rss

Записи пользователя Eugene Logunov

по

Блоги: личный (22) | открытые (1) | корпоративные (0) | все (23)

Опционное-нестандартное

Опционное-нестандартное

Знаете ли вы, что происходит с опционами на акции, когда происходит корпоративное событие типа слияния/поглощения/выделения организации?

Рассмотрим происходящее с опционами на Maxwell Technologies (старый тикер — MXWL), которая недавно была куплена Tesla Inc (TSLA).

Вкратце, условия сделки были таковы:
— Оплата производится акциями TSLA;
— Остатки акций MXWL, которых недостаточно чтобы обменять на целое кол-во акций TSLA, выкупаются за кэш;
— Акции MXWL обмениваются на акции TSLA исходя из оценки стоимости MXWL $4.75 за акцию;
— Если стоимость акций TSLA падает ниже $245.90 за акцию — коэффициент обмена фиксируется на уровне 0.0193 акции TSLA за акцию MXWL;
— Стоимость акций TSLA оценивается исходя из среднего дневного VWAP на NASDAQ за 5 торговых дней, предшествующих дате окончания предложения о выкупе за вычетом двух торговых дней.

Таким образом, в зависимости от стоимости акций TSLA, акции MXWL оценивались следующим образом:

( Читать дальше )

Запись сегодняшнего конференц-колла Morgan Stanley по ситуации в Tesla

Качать отсюда:
https://www.dropbox.com/s/p4xy3002jfup74v/TSLA-Morgan%20Stanley%20call-5-22-19.MP3?dl=0
Текстовая версия:
https://www.dropbox.com/s/q1v1qew51xrquwj/Morgan_Stanley_Tesla_Call_2019_05_22.pdf?dl=0

Аналитик Adam Jonas из Morgan Stanley рассказывает своё мнение о ситуации в Tesla Inc.

- A distressed credit and restructuring story
- Could there be a worse time to depend on China to sell...robot...cars?
- No one really cares about debt; no one cares about the CDS—as long as you're growing. When you… When the… When questions are calling into your growth these numbers start to...start to be noticed.
- And I know it's heresy to suggest that you can compare the valuation of Tesla with its genuinely class-leading tech and brand positioning to Volkswagen, but you know, if the company's not growing, you invite yourself to those comparisons.
- Even at a *zero dollar* equity value, the enterprise value to sales ratio of Tesla would be fifty percent or so higher than a VW. It would be in the range of a BMW EV to sales. At zero dollars!
- Nevertheless, the CDS on Tesla I believe the five-year CDS this morning was 673 basis points. That compares to Ford Motor Company at around 200.
- All the other companies, they know they're never going to catch they rabbit, they just hope they're the fastest dog. Tesla's the white rabbit. But if it's attached to execution liabilities—and real financial liabilities—then what is the rabbit worth? Right?

( Читать дальше )
  • обсудить на форуме:
  • Tesla

Операция "Деамериканизация"

Операция "Деамериканизация"
(Эта статья не про радикальные способы борьбы с влиянием США в различных сферах, а про опционы. И она не рекомендуется к прочтению лицам с непереносимостью формул.)

Введение

Обращали внимание на то, что многие биржевые опционы являются опционами американского типа? Опционы на фьючерс на индекс РТС, опционы на E-mini S&P 500, опционы на Amazon, etc.

Задумывались над тем, что получится, если считать подразумеваемую волатильность из цен таких опционов с использованием формулы Блэка-Шоулза? Если нет — то самое время задуматься, ведь формула Блэка-Шоулза работает для опционов европейского типа. Опционы американского типа обычно стоят дороже опционов европейского типа, т.е. вы рискуете получить завышенную оценку подразумеваемой волатильности. Необходимость в ценах опционов европейского типа возникает и в других задачах, например, при расчёте

( Читать дальше )

Тесла пытается привлечь капитал

Формы SEC:
ir.tesla.com/static-files/688cf252-c0d2-4da8-9b17-4dca8a4f7e29
ir.tesla.com/static-files/a511670a-e3e5-470a-8096-06ec7ea8e693
ir.tesla.com/static-files/bbe6381f-a241-4cb7-94c5-3df4a56d1f55

Капитал будут привлекать двумя способами:
1) Допэмиссия на 2723198..3131677 акций (текущее кол-во акций в обращении — 173681977); это примерно $625M..$720M при продаже по $230 за акцию;
2) Через конвертируемые облигации с погашением в 2024 году; привлечь планируют от $1.35B до $1.55B.

Итого — $2B..$2.3B.

Андеррайтеры: Goldman Sachs, Citigroup, Merrill Lynch, Deutsche Bank, Morgan Stanley, Credit Suisse, Societe Generale, Wells Fargo.

---

Мои соображения:
1) При размещении облигаций 5.3%/2025 Маск обманул инвесторов по поводу уровней производства; компания до сих пор не вышла на уровень производства 10000 Model 3 в неделю; это привело к коллективному иску к совету директоров и андеррайтерам;
2) В ближайшие год-два должна сильно вырасти конкуренция в области производства электромобилей — а значит будет меньше спрос на электромобили Tesla, а также снизится потенциальная выручка от продажи регуляторных кредитов;

( Читать дальше )
  • обсудить на форуме:
  • Tesla

Улыбка волатильности и разложение Корниша-Фишера

Улыбка волатильности и разложение Корниша-Фишера
В этой статье я покажу, как можно оценивать опционы без формулы Блэка-Шоулза и продемонстрирую качество такого подхода.

Безмодельное оценивание опционов и подразумеваемое распределение

Начнём с того, что вспомним, как можно сосчитать цену опциона типа Call зная плотность распределения Улыбка волатильности и разложение Корниша-Фишера

( Читать дальше )

О шансах выбрать хорошую стратегию

В этой статье мы оценим вероятности выбрать хорошую (или плохую) стратегию, в случае когда решение принимается на основании результатов нескольких тестов.

Зачем это надо? Чтобы не быть излишне оптимистичным, когда тесты расходятся в мнениях относительно стратегии, и реалистично представлять свои шансы найти хорошую стратегию.

Постановка задачи

Пусть О шансах выбрать хорошую стратегию — вероятность того, что очередная придуманная стратегия окажется плохой (нерабочей). Тогда О шансах выбрать хорошую стратегию

( Читать дальше )

Как корреляции между сигналами стратегии и доходностями инструмента влияют на Sharpe ratio

В этой статье мы разберемся как зависит коэффициент Шарпа от некоторых параметров распределений сигналов стратегий и доходностей инструментов.

Если под сигналом стратегии мы понимаем целевой вес инструмента в портфеле (ограничимся рассмотрением одного инструмента) — то доходности инструмента следует считать таким образом: Как корреляции между сигналами стратегии и доходностями инструмента влияют на Sharpe ratio. Если же под сигналом стратегии мы понимаем величину целевой позиции — то доходности инструмента нужно считать иначе: Как корреляции между сигналами стратегии и доходностями инструмента влияют на Sharpe ratio

( Читать дальше )

Иду на конференцию смартлаба 27 апреля

Ура-ура! Даты моего отсутствия в РФ прояснились, так что я смогу принять участие.
Иду на конференцию смартлаба 27 апреля



Чего почитать алготрейдеру

Классика:
John C. Hull «Options, Futures, and Other Derivatives»
Перевод (8-е издание): Джон К. Халл «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты»
Основные модели оценивания финансовых инструментов:
Tomas Bjork «Arbitrage Theory in Continuous Time»
Перевод: Томас Бьорк «Теория арбитража в непрерывном времени»
Тоже в основном про оценивание финансовых инструментов. Имхо, читается попроще, чем Bjork:
Paul Wilmott «Paul Wilmott on Quantitative Finance» (трёхтомник)

Легкое чтиво про HFT для начинающих:
Irene Aldridge «High-Frequency Trading: A Practical Guide to Algorithmic Strategies and Trading Systems»
Нестареющая классика; рекомендуется к прочтению перед следующей книгой:
Maureen O'Hara «Market Microstructure Theory»

( Читать дальше )

Об оценивании волатильностей и ковариаций

Об оценивании волатильностей и ковариаций
Вашему вниманию предлагается краткий обзор методов оценивания волатильностей и ковариаций.

Где это можно применить?
1) Оптимизация портфелей из инструментов или стратегий;
2) Оценивание рисков портфелей;
3) Статистическое извлечение факторов из рынка;
4) Оценивание параметров линейных моделей зависимостей между временными рядами;
5) Извлечение из временных рядов зависимостей типа ведущий-ведомый (lead-lag);
6) Торговля опционами.

Основы

Начнём с формул, которые известны всем, кто изучал теорию вероятностей и математическую статистику:
Об оценивании волатильностей и ковариаций

( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW