Облигации СибСульфур

думаю, не дефолтнется Сульфур,

Татьяна Кузьмина, Столько тайн, есть отчёт, а понимание?

Что я думаю об эмитенте – ООО Сибсульфур:
1. Основная деятельность конторы (80% выручки) – ̶к̶у̶п̶и̶-̶п̶р̶о̶д̶а̶й̶ экспорт технической серы (на фото), оставшиеся 20% — продажа инертных материалов (щебень, песок), мазута и производственного угля внутри РФ. Центральный офис – в Красноярске, но также есть и небольшой в Москве.
2. Доля эмитента в сегменте продаж серы среди российских контор – около 20%, на мировом рынке – около 0,5%. Клиенты – Китай, страны Средней и Восточной Азии, Северной Африки, Латинской Америки, до 2022 года было присутствие в Европе. Основные конкуренты внутри РФ – дочки нефте- и газоперерабатывающих предприятий, занимающиеся продажей попутного сырья за рубеж, но сера – не основной их продукт, что позволяет конторе сохранять долю сегмента.
3. Потенциал к росту сейчас ограничен санкционными и инфраструктурными барьерами. Свою долю на рынке контора поддерживает за счет налаженных связей с покупателями в результате длительного присутствия (20 лет на рынке) и особых условий для клиентов (большой срок отсрочки платежа). Это требует дополнительных средств для вливания оборотного капитала, которых у конторы в моменте нет, а отсутствие залогового имущества не позволяет брать много средств взаймы. Поэтому последние несколько лет активного роста конторы не наблюдается.
4. Выручка и валовая прибыль в 2025 году увеличились на 30% пг/пг, за счет снижения управленческих расходов (закрытие направления продаж с/х продукции), прибыль от продаж увеличилась в 1,5 раза. Однако после размещения облигаций, стоимость обслуживания заемного капитала увеличилась почти в 2 раза, что существенно снизило прибыль. Тем не менее, чистая прибыль ушла в минус на (-177 млн руб), за счет курсовых разниц (-363 млн руб), скорректированная чистая прибыль пг/пг увеличилась на 40% в сравнении с 2024 годом, что говорит об абсолютном приросте продаж. В сложившихся условиях рынка это несомненно позитивный момент.
5. Важно понимать, что большая часть выручки – валютная, и при длительной оборачиваемости ДЗ (около года) возникают существенные курсовые разницы, рассчитываемые не в момент проведения расчетов, а на отчетную дату. Т е убыток скорее на бумаге, чем в реальности.
6. Этим можно объяснить и стабильно отрицательный с 2018 года FCF – как видим, денег у конторы немного, но все же есть. В сети не нашел ни одного негативного отзыва в части задержек ЗП сотрудникам, значит с обязательствами худо-бедно справляются. В картотеке имеется несколько исков в адрес конторы, но совокупно сумма незначительная (10 млн руб), да и сами предметы исков – довольно спорные. К слову, собственных исковых заявлений за 2025 примерно на ту же сумму (9 млн руб.)
7. Валовая рентабельность по основному направлению – довольно низкая (8-10%), по продажам сырья и ТМЦ на внутреннем рынке рентабельность повыше (12-26%), однако общего влияния не оказывает, средняя = около 11,5%, что даже не покрывает средневзвешенную стоимость заемного капитала (17,8%). С поправкой на курсовые разницы – рентабельность продаж достигает 32%. Для трейдера, работающего на мировом рынке при конкуренции с более крупными игроками, уровень маржи – приемлемый.
8. Чистый долг г/г вырос на 30%, преимущественно – за счет облигационного выпуска. D/E увеличился с 0,8 до 1,05, но по-прежнему находится в диапазоне нормальных значений. Анализ отчетности эмитента за последние 10 лет показывает, что показатель колеблется в среднем от 0,8 до 1,5. Это демонстрирует наличие контроля закредитованности, которая может стать губительной для бизнеса.
9. В целом фин. показатели и фин. результат для конторы с мусорным рейтингом В – вполне себе неплохие. С учетом экономической изоляции и санкций в сторону РФ, модели бизнеса с длительной отсрочкой платежей, трудно рассчитывать на более высокий рейтинг.
Тем не менее есть еще нюансы, почему такой рейтинг.

10. Коэф-т фин устойчивости г/г улучшился с 0,58 до 0,7, но находится пока ниже допустимого порога (0,8). Коэф-ты быстрой и срочной ликвидности наоборот – выше нормы, что в целом нерелевантно рассматривать при обороте ДЗ в 300+ дней – активы замораживаются почти на год.
11. Куда более показателен низкий коэф-т абсолютной ликвидности: 0,03 при минимуме в 0,2. Контора испытывает дефицит текущего оборотного капитала, и при определенных шок-сценариях может серьезно пострадать. Тем не менее, с таким показателем компания живет последние 12 лет и, как видим, вполне выживает. Значит, план действий под такие сценарии все-таки имеется.
12. 9 из 15 аффилированных контор – полуживые, имеют отрицательный фин. результат и FCF не первый год. Однако большинство из них не связаны по роду деятельности с эмитентом и не создают существенных рисков. Поручительство компании по ним – на относительно небольшую сумму (около 400 млн руб).
13. 231 млн руб активов – заморожены внутри аффилированных структур, из них:
1) 111 млн руб – в виде предоставленных займов ООО Инертпром, который в предбанкротном состоянии и с блокировкой счетов.
2) 120 млн руб. – в виде ДЗ в пользу ассоциированных структур, имеющих проблемы с ликвидностью в данный момент и не готовых погасить в ближайшее время. На часть из них создан резерв (53 млн р -Ирбинский рудник, находящийся в предбанкротном состоянии). Величина неликвидной ДЗ – 5% от общей.
14. В ближайшие месяцы до НГ эмитенту предстоит погасить порядка 640 млн руб краткосрочных обязательств, из них – 340 млн внешним кредиторам (кредиты, лизинговые платежи, купоны по облигациям), остальная часть, т е обязательства перед связанными и ассоциированными лицами, полагаю, будут отсрочены. Также у владельцев облигаций дважды за осень возникло право оферты в связи с раскрытием годовой отчетности, аудированной со стороны неаккредитованной конторы, и несвоевременным исправлением ситуации. Это, несомненно, окажет дополнительную нагрузку на платежную ведомость эмитента. Летом контора уже брала 240 млн займы на случай, если в сентябре состоится полная оферта. Полагаю в этот раз будет аналогично. А займут ли – уже вопрос.

Вывод: инвестирование в бумаги эмитента – крайне рискованно и явно не на всю «котлету», кредитный рейтинг это в целом отражает. Контора сама по себе ничего не производит и в своем бизнесе полностью зависима как от поставщиков, так и покупателей. Учитывая профиль продаж за рубеж, все перечисленное выше подкрепляется рисками блокировки платежей зарубежными банками, логистическими и прочими инфраструктурными рисками. Присутствие или отсутствие конторы на рынке на окажет влияния на экономику, и в случае прекращения деятельности, ее отраслевая доля может быть легко замещена конкурентами из других стран.
Не понятно, каким образом контора так долго держится на плаву с дефицитом ликвидного оборотного капитала. С одной стороны, все выглядит так, будто этот механизм вывозит за счет слаженной работы каждого звена, и стоит одной из шестеренок выйти из строя – вся система моментально рухнет. С другой – компания успешно пережила все ограничения с 2014 года, блокировку SWIFT, пандемию, прочие экономические потрясения с начала СВО, пока справляется с космической КС и повышенным налогом на прибыль, и всегда с балансом чуть выше нуля на расчетных счетах.
Отмечу один момент. Для конторы, занимающейся бизнесом в узконаправленной нише, деловая репутация очень важна, поэтому контора будет стараться исполнять свои обязательства, чтобы ее не растерять. Насколько успешно – покажет время.

Облигация данного эмитента – самая рискованная долговая бумага что присутствовала в моем портфеле. В конце октября продал, пока ожидаю отчетность за 9 месяцев 2025 года. Именно она даст ответы – стоит ли в нее входить повторно. Но избежать дефолта до погашения удастся только при рефинансировании долга и улучшения условий экспортной торговли.
Именно по этой причине контора решила размещаться вторым выпуском.
Иначе — дефолт неизбежен.
Источник:
www.tbank.ru/invest/social/profile/vnizovtsev/56cd2fea-6272-46fa-88f7-6ba121def37e?utm_source=share&author=profile

Новый выпуск облигаций "СибСульфур" (RU000A10DDT6)

🔶 ООО «СибСульфур»
▫️ Облигации: СибСульфур-БО-02-001P
▫️ ISIN: RU000A10DDT6
▫️ Объем эмиссии: 350 млн. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 4 года
▫️ Количество выплат в год: 4
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 28%
▫️ Амортизация: да
[по 3% — при выплате 9-12 купонов, по 22% — при выплате 13-16-го купонов]
▫️ Дата размещения: 12.11.2025
▫️ Дата погашения: 07.11.2029
▫️ ⏳Ближайшая оферта: 10.11.2027

Об эмитенте: «СибСульфур» (г. Красноярск) — торговая компания, основным направлением деятельности которой является реализация серы, инертных материалов и угля в России и за рубежом.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«СибСульфур» 12 ноября начнет размещение облигаций объемом 350 млн.₽

ООО «СибСульфур» — торговая компания, основным направлением деятельности которой является реализация серы, инертных материалов и угля в России и за рубежом. Компания была основана в Красноярске в 2005 году, география ее работы охватывает в том числе страны Северной Африки, Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии.

Старт размещения 12 ноября

• Наименование: СибСульфр-БО-02
• Рейтинг:В (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Купон: 28.00% (квартальный)
• Срок обращения: 4 года
• Объем: 350 млн.₽
• Амортизация: да (9-12 по 3%, 13-16 по 22%)
• Оферта: да (Колл через 2 и 3 года)
• Номинал: 1000 ₽
• Организатор: Риком-Траст
• Выпуск для всех
• Вся свежая информация по новым выпускам у меня в телеграмм канале.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Классика… бардак в фирме, когда отчетность публикуют не пр регламенту а по принципу хочунехочу.
Впринцыпе ни чего страшного нет, если за этим не скрыты манипуляции с реальным финансовым положением конторы. Но этого знать мы не можем.
Это примерно как если вы сели на корабль, а шлюпки забыли погрузить на борт. Можно так? Можно;) если хорошо плавать умеете и не зима.

неожиданно появилась оферта ,

Татьяна Кузьмина, Кто ж тебе её погасит с убытком то в 177 лямов и при облигационном долге 289 лямов.

А то они чё то стрёмные какие то

Я пожалуй гасану по досрочному. У меня средняя 92%

неожиданно появилась оферта ,

Татьяна Кузьмина, говорят, что сменили аудитора и не уложились в сроки публикации отчетности
rutube.ru/video/960b5e291f18ecacdc483dd551e92402/?r=wd

неожиданно появилась оферта ,

вопрос

думаю, не дефолтнется Сульфур,

При текущих непонятных раскладах цена облиг не выше 90%. А по хорошему с учётом рисков 70-80%

Вопрос нафига погашать 11 тыс облигаций???
Погасила нужным людям???
В отчёте за полгода 25гг.
Убыток 177млн.
Сокращение основных средств в 25г.(при банкротстве нечего будет взять)
Все что работает все в лизинге
Набрали новых долгов в 25 году, нафига набирать новые долги под космические %, если дебиторка тоже выросла?
Убыток по курсовой разнице -всреднем — 350млн.
Нафига тогда такой убыточный экспорт или импорт?
Итого за полгода убыток -177млн.
И 16 человек работников с директором и бухгалтером.

Что могу предположить...
1. Самое важное — непонятно зачем выкупили 11 тысяч облиг… при долге в 300 млн это вообще капля в стакане.
Логика выкупили у нужных людей чтобы они остались с прибылью.
2. Внешнеэкономическая деятельность убыточна. Логика нафига продолжать это? Вывод активов.
3. Если и год закроют в минуса — что там дальше? Банкротство?

nsddata.ru/ru/news/view/1305461
Сегодня 23 — торгуется облига в ночь, и нет ни какого выкупа.
Как понять — что за фигня?

Увидел новость про досрочное погашение облигаций. На
www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A1098T4/pulse/ цена норм, это же хорошо.

Задрали цену до последнего этажа небоскрёба.
При этом на 1м этаже джамшуты строители устроили ремонт снесли несущие стены а лифт сдали на металлом;)))
Вы там наверху как бежать при пожаре будете?

Рост с 95,5% до 99% который произошёл в течении последней недели не обоснован ни рейтингом, ни тем более полугодовым отчётом.
В итоге рост е...

Romul7, В июне доходность была 39%, сейчас 28%, кто то задрал на 11%. Кто то должен скинуть.

Рост с 95,5% до 99% который произошёл в течении последней недели не обоснован ни рейтингом, ни тем более полугодовым отчётом.
В итоге рост есть, а основания под него нету. Всё как обычно.

Я правильно поняла, что судя по настроению в чате, надо готовиться к ситуации, аналогичной РКК?

Елена Михайлова, а вы решения принимаете исходя из настроения в чате? Феноменально

Я правильно поняла, что судя по настроению в чате, надо готовиться к ситуации, аналогичной РКК?

Елена Михайлова, готовиться надо. А наступит или нет, это вопрос управления рисками.

На Альфу деньги пришли. Выплатили.

Я правильно поняла, что судя по настроению в чате, надо готовиться к ситуации, аналогичной РКК?

Выплатили