Единственный актив, который пока что ведёт себя странно  — это золото.

Что странного?

Во-первых, золото падает несмотря на стабилизацию доходностей облигаций и падение индекса доллара (что обычно позитивно для драгметаллов).

Да, вчера доходности чуть подросли, но это явный технический отскок, поэтому рост доходностей не помешал индексу NASDAQ прибавить вчера почти 1%.

Во-вторых, золото двигается сильнее, чем серебро, хотя обычно наоборот. Более того, в пятницу серебро вообще росло, хотя золото падало, что бывает крайне редко.

В-третьих, сам масштаб движения по золоту странный: вчера металл падал на 1.75% в один момент, что бывает только при резкой смене макро-ситуации, а этого вроде бы не происходит.

Почему так?

Гипотеза 1: инвесторы в золото начали закладывать в цену повышение ставок ФРС раньше, чем это сделали инвесторы в облигации и в акции, которые наоборот закладывают в цену дальнейшее снижение доходностей.

Возможно, но маловероятно. Золото — небольшой рынок, игроки на нем обычно следуют за ценами на гигантском рынком облигаций, так же как и инвесторы в акции. Инвесторы в облигации — самые умные, от них все танцуют. А не наоборот.

На предстоящей неделе ожидается несколько важных событий: выход данных по розничным продажам в США, публикация протоколов ФРС и сразу после них речь председателя Федрезерва Джерома Пауэлла.

Розничные продажи скорее всего будут хуже ожиданий аналитиков, поэтому базовый сценарий — небольшое снижение доходностей казначейских облигаций в начале недели.

У рынков акций и золота на этом фоне появится импульс для роста.

Зато в среду протоколы ФРС могут показать, что тон начинает меняться в сторону сворачивания активной монетарной поддержки — об этом уже не раз говорили и действующие, и бывшие директора ФРС, а также глава Минфина Йеллен и другие уважаемые люди.

Даже если предположить, что инфляция — это временное явление, все равно агрессивное накачивание рынков деньгами в условиях активного роста экономики может вызвать перегрев.

Поэтому задача центробанков сейчас — начать готовить инвесторов к периоду поднятия ставок.

Скорее всего, в связи с этим будет некоторая волатильность на рынке (читай — чуть припадёт), что в общем-то естественно после такого роста.

Но Реального падения пока не ждём, потому что говорить о сворачивании поддержки еще не значит ее сворачивать.

Пока что новые деньги исправно поступают на рынок, и нарратив роста сильно не меняется.

Но мы плавно приближаемся к пику.

Сегодня, 10 июня, экстра-важный день для фондового рынка — в 15:30 МСК будут опубликованы данные по инфляции в США в мае.

Рынок ждал этого момента с конца мая и все это время консолидировался в узком диапазоне (см график выше), готовясь к мощному движению. В последние дни консолидация сместилась в верхнюю часть диапазона, что говорит о том, что рынок готовится именно к движению вверх, а не вниз.

И поводом для этого как раз должны стать данные по инфляции.

Аналитики прогнозируют, что в мае цены выросли на 4,7% к маю 2020 (то есть год к году) и на 0,4% к апрелю 2021 (месяц к месяцу).

Это очень большие показатели, но и рынок облигаций, и рынок акций явно готовы простить это как временное недоразумение.

Это означает, что если цифры выйдут на уровне ожиданий или чуть выше, рынок резко рванет вверх, и акциям будет открыта дорога на новые исторические максимумы. Вероятность такого сценария — 70%, поскольку ожидания и так уже достаточно высокие — эксперты подняли прогнозы после конфуза в мае, когда инфляция вышла на уровне 4,3%, хотя ждали всего 3,8%.

И только если цифры окажутся существенно выше даже этих ожиданий, рынок дрогнет.

Именно на этом основан базовый сценарий — снижение рынка утром и активный рост сразу после выхода статистики.

Европейский и азиатский рынки сегодня в минусе, зато пытается расти американский тех сектор, приободрённый падающими доходностями по облигациям.

Я ожидаю, что сегодня под конец дня и американские акции уйдут в минус, поскольку инвесторы будут бояться, что завтрашние данные по инфляции обрушат рынок.

Однако большой просадки я не жду: 0.5-1.2% максимум по индексу NASDAQ.

Почему?

С одной стороны, глядя на цены отдельных товаров, есть все основания считать, что завтрашняя инфляция превысит ожидания, и какая-то нервозность в связи с этим неизбежна.

С другой стороны, рынок облигаций ведёт себя крайне спокойно, давая понять, что инвесторы готовы не паниковать и дожидаться естественного спада инфляции.

В этой ситуации все те, кто агрессивно шортил облигации в ожидании резкого роста доходностей до 2-2.5%, вынуждены закрывать позиции, что создаёт дополнительный спрос на покупку облигаций, и сбивает доходности ещё ниже. Классический short squeeze.

Поэтому базовый сценарий: волатильность сегодня — завтра и затем рост.

Российский рынок вчера вел себя нейтрально, сильной динамики не было, как и на глобальном рынке.

Рублевый индекс Мосбиржи чуть снизился, но зато рубль укрепился, поэтому РТС даже снова в плюсе.

Внимание инвесторов приковано к заседанию ЦБ в пятницу, на котором будет приниматься решение по ключевой ставке.

С учетом того, что последние данные показали разгон инфляции до 6%, мы ожидаем поднятия ставки сразу на 50 базисных пунктов: до 5,5%.

Это ещё один позитивный фактор для рубля, поскольку вырастет спред между доходностью ОФЗ, которая вырастет после поднятия ставки, и доходностями облигаций США и Европы, которые в последние дни снижаются.

Так что наш позитивный прогноз по рублю сохраняется. Следующая важная веха — данные по инфляции в США в четверг, после которых доллар может частично отыграть потери, но больших движений мы не ждём.

По нефти позитив так же сохраняется: сделка с Ираном затягивается из-за тёрок по ядерной программе. Если она и будет заключена, но новые объемы нефти поступят на рынок на раньше осени.

Как я и прогнозировал, с начала недели рынок в целом на позитиве, особенно в технологическом секторе.

Сегодня доходности облигаций продолжают падать, отыгрывая слабый отчёт по рынку труда, который вышел в пятницу.

Поэтому сегодня ожидаем ещё один рывок вверх по всему спектру рынка.

А вот завтра к концу американской сессии, а может и раньше, многие начнут хеджировать позиции / фиксировать прибыль перед данными по инфляции в четверг, которые имеют все шансы снова превысить ожидания.

Поэтому рекомендую сегодня избавляться от волатильных технологических акций, которые в плюсе.

Рынок опять прощает грехи — в такие моменты не стоит искушать его и просить ещё одну индульгенцию.

Вчера я писал про волатильность ввиду выхода сегодня очередного PMI в США, только теперь по сектору услуг — и вот она!

Как и PMI в производственном секторе, показатель превзошёл ожидания.

Количество новых обращений за пособиями по безработице тоже оказалось лучше: впервые с начала кризиса менее 400,000 человек подали заявки.

На этом фоне доходности 10-летних облигаций улетели на 1.62% — инвесторы занервничали и стали сливать и бонды, и акции.

Но пока это не выходит за рамки обычного отката рынка после роста и никак не меняет наш позитивный прогноз до середины июня.

Дело в том, что ничего нового мы сегодня не узнали — с PMI в производственном секторе ситуация была идентична.

Статистика выходит сильная, но далеко не все говорит о перегреве. Например, общее количество получателей пособий по безработице оказалось хуже ожиданий. Активность бизнеса в непроизводственном секторе — тоже.

Так что нарратив рынка поменяться не должен.

Завтра выйдет отчёт по рынку труда за май — будет ещё одна важная вводная.

Manufacturing PMI (результаты опроса менеджеров по закупкам в производственном секторе) в США вышел на уровне 61.2, чуть выше ожиданий (60.9). В Европе примерно так же: 63.1 против ожиданий 62.8.

Но реакция рынка акций на удивление разная: Европа растет на процент, а акции США уже уходили в минус. Все дело в том, что доходности европейских облигаций на этих новостях чуть снизились (потому что перегрева экономики не видно), зато доходности американских стали почему-то сильно расти, чем напугали акции, особенно NASDAQ.

Я считаю это техническим моментом и отношу его на счет повышенной ранимости и чувствительности некоторых американских инвесторов, либо на мощную атаку шортистов.

Как и следовало ожидать, в течение нескольких часов доходности облигаций США стабилизировались, и акции постепенно тоже вышли в зеленую зону. Пока мне кажется, что это ложная тревога.

Почему тревога ложная?

Потому что:
— золото удержалось выше 1900, несмотря на резкий рост доходностей облигаций
— S&P удержался выше 4200
— NASDAQ удержался в диапазоне, в котором он консолидируется последние несколько дней
— доходности облигаций удержались ниже 50-дневной средней и откатились на уровень 1,61%
— волатильность (VIX) ниже 18%
— индекс доллара падает на 0,2%

Каждый фактор в отдельности малозначим, но все вместе они посылают недвусмысленный сигнал, что рост скорее всего продолжится.

Российский рынок продолжает чувствовать себя отлично, как я и писал. У индекса Мосбиржи новый исторический максимум.

Главный позитив идет с нефтяного фронта. Министр нефти Кувейта заявил, что рынки смогли проглотить весь объем от постепенного увеличения добычи странами ОПЕК+ и спрогнозировал рост спроса на «черное золото» во втором полугодии. На этом цена нефти пробила $71.

Положительный геополитический фон также сохраняется: все ждут встречи президентов и уменьшения напряженности между РФ и США.

Нейтрально ведут себя лишь металлурги — их котировки под давлением после заявлений вице-премьера Белоусова о том, что бюджет хочет получить с производителей стали 100 млрд рублей якобы заработанных ими «сверхдоходов».

Несмотря на общий позитив, рубль чуть ослабляется, но это связано с конвертацией $2,5 млрд для выплаты дивидендов по депозитарным распискам Сбербанка, так что слабость рубля временная — можно покупать )

Российский рынок продолжает медленно, но верно расти.

Рублёвый индекс Мосбиржи переписал максимум, да и сам RTS уже почти выбрался к своим допандемийным высотам.

Во-первых, поддержку рынку дают цены на сырье. Нефть держится в диапазоне $65-70 за баррель и скорее тяготеет к верхней границе этого коридора. Цены на металлы — на максимумах, на продовольствие — тоже. Всё это поддерживает котировки российских компаний.

Во-вторых, идёт явное снижение напряжённости на геополитическом фронте.

Путин и Байден готовятся к встрече, по плану она должна пройти 15-16 июня в Женеве — сам этот факт позитивен.

Байден недавно заявил, что США не будут мешать достраивать Северный поток, а недавние санкции были довольно беззубы и скорее рассчитаны на внешний эффект.

Обострения конфронтации мы не ждём как минимум до встречи президентов.

В-третьих, доллар продолжает падение, а на глобальных рынках акций волна позитива.

Так что пока фон максимально позитивный.

Основной риск сейчас для российского рынка — это нефтяная сделка Ирана и США. Если она состоится, Иран сможет увеличить поставки нефти на мировой рынок на 2 млн баррелей в сутки. Я внимательно слежу за этой ситуацией и напишу свой прогноз.