комментарии Дмитрий Трошин на форуме

SBER - слабая отчетность, плохой гайденс на 2025 г. ДКП уничтожает ROE

Исходя из кулуарного общения есть весомые основания полагать, что сегодня SBER представит слабую отчетность, из которой будет видно снижение прибыли г/г в 3К24. Также услышал, что ВОЗМОЖНО дадут прогноз на 2025 год из которого будет видно увеличение стоимости фондирование сильное, рост показателя Cost of Risk и, получается, сниженный ROE.

На слабой отчетности и плохих прогнозах на 2025 год SBER могут немного (на 2-3%) укатить вниз. Этому также будет способствовать вчерашняя негативная статистика по инфляции.
Ну и как бы если упадет SBER сегодня, то он может потащить за собой рынок, как самая весомая голубая фишка в индексе Мосбиржи. 

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя*

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Заметки с закрытого мероприятия Яндекса для аналитиков

В общем ходил вчера на закрытое мероприятие Яндекса (вчера прямо день Яндекса был, получается)

Они пригласили нас в кино, сняли второй этаж в кинотеатре «Художественный» на Арбатской. Рассказывали про свой «Фантех» (Кинопоиск, Яндекс.Музыка, Яндекс.Книги), который по отчетности входит в сегмент «Яндекс.Плюс и развлекательные сервисы».

Кароче каких то супер новых данных, которые помогают лучше понять экономику сервисов там не дали. Дали только общие цифры по количеству людей, смотрящих контент Яндекса. Я в целом только несколько цифр нужными посчитал:
— примерно 50 млн человек в среднем за месяц хотя бы раз взаимодействует с «Фантехом» Яндекса
— 13 млн в среднем в месяц хотя бы раз смотрят фильм или сериал на Кинопоиске
— примерно 25 млн подписчиков Яндекс.Плюс играют в видеоигры

Из последнего пункта исходит стратегия Яндекса по развитию «Фантеха». Они хотят делать игры в партнерстве со студиями-разработчиками по «вселенной» запущенных на Кинопоиске сериалов и фильмов. А на Яндекс.Книги они хотят в рамках этих «вселенных» писать книги.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Экономический эффект от развития AI на Яндекc - пока нет и появится не скоро

Я думаю тема с ИИ overhyped, есть один мой товарищ-айтишник, мнению которого доверяю сильно. Он говорит, что пока даже глобальные мейджоры типа Гугла Амазона и Майкрософта не понимают какие прибыли это может приносить потом.

Как я вижу ИИ — это все еще тот же машин ленинг когда айтишники сидят и кодят алгоритм что типа если произошло так, значит ответ должен быть такой. И вот они сидят это пишут и потом на больших данных тестируют и пускают в свет. И вот этот бесконечный процесс начали внезапно все называть AI (ИИ).

Как это может монетизироваться для Яндекса:

— улучшит рекламные алгоритмы и позволит выдавать рекламу более точечно именно тем людям которые больше всего в ней заинтересованны. Это увеличит эффективность Яндекс.Директ и приведет к перетоку туда рекламодателей с других площадок.
— в других сегментах ярковыраженного экономического эффекта пока не вижу
— косты с помощью ИИ наверное можно будет как то сократить, но сама компания четкого понимания не дает и ничего четкого не говорит на этот счет

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Спасибо за расшифровку, люблю англицизмы, если подпишитесь и будете помогать читателям понимать непонятные слова, буду признателен !)

Заметки с конф-кола Яндекса

На конф-коле Яндекса ничего интересного. Говорят, что смогут выполнить свой гайденс и будут больше спендить денег в 4К24 что приведет к бОльшим темпам роста выручки. Посмотрим как будет на самом деле. Я лично думаю, что по Выручке не достигнут роста 38-40% г/г по году, а EBITDA перевыполнят благодаря более высокой рентабельности.
По налогам говорят, что логично предполагать, что эффективная ставка налога на прибыль будет выше 25%. Я прогнозирую 45-50% в этом и следующем годах.

В целом если тренд на приоритезацию прибыльности над ростом подтвердится в 4К24, то можно будет констатировать, что олигархи, которые получили в Яндексе долю при реструктуризации смотрят на него как на «дойную корову» и пытаются увеличить денежные потоки чтобы можно было платить большие дивиденды.

Для нас как миноров это в целом тоже неплохо.

*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя*

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Навес в HEAD ограничит рост котировок на дивидендах

Вчера СД Хэдхантера рекомендовало спецдивиденд в размере 907 рублей на акцию, что соответствует доходности в 22% к вчерашней цене закрытия. До этого компания говорила что заплатит в районе 700. Мы в Совкомбанке в рамках нашего отчета ждали выше 700, ждали 766 руб, но компния оказалась щедрее. 

Несмотря на объявленный байбэк на 10 млрд руб. компания его так и не запустила, так как словесные интервенции по поводу байбэка и большого спецдивиденда помогли удержать котировку на старте торгов от сильного падения из-за реализации «навеса». Поэтому сейчас компания решила направить эти деньги на дивиденд. Также часть депозитов компании валютные, поэтому в связи с ослаблением курса рубля в последние месяцы, Хэдхантер может рассчитывать на большие поступления при окончании сроков депозитов.

Видимо основным акционерам — Кисмету, Эльбрусу и гражданам Левану Назарову и Одиссею Гаврилову хочется получить как можно больше денег сейчас, когда их «стоимость» так высока (из-за жесткой ЦБ). Полученные деньги основные акционеры смогут направить на дальнейшии инвестиции. Как раз активы все сейчас дешевые из-за высокой ставки дисконтирования, да и кредиты не взять, а тут такой «cash pile».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

DELI - СЛАБЫЕ операционные результаты за 9М24

Делимобиль опубликовал операционные результаты за 9М24.

Прокомментировал, что ожидает увеличения выручки от каршеринга на 31% г/г по итогам 3К24.

Мой взгляд:

Основная информация которую стоит принимать во внимание это то что кол-во проданных минут в 3К24 выросло только на 13% г/г после роста на 28% г/г в 2К24 и на 35% в 1К24. Замедление темпов роста происходит 2ой квартал подряд (может и больше, компания в не раскрывала квартальные операционные показатели ранее 1К24). При этом средний за период автопарк в 3К24 был на 31% выше г/г. То есть юнит-экономика на машину ухудшается, и это тоже уже не первый квартал происходит. Тут есть 2 варианта:

1) Либо компания размещает новые машины в новых локациях и они еще не «раскатались»
2) Либо машинами Делимобиля на самом деле пользуются меньше чем год назад

Компания не предоставляет LFL-данных, поэтому точно сказать нельзя какой из двух вариантов наиболее вероятен. Однако, в 3К24 кол-во машин выросло только на 3% кв/кв, что означает, что рост среднего за период автопарка г/г на 31% в 3К24 был обеспечен закупками в предыдущих кварталах. Поэтому на мой взгляд дело в ухудшении юнит-экономики именно в том, что машины Делимобиля пользуются меньшей популярностью чем год назад и, возможно, парк компании на данный момент избыточен.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дмитрий Трошин, какого только бреда не напишут местные АНАЛитеги! На любую словесную эквилибристику готовы пойти.

Хомяк Пржевальского,

а в чем претензия то? ты с чем то не согласен из того что я написал?)

4-5% на шорте Делимобиля

Делимобиль на данный момент это компания с негативным FCF (рентабельность по FCF с учетом лизинговых платежей составила -19% в 2023 г. и составит -16% в 2024 согласно моим расчетам) и высокой долговой нагрузкой (с учетом лизинга ND/EBITDA составлял 3.3х в 2023 г., а к концу 2024 г. согласно моим расчетам составит 4х). 

Схожие по профилю денежного потока и долговой нагрузке компании в пятницу упали на 4-5%. Делимобиль же остался в околонулевой зоне. Считаю, что данная динамика не отражает фундаментального ухудшения финансового положения компания после увеличения ставки ЦБ на 2 п.п.

__________________________

***Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя***

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Влияние ставки ЦБ на акции IT-компаний
Ни для кого не секрет, что справедливая стоимость компании падает с ростом ключевой ставки ЦБ, а быстрорастущие компании страдают от этого больше других. Дело в том, что чем выше темпы роста компании в прогнозные периоды – тем больше денежных потоков сосредоточено в дальние года и тем большая часть стоимости формируется терминальным периодом. При этом отдаленные денежные потоки наиболее чувствительны к ставке дисконтирования.

Так как большинство компаний сектора разработчиков ПО в РФ имеют прогнозные темпы роста выше, чем компании в других отраслях, продолжающийся цикл ужесточения ДКП в РФ сильнее всего влияет на их справедливую стоимость.

Однако стоит учитывать, что это лишь «техническое влияние». На самом деле почти все представители сектора имеют либо чистую денежную позицию либо низкую долговую нагрузку (ND/EBITDA < 0.5x). Соответственно, компании либо являются бенефециарами повышения ключевой ставки, так как могут размещать накопленные денежные средства на депозиты, либо влияние повышения ключевой ставки ЦБ на них ограничено.

Тем не менее рост ключевой ставки ЦБ РФ повышает доходность вкладов, облигаций с плавающим купоном и альтернативных методов инвестиций, что снижает потенциальные апсайды в акциях компаний ИТ-сектора в частности и других секторов в целом. А это в свою очередь уже непосредственно влияет на котировки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Влияние ставки ЦБ на акции IT-компаний
Ни для кого не секрет, что справедливая стоимость компании падает с ростом ключевой ставки ЦБ, а быстрорастущие компании страдают от этого больше других. Дело в том, что чем выше темпы роста компании в прогнозные периоды – тем больше денежных потоков сосредоточено в дальние года и тем большая часть стоимости формируется терминальным периодом. При этом отдаленные денежные потоки наиболее чувствительны к ставке дисконтирования.

Так как большинство компаний сектора разработчиков ПО в РФ имеют прогнозные темпы роста выше, чем компании в других отраслях, продолжающийся цикл ужесточения ДКП в РФ сильнее всего влияет на их справедливую стоимость.

Однако стоит учитывать, что это лишь «техническое влияние». На самом деле почти все представители сектора имеют либо чистую денежную позицию либо низкую долговую нагрузку (ND/EBITDA < 0.5x). Соответственно, компании либо являются бенефециарами повышения ключевой ставки, так как могут размещать накопленные денежные средства на депозиты, либо влияние повышения ключевой ставки ЦБ на них ограничено.

Тем не менее рост ключевой ставки ЦБ РФ повышает доходность вкладов, облигаций с плавающим купоном и альтернативных методов инвестиций, что снижает потенциальные апсайды в акциях компаний ИТ-сектора в частности и других секторов в целом. А это в свою очередь уже непосредственно влияет на котировки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Влияние ставки ЦБ на акции IT-компаний
Ни для кого не секрет, что справедливая стоимость компании падает с ростом ключевой ставки ЦБ, а быстрорастущие компании страдают от этого больше других. Дело в том, что чем выше темпы роста компании в прогнозные периоды – тем больше денежных потоков сосредоточено в дальние года и тем большая часть стоимости формируется терминальным периодом. При этом отдаленные денежные потоки наиболее чувствительны к ставке дисконтирования.

Так как большинство компаний сектора разработчиков ПО в РФ имеют прогнозные темпы роста выше, чем компании в других отраслях, продолжающийся цикл ужесточения ДКП в РФ сильнее всего влияет на их справедливую стоимость.

Однако стоит учитывать, что это лишь «техническое влияние». На самом деле почти все представители сектора имеют либо чистую денежную позицию либо низкую долговую нагрузку (ND/EBITDA < 0.5x). Соответственно, компании либо являются бенефециарами повышения ключевой ставки, так как могут размещать накопленные денежные средства на депозиты, либо влияние повышения ключевой ставки ЦБ на них ограничено.

Тем не менее рост ключевой ставки ЦБ РФ повышает доходность вкладов, облигаций с плавающим купоном и альтернативных методов инвестиций, что снижает потенциальные апсайды в акциях компаний ИТ-сектора в частности и других секторов в целом. А это в свою очередь уже непосредственно влияет на котировки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Влияние ставки ЦБ на акции IT-компаний
Ни для кого не секрет, что справедливая стоимость компании падает с ростом ключевой ставки ЦБ, а быстрорастущие компании страдают от этого больше других. Дело в том, что чем выше темпы роста компании в прогнозные периоды – тем больше денежных потоков сосредоточено в дальние года и тем большая часть стоимости формируется терминальным периодом. При этом отдаленные денежные потоки наиболее чувствительны к ставке дисконтирования.

Так как большинство компаний сектора разработчиков ПО в РФ имеют прогнозные темпы роста выше, чем компании в других отраслях, продолжающийся цикл ужесточения ДКП в РФ сильнее всего влияет на их справедливую стоимость.

Однако стоит учитывать, что это лишь «техническое влияние». На самом деле почти все представители сектора имеют либо чистую денежную позицию либо низкую долговую нагрузку (ND/EBITDA < 0.5x). Соответственно, компании либо являются бенефециарами повышения ключевой ставки, так как могут размещать накопленные денежные средства на депозиты, либо влияние повышения ключевой ставки ЦБ на них ограничено.

Тем не менее рост ключевой ставки ЦБ РФ повышает доходность вкладов, облигаций с плавающим купоном и альтернативных методов инвестиций, что снижает потенциальные апсайды в акциях компаний ИТ-сектора в частности и других секторов в целом. А это в свою очередь уже непосредственно влияет на котировки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Маркетплейсам выгоднее чем ритейлерам купить Ашан
На мой взгляд неразумно тратить кэш на такой актив сейчас, когда ставка ДКП такая высокая. Дело в том, что формат магазинов формата гипермаркет теряет популярность уже несколько лет подряд. Им на смену приходит онлайн-доставка продуктов питания и магазины у дома. Паттерн поведения сменился — люди больше не хотят тратить время на поездку в большой гипермаркет и предпочитают экономить время использую доставку и более близкие к дому магазины.

Соответственно у Ленты есть возможность купить «умирающий» актив по дешевой (из-за дисконта на выход) цене и непонятно какой у этой сделки будет IRR и будет ли он вообще положительным.
__________________________________________________________________

Лично мне кажется, что Ашаны было бы логичнее купить одному из топ-4 маркетплейсов — Я.Маркет, Озон, СберМегаМаркет или Вайлдбериз. Дело в том, что цены на новые складские площади стремительно растут из-за ряда факторов:

— очень много спроса со стороны ритейлеров и маркетплейсов
— дорожающие материалы из-за удлиненных логистических маршрутов и проблем с трансграничными платежами для импортных материалов, девальвации курса и общемировой инфляции

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Маркетплейсам выгоднее чем ритейлерам купить Ашан
На мой взгляд неразумно тратить кэш на такой актив сейчас, когда ставка ДКП такая высокая. Дело в том, что формат магазинов формата гипермаркет теряет популярность уже несколько лет подряд. Им на смену приходит онлайн-доставка продуктов питания и магазины у дома. Паттерн поведения сменился — люди больше не хотят тратить время на поездку в большой гипермаркет и предпочитают экономить время использую доставку и более близкие к дому магазины.

Соответственно у Ленты есть возможность купить «умирающий» актив по дешевой (из-за дисконта на выход) цене и непонятно какой у этой сделки будет IRR и будет ли он вообще положительным.
__________________________________________________________________

Лично мне кажется, что Ашаны было бы логичнее купить одному из топ-4 маркетплейсов — Я.Маркет, Озон, СберМегаМаркет или Вайлдбериз. Дело в том, что цены на новые складские площади стремительно растут из-за ряда факторов:

— очень много спроса со стороны ритейлеров и маркетплейсов
— дорожающие материалы из-за удлиненных логистических маршрутов и проблем с трансграничными платежами для импортных материалов, девальвации курса и общемировой инфляции

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рынок умных колонок вырос на 49% г/г в денежном выражении за 9М24
Рынок умных колонок растет. Согласно данным М.Видео-Эльдорадо продажи умных колонок в РФ за 9М24 выросли на 49% в деньгах и на 41% в штуках до 27 млрд руб. и 3.3 млн штук соответственно. Яндекс сохраняет лидерство с рыночной долей около 90%. Так что где то плачет Сбер Салют и ВК Маруся или Капсула я честно не особо помню как оно называется.

www.vedomosti.ru/technology/articles/2024/10/24/1070610-prodazhi-umnih-kolonok-virosli

Для Яндекса (YDEX) конечно позитивно, но бизнес в целом несущественный в масштабах всего ИТ-холдинга. Согласно моей финансовой модели в 2024 году бизнес по производству и продаже умных колонок составит примерно 3% от выручки и 5% от EBITDA Яндекса
__________________________

Сохраняю позитивный взгляд на компанию, считаю, что пока цикл ужесточения ДКП еще не закончен, инвестировать не стоит и бумага может и дальше падать. С другой стороны если вы долгосрочный инвестор, то можно набирать бумагу постепенно. Перспективы у компании хорошие, и мультипликаторы относительно исторических недорогие. Дисконт Яндекса к среднему за последние 5 лет мультипликатору EV/EBITDA составляет 35%

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Несколько россиян исключили из перечня мейнтейнеров Linux.

Ряд росссийских разработчиков исключили из перечня мейнтейнеров  (ответственных лиц, оценивающих изменения в проекте с открытым исходным кодом) подсистем ядра операционной системы Linux. Изменение внес разработчик Linux Грег Кроа-Хартман. Теперь они не имею доступ к базе кодов open source проекта Linux

https://www.kommersant.ru/doc/7249816

 

Мой взгляд: На данный момент эта новость нейтральна для публичных разработчиков ПО, но она создает рисковый прецедент.

Если остальные Open Source платформы решат учитывать политические интересы своих стран и начнут отключать от Open Source платформ российские компании, то это негативно скажется на Аренадате и Астре в части инфраструктурного ПО (в большей степени) и IVA Technologies (в меньшей степени). Positive Technologies, Диасофт, ОС Astra по доступной информации используют собственные базы кодов, которые уже давно ведут самостоятельно. На них не должно быть влияния.

Негативное влияние заключается в том, что при отключении от Open Source компании, которые его активно использовали, более не могут получать обновленные и исправленные усилиями всего мирового сообщества строки кодов для разработки и улучшения ПО.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Несколько россиян исключили из перечня мейнтейнеров Linux.

Ряд росссийских разработчиков исключили из перечня мейнтейнеров  (ответственных лиц, оценивающих изменения в проекте с открытым исходным кодом) подсистем ядра операционной системы Linux. Изменение внес разработчик Linux Грег Кроа-Хартман. Теперь они не имею доступ к базе кодов open source проекта Linux

https://www.kommersant.ru/doc/7249816

 

Мой взгляд: На данный момент эта новость нейтральна для публичных разработчиков ПО, но она создает рисковый прецедент.

Если остальные Open Source платформы решат учитывать политические интересы своих стран и начнут отключать от Open Source платформ российские компании, то это негативно скажется на Аренадате и Астре в части инфраструктурного ПО (в большей степени) и IVA Technologies (в меньшей степени). Positive Technologies, Диасофт, ОС Astra по доступной информации используют собственные базы кодов, которые уже давно ведут самостоятельно. На них не должно быть влияния.

Негативное влияние заключается в том, что при отключении от Open Source компании, которые его активно использовали, более не могут получать обновленные и исправленные усилиями всего мирового сообщества строки кодов для разработки и улучшения ПО.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Российские операторы связи планируют поднять свои тарифы на 10-15% в 2025 г.

Почти половина российских операторов связи планирует в 2025 году поднять тарифы на 10–15%, выяснилось в ходе опроса, проведенного агентством TelecomDaily. Около 20% телеком-компаний готовятся увеличить цены на 20% и более. Сильнее всего вырастет плата за услуги широкополосного доступа в интернет (ШПД). Согласно мнению, партнера ComNews Research Леонида Коника, долгое время провайдеры в условиях жесткой конкуренции не поднимали тарифы сильно выше инфляции и на данный момент сложившиеся цены их не устраивают. Эксперт считает, что они единым фронтом начнут повышать тарифы и рост по итогам 2025 года может составить около 20%.

Рост тарифов будет происходить на фоне роста издержек операторов связи.

https://iz.ru/1779049/valerii-kodacigov/tarify-i-plany-ceny-na-svaz-v-rossii-mogut-vyrasti-na-10-15 

___________________________________________________________


Мой взгляд:

Считаю новость ПОЗИТИВНОЙ для публичных операторов связи Ростелеком (RTKM) и МТС (MTSS)

Основными компонентами себестоимости для операторов являются стоимость оборудования (базовых станций, серверов и сетевого оборудования), стоимость комплектующих и расходных материалов для ремонтов, расходы на электроэнергию, расходы по оплате труда. Например, структура денежных расходов Ростелекома в 2023 г. (с учетом CAPEX на поддержание) выглядит следующим образом:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Российские операторы связи планируют поднять свои тарифы на 10-15% в 2025 г.

Почти половина российских операторов связи планирует в 2025 году поднять тарифы на 10–15%, выяснилось в ходе опроса, проведенного агентством TelecomDaily. Около 20% телеком-компаний готовятся увеличить цены на 20% и более. Сильнее всего вырастет плата за услуги широкополосного доступа в интернет (ШПД). Согласно мнению, партнера ComNews Research Леонида Коника, долгое время провайдеры в условиях жесткой конкуренции не поднимали тарифы сильно выше инфляции и на данный момент сложившиеся цены их не устраивают. Эксперт считает, что они единым фронтом начнут повышать тарифы и рост по итогам 2025 года может составить около 20%.

Рост тарифов будет происходить на фоне роста издержек операторов связи.

https://iz.ru/1779049/valerii-kodacigov/tarify-i-plany-ceny-na-svaz-v-rossii-mogut-vyrasti-na-10-15 

___________________________________________________________


Мой взгляд:

Считаю новость ПОЗИТИВНОЙ для публичных операторов связи Ростелеком (RTKM) и МТС (MTSS)

Основными компонентами себестоимости для операторов являются стоимость оборудования (базовых станций, серверов и сетевого оборудования), стоимость комплектующих и расходных материалов для ремонтов, расходы на электроэнергию, расходы по оплате труда. Например, структура денежных расходов Ростелекома в 2023 г. (с учетом CAPEX на поддержание) выглядит следующим образом:

Авто-репост. Читать в блоге >>>