Рейтинговые ковенанты редкое явление в евробондах

Отметим, что ковенанты по рейтингам в евробондах довольно редко явление. По большинству российских выпусков на сегодняшний день такие условия отсутствуют. В силу этого снижение суверенного рейтинга или рейтинга эмитента ниже инвестиционного у большинства держателей, по нашему мнению, не приведет к возникновению требования досрочного погашения бумаг. Однако ковенанты о понижении рейтинга довольно часто встречаются в синдицированных кредитах, рынок которых, по нашим подсчетам, составляет порядка 115 млрд долл., но без учета амортизационного погашения. В свою очередь, по опросу крупнейших заемщиков зарубежных долгов (как Газпром нефть, Металлоинвест) ковенанты по рейтингам в их синдицированных кредитах отсутствуют, скорее всего, понижение рейтингов не должно привести к серьезным последствиям в этой части.

Помимо евробондов и синдицированных кредитов условия по рейтингам часто встречаются по соглашениям ISDA, а также на рынке торгового финансирования. Объем обоих рынков определить довольно сложно. Так, по разным оценкам рынок торгового финансирования оценивается от четверти импортных операций до четверти экспортно-импортных операций, то есть от 73 млрд долл. до 210 млрд долл. Отметим, что ковенанты включают в себя зачастую снижение рейтинга на две ступени и больше.

st.finam.ru/ipo/comments/_Credit_Rating_24022015.pdf