Сплошные "трансы" на рынке! Дефолт Сибавтотранс. Сегежа уже еле дышит?

Ну что, я пессимиздил не зря, начиная с 2023 года. Постоянно предупреждал в разборах рыночной ситуации, что волна дефолтов ещё впереди. В прошлом году несколько раз заострял внимание на том, что хотя пик ключевой ставки пройден, долговой кризис «догонит» и накроет многие бизнесы с некоторым временным лагом.

Увы, так и вышло. Потенциально, над отечественным долговым рынком нависла гигантская опасность целого ряда дефолтов по принципу «домино». Гарант-Инвест, Монополия, Вератек и недавние другие — к сожалению, не последние.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💥СибАвтоТранс улетел в дефолт

ООО «СибАвтоТранс» вчера официально сообщил, что допустил техдефолт по выпуску 001Р-03 с купоном 28%. Компания не выплатила 9-й купон и не смогла найти деньги на 2-ю часть амортизации.

Общая сумма просрочки — 38 млн ₽, из которых 18 млн пришлось на купонный доход, а оставшиеся 20 млн — на аморт.

💰Официальная причина банальна — нехватка денег в кассе на дату платежа. Причем эта нехватка, по версии САТ, сложилась из двух факторов: задержка платежей от контрагентов и наложение ареста на счета. Это серьезно ограничило возможность распоряжаться собственными средствами и логично привело к кризису ликвидности.

Сама компания, похоже, не верит в возможность выхода из техдефолта. Вчера ближе к вечеру она уже объявила о вероятной реструктуризации:

Если выход из технического дефолта не будет возможен, нами будут подготовлены предложения по реструктуризации задолженности. Если до этого дойдет, мы постараемся максимально учесть Ваши интересы и разрабатывать планы реструктуризации в диалоге с кредиторами и общественными организациями.

🤔Интересно, что 19 марта НРА подтвердило рейтинг «СибАвто» на уровне BB со «стабильным» прогнозом. Хотя лично я ещё в декабре оценивал состояние как угрожающее, но кто я такой🤷‍♂️

💼При этом в портфеле заказов у компании числилось 12 заключенных контрактов с оплатой до 2028 г. на общую сумму порядка 28 млрд ₽.

💸Полтора ярда под угрозой

В обращении у СибАвто 7 выпусков биржевых облигаций общим объемом 1,45 млрд ₽. Самое неприятное — уже 20, 21 и 22 апреля эмитент должен выплачивать купоны по выпускам 1Р7, 1Р6 и 1Р5 соответственно. Понятно, что держателям вряд ли стоит их ждать.

🚜Сибавтотранс — это подрядчик на нефтегазовых месторождениях, обеспечивающий строительно-монтажные работы и предоставление спецтехники. Последний обзор САТ у меня на канале выходил в декабре 2025. Процитирую сам себя:

Доля капитала в активах (9,2%) критически низка. Чистый долг более чем в 5 раз превышает собственный капитал. Покрытие процентов ICR на уровне 1,56х не внушает оптимизма. Любое небольшое ухудшение операционных показателей ставит под угрозу обслуживание долга. Эмитент вроде бы пока «живой», но рисковый — жесть. Лично я точно мимо, и понаблюдаю с забора.

👇Даже картинку тогда прикрепил, которая по-моему однозначно показала мое отношение к покупке облигаций Сибавто:

🌲Сегежа на грани? Ей и мне трындец?

Что касается моих «любимых» опилочников, то здесь угроза серьезных долговых проблем, к сожалению, тоже только нарастает.

Чистый убыток Сегежи по итогам 2025 вырос до 88 млрд ₽ — в ЧЕТЫРЕ (!) раза за год. При этом падает операционка: объём заготовки круглого леса снизился на 11% г/г до 7,6 млн куб. м. На этом фоне офигевшие держатели принялись закономерно лить акции и облигации.

🪓При этом я сам поступаю очень рискованно и не избавляюсь от бумаг, а наоборот. На вчерашнем проливе я даже увеличил позицию по рублевым облигам Сегежи 3Р6R. А ещё у меня в портфеле есть юаневые облигации и акции SGZH, которые я начинал покупать в 2021 г. ещё по 6+ рублей за штуку.

Но для меня Сегежа — это давняя бумага-мем, которая мне просто симпатична и в которую я иррационально верил много лет, искренне желая компании преодолеть жесточайший кризис. Ни в коем случае не повторяйте за мной!

Для консервативных и умеренных инвесторов бумаги фанерщиков сейчас точно не подходят. Даже с учётом поддержки АФК, потенциальный риск техдефолта (пропуск купона, реструктуризация) остаётся высоким. Доходность 30–35% — это плата за чрезмерный риск, а не «халява».

👉Кстати, в марте 2024 (больше 2 лет назад) в разборе компании я написал о том, что мы можем увидеть акции Сегежи по 1 рублю. Тогда эта цена казалась апокалиптичной (бумаги на тот момент стоили в 4 раза дороже!), и почти никто в такой расклад не верил. Что ж, результат на табло. Наверняка нырнём и ниже.

🎯Подытожу

СибАвтоТранс в теории может выйти из техдефолта до 30 апреля, но в это верится очень слабо. С «трансами» нашему рынку последнее время не везёт. Другой эмитент с окончанием «транс» — ЕвроТранс — уже допустил 2 формальных техдефолта, но смог оперативно рассчитаться. Мне эта ситуация крайне не нравится, тем более что 30 облигаций ЕТ есть и у меня.

Я уже пару лет считал будущий 2026-й год наиболее показательным в части проверки на прочность нашего долгового рынка, и вот цунами дефолтов, судя по всему, докатилось до наших эмитентов.

В 2027-м году ставка ЦБ будет ещё ниже, но он вряд ли будет проще, замечу наперёд. Закредитованные бизнесы в ближайшие год-два будут под сильным давлением тех высоких процентных ставок, которые они наобещали своим кредиторам ранее.

🤦‍♂️Главная проблема в том, что нормально рефинансироваться становится сложнее — свободной ликвидности и доверия инвесторов после таких «приколов» на нашем долговом рынке всё меньше. Это именно тот сценарий, которого мы с вами тут опасались, начиная с конца 2023 г.

👉Подписывайтесь на телеграм или MAX — там все обзоры и сделки, а ещё качественная аналитика и инвест-юмор.

📍 6 доходных долларовых облигаций номиналом в 100$
📍 Самые лучшие СВЕЖИЕ облигации за апрель 2026. Ч. 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth