24 марта 2022, 09:38

Ежемесячный обзор портфеля: в лидерах роста зелёная энергетика

Ежемесячный обзор по нашему портфелю акций. Макроэкономическая картина, результаты по отдельным секторам и компаниям. Разбираем период с 18.02.2022 по 18.03.2022. Обзор за предыдущий месяц можете почитать по ссылке.

За прошедший месяц вышли следующие важные данные по экономике ведущих стран мира.

США. ВВП в 4 квартале 2021 г. (4Q21) вырос на 7% в годовом выражении, что совпало с ожиданиями экономистов. Итого рост ВВП США в 2021 г. составляет 5,7%. В прошлый четверг вышли данные по безработице. Количество первичных заявок на пособие составило 214 тыс. против ожидавшихся 220 тыс. Общее число, получающих пособие по безработице, составило 1,42 млн человек. В то время как в прошлом месяце было 1,6 млн. Аналитики ожидали, в среднем, что показатель составит 1,49 млн чел. Рынок труда восстановился до уровней 2019 г. и продолжает улучшаться. В феврале число занятых в несельскохозяйственном секторе +678 тыс., аналитики в среднем прогнозировали 400 тыс. Безработица в феврале 3,8% против ожидавшихся 3,9%. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в феврале 7,9% в годовом выражении, как и ожидалось. Объём розничных продаж в феврале 0,3% по сравнению с январем. Экономисты прогнозировали 0,4%. По итогам 2021 г. розничные продажи выросли на 14%.

16 марта ФРС повысила учётную ставку на 0,25%. Это совпало с ожиданиями рынка. Новый диапазон ставки составляет 0,25% — 0,5%. По словам председателя ФРС Джерома Пауэлла, комитет по открытым рынкам (FOMC) при необходимости будет действовать решительно для сдерживания роста цен и может поднять ставку на 0,5% уже на следующем заседании. Сейчас рынок уверен в 7 повышениях ставки ФРС в этом году, т.е. до уровней 2% — 2,25%. Геополитические проблемы в Европе создают дополнительное давление на цены, которые и так росли рекордными темпами.

Еврозона. Согласно уточненным данным, ИПЦ в феврале 5,9% в годовом выражении. Экономисты ожидали 5,8%. Объём розничных продаж в январе вырос на 0,2% к декабрю и на 7,8% в годовом выражении. В 2021 г. розничные продажи выросли на 5%. Экономисты ожидали рост на 1,5% и 9,5%, соответственно. ВВП Еврозоны вырос в 4Q21 на 4,6% г/г и на 0,3% по отношению к 3Q21. Это совпало с прогнозами экономистов. В 3Q21 рост составил 3,7% г/г. Итого в 2021 г. ВВП Еврозоны вырос на 5,2%. Безработица в Еврозоне в январе 6,8%, ожидалось 7%.

На заседании 10 марта ЕЦБ, как и ожидалось, оставил учётную ставку без изменений на уровне 0%. Ставка по депозитам сохранена на уровне -0,5%. ЕЦБ подтвердил свои планы не повышать учётную ставку, пока долгосрочная инфляция не стабилизируется выше 2%. Регулятор повысил прогноз по ИПЦ в 2022 г. до 5,1%, а в 2023 г. до 2,1%. Лагард по-прежнему уверена, что инфляция имеет временный характер. При этом ЕЦБ начал сворачивать программу выкупа активов (APP). В апреле будет выкуплено €40 млрд, в июне уже €20 млрд. На 3 квартал параметры будут определены позднее.

Китай. 21 февраля НБК сохранил базовую кредитную ставку на уровне 3,7%, как и ожидалось. В 2021 г. ВВП Китая вырос на 8,1%. Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) в феврале 50,2. Экономисты ожидали 49,9. Экспорт в феврале подскочил на 16,3% в годовом выражении, объём импорта +15,5%. Экономисты прогнозировали, соответственно, 15% и 16,5%. ИПЦ в феврале замедлился до +0,9% г/г, а к январю +0,6% м/м. Экономисты прогнозировали +0,9% и +0,3%, соответственно. Объём промышленного производства в феврале вырос на 7,5% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали 3,9%. Объём розничных продаж вырос на 6,7% г/г. Аналитики прогнозировали +3%. Уровень безработицы в феврале вырос до 5,5%, измнений с уровня 5,1% не ожидалось.

Япония. ВВП в 4Q21 вырос на 4,6% в годовом выражении и на 1,1% по отношению к 3Q21. Экономисты в среднем прогнозировали рост на 5,6% и 1,4%, соответственно. За полный 2021 г. ВВП Японии прибавил 1,7%. В феврале объём экспорта подскочил на 19,1%, а импорт — на 34%. Ожидался рост на 21% и 28%, соответственно. ИПЦ без учёта сезонных колебаний в феврале вырос на 0,6% в годовом выражении, что совпало с прогнозами аналитиков. Общий ИПЦ +0,9%. Банк Японии сохранил учётную ставку на уровне -0,1%, как и ожидалось. Регулятор принял решение сократить баланс за счёт постепенной продажи ETF, но сроки продажи не назвал. Долгосрочная цель по инфляции в 2% пока не достигнута, но это может произойти уже в следующем месяце. Растущие цены на сырьё провоцируют рост цен на потребительские товары, что негативно сказывается на благосостоянии населения. Курс иены продолжает падать к доллару, что благоприятно для экспортёров, но негативно для потребителей. Японский ЦБ также сохраняет позицию, согласно которой инфляция имеет временный характер.

В целом ситуация остаётся сложной. С одной стороны возможности центральных банков повышать ставки ограничены, т. к. они могут привести к стагнации или даже рецессии. С другой стороны, нужно что-то делать с инфляцией. Резкий рост цен отрицательно влияет на состояние экономики, провоцирует шоки, длительные периоды стагнации. В этой ситуации у ЦБ нет инструмента в виде печатания денег, который выручал мировые ЦБ в последние годы в случае кризисов. Сейчас монетарные средства стимулирования экономики исчерпаны. Возможными остаются немонетарные стимулы, на стороне облегчения налогового бремени и инвестиций в инфраструктуру. Критический характер текущего положения состоит в том, что резкий рост цен может спровоцировать инфляционный штопор, когда деньги будут обесцениваться во всех странах мира. Выход из ситуации следует искать в дипломатическом урегулировании кризиса в Европе и улучшении ситуации с поставками.

Таким образом, сегодня мы не видим условий для активного инвестирования в акции. Возможно, если развитие событий пойдёт по пути инфляционной спирали, нам следует в будущем резко нарастить инвестиции в акции компаний, которые обладают рыночной силой, т.е. могут повышать цены вместе с общим ростом цен. Сейчас же в условиях неминуемого роста ставок на денежном рынке наиболее пострадавшими окажутся акции небольших растущих компаний.

За прошедший месяц индекс Nasdaq Composite вырос на 2,55%, а S&P 500 — на 2,63%. Наш портфель SUVE CM показал результат +2,89%. Уже третий месяц подряд мы лучше бенчмарка Nasdaq Composite, несмотря на почти 40% кэша в портфеле. Благодаря тому, что акции из нашего портфеля в целом показали результаты намного выше акций, которые составляют индекс.

За прошедшие 18 мес. доходность портфеля составляет 12,62%. В пересчете на годовые проценты это 8,4%. Наши результаты намного хуже индексов Nasdaq Composite и S&P 500. За рассматриваемый период Nasdaq вырос на 28,73% (19% годовых), а индекс S&P 500 прибавил 34,45% (23% годовых). Доходность на инвестированный капитал (с учётом закрытых позиций) по нашему портфелю составляет 22,7%. Т.е. на уровне S&P 500 и выше, чем у Nasdaq. Во многом наши текущие результаты связаны с падением акций отдельных секторов экономики.

Лучший результат в портфеле за прошедший месяц у акций TPI Composites (см. последний отчёт), которые взлетели на 46%. На 2 месте Block (Square), акции которой подскочили почти на 44%. 3 место у акций Vestas с ростом на 25%.

Результаты отдельных секторов экономики. Акции аэрокосмической и оборонной промышленности (iShares Aerospace & Defense ETF) выросли на 4,7% в связи с ростом геополитической напряженности в мире. Биотехнологический сектор (iShares Nasdaq Biotechnology ETF) прибавил 4,8% вслед за положительными отчётами лидеров (Amgen, Regeneron, Vertex и др.). ETF на финансовый сектор (Vanguard Financials ETF) снизился на 1%. Отчётность банков, напротив, в основном разочаровала аналитиков. Сектор полупроводников (iShares PHLX Semiconductor ETF) подрос на 1,6%. Сектор зелёной энергетики (iShares Global clean energy ETF) за месяц взлетел на 16,6%. Рост связан с ожиданиями больших инвестиций в сектор для снижения влияния РФ на энергетику западных стран.

Результаты за весь период. Лучшей бумагой в портфеле стала Palo Alto Networks, которая в прошлом месяце была на 2 месте. Со времени нашего первого поста акции Palo Alto Networks взлетели на 139%. На 2 месте акции Nvidia с результатом +117%. 3 место удерживают акции Tesla, которые взлетели на 105%. Итого у нас в портфеле 4 акции, которые выросли более чем в 2 раза за 18 мес. Еще один топ это KLA, лидер по итогам прошлого месяца утратил позиции вслед за слабыми результатами сектора полупроводников в целом.

Список компаний, акции которых упали за весь период, пополнился новыми именами. Теперь таких компаний у нас 13. Лидеры падения: Beyond Meat (-66%), Alibaba Group (-56%) и TPI Composites (-37%). Мы сохраняем уверенность в этих компаниях и их долгосрочных перспективах, несмотря на текущие проблемы.

За прошедшие 18 месяцев закрыта 1 инвестиционная идея – Alexion Pharmaceuticals. Также мы в два раза сократили позицию в Tesla, продав акции по ценам $816 и $840. Кроме того, мы на треть сократили позицию в Vanguard Financials ETF.

Увеличение позиций. 22 декабря мы докупили в портфель акции Alibaba Group и TPI Composites. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Alibaba $117,81 за ADS. Цена покупки TPI Composites — $15,32 за акцию.

4 февраля мы докупили в портфель акции Meta Platforms (ex-Facebook). Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Meta Platforms $237,09 за акцию.

Полный список позиций нашего портфеля.

Итак, в целом по портфелю за истекший месяц отрицательная динамика у 11 позиций, 19 в плюсе. За весь период рост показали большинство позиций — 17.

По-прежнему ожидаем коррекцию на рынке, которая позволит купить акции по более интересным ценам. Как мы писали ранее, в отдельных бумагах коррекция уже случилась, и причем существенная.

Топ-3 выросших акций за истекший месяц:

1) TPI Composites +46,33%
2) Block (Square) +43,92%
3) Vestas Wind Systems +25,1%

Топ-3 упавших акций:

1) Alibaba Group -8,98%
2) Infineon Technologies -5,46%
3) Mastercard -5,37%

Структура портфеля по секторам экономики (плюс cash):