комментарии ПСБ Аналитика на форуме

Обзор рынка ключевых драгметаллов 21.08.2025

• Золото
Золото продолжило консолидироваться в диапазоне $3250-3450. Умеренное давление на котировки было обусловлено очередным переносом на 90 дней взаимных пошлин между США и Китаем. Кроме того, наблюдалось снижение чистой спекулятивной позиции по золоту в США. Вместе с тем вырос спрос на актив со стороны ETF, объем вложений которых в металл вышел на максимумы с 2021 года. Краткосрочно ожидаем, что драгметалл продолжит консолидироваться в диапазоне $3250 — 3450 с тяготением к его верхней границе. Слабая статистика по американской экономике и ожидание повышения потолка госдолга могут спровоцировать рост золота. Еще одним фактором поддержки может быть сигнал о готовности ФРС снизить ставку. Указание на это может дать Дж. Пауэлл на своем выступлении в эту пятницу на симпозиуме в Джексон-Хоуле.

• Серебро
Серебро предприняло попытку продолжения восстановления, однако общее давление на промышленные металлы, сохраняющееся после введения США импортных пошлин, привело к откату серебра в район $37,5.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор рынка ключевых драгметаллов 21.08.2025

• Золото
Золото продолжило консолидироваться в диапазоне $3250-3450. Умеренное давление на котировки было обусловлено очередным переносом на 90 дней взаимных пошлин между США и Китаем. Кроме того, наблюдалось снижение чистой спекулятивной позиции по золоту в США. Вместе с тем вырос спрос на актив со стороны ETF, объем вложений которых в металл вышел на максимумы с 2021 года. Краткосрочно ожидаем, что драгметалл продолжит консолидироваться в диапазоне $3250 — 3450 с тяготением к его верхней границе. Слабая статистика по американской экономике и ожидание повышения потолка госдолга могут спровоцировать рост золота. Еще одним фактором поддержки может быть сигнал о готовности ФРС снизить ставку. Указание на это может дать Дж. Пауэлл на своем выступлении в эту пятницу на симпозиуме в Джексон-Хоуле.

• Серебро
Серебро предприняло попытку продолжения восстановления, однако общее давление на промышленные металлы, сохраняющееся после введения США импортных пошлин, привело к откату серебра в район $37,5.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Т-Технологии: увеличивают дивидендные выплаты за II кв. 2025 года

Т-Технологии представили хорошие результаты за II кв. 2025 г.

Ключевые показатели:
• Чистый процентный доход (ЧПД): 123,3 млрд руб. (+59% г/г, +7% кв/кв);
• Чистый комиссионный доход (ЧКД): 34,0 млрд руб. (+41% г/г, +13% кв/кв);
• Чистая прибыль: 46,7 млрд руб. (+99% г/г, +40% кв/кв)

Начало цикла снижения ставки благоприятно повлияло на восстановление чистой процентной маржи до 10,8% за II кв. (+0,5% кв/кв). Однако рост стоимости риска (COR) до 6,7% (+1,5 п.п. кв/кв) полностью компенсировал квартальное увеличение ЧПД и ЧКД.

Рост чистой прибыли на 40% за квартал был обеспечен нерегулярным доходом, включая операции с финансовыми инструментами (в т.ч. переоценка приобретенного миноритарного пакета акций Яндекса). Без учета эффектов инвестиции в МКПАО «Яндекс» рентабельность капитала (ROE) выросла до 28,4% с 24,5% в I кв. 2025 г.

Наше мнение:
Компания подтвердила прогноз по ROE более 30% на 2025 г. и рекомендовала дивиденды 35 рубля на акцию за второй квартал. Ожидаем, что дальнейшее снижение ставок укрепит основной операционный доход Группы за счет восстановления процентной маржи и стабилизации стоимости риска. Сохраняем целевую цену акций Т-Технологий на уровне 4450 руб. (потенциал роста ~30%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЦИАН: улыбаемся финрезам и приветственно машем спецдивам

Компания ЦИАН представила вчера финансовые результаты по МСФО за II кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 3,6 млрд руб. (+11% г/г; +9% кв/кв);
• Скорр. EBITDA: 0,86 млрд руб. (+3% г/г; +14,6% кв/кв);
• Рентабельность по EBITDA: 24% (-2 п.п. за год; +1,2 п.п. за квартал);
• Чистая прибыль: 0,79 млрд руб. (+282% г/г; +364% кв/кв);
• Рентабельность по чистой прибыли: 21,9% (+16,2 п.п. за год; +15,3 п.п. за квартал);
• Чистая денежная позиция: 10,7 млрд руб. (+16,9% с начала года)

Компания подтвердила свой прогноз на этот год по финпоказателям: рост совокупной выручки на 14-18% при удержании рентабельности по скорректированной EBITDA выше 20%. И сообщила, что после редомициляции менеджмент намерен обсудить выплату спецдивиденда, размер которого, по оценке ЦИАН, превысит 100 руб. на акцию (около 15% текущей рыночной стоимости акций).

За второй квартал компания смогла заметно улучшить динамику роста выручки и рентабельность по EBITDA, несмотря на жесткую ДКП и спад в строительстве, что обусловлено хорошим потенциалом монетизации на устойчивых рынках Москвы и Московской области.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обновление в модельном портфеле 21.08.2025

Обновление в модельном портфеле

Закрыли по стоп-лоссу:
• Самолет: -6,7%

В акциях Самолета прошла волна продаж. В моменте бумага теряла более 12%. На 13.40 мск снижение составляет 6,8%. Причиной такой просадки могла стать реакция инвесторов на негативный корпоративный фон.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НЛМК: рентабельность по EBITDA на приемлемом уровне, долговой нагрузки нет

НЛМК представила финансовые показатели за 6 месяцев 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 439,7 млрд руб. (-15% г/г);
• EBITDA: 84,2 млрд руб. (-46,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 19,1% (-11 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 44,9 млрд руб. (-45% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,2% (-5,6 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,06х;

Снижение основных финпоказателей и рентабельности, как и других представителей сталелитейной отрасли, отражают сохраняющуюся в первом полугодии слабость рынков сбыта. НЛМК чуть хуже переживает спад спроса, результаты компании по динамике выручки и доходам более слабые, чем у Северстали, за счет меньшей доли в реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Но в целом бизнес НЛМК выглядит достаточно крепко, учитывая, что рентабельность по EBITDA у компании остается на приемлемом уровне, позволяющем осуществлять инвестиции (в отчетном периоде на это было направлено 50,9 млрд руб., +12% г/г), а долговой нагрузки нет. Улучшения финпоказателей компании ждем в конце этого-начале следующего года вследствие ожидаемого оживления внутреннего спроса на фоне более существенного снижения ставок.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лента: пересмотрели таргет по акциям

Акции Ленты продолжают обновлять исторические максимумы. В начале сегодняшних торгов котировки бумаг компании достигли 1850 руб.

Компания демонстрирует двузначные темпы роста «по всем фронтам». Во II кв. 2025 года выручка выросла более чем на 25% г/г, чистая прибыль — на 33% г/г. За счет сделок M&A ретейлер расширяет региональное присутствие, а дополнительным позитивным фактором для компании выступает низкая долговая нагрузка.

Наше мнение:
Учитывая динамику показателей компании, а также текущие уровни мультипликаторов, мы пересмотрели наш таргет на 12 месяцев по акциям Ленты с 1890 рублей до 2250 рублей за акцию.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС: хорошая ставка на смягчение ДКП

Компания МТС представила сегодня финансовые результаты по МСФО за II кв. 2025 года.

Ключевые показатели:
• Выручка: 195,4 млрд руб. (+14,4% г/г; +11,3% кв/кв);
• OIBDA: 72,7 млрд руб. (+11,3% г/г; +14,9% кв/кв);
• Рентабельность по OIBDA: 37,2% (-1,1 п.п. за год: +3,1 п.п. за квартал);
• Чистая прибыль: 2,8 млрд руб. (-61,1% г/г; -43% кв/кв);
• Рентабельность по чистой прибыли: 1,8% (-2,7 п.п. за год; -1,2 п.п. за квартал)
• Чистый долг: 430,4 млрд руб. (+1,5% г/г, -5,7% кв/кв);
• Чистый долг/OIBDA: 1,7х (1,8х квартал и год назад)

Неплохим показателям выручки МТС (в I кв. темпы роста составляли 8,8% г/г) способствовали опережающие темпы роста доходов уверенно развивающихся экосистемных бизнесов компании (+26,3% г/г), а также корпоративных продаж телеком-услуг. Отметим, за квартал компания смогла немного улучшить рентабельность по OIBDA и сократить чистый долг на 26 млрд руб. Тем не менее, долговая нагрузка в условиях высоких ставок остается ключевым фактором сокращения чистой прибыли и свободного денежного потока (отрицателен в отчетном периоде) — компания направила на выплату процентов в отчетном периоде 39,7 млрд руб. (+65,8% г/г; +15,3% кв/кв).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Татнефть: дивиденды оказались значительно ниже консенсуса

Совет директоров Татнефти на заседании 15 августа рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за первое полугодие 2025 года в размере 14,35 руб./акцию. Внеочередное собрание, на котором будет рассмотрен вопрос о дивидендах, назначено на 24 сентября. «Запасной» датой проведения ВОСА, на случай отсутствия кворума, определено 30 сентября.

Рекомендации оказались ощутимо ниже консенсуса Интерфакса (21,5 руб./акцию).

Наше мнение: 

Рекомендации СД Татнефти отражают снижение чистой прибыли компании. Это следствие невысокой долларовой стоимости энергоносителей (Urals: -10% г/г) и крепкого рубля при росте затратной части. Кроме того, компания, судя по чистой прибыли по РСБУ за 6 мес. (в 1,8x меньше, чем год назад), неожиданно понизила и коэффициент выплат до соответствующего дивполитике минимума в 50% (ранее компания старалась платить заметно больше, около 75% от чистой прибыли). Последнее и привело к несовпадению с консенсусом. 

Новость формирует негативные ожидания по дивидендам  акций Татнефти.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ИКС 5: Отчетность без сюрпризов, ждем дивиденды

ИКС 5 опубликовал финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.

Ключевые результаты:

• Выручка: 2244 млрд руб. (+21,2% г/г)

• Скорр. EBITDA: 130,07 млрд руб. (+0,7% г/г)

• Рентабельность скорр. EBITDA: 5,8% (-1,2 п.п. за год)

• Чистая прибыль: 48,14 млрд руб. (-18,9% г/г)

• Рентабельность чистой прибыли: 2,1% (-1,1 п.п. за год)  

• Чистый долг/EBITDA: 1,05x против 0,88x на конец 2024 г.

Поквартально темпы роста выручки ускорились, что обеспечено расширением торговых площадей (+8,9% г/г) и увеличением LFL-продаж (+14,2% г/г). В разрезе бизнесов особенно выделяются бурно растущий «Чижик» (+89,3% г/г), а также цифровые бизнесы (+49,4% г/г). 

Несколько просела рентабельность из-за роста товарных потерь и расширения доли дискаунтеров, а также повышения операционных расходов — в первую очередь на персонал, доставку и услуги третьих сторон. Высокие ставки в экономике и рост долга усилили нагрузку на чистую прибыль. Однако во II кв. видим восстановление маржинальности скорр. EBITDA (6,7%) и чистой прибыли (2,5%). 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акции Аэрофлота растут в преддверии «большой» пятничной встречи

Авиакомпания опубликовала операционные результаты за июль.

Ключевые показатели: 

• Перевезено: 5,7 млн пассажиров (-2,3% г/г)

 –на внутренних рейсах: 4,5 млн пассажиров (-2,9% г/г)

 –на международных рейсах: 1,2 млн пассажиров (+0,2% г/г)

• Пассажирооборот: 15,6 млн пкм (+1% г/г)

• Занятость кресел: 91,2% (-1,3 п.п.)

• Количество рейсов: 36,8 тыс. ед (-2,2% г/г)

Июль для Аэрофлота оказался слабым из-за внешних факторов. По сообщениям Росавиации, с 5 июля по 7 июля в России были отменены 485 рейсов на фоне временно возникших ограничений на использование воздушного пространства. А в конце месяца компания подверглась хакерской атаке, из-за чего часть рейсов была отменена.

Несмотря на это, с начала года пассажиропоток остался «в плюсе»: перевезено 31,6 млн пассажиров, +1,2% г/г. Основным драйвером стал рост на международных рейсах.

Наше мнение: 

Операционные результаты продолжают показывать умеренно позитивную динамику, хотя темпы роста немного просели на фоне негативных событий, связанных с вынужденной отменой рейсов. Отметим, что компания достаточно быстро восстановила работу после хакерской атаки –  за сутки авиаперевозчик смог почти полностью возобновить запланированные полеты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АЛРОСА: быть или не быть дивидендам?

АЛРОСА представила финансовые результаты за 6 месяцев 2025 года:

 Ключевые показатели: 

• Выручка: 134,2 млрд руб. (-25,2% г/г);

• EBITDA: 37,1 млрд руб. (-42,1% г/г)

• Рентабельность по EBITDA: 27,6% (-8,1 п.п. за год);

• Чистая прибыль: 40,6 млрд руб. (+10,8% г/г);

• Рентабельность по чистой прибыли: 30,2% (-9,8 п.п. за год);

• Свободный денежный поток: 2,6 млрд руб. (против 38 млрд руб. годом ранее);

• Чистый долг: 60,97 млрд руб. (в 9,6 раза за год; -43% по сравнению с нач. года);

• Чистый долг/EBITDA: 1,18х (0,05х годом ранее; 1,4х по итогам 2024 г.)

Наше мнение: 

Представленные результаты ожидаемо слабые. Компания продолжает находиться в заложниках неблагоприятной конъюнктуры рынка алмазов и санкционных ограничений. Отсутствие триггеров для заметного улучшения спроса и цен на продукцию компании при ограниченном потенциале ослабления рубля заставляют ждать невпечатляющих результатов и во втором полугодии. А текущие оценки АЛРОСА по ключевым форвардным мультипликаторам (EV/EBITDA на 2025 год: 4,9х, Р/Е на 2025 год: 8,9х) выглядят не очень привлекательно для среднесрочных покупок.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Диасофт представил ключевые финансовые результаты за I кв. финансового года (апрель-июнь)

Ключевые результаты:

• Выручка: 2,4 млрд руб. (+12% г/г);

• EBITDA: 0,42 млрд руб. (-28,8% г/г);

• Рентабельность по EBITDA: 17,6% (-10 п.п. за год);

• Чистая прибыль: 0,253 млрд руб. (-49,3% г/г);

• Рентабельность по чистой прибыли: 10,5% (-12,8 п.п. за год);

Компания отметила, что законтрактованная выручка достигла 23,9 млрд руб. (+23% г/г), что отражает «высокий спрос со стороны клиентов на продукты и услуги». Также Диасофт сообщил, что имеет отрицательный чистый долг за счет исторически сильной денежной позиции и отсутствия долговой нагрузки. 

Наше мнение: 

Представленные результаты невыразительные. Компания, несмотря на констатируемый ей высокий спрос, замедляет темпы роста бизнеса (год назад выручка росла на 30% г/г) и, как минимум в начале финансового года, ощутимо снизила рентабельность, что повышает риски по ожидаемому росту финпоказателей по итогам года. Смотрим консервативно на динамику бизнеса Диасофта в этом году и из-за ситуации в банковском секторе, демонстрирующем, пусть и сдержанное, но снижение чистой прибыли (-1,5% г/г по итогам 6 мес. 2025 г., по данным ЦБ). 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Спрос на иностранную валюту вырос

• При относительно стабильном предложении иностранной валюты от экспортеров наблюдается тренд к повышению спроса на нее, который обусловлен сезонными и фундаментальными факторами. Так, в июле чистые покупки иностранной валюты юридическими лицами выросли с $20 млрд до $26 млрд (+32%).

• Кроме того, в июле в 1,5 раза выросли чистые покупки валюты физическими лицами, обновив максимум с лета прошлого года.

• Рост спроса на валюту в значительной степени связан с сезонной активизацией импорта и выездного туризма. Актуально и усиление покупок валюты в расчете на дальнейшее ослабление рубля. Консенсус-прогнозы на фоне ожиданий снижения ключевой ставки устойчиво ориентированы на уровень 90-95 руб. за доллар на конец года.

Наше мнение:
Именно рост спроса на иностранную валюту стал тем фактором, который сдвинул курс к 11+ руб. за юань и 80+ руб. за доллар. Геополитический риск оказал скорее ситуативное влияние и в моменте практически нивелирован. Прогноз поступательного ослабления рубля во втором полугодии остаётся актуальным. Целевой таргет на конец года пока сохраняем на уровне 87 руб. за доллар.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Спрос на иностранную валюту вырос

• При относительно стабильном предложении иностранной валюты от экспортеров наблюдается тренд к повышению спроса на нее, который обусловлен сезонными и фундаментальными факторами. Так, в июле чистые покупки иностранной валюты юридическими лицами выросли с $20 млрд до $26 млрд (+32%).

• Кроме того, в июле в 1,5 раза выросли чистые покупки валюты физическими лицами, обновив максимум с лета прошлого года.

• Рост спроса на валюту в значительной степени связан с сезонной активизацией импорта и выездного туризма. Актуально и усиление покупок валюты в расчете на дальнейшее ослабление рубля. Консенсус-прогнозы на фоне ожиданий снижения ключевой ставки устойчиво ориентированы на уровень 90-95 руб. за доллар на конец года.

Наше мнение:
Именно рост спроса на иностранную валюту стал тем фактором, который сдвинул курс к 11+ руб. за юань и 80+ руб. за доллар. Геополитический риск оказал скорее ситуативное влияние и в моменте практически нивелирован. Прогноз поступательного ослабления рубля во втором полугодии остаётся актуальным. Целевой таргет на конец года пока сохраняем на уровне 87 руб. за доллар.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбербанк отчитался по РСБУ за июль и 7 месяцев 2025 года

Ключевые показатели:

• Чистая прибыль: 145 млрд руб. в июле (+2,7% г/г), 972 млрд руб. за 7 месяцев 2025 года (+6,8% г/г);
• Показатель резервирования (COR): 1,7%;
• Чистый процентный доход: +23,7% г/г в июле;

Отметим некоторое оживление кредитования после снижения ключевой ставки – в июле рост корпоративного портфеля ускорился до 0,9% м/м (0,4% в июне), розничного – до 0,7% (0,4% в июне). После начисления дивидендов уровень достаточности капитала (Н1.0) ожидаемо снизился и составил 12,8% на 01.08.2025 г., что остается относительно комфортным уровнем.

Наше мнение:
Компании удалось стабилизировать рост резервов после всплеска показателя COR в июне до 2,6%, в июле он вернулся к 1,7% (за 7 месяцев остался без изменений – 1,5%). Маржинальность (NIM) остается на высоком уровне вблизи прошлогодних значений, что позитивно сказывается на росте чистого процентного дохода. Ожидаем, что Сбер в 2025 г. сможет повторить свой рекорд по чистой прибыли (~1,6 трлн руб.). Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 383 руб. с потенциалом роста ~20%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Недвижимость Москвы в первом полугодии 2025 года

• Первичный рынок: спрос снизился на 19% г/г на фоне высокой ключевой ставки и сильного сокращения льготной ипотеки. Цены продолжали активно расти из-за изменения структуры спроса в пользу дорогостоящего жилья и дефицита предложения. До конца года ждем активизации покупок при росте цен по мере смягчения ДКП.

• Вторичный рынок: объем спроса просел лишь на 3% – стабильность обеспечивается высокой ликвидностью рынка, даже при низкой ипотечной активности. Однако цены на готовое жилье почти не изменяются. Во втором полугодии ждем увеличения спроса при некотором ускорении роста цен.

• Ипотека: устойчивость спроса на ипотеку обеспечивают программы Семейной ипотеки. С учетом данных по начавшейся дефляции на рынке усиливаются ожидания снижения ключевой ставки, что будет стимулировать и снижение ипотечных ставок и, в свою очередь, рост спроса.

• Предложение: на рынке наблюдаются признаки дефицита предложения. Темпы вывода новых проектов с начала 2025 года крайне низкие. При этом фокус девелоперов смещается на проекты бизнес-класса. Ждем активизации вывода проектов во втором полугодии по мере смягчения политики ЦБ.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Последний день покупки под дивиденды. Август

В августе под дивиденды можно купить:

• 12 августа:
Ростелеком:
оа: 2,71 руб., доходность ~4,15%
па: 6,25 руб., доходность ~8,43%

Основная часть высокого дивидендного сезона прошла в июле. До конца 2025 года еще возможны промежуточные выплаты компаний, однако они вряд ли смогут сравниться по доходности с щедрыми дивидендами этого лета. Завершает высокий сезон Ростелеком.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ростелеком отчитался за II кв. 2025 г.

Ключевые результаты: 

Выручка: 203,5 млрд руб. (+13% г/г);

OIBDA: 80,6 млрд руб. (+11% г/г);

Рентабельность по OIBDA: 39,6% (40,6% год назад);

Чистая прибыль: 6,1 млрд руб. (снизилась в 2,2x г/г);

Свободный денежный поток: -2,2 млрд руб. (против 3,3 млрд руб. во II кв. 2024);  

Чистый долг/OIBDA: 2,3х (против 2,0 на конец июня 2024);

Основной вклад в рост выручки обеспечили цифровые кластеры и мобильный бизнес. Свободный денежный поток стал отрицательным по сравнению с тем же периодом прошлого года из-за более низкой операционной прибыли. 

Наше мнение: 

Ростелеком представил результаты по выручке и OIBDA лучше ожиданий рынка. Считаем это положительным моментом, учитывая сложные макроэкономические условия. В фокусе быстрорастущие компании — Солар, РТК «ЦОД», которые в перспективе могут быть выведены на IPO, что стало бы хорошим драйвером для переоценки материнской компании. Отмечаем некоторое давление на рентабельность OIBDA, связанную с ростом на 12% г/г операционных расходов, в основном — на персонал.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Норникель: неплохие результаты за первое полугодие

Норникель вчера представил финансовые результаты за первое полугодие 2025 г.

Ключевые показатели: 

• Выручка: $6,46 млрд (+15% г/г); 

• EBITDA: $2,6 млрд (+12% г/г); 

• Рентабельность по EBITDA: 41% (-1 п.п. за год); 

• Чистая прибыль: $0,84 млрд (+2% г/г); 

• Рентабельность по чистой прибыли: 13% (-1,7 п.п. за год); 

• Скорректированный свободный денежный поток: $0,224 млрд (против отрицательного в первом полугодии 2024); 

• Чистый долг/EBITDA: 1,9x (1,7х годом ранее) 

 Компания показала неплохие результаты по выручке благодаря росту цен на большинство металлов (под давлением были только цены на никель) и увеличению реализации продукции. EBITDA росла меньшими темпами из-за крепкого рубля. Курс российской валюты привел к опережающему, но вполне комфортному для компании увеличению себестоимости добычи (+19% г/г) и других операционных расходов (+17% г/г). Отметим, что Норникель смог нарастить чистую прибыль, несмотря на повышение налога на прибыль и процентных расходов. Увеличение же долговой нагрузки оказалось несколько ниже наших прогнозов.  

Авто-репост. Читать в блоге >>>