13 февраля 2023, 12:31

Вероятности дефолта и доходности первичного рынка ВДО

Недавно в корпоративной презентации Эксперт РА продублировало свои оценки вероятности дефолтов в зависимости от уровня рейтинга. Конечно, к этим данным может быть очень много претензий. Хорошие оценки вероятностей дефолтов в сегменте ВДО мы сможем получить очень нескоро, но более корректной оценки у нас сейчас нет.

На эту темы мы говорили на последнем вебинаре. В таблице приведены все текущие размещения ВДО и размещения, которые уже успели закончиться в 2023 году. Доходности первичных размещений были скорректированы на вероятности дефолтов в зависимости от различного уровня потерь при дефолта (от 70% до 100%). Выпуски облигаций отсортированы по ожидаемой доходности с учётом вероятности дефолта.

Если посмотреть на таблицу, видно, что большинство завершившихся (зелёный цвет) размещений сконцентрированы в верхней части таблицы, что логично: более доходные с учётом риска дефолта размещения в большей степени интересуют инвесторов. При этом, как в верхней части таблицы есть «застрявшие» размещения, так и в нижней части бумаги, которые успешно закончили размещение.

Видно, что успех размещения зависит не только от ожидаемой доходности: или инвесторы не считают, что текущие рейтинги/оценки вероятностей дефолтов корректны, или придают больший вес каким-то другим факторам. Правильно это или нет покажет только время. Как минимум, некоторые рейтинги действительно выглядят, как несоответствующие уровню риска.

Марк Савиченко, аналитик ИК Иволга Капитал

Подписаться на ТГ | Чат Инвесторов | YOUTUBE | VK | Сайт

ВДО дефолт доходности облигаций облигации апри флай плэнинг Лайм-Займ кармани роял капитал КЛС-Трейд тд ркс-сочи роделен лизинг-трейд Феррони Вэббанкир АРЕНЗА-ПРО группа продовольствие солид-лизинг

PRObonds | Иволга Капитал

Андрей Х.

Москва

1039

100 365

с 28 августа 2018

8 Комментариев

Николай Помещенко
13 февраля 2023, 12:46
надо помнить, что рейтинги в цене (я на них вообще не смотрю)
или на доху смотрим или на рейтинг, мне кажется :)
если ликвидное конечно

+1
- Андрей Х.
  13 февраля 2023, 14:43
  Николай Помещенко, а что делать, когда при одном рейтинге и дюрации разные бумаги имеют совершенно разные доходности?
  0
  - Николай Помещенко
    13 февраля 2023, 15:49
    Андрей Хохрин, скорее всего отрасли разные.
    вообще, я всегда с отрасли начинаю
    0
    - Андрей Х.
      13 февраля 2023, 16:35
      Николай Помещенко, в уровень рейтинга учитывает штраф или премию за отрасль
      0
      - Николай Помещенко
        13 февраля 2023, 18:28
        Андрей Хохрин, я обхожусь без них.
        насколько могу судить по уровню нашей деловой журналистики, это не особо грамотные люди.
        да, у них есть ресурсы обрабатывать кучу инфы, но я уж лучше сам. не зря годами экономику изучал
        +1
Longman
13 февраля 2023, 13:11
Андрей, большое спасибо. Может ты делал анализ по количеству дефолтов в зависимости от пройденного времени с момента их выпуска? То есть по мне вероятность у новых выпусков меньше чем у старых но не считал на каком отрезке времени.Сам торгую 3-х летние выпуски, держу до года и меняю на новые выпуски. Преимущественно на новых эмитентов.
+1
- Андрей Х.
  13 февраля 2023, 14:44
  Longman, мы делали, в нашем канале t.me/probonds по тегу #дефолты #исследования можно найти такую статистику
  +1
Валера Бромский
13 февраля 2023, 23:50
Торгую ВДО около года, систему рейтингов вообще не использую, по следующим причинам:
1) не верю в их благонадежность.
2) система переоценки осуществляется после переоценки рынка.

Более существенной для меня оценкой будет являться оценка эмитента стоимостью его номинала относительно купона и срока погашения в сравнении с соседними выпусками того же эмитента и общей картиной рынка.

Стоимость облигации легко манипулируется новостями, но глобальную переоценку осуществляют только техн дефолты.

А, и самое главное постоянная спекуляция и диверсификация.
+1