комментарии NZT Rusfond на форуме

Рынок строительства многоквартирных жилых домов в больших городах Екатеринбург, Челябинск, Уфа, Пермь
Рынок строительства многоквартирных жилых домов в больших городах Екатеринбург, Челябинск, Уфа, Пермь

С Москвой и Санкт-Петербургом все уже давно понятно и разобрано, про юг России тоже много знаем (особенно Краснодар и Сочи), а что у нас происходит в других регионах. Вернее — в крупнейших городах Урала, Сибири, Дальнего Востока? Этот обзор покрывает четыре крупнейших городских рынка новостроек ближе к Уралу. Заодно соберем макробазу для эмитентов облигаций

 

Разберем последние 5 лет развития рынка и экономики, посмотрим на текущие тренды.

Социально-экономическое положение и спрос

Спрос на первичном рынке формируется тремя факторами: 

 

1. реальные располагаемые доходы и занятость, 

2. ипотечная доступность (ставка/платеж), 

3. уверенность домохозяйств в горизонте 12–24 месяцев (ожидания по ставкам и ценам) 

На уровне РФ ключевой сигнал для платежеспособного спроса с 2021 года — переход от стагнации/просадки к восстановлению и ускорению реальных располагаемых доходов после 2022 года: в 2023 году реальные располагаемые доходы, по данным Интерфакс со ссылкой на официальную статистику, выросли на 5,8% после снижения на 1% в 2022 году. В 2024 году рост реальных располагаемых доходов по оценке официальной статистики достиг 7,3%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ренессанс Страхование MOEX:RENI итоги 2025
Обзор от 13.03.2026В 4 квартале премии выросли на 19,5%, прибыль составила 4,3 млрд руб. За год премии выросли на 25,8%. Ключевые драйверы: продукты накопительного страхования жизни (+53,6% г/г), каско физлицам (+26,5% г/г), страхование имущества юрлиц (+104,6 г/г).



Наибольший прирост показал сегмент life благодаря росту НСЖ на 53,6%. Сегмент non-life растет на 2% за год. В сегменте life результаты страховых операций в 2025 году почти удвоились. Основная причина — рост клиентского портфеля и накопленного бизнеса прошлых лет. Life-бизнес имеет длинный характер доходов. Полисы, проданные ранее, продолжают приносить прибыль в течение многих лет. 



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлот MOEX:AFLT отчет МСФО итоги 2025
Обзор от 05.03.2026

По итогам 2025 года выручка выросла на 5,3% до 902 млрд руб. Основной драйвер роста — регулярные пассажирские перевозки, где выручка увеличилась на 5,8% на фоне роста доходных ставок и пассажирооборота. В четвертом квартале выручка выросла на 2,5%, несмотря на снижение доходных ставок, благодаря росту пассажирооборота на 6,3%.

Чистая прибыль составила 105,5 млрд руб., тем самым компания выполнила заявленный ранее гайденс менеджмента по итогам года. Без учета разовых факторов скорректированная чистая прибыль осталась положительной — 22,6 млрд руб.

Пассажиропоток по итогам года удержан на уровне прошлого года и составил 55,3 млн человек. Значительного роста не произошло из-за высокой базы 2024 года, однако структура перевозок продолжает улучшаться. Международные направления выросли на 5,2%, тогда как внутренние перевозки снизились на 1,4%.

Компания продолжает искать дополнительные источники роста через повышение эффективности использования флота и расширение возможностей «мокрого» лизинга.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Selectel: новый выпуск облигаций
Обзор от 24.02.2026

Бизнес и финансовые результаты

Компания Selectel входит в топ-3 рынка России IT-инфраструктуры как услуги. 



Рынок по данным iKS-Consulting последние годы растет быстрыми темпами, несмотря на ковид и геополитику. По последним данным рост в 2025 году составил +35%.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

СИБУР - новые валютные облигации
Обзор от 16.02.2026

СИБУР открывает валютное окно: долларовый выпуск для широкой аудитории

В условиях продолжения цикла смягчения денежно-кредитной политики на рынок выходит эмитент высокого кредитного уровня. СИБУР предлагает трёхлетние долларовые облигации серии 001Р. Выпуск имеет квазивалютную структуру: номинал и купоны привязаны к доллару, а расчёты производятся в рублях по официальному курсу ЦБ. Это хороший вариант сделать ставку на валюту без прямой покупки доллара.

СИБУР — национальный лидер нефтехимии, производитель синтетических материалов – продукции с высокой добавленной стоимостью. Полимеры, пластики, эластомеры — продукция, критически важная для упаковки, строительства, медицины, автопрома и потребительского сектора. Такая структура спроса обеспечивает устойчивость даже в периоды рыночной турбулентности. При этом более 60% EBITDA за последние 10 лет компания направляла на строительство новых мощностей, поддерживая долгосрочный рост бизнеса при сохранении высокой маржинальности.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эталон MOEX:ETLN операционные результаты 2025 и SPO
Обзор от 27.01.2026Эталон запускает SPO для приобретения премиального девелоперского портфеля

Что произошло:

«Эталон» объявил о начале сбора заявок в рамках SPO на Московской бирже. Компания может разместить до 400 млн акций и привлечь до 18,4 млрд рублей (100% cash-in). Заявки принимаются до 9 февраля. Итоговая цена будет определена после периода преимущественного права, ориентир объявлен на уровне 46 рублей за акцию, что создает премию к текущей рыночной цене.

Зачем это делается:

Привлечённые средства должны профинансировать стратегическую покупку АО «Бизнес-Недвижимость» у АФК «Система» за 14,1 млрд руб. Актив содержит земельные участки и объекты коммерческой недвижимости в ключевых локациях Москвы и Санкт-Петербурга. Сделка расширяет земельный банк, увеличивает долю проектов в премиум и бизнес-сегментах, а также усиливает присутствие в коммерческой недвижимости. Оставшиеся средства (4,3 млрд руб.) предполагается направить на развитие бизнеса, снижение долговой нагрузки и общекорпоративные цели, в том числе на программу мотивации.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВУШ (Whoosh) MOEX:WUSH операционные итоги 2025
Обзор от 20.01.2026Whoosh представил операционные результаты за полный 2025 год. Компания перешла от стратегии агрессивного масштабирования к управляемой эффективности, балансировке географий и формированию устойчивой операционной модели с ростом маржинальности.

Российский сегмент: переход от количества к качеству

По итогам 2025 года компания отчиталась о сокращении числа поездок — на 7% год к году, при этом динамика выровнялась относительно первого полугодия (-10%).

Whoosh сохранил лидерство на рынке РФ: по собственной оценке, рыночная доля компании около 45%. Сезон оказался сложным для кикшеринга: совокупное влияние погодных условий, ограничений цифровой инфраструктуры и РЭБ привели к снижению частоты использования СИМ.

В результате локальная метрика поездок в России за год сократилась, однако динамика нормализовалась во втором полугодии: темпы снижения замедлились до -5% г/г, в том числе благодаря предпринятым компанией мерам (старт и завершение поездок по СМС, доработка электроники по геолокации),  против -10% г/г в первом полугодии, что поддержало общий показатель по году.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АПРИ: APRI операционные результаты декабрь и итоги 2025 года
Обзор от 16.01.2026Девелопер АПРИ первый на рынке представляет сильные операционные результаты за декабрь и по итогам 2025 года:

Группа АПРИ продемонстрировала сильный финал 2025 года, зафиксировав ускоряющийся позитивный тренд в продажах. Ключевым драйвером выступила стратегия «умных продаж», опирающаяся на реализацию объектов с высокой степенью готовности, адаптивную ценовую политику и отказ от практики агрессивных распродаж в пользу маржинальности. Декабрь показал очень сильные результаты, в том числе дав задел и для января.

Продажи декабря:

В декабре 2025 года продажи в натуральном выражении выросли более чем в два раза год к году до 16,2 тыс. кв. м. С учётом сделок, закрытых в декабре, но подлежащих регистрации в январе 2026 года, показатель увеличился в четыре раза до 29,16 тыс. кв. м, что подтверждает наличие устойчивого покупательского спроса даже в условиях высокой стоимости заёмных средств.

Продажи в денежном выражении также продемонстрировали ускорение: декабрьский результат составил 4,4 млрд руб. против 2,03 млрд руб. годом ранее. С учётом сделок, переходящих на январь, показатель увеличился до 6,35 млрд руб., что более чем втрое превышает уровень декабря 2024 года. Перенос значимого пайплайна сделок на январь формирует позитивную динамику для финансовых результатов 1 квартала 2026 года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ренессанс Страхование MOEX:RENI отчет 3 кв 2025
Обзор от 04.12.2025За 9 месяцев 2025 года общая сумма брутто подписанных страховых премий выросла на 28,2% г/г и достигла 151,6 млрд рублей благодаря увеличению продаж продуктов накопительного страхования жизни, каско и страхования имущества юрлиц. Чистая прибыль Группы за 9 месяцев 2025 года составила 6,7 млрд рублей.

На показателе чистой прибыли Группы за 9 месяцев 2025 года сказалась чистая отрицательная валютная переоценка в размере примерно 1,1 млрд рублей, которая может показать обратный положительный эффект в течение 2025 года или позднее.

Ключевые драйверы роста премий: продукты накопительного страхования жизни (+83,9% г/г), каско физлицам (+17,6% г/г), страхование имущества юрлиц (рост в 2,4 раза г/г).



Инвестиционный портфель на 30.09.2025 года достиг 275,0 млрд рублей, увеличившись на 17,2%, или 40,3 млрд рублей, с начала 2025 года. Состав портфеля на конец отчетного периода: корпоративные облигации (39%), государственные и муниципальные облигации (29%), акции (4%), депозиты и денежные средства (23%), прочее (5%). Активы Группы на 30.09.25 г. составили 309,9 млрд руб., с ростом на 16,4% с начала года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АПРИ: APRI отчет МСФО 9 мес. 2025
Обзор от 03.12.2025За 9 месяцев выручка бизнеса выросла на 9% год к году, достигнув 15,4 млрд руб. Наибольший прирост (+33% год к году) зафиксирован в III квартале 2025 года благодаря увеличению цены реализации и росту объемов продаж на ключевых рынках присутствия АПРИ – в Челябинской и Свердловской областях – на фоне растущего спроса в результате постепенного улучшения макроэкономической конъюнктуры. Кроме того, важный вклад в улучшение показателей внесла продуманная стратегия Группы, направленная на реализацию объектов высокой степени готовности.

Чистая прибыль в отчетном периоде составила 1,5 млрд руб. Чистая прибыль LTM достигла 2,1 млрд руб. На динамику чистой прибыли в отчетном периоде оказывала влияние в том числе стоимость проектного финансирования, привязанного в основной части к значению ключевой ставки. Чистая прибыль акционеров Группы в 3 квартале 2025 года выросла в 3,8 раза и составила 0,4 млрд руб. вследствие реализации высокомаржинальных девелоперских сделок и роста продаж.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлот MOEX:AFLT 3 кв 2025. Что дают 30 урегулированных судов
Обзор от 02.12.2025Выручка за 9 месяцев 2025 года растет на 6,3% год к году и дает нам рекордный квартал в 261,7 млрд руб. 



Скорр. EBITDA квартал к кварталу снизилась на 1,6%, за 9 месяцев снижение на 19,3%. Видим, что 1 и 2 кварталы вышли не такими удачными как в прошлом году. В числе причин компания указывает многочисленные закрытия неба в высокий сезон. Маржа достаточно стабильна последний год, за 9 месяцев 2025 года составила 22%.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Российский рынок программного обеспечения управления динамической ИТ-инфраструктурой (УДИ)

Периодически нам приходится погружаться в отрасли, которых ранее не было на фондовом рынке РФ (микроэлектроника, сегменты IT и др.). Сейчас мы провели исследование на рынке прикладного программного обеспечения управления динамической ИТ-инфраструктурой (ПО УДИ). Мы делали материал максимально доступным для инвесторов, не имеющих знаний о сегменте, чтоб к нему можно было обращаться как к референсу при изучении отдельных продуктов у ИТ компаний.

Мы сделали данный обзор, собрав максимум данных из открытых источников, чтобы получился подробный анализ российского рынка ПО УДИ. Мы отметили ключевые тенденции его эволюции и позиции ведущих участников отрасли на основе последних данных аналитических агентств и профильных рейтингов.

Введение и классификация рынков ПО УДИ

Объем и рост рынка ПО УДИ

По оценкам iKS-Consulting, рынок ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой в России является одним из самых быстрорастущих в ИТ-секторе. Прогнозируется, что в период 2024–2031 гг. среднегодовой темп роста (CAGR) рынка ПО УДИ составит 16,3%, значительно опережая темпы роста всего российского ИТ-рынка (11,9% в год).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Российский рынок программного обеспечения управления динамической ИТ-инфраструктурой (УДИ)

Периодически нам приходится погружаться в отрасли, которых ранее не было на фондовом рынке РФ (микроэлектроника, сегменты IT и др.). Сейчас мы провели исследование на рынке прикладного программного обеспечения управления динамической ИТ-инфраструктурой (ПО УДИ). Мы делали материал максимально доступным для инвесторов, не имеющих знаний о сегменте, чтоб к нему можно было обращаться как к референсу при изучении отдельных продуктов у ИТ компаний.

Мы сделали данный обзор, собрав максимум данных из открытых источников, чтобы получился подробный анализ российского рынка ПО УДИ. Мы отметили ключевые тенденции его эволюции и позиции ведущих участников отрасли на основе последних данных аналитических агентств и профильных рейтингов.

Введение и классификация рынков ПО УДИ

Объем и рост рынка ПО УДИ

По оценкам iKS-Consulting, рынок ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой в России является одним из самых быстрорастущих в ИТ-секторе. Прогнозируется, что в период 2024–2031 гг. среднегодовой темп роста (CAGR) рынка ПО УДИ составит 16,3%, значительно опережая темпы роста всего российского ИТ-рынка (11,9% в год).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

BASIS выходит на IPO? Новая заявка на статус публичной компании

Мы ранее уже погружались в бизнес Базиса, анализируя отчёт за 9 месяцев 2025 года. И сейчас видим подтверждение главного тезиса: импортозамещение в инфраструктурном IT перешло в фазу зрелости.
Всё, что касается критической инфраструктуры, — уже не просто тренд, а вопрос национальной безопасности. Поэтому даже в случае изменения внешней конъюнктуры откат назад маловероятен.

БАЗИС готов пойти на IPO: ключевые параметры и сигналы для рынка
27 ноября «Базис» официально подтвердил намерение провести IPO на Московской бирже. Размещение планируется на декабрь 2025 года, параметры предложения и ценовой диапазон будут объявлены перед стартом букбилдинга.

Предварительные параметры предложения

«Базис» намеревается осуществить листинг Акций на Московской бирже в рамках ожидаемого первичного публичного предложения акций (IPO).

В рамках IPO инвесторам могут быть предложены Акции, принадлежащие действующим миноритарным акционерам – российским технологическим холдингам с фокусом на

Авто-репост. Читать в блоге >>>

BASIS выходит на IPO? Новая заявка на статус публичной компании

Мы ранее уже погружались в бизнес Базиса, анализируя отчёт за 9 месяцев 2025 года. И сейчас видим подтверждение главного тезиса: импортозамещение в инфраструктурном IT перешло в фазу зрелости.
Всё, что касается критической инфраструктуры, — уже не просто тренд, а вопрос национальной безопасности. Поэтому даже в случае изменения внешней конъюнктуры откат назад маловероятен.

БАЗИС готов пойти на IPO: ключевые параметры и сигналы для рынка
27 ноября «Базис» официально подтвердил намерение провести IPO на Московской бирже. Размещение планируется на декабрь 2025 года, параметры предложения и ценовой диапазон будут объявлены перед стартом букбилдинга.

Предварительные параметры предложения

«Базис» намеревается осуществить листинг Акций на Московской бирже в рамках ожидаемого первичного публичного предложения акций (IPO).

В рамках IPO инвесторам могут быть предложены Акции, принадлежащие действующим миноритарным акционерам – российским технологическим холдингам с фокусом на

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Озон Фармацевтика MOEX:OZPH отчет МСФО 3 кв 2025
Обзор от 26.11.2025

Озон Фармацевтика опубликовала результаты за третий квартал и девять месяцев 2025 года — и компания вновь подтверждает статус одного из самых быстрорастущих игроков фармрынка. Высокий потребительский спрос, масштабирование ассортимента и активность в госзакупках обеспечили рост бизнеса значительно выше темпов рынка.

Операционные результаты

Продажи конечным потребителям (Sell Out) продолжают расти в 2–3 раза быстрее рынка, укрепляя позиции компании в рознице и онлайн-канале. По итогам девяти месяцев Озон Фарма занимает 6-е место среди крупнейших производителей розничного рынка лекарственных средств.

Объём продаж вырос на 8,3% и достиг 241,5 млн упаковок за  9 месяцев.

Основные драйверы роста продаж: расширение ассортимента и его представленности в аптеках (22% против 18% на конец 2024 года), смещение спроса в сторону более дорогих препаратов и «укрупнения» упаковок, активная работа в тендерах и увеличение доли в госзакупках.



Средняя стоимость упаковки выросла на 18% за 9 мес. 2025 года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Базис (Basis) результаты за 9 мес. 2025
Обзор от 19.11.202

Группа «Базис» опубликовала промежуточные результаты за 9 месяцев 2025 года. На фоне ускоряющейся цифровизации и активного импортозамещения компания продолжает расти значительно выше отраслевых темпов, укрепляя позиции одного из ключевых разработчиков ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой в России.

За 9М 2025 года выручка Группы выросла на 57% г/г и достигла 3,5 млрд руб.

Основные драйверы:

— Масштабирование продуктовой экосистемы;

— Быстрый рост клиентской базы: 105 клиентов (+27% г/г);

— Расширение инсталлированной базы лицензий до 139,4 млн шт. (+43% г/г).

Особенно заметен вклад экосистемных продаж: компания развивает кросс-продуктовые сценарии, что повышает монетизацию каждого клиента.



Выручка по видам договоров:

90% — лицензии и подписки
9% — техподдержка
~1% — прочие услуги



Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВинЛаб обзор бизнеса и общение с менеджментом
Обзор от 17.11.2025

 

В прошлый четверг Игорь Шимко от команды NZT пообщался с топ-менеджментом ВинЛаб на экскурсии для инвесторов и аналитиков. Делимся впечатлениями и разбираем бизнес ритейлера.

Визит в ВинЛаб проходил на базе одного из крупных московских магазинов сети, где мы получили возможность посмотреть на бизнес изнутри, от ассортимента и операционных процессов до логики масштабирования.

 

Такой формат всегда помогает увидеть больше, чем дают просто цифры в презентации: становится понятнее, за счёт чего компания растёт и насколько модель устойчива.

Сначала мы осматривали выкладку товара и слушали пояснения – почему собран именно такой ассортимент, в чем нюансы спроса в разных регионах РФ (от Владивостока до запада страны). Плюс к этому нам поясняли, почему алкогольные маркеты спокойно существуют рядом друг с другом (это же типичная картина для любого ЖК и места с хорошим трафиком посетителей). Бизнесы прекрасно понимают нюансы и каннибализации трафика и работы в разных ценовых нишах – под разные кошельки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дом.РФ — отчет за 9 мес 2025 и обзор бизнеса

Дом.РФ — обзор бизнеса

Бизнес:

ДОМ.РФ — это экосистема сервисов и финансовых инструментов, объединяющая всё, что связано с жильём — от кредитования застройщиков и секьюритизации ипотеки до арендного жилья и вовлечения федеральных земель.

Компания стабильно прибыльна и работает уже 30 лет (ранее была известна как АИЖК). Сегодня ДОМ.РФ входит в топ-10 финансовых институтов России по чистой прибыли и остаётся уникальным примером сочетания банковского и небанковского бизнеса, в котором каждый блок встроен в общую цель развития рынка жилья.

Игорь Шимко снял большое интервью с ТОП-менеджментом компании, раскрывающее основные особенности и потенциал бизнеса: (ссылка на выпуск).

Две ключевых ветви бизнеса. 

Банковский бизнес приносит около 60% операционного дохода. Это проектное финансирование, ипотека для населения, корпоративное кредитование. Банк активно наращивает комиссионный доход, постепенно снижая зависимость от процентной маржи — это делает модель менее чувствительной к конъюнктуре, что доказывает стабильность результатов в кризисные 2020 и 2022 годы.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Займер MOEX:ZAYM отчет МСФО 3 кв 2025
Обзор от 31.10.2025 Чистая прибыль выросла на 45,5% по сравнению со II кварталом 2025 года и на 31% по сравнению с III кварталом 2024 года до 1,376 млрд рублей.



Процентные доходы сохранились на уровне II квартала 2025 года, увеличившись на 13,5% по сравнению с III кварталом 2024 года, составив 5,308 млрд рублей. Процентные расходы подросли, но все еще остаются несущественными и составили 47,4 млн руб. Однако, на фоне входа в группу банка, процентные расходы будут постепенно расти, так как банк использует в фондировании не только собственный капитал, как это делает МФК. Пока что значения чистой процентной маржи искажаются тем, что хоть стоимость пассивов возникает, но влияние это почти не оказывает из-за очень малого объема пассивов: относительно доходных активов пассивов, на которые начисляются проценты, всего 7%. Поэтому добавляем на график отдельно маржинальность активов, которая остается на высоком уровне 134%.



Авто-репост. Читать в блоге >>>