Мы вновь акцентируем внимание на разницу в доходностях акций (величина, обратная показателю P/E) и облигаций. Ввиду достижения показателем P/E  ряда развитых стран своих исторических максимумов, (см. график) это приобретает особую значимость для менее оцененных рынков, в частности, российского.

Текущих оценок развитые рынки акций достигли на фоне сокращения спрэда в доходностях акций и облигаций после его резкого роста, начавшегося в 2007-2008гг. Максимум спрэда в США был отмечен в 2011г., когда доходность гособлигаций страны резко упала. Последующий выход инвесторов из облигаций задал хороший темп роста акциям развитых стран.
 
С тех пор доходность акций на этих рынках заметно сократилась. Так, в США она снизилась с 9.5% до текущих 6.3%. Спрэд между доходностями акций и Трежериз (5 лет) упал еще в большей степени – с 8.5пп до 4.8пп, из-за роста доходности облигаций.


( Читать дальше )

Мы обновляем оценку Трубной металлургической компании с целью учесть эффект роста спроса на трубы большого диаметра в свете подписания контракта на поставку газа в Китай. Мы считаем, что ТМК станет главным бенефициаром роста объемов потребления ТБД и рекомендуем покупать бумаги компании.
 
На основе обзора от 21 мая 2014г.:
http://rmg.ru/files/documents/analytics/2014/210514TRMKRU.pdf
 

Мы обновили оценку Новатэка с учетом выхода на проектную мощность Пуровского ЗПК и комплекса в Усть-Луге, изменений долей участия в СП, а также ограничений по росту внутренних цен на газ. Целевая цена акции повышена до $14.2 (477 руб.) за бумагу. Новатэк остается одной из лучших инвестиционных ставок в российском нефтегазовом секторе благодаря высоким темпам роста выручки и прибыли за счет роста объемов продаж жидких углеводородов.

На основе обзора от 21 мая 2014г.:
rmg.ru/files/documents/analytics/2014/210514NVTKRU.pdf

В связи с приближением активной фазы отсечек под дивиденды мы сопоставили доходность в текущем и прошлом году по наиболее интересным дивидендным бумагам, а также крупнейшим эмитентам. Дивидендная доходность по прошлому году рассчитана, исходя из средних цен акций в январе-марте 2013г., когда рынок достигал максимума в преддивидендный период (на закрытие реестров в апреле-мае цены уже снизились).

Как видно из таблицы, текущая доходность заметно выше прошлогодней. Очевидной причиной этого является рост риска из-за геополитической ситуации в Украине. Для сравнения, доходность сопоставимых коротких ОФЗ выросла на 35%: до 7.9% по ОФЗ15 сейчас против 5.8% по ОФЗ14 в январе-марте 2013г.

По голубым фишкам результат примерно такой же: в среднем, сейчас доходность выше на 30%, чем в 2013г. Однако следует учесть также и то, что в этом году существенно изменились условия выплат дивидендов. В частности, если раньше дивиденды выплачивались лишь через 3 месяца после дат отсечек, то теперь этот срок сокращен до 25 рабочих дней. Данный фактор должен снижать стоимость риска, тем в большей степени, чем ближе даты отсечек.

( Читать дальше )

Крутой трехнедельный подъем рынка приостановился вслед за подписанием в среду долгожданного мега-контракта между Газпромом и китайской CNPC. С начала мая индекс РТС прибавил 20% (30% с мартовского «дна») на ожиданиях по разрешению ситуации в Украине. На этом фоне попытка снижения не выглядит неожиданностью. На повестку дня выходит оценка перспектив коррекции.

На чаше весов с одной стороны находятся понятное желание игроков зафиксировать прибыль после бурного роста цен, санкционные риски, а также (неуверенные) признаки стагнации российской экономики. Также, рубль в рамках краткосрочного тренда может ослабеть немногим выше 35/$, что негативно для акций.

В то же время остаются в силе более существенные предпосылки для продолжения роста. Ближайшим фактором для движения наверх выступает очередное заседание ЕЦБ (5 июня), на котором, вероятно, будут объявлены меры по раскручиванию инфляции.


( Читать дальше )

В продолжение темы про дивиденды напоминаем, что с этого года даты отсечек под дивиденды следуют за ОСА. Исходя из уже рекомендованных СД компаний дат (по относительно ликвидным акциям), наиболее плотное распределение отсечек приходится на вторую половину июня – первую половину июля (см. график). В частности, отсечки по крупнейшим эмитентам пройдут именно в этот период.

Ввиду украинских событий дивидендное ралли на российском рынке, на наш взгляд, пока еще не состоялось, по крайней мере, в той степени, которая может быть оправдана текущей дивидендной доходностью (>5% для топовых компаний).

( Читать дальше )

Динамика котировок и курса рубля дает все больше поводов полагать, что отечественный рынок акций после крымских событий начал среднесрочный растущий тренд. При этом высокая волатильность по-прежнему мешает увидеть в происходящем тенденцию.

Призыв Путина и последующий отказ украинцев от переноса референдума дистанцировал Россию от его последствий и позволил на некоторое время снять напряженность на фондовом рынке. Но гадание на политике – не очень продуктивное занятие. Скорее, стоит еще раз обратить внимание на ряд иных факторов, могущих подсказать развитие ситуации на рынке акций в ближайшем будущем.

Рубль укреплялся на прошлой неделе до 34.7/$ при снизившихся ценах на нефть. В целом, его укрепление укладывается в наше видение на 2014г. (мы ожидаем в среднем 33руб./$), но в моменте курс оказался близок к уровням, где высоковероятно усиление покупки иностранной валюты регулятором (от 34.5/$), и, как следствие, некоторая коррекция в акциях.

Снизу поддержку рынку задают позиции покупателей, сформированные за последние пару месяцев. Инвесторы воспринимают украинский конфликт все менее драматично, и «продавливать» рынок становится все сложнее. Уровень 1100-1150 по индексу РТС смотрится сейчас как сильный редут для продавцов и повод покупателям усилить свои позиции.

( Читать дальше )

Российский рынок остается заложником политической ситуации вокруг Украины. Ни одна из сторон, задействованных в конфликте, не выказывает намерения пойти на попятную: США и Россия продолжают бороться за геополитические интересы, новые украинские политики стремятся во что бы то ни стало сохранить власть через выборы 25 мая.

Предстоящие выборы являются важной точкой в оценке развития событий на ближайшие недели. Слабость поддержки новых властей со стороны юго-восточных регионов ставит под сомнение успех их легимитизации – в этих областях проживает свыше 25% населения страны. В этой связи от властей требуются решения, дающие им возможность получить широкий мандат доверия на выборах. Проведение референдума о федерализации Украины могло бы стать выходом из тупика, однако он все еще не поддерживается властями страны и США с союзниками.

Российские политики также, похоже, не намерены отказываться от поставленных планов. Готовность «пострадать» от санкций и уверенные декларации о политической независимости, очевидно, говорят о необратимости принятого руководством России «нового» курса. В отсутствие прямых провокаций военное вмешательство в дела Украины выглядит маловероятным событием, однако, если выборы состоятся и будут признаны легитимными, России будет значительно сложнее сохранить свое влияние и интересы в Украине.

( Читать дальше )

Мостотрест представляет собой интересную инвестиционную идею: компания обладает внушительным портфелем заказов, отличными финансовые показатели и щедрыми дивидендами — однако рынок остается равнодушным. Мы встретились с менеджментом, чтобы обсудить перспективы компании. Мы рекомендуем Покупать акции с целевой ценой $8.3.

http://rmg.ru/files/documents/analytics/2014/080414MSTTRU.pdf

( Читать дальше )