комментарии stanislava на форуме

Лукойл, Роснефть, Газпром нефть - продление соглашения может нарушить планы по добыче на высокорентабельных гринфилдах

ОПЕК И Россия скорее всего продлят соглашение о сокращении добычи  

Ведомости со ссылкой на Bloomberg и Reuters сегодня утром сообщают, что ОПЕК и 11 стран, не входящих в ОПЕК, скорее всего продлят соглашение о сокращении добычи до конца 2018 года. Есть две опции: принять соответствующее решение на следующей встрече ОПЕК, которая намечена на 30 ноября, или подождать до конца 1К2018 (текущее соглашение действует до конца марта 2018). По имеющейся информации, Оман, ОАЭ и Саудовская Аравия предпочитают первый вариант. Текущее соглашение ОПЕК+ предусматривает сокращение добычи нефти на 1,8 млн барр. в сутки. Ранее президент России Владимир Путин не исключил продления соглашения до конца 2018. Министр энергетики Александр Новак планирует встретиться с представителями российских нефтяных компаний до заседания ОПЕК, вероятнее всего, на этой неделе.

Продление соглашения скорее всего уже учтено в ценах, принимая во внимание, что Brent стоит $64/барр., хотя эта цена частично отражает некоторые геополитические риски, связанные с Саудовской Аравией, Венесуэлой и Ираком. Таким образом, продление соглашения вряд ли спровоцирует ралли в ценах на нефть, хотя решение не продлять соглашение станет негативным сюрпризом для цен на нефть. Для российских нефтяных компаний продление соглашения может стать проблемой, поскольку оно может нарушить планы по добыче на высокорентабельных гринфилдах (например, в случае с ЛУКОЙЛом и Газпром нефтью) для соблюдения условий соглашения. ЛУКОЙЛу и Газпром нефти удалось избежать влияния на добычу на их гринфилдах в этом году за счет сокращения добычи на менее рентабельных зрелых месторождениях. Кроме того, Роснефть, которая имеет самую большую долю в российской добыче нефти (свыше 40%) может столкнуться с очень серьезной нагрузкой в виде снижения добычи в следующем году.

АТОН

Продажа Ростехом своей доли в Аэрофлоте создает риск навеса акций

Ростех рассматривает возможность продажи своей доли в Аэрофлоте   

Глава Ростеха Сергей Чемезов рассказал, что компания может продать свою долю в Аэрофлоте (3,5%), как только акции восстановятся до уровня недавнего SPO (182 руб.).

Продажа Ростехом своей доли в Аэрофлоте представляется логичной, поскольку ему принадлежит миноритарная доля, а текущая цена намного выше цены приобретения. Тем не менее мы считаем новость негативной, поскольку она создает риск навеса акций. Кроме того, текущие фундаментальные факторы неблагоприятны для Аэрофлота, т.к. цены на нефть высоки, а данная новость также мешает восстановлению акций.

АТОН

Эталон - ожидаем более высокие дивиденды за 2П17 и общую дивидендную доходность 5-6%

Эталон: Совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды в размере $0,04

Компания планирует потратить 58% ($12 млн) своей чистой прибыли за 1П17 на выплату промежуточных дивидендов. Дата закрытия реестра — 17 ноября.

Это соответствует дивидендной доходности всего 1%, что несущественно. Мы ожидаем более высокие дивиденды за 2П17 и общую дивидендную доходность 5-6%. Новость нейтральна для динамики цены акций. Нам нравится Эталон, но у компании нет никаких катализаторов роста на данный момент.

АТОН

Газпром нефть отчитается завтра, 15 ноября и проведет телеконференцию

Аналитики Атона считают, что чистая прибыль должна составить 71 751 млн руб.:

Мы ожидаем, что выручка компании составит 510 389 млн руб. (+7% кв/кв, +13% г/г), отражая вышеупомянутые благоприятные макроэкономические условия и очень сильные операционные показатели — добыча нефти и жидких углеводородов выросла на 3,3% кв/кв, газа — на 6,7% кв/кв, а объемы переработки подскочили на 10,5% кв/кв, при этом лидером роста стал Московский НПЗ, который увеличил производство после остановки на ремонт и модернизацию в 1К17. Это должно найти отражение в росте EBITDA до 123 136 млн руб. (+16% кв/кв, +26% г/г). Чистую прибыль должна дополнительно поддержать прибыль от курсовых разниц в размере 3,2 млрд руб. (против убытка в 7,5 млрд руб. во 2К17), и она должна составить 71 751 млн руб. (+45% кв/кв, +26% г/г). Компания проведет телеконференцию завтра, 15 ноября, в 17:00 по московскому времени. Мы ожидаем услышать обновленный прогноз на 2017 (производство, капзатраты, дивиденды), а также информацию о том, как текущая ситуация в Иракском Курдистане влияет на проекты компании в регионе. Инвестиционное сообщество также будет радо услышать прогноз на 2018. Информация для набора: Россия: +7 495 213 1767; Великобритания: +44 330 336 9107; США: +1 323 794 2423, код конференции (английский), 7398912, (русский) 6118694.

Роснефть отчитается сегодня и проведет телеконференцию

Аналитики Атона ожидают услышать обновленный прогноз по капзатратам на 2017 год и комментари по планам приобретенных международных проектов:  

Сочетание благоприятных макроэкономических условий (подорожание Brent до $52,1/барр., поддержанное ослаблением рубля, которое привело к росту рублевой цены Urals на 7,4% кв/кв, наряду с позитивным лагом экспортной пошлины) и некоторый рост операционных показателей по сравнению со 2К17 (прирост добычи нефти на 0,1% кв/кв и рост объемов переработки на 1,0% кв/кв, из которых +0,6% пришлось на Россию) должно обеспечить рост выручки компании до 1 474 млрд руб. (+7% кв/кв, +21% г/г). Это должно оказать благоприятное влияние на показатель EBITDA, который, по нашим прогнозам, должен составить 319 млрд руб. (+31% кв/кв за счет позитивного лага экспортной пошлины, +23% г/г). Тем временем мы ожидаем снижения чистой прибыли до 44 млрд руб. (-32% кв/кв, +69% г/г) из-за роста показателя амортизации и убытка от курсовых разниц в размере 16 млрд руб. в результате ослабления рубля (против прибыли в 55 млрд руб. во 2К17). Два крупных международных приобретения — 49% в Essar Oil и 30% в проекте Зохр — на общую сумму около $5,0 млрд, по нашим оценкам, наряду с сезонными дивидендными выплатами, должны были привести к снижению денежной позиции компании в 3К17. Поскольку оба приобретения имели место ближе к концу 3К17, они не оказали существенного влияния на чистую прибыль компании в прошлом квартале. Роснефть проведет телеконференцию сегодня в 16:00 по московскому времени. Мы ожидаем услышать обновленный прогноз по капзатратам на 2017 и комментарии по планам относительно недавно приобретенных международных проектов. Информация для набора: Великобритания: 0 800 368 0649; США: 1 855 287 9927; Россия: 8 499 281 6734, пароль: Rosneft).

Лукойл сможет направлять в Иран порядка 40–50 млрд рублей в виде инвестиций

Российские игроки не готовы заплатить $20 млрд за месторождения в Иране

Иран выставляет на конкурс четыре месторождения: Аб-Теймур (Ab-Teymour), Мансури (Mansouri), Шангуле (Changuleh) и Южный Парс (South Pars). Проектами в исламской республике интересуются шесть российских компаний, в их числе помимо «ЛУКОЙЛа» «Татнефть», «Роснефть» и «Газпром нефть».

Месторождения перспективны благодаря низкой операционной рентабельности, которая составляет менее доллара за баррель без учета налогов и пошлин. Также привлекательность этого проекта связана с тем, что инвестиции в его разработку ниже, чем в подобные активы в России. С этого года Иран меняет форму сотрудничества: нефть будет продаваться по так называемому Iran Petroleum Contract. Государство удлиняет срок окупаемости проектов с семи до 25 лет, но взамен ждет крупных, до $100 млрд, инвестиций, в том числе не менее $20 млрд рассчитывает привлечь от российских компаний.

Отечественные игроки, на мой взгляд, пока не готовы к таким затратам. CAPEX по международным проектам «ЛУКОЙЛа» не превышал 190 млрд в год. Причем я полагаю, что капзатраты в ближайший год не окажутся больше 150 млрд. Сейчас сокращается финансирование проектов в Ираке и нарастает объем капзатрат в Узбекистане. После ввода в действие проектов в этой среднеазиатской стране «ЛУКОЙЛ» сможет направлять в Иран порядка 40–50 млрд рублей в виде инвестиций. «ЛУКОЙЛ», на мой взгляд, рассчитывает, что рентабельность проектов в случае начала их реализации окажется не менее 24% и будет расти вместе с ценой на нефть.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Аэрофлот планирует приобрести около 30 среднемагистральных самолетов

ЕЭК не ввела пошлины для массовых иностранных самолетов

ЕЭК не стала ужесточать регулирование ввоза массовых среднемагистральных самолетов. Совет Евразийской экономической комиссии (ЕЭК) разрешил предоставлять на восемь лет полное освобождение от таможенных пошлин и налогов для временно ввозимых в РФ до 1 января 2020 г. турбореактивных среднемагистральных пассажирских самолетов. В отношении самолетов этого типа, ввезенных в 2017 г, временный ввоз с освобождением от таможенных пошлин и налогов продлевается с пяти до восьми лет со дня помещения самолетов под таможенную процедуру временного ввоза. Решение не распространяется на самолеты с количеством пассажирских мест свыше 50 и менее 110. Возраст самолетов, помещаемых под процедуру временного ввоза, не должен превышать 12 лет. При этом по достижении возраста 16 лет самолет должен быть вывезен. Решение вступает в силу с 1 января 2018 г.

После запуска МС-21 в серийное производство таможенный и налоговый режим может быть ужесточен. Освобождение от пошлин и налогов не распространяется на самолеты-конкуренты российского SSJ 100. Так, под льготы не попали суда вместимостью 50–110 мест. Мы не исключаем, что в дальнейшем после запуска МС-21 в серийное производство таможенный и налоговый режим для ввоза массовых среднемагистральных самолетов может быть ужесточен.

Умеренно позитивно для акций Аэрофлота. Новость умеренно позитивна для акций Аэрофлота, который в следующем году планирует продолжить расширение парка самолетов в первую очередь в среднемагистральном сегменте. Так, в 2018 г. компания планирует приобрести около 30 среднемагистральных самолетов, в числе которых А-320, А-321 и B-737.

Уралсиб

МТС отчитается во вторник, 14 ноября. Компания является одним из наиболее сильных операторов мобильной связи в России

Аналитики Уралсиба прогнозируют чистую прибыль на уровне 16,3 млрд руб.:

Во вторник, 14 ноября опубликует финансовые результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО. Мы ожидаем, что тенденция, показанная в предыдущем квартале, сохранится, и компания продемонстрирует скромный рост выручки в сочетании с улучшением рентабельности. В частности, мы прогнозируем рост консолидированной выручки на 1% (здесь и далее – год к году) до 112,7 млрд руб. (1,9 млрд долл.) и увеличение OIBDA на 3,6% до 47,3 млрд руб. (873 млн долл.), что предполагает рентабельность по OIBDA на уровне 42,0%, или повышение на 1,3 п.п. Чистая прибыль, по нашим оценкам, составит 16,3 млрд руб. (276 млн долл.).

       
Аналитики Уралсиба прогнозируют снижение выручки от продажи устройств:

По нашим прогнозам, выручка от услуг мобильной связи МТС в России вырастет на 1,8% до 79,3 млрд руб. (1,3 млрд долл.), а продажи мобильных устройств сократятся на 19% до 11,1 млрд руб. (188 млн долл.). Мы также ожидаем роста выручки от услуг фиксированной связи на 1% до 15,2 млрд руб. (288 млн долл.). OIBDA компании в России может увеличиться на 4% до 45,0 млрд руб. (763 млн долл.). На Украине выручка может вырасти на 3% до 2,9 млрд гривен (114 млн долл.), а OIBDA – составить 1,4 млрд гривен (53 млн долл.).

   
Аналитики Уралсиба считают, что важным фактором динамики котировок остается поток новостей о материнской компании – АФК «Система»: 

Результаты МТС за 3 кв. 2017 г., скорее всего, покажут, что компания является одним из наиболее сильных операторов мобильной связи в России, и могут отразить некоторое улучшение ситуации на рынке. Соответственно, мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ ее АДР. В то же время важным фактором динамики котировок остается поток новостей о материнской компании – АФК «Система», учитывая начавшееся сегодня рассмотрение ее спора с Роснефтью в апелляционной инстанции.

Мосэнерго - на росте EBITDA сказалось увеличение продаж электро- и теплоэнергии, рост цены по договорам, снижение издержек

Чистая прибыль Мосэнерго по МСФО за 9 месяцев выросла до 16,82 млрд руб., EBITDA — до 30,7 млрд руб

Мосэнерго получило по итогам января-сентября чистую прибыль по МСФО в размере 16,82 млрд руб. против прибыли в 7,33 млрд руб. годом ранее, следует из отчетности компании. При этом EBITDA компании за период выросла на 62,7%, до 30,72 млрд руб., сообщается в презентации. Скорректированный на чистое начисление резерва под обесценение активов и прочих резервов показатель EBITDA увеличился на 35,4%, до 32,12 млрд руб. Выручка компании за девять месяцев выросла на 6%, до 135,345 млрд руб.

При росте выручки на 6% компания показала хороший рост скорректированной EBITDA (на 35,4%). В результате маржа по этому показателю была зафиксирована на уровне 24%. На росте EBITDA сказалось увеличение продаж электро- и теплоэнергии, рост цены по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), а также снижение издержек.

Промсвязьбанк

Аэрофлот в октябре увеличил перевозки на 12%

Российские авиакомпании увеличили перевозки в октябре на 15%, до 8,9 млн человек

Российские авиакомпании увеличили перевозки в октябре 2017 года на 15% относительно аналогичного периода 2016 г., до 8,9 млн человек, сообщила Росавиация, ссылаясь на оперативные данные. Пассажирооборот вырос на 14%, до 21,6 млрд пассажиро- километров. За январь-октябрь все российские авиакомпании перевезли 89,8 млн пассажиров, рост к прошлому году составил 19%. Пассажирооборот за этот период увеличился на 18%, до 220,7 млрд пассажиро-километров.

Относительно динамики с начала года темпы роста перевозок замедляются. Это связано с низким сезоном, т.к. октябрь-ноябрь традиционно слабые месяцы для авиакомпаний. Отметим, что Аэрофлот в октябре увеличил перевозки на 12%, но с учетом того, что АК Россия нарастила их на 17%, в целом по группе динамика будет на уровне рынка в целом.

Промсвязьбанк

Русал - показатель EBITDA оказался лучше ожиданий рынка

EBITDA РусАла в III квартале выросла на 7,6% — до $549 млн

Скорректированный показатель EBITDA по МСФО ОК РусАл в третьем квартале 2017 года составил $549 млн, что на 7,6% выше показателя второго квартала этого года, говорится в сообщении компании. EBITDA по итогам 9 месяцев 2017 года выросла на 42,4% — до $1,534 млрд, маржа по этому показателю в третьем квартале — до 22,3% с 20,4%, за девять месяцев — до 21,2% с 18,1%. Выручка РусАла в третьем квартале практически не изменилась, сократившись на 0,3%, до $2,46 млрд, по итогам января-сентября выросла на 21%, до $7,224 млрд. Скорректированная чистая прибыль и нормализованная чистая прибыль РусАла за июль-сентябрь 2017 года составила $262 млн и $436 млн (прирост на 30% и 73% соответственно). Эти показатели РусАла за девять месяцев 2017 года составили $727 млн и $1,122 млрд соответственно по сравнению с $248 млн и $752 млн годом ранее.

Показатель EBITDA компании оказался лучше ожиданий рынка, а выручка – чуть хуже. С позитивной стороны можно отметить опережающие темпы роста EBITDA РусАла по сравнению с выручкой. В результате маржа по этому показателю достигла 22,7%. В то же время, негативным моментом является рост издержек. Себестоимость тонны алюминия выросла на 1,5% ко 2 кв. 2017 года до 1520 $/т., а в целом за 9 мес. 2017 года на 11,1% (к 9 мес. 2016 года). Пока этот рост компенсируется опережающей динамикой цен на алюминий (на 19,9% 9 мес. 17 к 9 мес. 16).

Промсвязьбанк

Черкизово - сохранит листинг на ММВБ

Совет директоров Черкизово 14 ноября рассмотрит вопрос о делистинге с Лондонской биржи

Совет директоров ПАО Группа Черкизово проведет 14 ноября заседание, в повестке дня которого значится вопрос о прекращении листинга глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже, сообщила компания. Кроме того, совет директоров Черкизово планирует рассмотреть сделку с заинтересованностью.

В целом Черкизово ранее заявлял о возможности делистинга. Акционеры компании, после выкупа пакета у Prosperity Capital Management и оферты другим акционерам, сконцентрировали пакет компании в 89,5%. Компания, скорее всего, сохранит листинг на ММВБ и будет рассматривать эту площадку для проведения SPO и re-IPO

Промсвязьбанк

Аналитическое освещение Полюс Золото с рекомендации покупать

Краткий инвестиционный профиль

Мы начинаем аналитическое освещение Полюс Золото с рекомендации ПОКУПАТЬ и целевой цены $50/GDR. Полюс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П 7.1x, а с корректировкой на Наталку − 6.4x, предлагая дисконт 24% и 31% к мировым аналогам крупной капитализации соответственно. Мы считаем этот дисконт неоправданным, поскольку компания демонстрирует самые низкие в отрасли производственные затраты (общие денежные затраты $379/унция), самые высокие дивиденды (доходность 5%), один из лучших профилей роста (CAGR 12% в 2016-19) и занимает второе место по запасам в мире (срок выработки 37 лет, 100% открытый способ добычи). Потенциальное включение в индекс MSCI 13 ноября – краткосрочный катализатор для акций компании.

Полюс Золото имеет привлекательную оценку…

Полюс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П 7.1x, предлагая дисконт 24% к крупным мировым золотодобывающим компаниям. Мы не считаем, что этот дисконт полностью оправдан риском ликвидности и страновым риском, поскольку компания демонстрирует самые низкие в отрасли производственные затраты (общие денежные затраты $379/унция), самые высокие дивиденды (доходность 5%), занимает второе место по запасам в мире (срок выработки 37 лет, 100% открытая добыча) и имеет один из лучших профилей роста (рост добычи на 40% в 2019 относительно 2016).

Мы оцениваем Полюс Золото, используя метод чистых активов (NAV), популярный для оценки справедливой стоимости золотодобывающих компаний, которые имеют ограниченный срок выработки месторождений. При коэффициенте P/NAV 1.25x, справедливая стоимость Полюса, по нашим оценкам, составляет $50/GDR, предполагая потенциал роста 22%.

… и еще более привлекателен при корректировке на Наталку

Сравнение мультипликаторов для 2018 не совсем справедливо, на наш взгляд, поскольку мультипликаторы этого года не полностью учитывают вклад Наталки в EBITDA – инвестиции в проект почти полностью завершены, и он уже был запущен. После роста переработки до 10 млн т руды в год, мы ожидаем, что Наталка будет генерировать нормализованную EBITDA $200-250 млн в год. С корректировкой на вклад Наталки Полюс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 6.4x, предполагая дисконт 31% к мировым аналогам. В этом отношении Полюс похож на Polymetal, который вскоре начнет получать денежные потоки от своего крупнейшего проекта роста Бакырчик.

Производственные затраты одни из самых низких в мире

Общие денежные затраты составили $379 на унцию в 1П17 (без изм. г/г), а совокупные денежные затраты (AISC) − $610 на унцию. Этому способствовал ряд факторов, включая слабый рубль и масштабную открытую добычу. Низкая себестоимость транслируется в высокую рентабельность: в 1П17 Полюс зафиксировал впечатляющую рентабельность EBITDA 61%.

Это важно, поскольку базовое правило говорит о том, что чем выше рентабельность, тем ниже волатильность финансовых показателей в результате неблагоприятных изменений производственных затрат (например, из-за укрепления рубля), а также снижения цен на золото.
  
Профиль роста: производство вырастет до 2,8 млн унций к 2019

Производство должно вырасти с 2,0 млн унций в 2016 до 2,8 млн унций, что предполагает рост на 40% или среднегодовые темпы роста 12% − это один из самых лучших профилей роста в золотодобывающей отрасли. Этот рост будет обеспечен расширением ключевого проекта Полюс Золото – Наталки (ввод в эксплуатацию уже начался), а также органическим ростом добычи на других проектах, таких как Олимпиада. Это сравнимо с ожидаемым среднегодовым ростом добычи у Polymetal на 10% за счет его ключевого проекта − Бакырчик.

Как только Наталка выйдет на полную мощность, у Полюс Золото есть еще два интересных гринфилда для развития – Сухой Лог и Чертово Корыто. Сухой Лог – одно из самых крупных месторождений золота в мире с ресурсами по стандартам JORC 58 млн унций и средним содержанием золота 2,0 г/т, но оно может разрабатываться открытым способом. Сухой Лог находится поблизости от других активов Полюса, что обеспечивает синергетический эффект. Чертово Корыто − намного меньше, его ресурсы составляют 3,6 млн унций золота, а содержание металла в руде сравнительно невысоко – 1,5 г/т.

Лучшие дивиденды среди аналогов: дивидендная доходность 5,4% за 2018

По нашим оценкам, дивиденды Полюс Золото за 2018 должны обеспечить доходность 5,4% ($2,2/GDR, общий объем выплат − $596 млн). Это намного выше среднего значения по сектору – мировые производители золота выплачивают дивиденды, которые в среднем обеспечивают доходность всего 1-1,5% – и хороший уровень дивидендов в сравнении с другими компаниями металлургического сектора. Согласно дивидендной политике, компания должна платить не менее 30% от скорректированной EBITDA, если коэффициент «чистый долг/EBITDA» остается ниже 2.5x.

Мы также отмечаем, что сделка с Fosun, если она будет завершена, должна установить минимальный порог дивидендов на уровне $550 млн в год в 2017-19 и $650 млн в год в 2020-21. Это, на наш взгляд, позитивный фактор, и он повысит предсказуемость дивидендов и сделает инвестиции в Полюс Золото сравнимыми с инструментами фиксированной доходности с гарантированной доходностью 5,0% в 2017-19 и 5,9% в 2020-2021 соответственно.

Портфель, обеспечивающий 37 лет выработки запасов

Полюс Золото имеет 71 млн унций доказанных и вероятных запасов золота, что делает его вторым в мире по этому параметру. Что касается оцененных и выявленных ресурсов, его 193 млн унций, включая Сухой Лог, обеспечивают компании третье место. Средний срок выработки месторождения, рассчитываемый как отношение запасов к добыче, выводит Полюс на первое место в топ-10 мировых производителей золота с показателем 37 лет, вслед за ним идет Newcrest (27 лет) и GoldFields (23 года).

Всю разработку, включая ключевой актив − Олимпиаду, Полюс ведет открытым способом, что подразумевает более низкую себестоимость, чем при разработке сравнимых подземных месторождений. Содержание металла в руде в запасах Полюса составляет 1,8 г/т (включая кучное выщелачивание и россыпи), что близко к среднему показателю по отрасли. По коэффициенту EV/запасы Полюс торгуется со значением $199/унция, предлагая дисконт 40% к Newmont и Barrick.

Потенциальное включение в индекс MSCI 13 ноября

MSCI объявит результаты полугодового пересмотра индекса 13 ноября, а изменения вступят в силу с 1 декабря. Учитывая рыночную капитализацию свыше $10 млрд и долю акций в свободном обращении более 15%, у компании, на наш взгляд, есть все шансы быть включенной в индекс. Включение должно принести около $100-150 млн со стороны пассивных индексных фондов, по нашим оценкам, что транслируется в 12-19-кратный дневной объем торгов в России и в Лондоне в совокупности. Хотя это событие широко ожидается рынком, мы считаем, что оно должно стать позитивным катализатором для акций компании. После SPO НЛМК включение компании в индекс также было ожидаемым, однако ее GDR все же выросли более чем на 6% за день после объявления результатов пересмотра.

АТОН

Любые разочаровывающие новости по "Полюсу" обернутся плюсом для Polymetal

Прибыль «Полюса» в 3 квартале 2017 года по МСФО снизилась до $371 млн, что частично связано с влиянием прибыли от производных инструментов и инвестиций в предыдущем периоде, а также денежных затрат.

«Полюс» вчера опубликовал отчетность за 3 квартал 2017 года по МСФО, котоПолюс" вчера опубликовал отчетность за 3 квартал 2017 года по МСФО, которая в целом соответствовала нашим ожиданиям. Компании удалось удержать совокупные денежные расходы (не учитывающие издержки до начала вскрышных работ) на уровне 2К17 — $380/унция — благодаря увеличению содержания золота в руде и наращиванию мощностей по переработке на Олимпиадинском месторождении, а также хорошим показателям Вернинского и Куранахского месторождений. В результате EBITDA составила $475 млн при росте рентабельности до 64%. Это в точности соответствует нашим ожиданиям и слегка опережает консенсус-прогноз.

Свободный денежный поток после уплаты процентов, скорректированный на вливание денежных средств после вторичного размещения ($400 млн.), в отчетном квартале составил всего $110 млн. Как и ожидалось, на этот показатель повлияли капвложения в размере $223 млн (в том числе $126 млн в Наталкинский проект) и расходы на вскрышные работы. Как сообщила компания, Наталкинское месторождение все еще находится в стадии горячего запуска, а выход на проектную мощность ожидается к концу 2018 года. Капвложения по итогам 2017 года, по мнению компании, несколько превысят ориентир ($800 млн. без учета денежных выплат за Сухой Лог и ЛЭП Усть-Омчуг — Омчак).

При текущих ценах EBITDA «Полюса» за 2017 год, по нашим расчетам, должна составить около $1,7 млрд. — это чуть выше нашего прежнего прогноза. Но с точки зрения денежных потоков едва ли стоит ожидать приятных сюрпризов, так как размер капвложений остается высоким, как и объем вскрышных работ на Олимпиадинском месторождении.

Главными событиями для компании в ближайшем будущем могут стать возможное включение в индексы MSCI по итогам пересмотра индексной базы (результаты будут объявлены 13 ноября), выход Наталкинского месторождения на полную мощность и появление определенности относительно сделки с китайской Fosun (крайний срок закрытия сделки — конец февраля будущего года). Любые разочаровывающие новости об этой сделке и о реализации Наталкинского проекта могут поддержать котировки Polymetal, который сейчас по коэффициенту «стоимость предприятия/EBITDA 2018о» котируется с дисконтом 10% к «Полюсу».

Лапшина Ирина
Sberbank CIB

Возможное включение ММК в MSCI окажет краткосрочную поддержку акциям

Выручка ММК за 9 месяцев 2017 года по МСФО увеличилась на 37,2% к уровню прошлого года.

Такая динамика связана с ростом средних цен реализации товарной металлопродукции (на 150 долларов США на тонну или 36,5%) и укреплением курса рубля, говорится в сообщении компании.

Совет директоров ММК рекомендовал акционерам компании одобрить выплату дивидендов по результатам девяти месяцев 2017 в размере 1,111 рубля на акцию

Предполагаемая дата закрытия реестра для получения дивидендов — 19 декабря 2017 года

Вчера ММК представил хорошую отчетность за 3К17. Также компания объявила, что совет директоров рекомендовал дивиденды за 3 квартал 2017 года в размере 1,11 рубля на акцию, что соответствует доходности около 2,5%. В целом даже с учетом ожидаемого сезонного снижения активности в 4 квартале 2017 года наш прогноз EBITDA на весь год ($1,8 млрд) выглядит вполне достижимым. Мы приветствуем увеличение частоты и размера дивидендных выплат: в этой части компания приближается к основным конкурентам — НЛМК и «Северстали». Возможное включение в индексы MSCI может оказать краткосрочную поддержку акциям компании.

Лапшина Ирина
Пластинин Кирилл  Sberbank CIB

Полюс - производственный план компании подтвержден

Результаты 3 кв. 2017 г.: рост выручки и прибыли

Хорошие финансовые... ПАО «Полюс» вчера опубликовало хорошие финансовые результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО. Так, выручка возросла на 5% год к году и на 19% квартал к кварталу до 744 млн долл., а EBITDA увеличилась на 7% и 25% соответственно до 475 млн долл. Чистая прибыль компании достигла 298 млн долл. – плюс 46% год к году и плюс 10% за квартал. В результате рентабельность по EBITDA составила 64%.

… и производственные показатели в 3 кв. 2017 г. За отчетный период компания увеличила объем производства золота на 16% год к году до 642 тыс. унций, а объем продаж вырос на 10% до 578 тыс. унций, что обеспечило рост выручки, несмотря на падение мировых цен на золото, и, как следствие, снижение средней цены реализации металла на 4% (без учета влияния стратегической программы защиты цены) до 1279 долл./унция. Общие денежные затраты компании (ТСС) заметно сократились и составили 380 долл./унция против 406 долл./унция год назад. При этом относительно предыдущего квартала (379 долл./унция) показатель практически не изменился. Отметим, что сокращение затрат произошло, несмотря на негативное влияние укрепления рубля. Поддержку сокращению затрат оказала переработка руды с более высоким содержанием золота с месторождения Олимпиада, на котором за год ТСС сократились с 429 долл./унция до 330 долл./унция. Совокупные денежные затраты на производство и поддержание (AISC) за период, однако, выросли на 7% из-за увеличения расходов на поддержание производства и роста затрат на вскрышные работы на месторождении Благодатное. В целом же затраты выросли меньше выручки, что отразилось на росте прибыли компании за период
   

Производственный план компании подтвержден. С учетом производственных результатов за 9 мес. 2017 г. компания подтвердила свой прогноз производства на этот год, в соответствии с которым планирует произвести 2,075–2,125 млн унций золота. Запуск новых мощностей, запланированный на конец 2017 г., должен способствовать росту производства в 2018 г. до 2,35–2,4 млн унций, а в 2019 г. – до 2,8 млн унций. Таким образом, выручка компании в 2018–2019 гг. должна возрасти с учетом того, что рынок ожидает сохранения цен на золото в 2018 г. Однако рентабельность компании может несколько снизиться в будущем году из-за дополнительных затрат на новых месторождениях. Долговая нагрузка Полюса составляет 1,9 и со 2 кв.2017 г. не изменилась. Чистый долг равен 3,15 млрд долл. График погашения долга у компании вполне комфортный: в 2017 г. и 2018 г. ей предстоит выплатить всего 40 млн долл., в 2019 г. – 588 млн долл., а в 2020 г. – 779 млн долл.

Уралсиб

ММК - ожидаемо сильные результаты в рамках отраслевого тренда

Результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО: рост свободного денежного потока

Выручка увеличилась на 4% квартал к кварталу. Вчера Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) опубликовал консолидированные результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО, которые оказались несколько лучше рыночных ожиданий. Так, выручка увеличилась на 4% (здесь и далее – квартал к кварталу) до 2 млрд долл., а EBITDA – на 17% до 533 млн долл., на 2% выше консенсус-прогноза. Рентабельность по EBITDA повысилась на 3 п.п. до 26%. Чистая прибыль снизилась на 7% до 275 млн долл., свободный денежный поток вырос на 77% до 360 млн долл. Благодаря увеличению денежной ликвидности денежные средства на счетах компании превысили долговые обязательства (чистая денежная позиция составила 125 млн долл.).

Денежный поток вырос до 360 млн долл. Рост свободного денежного потока был связан с повышением рентабельности, умеренными капзатратами (143 млн долл., или около 7% от выручки) и сокращением рабочего капитала. Компания планирует сохранить высокую загрузку производственных мощностей в сезонно низком 4 кв. и увеличить складские запасы продукции. В следующем году менеджмент не исключает дополнительных инвестиций в рабочий капитал в случае запуска турецких мощностей по производству горячекатаного проката, что может дать дополнительно около 1,8 млн т продукции.
      

Ожидаемо сильные результаты в рамках отраслевого тренда. Компания перешла с полугодовых на ежеквартальные дивиденды – по итогам 3 кв. совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 1,111 руб./акция (214 млн долл., или 59% от свободного денежного потока), что соответствует дивидендной доходности 2,5%. ММК планирует поддерживать денежную позицию на уровне 500 млн долл. и не будет увеличивать долю денежного потока, направляемого на выплату дивидендов, в случае снижения денежной позиции ниже этого уровня. Результаты компании за 3 кв. по МСФО ожидаемо сильные в рамках отраслевого тренда, тем не менее, несмотря на рост денежного потока, размер дивидендных выплат компании остается меньше, чем у конкурентов.

Уралсиб

Акции VEON выглядят наиболее привлекательно в секторе. Аналитики подтверждают рекомендацию покупать акции компании

Компания показала хорошие результаты в 3 кв. 2017 г.

EBITDA лучше ожиданий даже с учетом корректировки на разовые статьи. Вчера VEON опубликовал хорошую отчетность за 3 кв. 2017 г. по МСФО, которая отразила сильную динамику в России, Пакистане и на Украине и превзошла ожидания рынка в части EBITDA. Так, выручка увеличилась на 4% (здесь и далее – год к году) до 2,5 млрд долл., фактически совпав с ожиданиями. EBITDA выросла на 17% до 1,0 млрд долл., оказавшись на 9% лучше нашего и консенсусного прогнозов (отчасти за счет разового дохода от переоценки соглашения с вендором). EBITDA, скорректированная на трансформационные и разовые расходы, выросла на 3% до 993 млн долл., что, тем не менее, на 4% выше прогнозов и предполагает рентабельность на уровне 40,4%. Чистая прибыль компании составила 125 млн долл.
                
Мобильная выручка в России увеличилась на 6%. В России выручка VEON возросла на 3,0% до 72,6 млрд руб. (1,2 млрд долл.), при этом мобильная выручка увеличилась на 5,7% до 62,4 млрд руб. (1,1 млрд долл.). Скорректированная EBITDA выросла на 4,1% до 28,2 млрд руб. (478 млн долл.). На Украине выручка возросла на 10% до 4,3 млрд гривен (166 млн долл.), а скорректированная EBITDA – на 9% до 2,4 млрд гривен (93 млн долл.). Чистый долг вырос на 3% с конца 2 кв. 2017 г. до 8,7 млрд долл., что предполагает соотношение Чистый долг/Скорректированная EBITDA за предыдущие 12 мес. на уровне 2,3 (2,2 в конце 2 кв.). Компания подтвердила прогноз по итогам 2017 г. и ожидает, что выручка увеличится на 1–3%, рентабельность по EBITDA немного улучшится, а свободный денежный поток (до затрат на приобретение радиочастотного спектра) составит 850–900 млн долл.
  
  

Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Результаты VEON за 3 кв. 2017 г. подтверждают тенденцию к постепенному улучшению ситуации на российском рынке, где компания демонстрирует рост выручки от мобильных операций. Акции VEON выглядят наиболее привлекательно в секторе, учитывая то, что на отношение рынка к бумагам МТС негативно влияют риски ее материнской компании АФК «Система», а акции МегаФона наименее интересны с точки зрения получения привлекательных дивидендов. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции VEON.

Уралсиб

Московская Биржа - по итогам года биржа планирует удержать рост расходов на текущем уровне

Московская биржа в III квартале снизила чистую прибыль по МСФО на 18%, до 5,14 млрд руб.

«Московская биржа» снизила чистую прибыль по МСФО за третий квартал 2017 года на 18,2% к уровню третьего квартала минувшего года — до 5,14 млрд рублей, сообщила биржа в четверг. Этот показатель оказался выше прогноза аналитиков — 4,93 млрд рублей. По сравнению со вторым кварталом этого года чистая прибыль уменьшилась на 3% с 5,30 млрд рублей. EBITDA в третьем квартале 2017 года снизилась к уровню аналогичного периода прошлого года на 15,5% — до 7,10 млрд рублей.

Операционные доходы биржи сократились на 10,5% г/г — до 9,66 млрд рублей. За 3 кв. биржа нарастила комиссионные доходы на 14,9% г/г — до 5,46 млрд рублей. Доля комиссионных доходов в операционных доходах биржи в 3 кв. составила 57% (44% год назад). Наибольший объем комиссионных доходов принес денежный рынок, его доходы выросли на 30,8% и составили 1,56 млрд руб. Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 21,1% и составили 1,08 млрд руб. Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 19,8% г/г — до 408,5 млн рублей, рост доходов рынка облигаций составил 36,2% — до 494,8 млн рублей. Валютный рынок показал повышение доходов на 5,6% — до 959,8 млн рублей, доходы срочного рынка выросли на 4,6% — до 494,5 млн рублей. Процентные доходы снизились на 30,6% к уровню 3 кв. прошлого года — до 4,18 млрд рублей. Сокращение процентных доходов биржи связано с общим снижением рублевых процентных ставок и клиентских остатков. Операционные расходы биржи в 3 кв. увеличились на 10,9% г/г — до 3,31 млрд руб. за счет роста расходов на амортизацию имущества и нематериальных активов. По итогам года биржа планирует удержать рост расходов на текущем уровне, он будет существенно ниже прогноза, который давал менеджмент биржи ранее — 15-17%.

Промсвязьбанк

ММК - за 3 кв. 2017 г. рекомендованы дивиденды в размере 1,111 руб./акцию, что дает 2,4% доходности

ММК в III квартале увеличил EBITDA НА 17%, до $533 млн, лучше прогноза

Группа ММК в третьем квартале 2017 года увеличила EBITDA по МСФО на 17% по сравнению с предшествующим кварталом — до $533 млн, сообщила компания. Аналитики, опрошенные «Интерфаксом», ожидали роста этого показателя на 15%, до $522 млн. Выручка группы за отчетный период продемонстрировала рост на 4,5% и составила $2,0126 млрд. Аналитики, опрошенные «Интерфаксом», прогнозировали увеличение этого показателя на 1,6%, до $1,956 млрд.

Увеличение выручки связано с ростом объемов реализации на фоне стабильных долларовых цен на сталь и восстановлением доли продаж на внутреннем рынке. Квартальная прибыль сократилась на 7% и составила $276 млн, не оправдав ожидания. FCF составил $360 млн, увеличившись на 77% к уровню прошлого квартала, что связано с ростом объемов реализации продукции и притоком денежных средств из оборотного капитала. С учетом сезонного ослабления спроса на сталь на внутреннем рынке по итогам 4 кв. можно ожидать снижения объемов реализации продукции, но оно частично будет скомпенсировано более высокой ценой реализации. На фоне стабильного FCF ММК планирует переход к выплате дивидендов на квартальной основе. За 3 кв. 2017 г. рекомендованы дивиденды в размере 1,111 руб./акцию, что дает 2,4% доходности.

Промсвязьбанк