей капитализации это 27,5%, АФК принадлежит порядка 50% оператора), либо их залога и получения кредита по них.

Промсвязьбанк

М.Видео - компания продемонстрировала рост прибыли и EBITDA

Чистая прибыль М.Видео в I полугодии выросла на 19%, до 2,5 млрд. рублей

Чистая прибыль М.Видео по МСФО в I полугодии 2017 года увеличилась на 19,2%, до 2,49 млрд. рублей с 2,09 млрд. рублей в январе-июне 2016 года, следует из отчета компании. Выручка ритейлера увеличилась на 0,6%, до 83,36 млрд. рублей. EBITDA увеличилась на 5,4%, до 4,56 млрд. рублей, рентабельность этого показателя составила 5,5% против 5,2% годом ранее.

М.Видео показывает слабую динамику выручки на фоне падения сопоставимых продаж (на 2,7%), что связано все еще низким потребительским спросом. Хотя относительно 1 кв. во 2 кв. наблюдалось определенное оживление, его пока не достаточно для хорошей динамики продаж. Тем не менее, результаты М.Видео можно назвать неплохими, т.к. компания продемонстрировала рост прибыли и EBITDA, тем самым улучшив показатели маржинальности. Мы ждем ускорения роста выручки компании во 2-ом полугодии, но видим риски давления на рентабельность.

Промсвязьбанк