комментарии Invest Assistance на форуме

❗️❗️ВТБ – обмен «префов» на условиях «великого компромисса»

По законодательству конвертация акций должна проводиться по принципу «номинал к номиналу».

В таком случае:

– Номинальная стоимость привилегированных акций 1-го и 2-го типов составляет 521,4 млрд руб.

– Номинальная стоимость обыкновенных акций – 50 руб.

Конвертация:

521,4 млрд / 50 = 10428 млн новых обыкновенных акций.

Если прибыль за 2025 год составит 500 млрд руб., то при такой конвертации получится 29,3 руб. на акцию.

☝️Но на днях вышла новость, что конвертация пройдёт по принципу «номинал к рынку».

В таком случае:

– Номинальная стоимость привилегированных акций 1-го и 2-го типов составляет 521,4 млрд руб.

– Средневзвешенная цена обыкновенных акций за 2025 год 82,67 руб.

Конвертация:

521,4 млрд / 82,67= 6307 млн новых обыкновенных акций.

Если прибыль за 2025 год составит 500 млрд руб., то при такой конвертации получится 38,7 руб. на акцию.

💡Это очень хорошая новость для акционеров ВТБ: при такой схеме прибыль на акцию будет выше примерно на 32%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Ни стройки, ни бриллиантов: металлурги и Алроса тонут в отсутствии спроса.

Для оживления металлургической отрасли необходимо, чтобы спрос на их продукцию начал расти. Для этого должна оживиться стройка и металлоемкая промышленность, чего пока не наблюдается. Поэтому пока продажи у металлургов падают, внутри продаж растет доля более дешевой продукции, а цена них продукцию также снижается. Вслед за этим ползут вниз их финансовые показатели, а дивидендные перспективы остаются туманными. И в этих условиях акциям металлургов, естественно, не на чем расти.

По нашей оценке оживление в строительстве и промышленности возможно при ключе ниже 13%, причем для трансмиссии этой ставки в экономику необходимо, чтобы прошло еще некоторое время после того, как она установится. Соответственно я бы сказала, что мы сейчас говорим в лучшем случае о конце года. Но котировки акций металлургов могут начать отыгрывать это будущее восстановление спроса несколько заранее, так как рыночный цикл, как правило, идет впереди экономического.

Если говорить про рынок алмазов, то пока там тоже поводов для разворота в ценах не наблюдается.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Конец эпохи префов ВТБ: Совет директоров назвал цену обмена.

Сегодня наконец-то появилась определённость в вопросе касающемся привилегированных акций ВТБ: были раскрыты финальные параметры конвертации «префов» в «обычку». Совет директоров утвердил коэффициенты, и теперь мы знаем точную цену: для конвертации будет использоваться средневзвешенная цена обыкновенных акций за 2025 год, которая по данным Мосбиржи составила 82,67 копейки.

Для миноритариев ничего не меняется в худшую сторону. Конвертация пройдёт безболезненно — она никак не повлияет на капитал банка и, что критически важно, не затронет дивидендный поток. Все дивидендные права миноритарных акционеров сохраняются в полном объёме. Единственный значимый корпоративный сдвиг произойдёт на уровне структуры собственности. Доля государства в уставном капитале закономерно вырастет с текущих 50,1% до 74,45%. Это выглядит логичным завершением истории с привилегированными акциями ВТБ, которые теряют свой смысл в его текущей структуре.

Процедура технически растянется во времени и полностью завершится к маю 2026 года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Золото или акции Полюса – что лучше?

Среди инвесторов действительно распространено заблуждение, что покупка акций золотодобытчика — это почти то же самое, что и покупка золота. Логика здесь простая: если цена на золото растёт, то и компания, которая его добывает, должна зарабатывать больше, а значит, и её акции пойдут вверх. В теории звучит стройно, но на практике между физическим металлом и ценной бумагой лежит огромная пропасть.

Золото — это пассивный актив. Оно просто лежит и не требует забот. Его цена зависит только от баланса спроса и предложения на глобальном рынке, от аппетита к риску или ставок центробанков. Акция же — это доля в бизнесе, а любой бизнес — это сложный организм с кучей внутренних процессов. Покупая бумагу, вы становитесь совладельцем предприятия, на которое влияют себестоимость добычи, износ техники, рост зарплат сотрудников, налоги, геополитические риски и даже то, насколько успешно компания проходит проверки регуляторов.

Представьте, что золото подорожало, но у компании на ключевом месторождении сломался экскаватор, или выросли тарифы на электроэнергию, или суд приостановил работу на одном из рудников из-за нарушений.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Золото или акции Полюса – что лучше?

Среди инвесторов действительно распространено заблуждение, что покупка акций золотодобытчика — это почти то же самое, что и покупка золота. Логика здесь простая: если цена на золото растёт, то и компания, которая его добывает, должна зарабатывать больше, а значит, и её акции пойдут вверх. В теории звучит стройно, но на практике между физическим металлом и ценной бумагой лежит огромная пропасть.

Золото — это пассивный актив. Оно просто лежит и не требует забот. Его цена зависит только от баланса спроса и предложения на глобальном рынке, от аппетита к риску или ставок центробанков. Акция же — это доля в бизнесе, а любой бизнес — это сложный организм с кучей внутренних процессов. Покупая бумагу, вы становитесь совладельцем предприятия, на которое влияют себестоимость добычи, износ техники, рост зарплат сотрудников, налоги, геополитические риски и даже то, насколько успешно компания проходит проверки регуляторов.

Представьте, что золото подорожало, но у компании на ключевом месторождении сломался экскаватор, или выросли тарифы на электроэнергию, или суд приостановил работу на одном из рудников из-за нарушений.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Облигации Кокс? Не советуем!

Перспективы здесь, скажем честно, весьма туманны. Здесь мы имеем дело с классическим представителем угольной отрасли, а эта индустрия, как известно, переживает сейчас далеко не лучшие времена. Цикл находится в глубокой фазе сжатия, и на этом фоне мы наблюдаем вполне закономерные последствия: выручка компании неуклонно сжимается, а ключевые финансовые показатели стремительно падают.

Например, если смотреть их полугодовой отчет, мы увидим, что операционная прибыль упала на 70%, а вместо чистой прибыли компания получила огромный чистый убыток. Долги огромные, 94% всего долгового портфеля — это краткосрочные обязательства. То есть компания должна расплатиться практически со всеми кредиторами в ближайшее время, но денег на это, судя по отчету, нет и не предвидится. В такой ситуации любая, даже самая незначительная задержка поступлений или очередное ухудшение рыночной конъюнктуры могут мгновенно спровоцировать кассовый разрыв и технический дефолт.

Плюс компания еще и выводит деньги со своих счетов через займы связанным сторонам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Отчет Софтлайн за 2025 год: гайденс провален, зато долг в порядке.

Компания Софтлайн опубликовала финансовый отчет по МСФО за 2025 год — картина получилась довольно неоднозначной. Начнем с очевидных плюсов: оборот за год увеличился на 9% и достиг внушительной отметки в 131,8 млрд рублей, валовая прибыль подскочила сразу на 26%, достигнув 46,6 млрд рублей. Более того, компания смогла серьезно подтянуть операционную эффективность, улучшив показатель рентабельности по валовой прибыли до весьма комфортных 35,4%. Оборот от реализации собственных решений вырос на 22%, составив почти треть (32%) от всего оборота — 42,2 млрд рублей, что поддерживает маржинальность.

Однако компания не достигла своих гайденсов: EBITDA осталась ниже прогноза: 8 млрд рублей против ожидаемых 9–10,5 млрд, то есть невыполнение прогноза составило около 18%, а чистая прибыль рухнул с 2,6 млрд рублей годом ранее до символических 14 млн рублей по итогам 2025 года. К чести менеджмента, к концу года им все же удалось вернуть долговую нагрузку в целевые рамки (Чистый долг/EBITDA составил менее 2.0x), но цена за это, судя по итоговой чистой прибыли, была заплачена высокая

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Фонды ликвидности: деньги должны лежать с пользой.

Вообще доходность фондов ликвидности следует за ключевой ставкой, являясь по сути ее производной. Снижается ставка — снижается и доходность таких фондов, если рассматривать их в чистом виде как инструмент для инвестирования в цикле снижения ключевой ставки, фонды ликвидности, конечно же, оказываются далеко не самым удачным и эффективным выбором даже для ультраконсервативных инвесторов, привыкших минимизировать риски любой ценой, поскольку их доходность будет таять вслед за ставкой.

Однако для реализации целого ряда инвестиционных стратегий наличие в портфеле определенного объема кэша, все равно предполагает использование подобных инструментов даже в условиях падающей доходности. Инвесторам, которые придерживаются тактики удержания части капитала в ликвидной форме для быстрого реагирования на рыночные возможности, фонды ликвидности остаются наиболее удобной и безопасной «парковкой» средств. Плюс если у вас, например, супер-короткий остаточный срок инвестирования, например 1 или 2 месяца, то, боюсь, в таких ситуациях без фондов ликвидности в портфеле все равно не обойтись.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Софтлайн – прогнозы не выполнены!

Напомним прогноз менеджмента на 2025 год, который они уверенно подтвердили в конце августа 2025 года:

– Оборот не менее 150 млрд руб.

– Валовая прибыль 43-50 млрд руб.

– Скор. EBITDA 9-10,5 млрд руб.

📊Фактические результаты за 2025 год:

❌Оборот вырос всего на 9% до 131,9 млрд руб.

✅Валовая прибыль выросла на 26% до 46,6 млрд руб.

❌Скор. EBITDA выросла на 14% до 8,1 млрд руб.

❌Чистая прибыль рухнула в 186 раз до 14 млн руб.

☝️Прогноз, данный всего за 4 месяца до конца 2025 года, по сути провален.

Да, по валовой прибыли в диапазон попали, но для инвестора это вторичный показатель – куда важнее операционная эффективность и денежные потоки.

💡Основные драйверы роста компании: агрессивная политика M&A и рост продаж собственных решений.

❗️Но это, в свою очередь, приводит к следующим негативным моментам:

– рост запасов и дебиторской задолженности;

– отрицательный свободный денежный поток;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️ДВМП: потенциал есть, но не сейчас.

Когда-то, конечно, для возвращения ставок морского фрахта на те экстремально высокие уровни, которые наблюдались в бурном 2021–2023 годах, снова сложатся необходимые рыночные условия, однако, если говорить откровенно, пока мы этих предпосылок не наблюдаем. Если вспомнить недавнюю хронологию событий, то 2023-й год — это был уже, по сути, излет аномально высоких ставок, тогда как наиболее сильный и взрывной рост котировок начался годом ранее, в 2021-м, на волне постковидного восстановления торговли и логистических сбоев. Для наглядности можно привести конкретный пример: если в 2020 году доставка одного стандартного сорокафутового контейнера морским путем из Шанхая во Владивосток обходилась грузоотправителям в сумму около восьмисот долларов США, то уже в 2021 году цены на аналогичную перевозку взлетели более чем в десять раз

В настоящий же момент ситуация кардинально иная: текущие ставки фрахта более чем в два с половиной раза ниже тех пиковых значений, хотя в конце прошлого года цены на морские перевозки все же несколько подросли на фоне сезонных и геополитических факторов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Импорт алмазов в Индию обвалился: что ждет Алросу?

Согласно данным Совета по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий Индии, в январе Индия — крупнейший огранщик алмазов в мире — существенно сократила импорт камней. Объем закупок в каратах сократился на 21% по сравнению с предыдущим месяцем и на 7,3% в годовом исчислении. Еще более заметным оказалось падение в денежном выражении: стоимостной объем импорта рухнул на 33% относительно декабря и на 15% в сравнении с январем прошлого года. Главными факторами столь резкого сокращения стали критический переизбыток запасов, накопившийся на всех этапах производственно-сбытовой цепочки — от гранильных фабрик до дилерских сетей, а также закономерное завершение праздничного пика потребительского спроса, который традиционно подстегивает закупки в преддверии рождественских и новогодних распродаж.

Экспорт бриллиантов упал незначительно, однако цены на необработанные алмазы продолжают демонстрировать нисходящую динамику. Так, средняя стоимость импортируемого сырья в январе составила порядка $90 за карат, что на 15% ниже показателя аналогичного периода прошлого года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️ДОМ РФ – а вы заработали на этом IPO?

С момента IPO (прошло около 3 месяцев) акции выросли на 25%. На скриншоте выше – наш вывод из файла «Обзор IPO Дом РФ», который мы опубликовали в закрытом клубе ещё до размещения.

🎯 Пока мы стабильно попадаем в те IPO, в которых стоит участвовать, и избегаем тех, где риски выше потенциальной доходности.

📊Результаты по МСФО за 2025 год:

✅Чистый процентный доход вырос на 32% до 161,9 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 79% до 13 млрд руб.

❌Расходы на резервы выросли на 70% до 31,2 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла на 35% до 88,8 млрд руб.

✅Рентабельность капитала (ROE) – 21,6%

👉Прогноз менеджмента на 2026 год:

– Чистая прибыль более 104 млрд руб.

– Рентабельность капитала выше 21%.

При выполнении прогноза это ориентирует нас на следующие мультипликаторы:

– Fwd P/E 2026 ≈ 3,8

– Fwd P/B 2026 ≈ 0,76

💡С учётом fwd дивидендной доходности ≈13,2% акции можно удерживать долгосрочным инвесторам, ориентированных на дивиденды.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Х5: все плохо или просто коррекция?

Мы продолжаем смотреть на X5 Group долгосрочно позитивно, так как компания наглядно доказала, что обладает очень рабочей бизнес-моделью и умеет успешно масштабироваться в совершенно разных условиях. Если смотреть их операционный отчет за 2025 года, выручка группы выросла на 18,8% — до 4,64 трлн рублей, а дисконтный формат Чижик продемонстрировал взрывной рост на 67,3%. Цифровые сервисы при этом хотя и теряют темпы роста, но динамика остается положительной.

В секторе ритейла X5 остается одним из лидеров, который удачно сочетает в себе хорошие темпы роста и достаточно неплохую дивидендную доходность. Х5 продолжает активно развиваться и захватывать рынок: за 2025 год компания открыла 2870 ноыйх магазинов, с учётом закрытий, параллельно Х5 усиливает позиции в малонаселённых пунктах через франчайзинговую сеть «ОКОЛО», которая за год выросла в четыре раза — до более чем 4 000 магазинов в 49 регионах. В сегменте цифровизации компания четвёртый квартал подряд удерживает лидерство на рынке e-grocery с долей 18%, а выручка цифровых бизнесов увеличилась на 42,8%, достигнув 285,7 млрд рублей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Яндекс – замедляется, но становится более эффективным!

Напомним прогноз компании на 2025 год: рост выручки более 30% и скорректированная EBITDA не менее 270 млрд руб.

📊Фактические результаты за 2025 год:

✅Выручка выросла на 32% до 1441,1 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла на 49% до 280,8 млрд руб.

✅Рентабельность EBITDA – 19,5% (+2,3 п.п.)

✅Скор. чистая прибыль выросла на 40% до 141,4 млрд рублей.

Компания идеально отработала 2025 год – в рамках и даже чуть лучше собственного прогноза. Однако темпы роста в 2026 году ожидаются более скромными👇

🎯 Рост выручки на уровне 20% год к году.

🎯Скор. EBITDA на уровне 350 млрд руб.

☝️Почему мы не видим проблемы в замедлении темпов роста?

1) Прогноз выглядит консервативным

Да, мы видим замедление рекламной выручки (в 4 квартале всего +8,7%) на фоне жёсткой денежно-кредитной политики и охлаждения экономики.

Но при снижении ключевой ставки темпы роста могут восстановиться за счёт расширения рекламных бюджетов. Кроме того, начал расти спрос со стороны зарубежных рекламодателей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️МГКЛ: реальный рост или мыльный пузырь?

Вчера компания МГКЛ операционные данные за январь 2026 года, и на первый взгляд они выглядят сильными: выручка выросла в 4 раза год к году, число розничных клиентов увеличилось на 10% — до 21 тыс., а доля товаров в портфеле старше 90 дней осталась минимальной — всего 6,5%, что лишь на 0,5 п.п. выше прошлогоднего значения. Генеральный директор ПАО «МГКЛ» Алексей Лазутин уже прокомментировал эти результаты, отметив, что компании удается показывать рост даже по отношению к рекордному 2025 году, и сообщил о развитии новых направлений — через инвестиционную платформу группы уже были выданы первые 100 млн рублей займов.

Однако при интерпретации этих результатов стоит помнить о том, что подавляющая доля в выручке компании приходится на оптовую торговлю золотом, и рост выручки в 4 раза здесь, по сути, отражает не столько органическое расширение бизнеса, сколько стремительный рост средней цены золота год к году. На начало 2026 года котировки золота приблизились к отметке 2900 долларов за унцию и продолжают обновлять исторические максимумы, и МГКЛ является прямым бенефициаром этого тренда.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️OZON: оцениваем риски и перспективы.

В настоящее время на Озон мы смотрим достаточно позитивно. Это одна из редких компаний роста на нашем рынке, которая продолжает каждый год наращивать рыночную долю причем делает это не только в основном e-commerce сегменте, но и активно диверсифицирует свой бизнес за счет развития финтех-направления, логистических сервисов и других смежных вертикалей. Мы полагаем, что возможности для роста у них в настоящее время не исчерпаны, и именно с этим связаны основные перспективы компании.

Если говорить про риски, то среди специфических рисков Озона можно выделить риск усиления регулирования со стороны государства, касающегося как деятельности маркетплейсов в целом, так и финтех-сегмента в частности. Любые ужесточения в этой области способны несколько замедлить динамику развития бизнеса компании. Нельзя исключать вероятность изменения налоговой нагрузки на мерчантов Озона, что также способно привести к сокращению их количества или снижению деловой активности, что, в свою очередь, неизбежно скажется на темпах роста товарооборота и комиссионных доходов самого Озона. Также существует риск, что начало выкачивания АФК Система дивидендов из Озона приведет к острой нехватки ликвидносити у компании и росту долговой нагрузки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️БСП – почему не дают купить ниже?

Начните с прочтения нашего поста от 17 декабря 2025 года, где мы развеяли миф о том, что «акции БСП неинтересны».

В комментариях тогда некоторые люди писали, что продали акции, что ждут акции по 200 рублей, а они с того времени (всего за 2 месяца) только выросли более чем на 12%.

Вчера банк отчитался за январь по РСБУ:

❌Чистый процентный доход снизился на 12% до 5,8 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 7% до 0,9 млрд руб.

❌Расходы на резервы – 0,5 млрд руб.

❌Чистая прибыль снизилась на 30% до 3,6 млрд руб.

Снова слабые результаты. Прибыль падает на 30%, а акции на отчёте растут на 5,5%. Неэффективность рынка?

☝️Мы связываем рост не с неэффективностью рынка, а с дешёвой оценкой и неплохими прогнозными дивидендами.

Менеджмент в пресс-релизе сообщил:

«Бизнес банка растет хорошими темпами, а финансовые результаты демонстрируют устойчивость и прибыльность нашей бизнес-модели. Это позволяет нам рассмотреть возможность направления на выплату дивидендов по итогам 2025 года 50% от чистой прибыли по МСФО, что подтверждает нашу уверенность в долгосрочной перспективе и приверженность интересам акционеров»

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Повышение налогов для золотодобытчиков: пока только гипотеза.

В нашем телеграм канале и в закрытом клубе нам поступает много вопросов о возможном увеличении налогов на золотодобытчиков. Многих инвесторов эта новость взбудоражила, но на самом деле речь не о реальной уже рассматриваемой правительством мере, а о мнении аналитиков SberCIB, которое было опубликовано в Ведомостях на прошлой неделе. Если смотреть первоисточник, то мы увидим, что Сбербанк прогнозирует, что повышение НДПИ на золото и цветные металлы может сократить бюджетный дефицит на 1,2 трлн руб.

Цены на эти металлы находятся на многолетних максимумах, а рентабельность у «Полюса» и «Норникеля» остаётся высокой даже при возможном ужесточении налоговой нагрузки. Эксперты считают, что нефтегазовый сектор уже исчерпал потенциал для новых налогов, поэтому фискальное давление сместится на сверхприбыльные отрасли. То есть по сути это просто рассуждения команды аналитиков Сбербанка по поводу того, где государство могло бы найти деньги для ликвидации бюджетной дыры, а не то чтобы такая мера уже прямо обсуждалась в правительстве.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️Повышение налогов для золотодобытчиков: пока только гипотеза.

В нашем телеграм канале и в закрытом клубе нам поступает много вопросов о возможном увеличении налогов на золотодобытчиков. Многих инвесторов эта новость взбудоражила, но на самом деле речь не о реальной уже рассматриваемой правительством мере, а о мнении аналитиков SberCIB, которое было опубликовано в Ведомостях на прошлой неделе. Если смотреть первоисточник, то мы увидим, что Сбербанк прогнозирует, что повышение НДПИ на золото и цветные металлы может сократить бюджетный дефицит на 1,2 трлн руб.

Цены на эти металлы находятся на многолетних максимумах, а рентабельность у «Полюса» и «Норникеля» остаётся высокой даже при возможном ужесточении налоговой нагрузки. Эксперты считают, что нефтегазовый сектор уже исчерпал потенциал для новых налогов, поэтому фискальное давление сместится на сверхприбыльные отрасли. То есть по сути это просто рассуждения команды аналитиков Сбербанка по поводу того, где государство могло бы найти деньги для ликвидации бюджетной дыры, а не то чтобы такая мера уже прямо обсуждалась в правительстве.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️❗️После падения застройщиков, идея в ПИКе еще актуальна?

История с Самолетом идею в Пике в свое время, на мой взгляд, не пошатнула. Техническая картина там оставалась та же, фундаментал у ПИКа гораздо более крепкий, и долговая нагрузка у них гораздо ниже, чем у Самолета. Убить идею в ПИКе способна смена мажоритария, которая, вероятно, там недавно произошла.

По крайней мере, если судить по сведениям об оферте, в ПИКе появился новый мажоритарий, — АО Недвижимые активы – компания, о бенефициарах которой достоверно ничего не известно. Сама по себе эта оферта является обязательной в силу закона, а это значит только одно: «Недвижимые активы» уже стали крупным акционеромс долей от 30% до 85% в акциях компании, и очень высоко вероятно, что доля там скорее 85%, чем 30%. С учетом потенциального приноса по оферте доля нового мажоритария может еще увеличиться, и далее ему ничего не будет мешать полностью изменить политику компании.

Тут может быть все что угодно, начиная от делистинга, если количество акций в свободном обращении после оферты останется очень низким, и заканчивая недружественным выдавливанием миноритариев по низким ценам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>