Фиксируем купон до 17,25% на 3 года! Свежие облигации ВИС Финанс БО-П11

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ФосАгро, АйДи, Брусника, БалтЛиз, Полипласт, EKF, СИБУР, Селигдар, ТМК, ГТЛК, Аренза, Воксис, Газпром, КАМАЗ, Софтлайн, РЖД, РеСтор, НоваБев.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️Эмитент: ООО «ВИС Финанс»

🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС» для привлечения облигационных займов. Группа «ВИС» — инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб.

За историю существования создано более 100 крупных объектов инфраструктуры в 20+ городах России и Европы. Около 25 крупных проектов на стадии реализации. Входит в перечень системообразующих компаний РФ.

В 2025 г. было запущено 7 объектов группы «ВИС». За год по платным автодорогам группы было совершено 25 млн поездок. В декабре 2025 открыто движение автотранспорта по мостовому переходу через р. Обь в Новосибирске.

💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Проекты в работе:

● мост через р. Обь в Новосибирске;
● автодорога Виноградово — Болтино — Тарасовка в Московской обл.;
● автодорога «Обход Хабаровска»;
● мост через р. Лену в Якутии;
● мост через Калининградский залив, и др.

Ключевой бенефициар — Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.

⭐Кредитный рейтинг: A+ «стабильный» от Эксперт РА (июль 2025), АА- «стабильный» от НКР (июль 2025).

⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд звоночков. Структуры группы периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 «ВИС» обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора.

В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО «ПФ „ВИС“ (головная строительная компания группы) регулярно прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.

💼В обращении 9 выпусков общим объемом 18,5 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04. В конце марта погашается выпуск БП03 на 1,5 млрд — вероятно, с прицелом на его рефинанс и берётся новый займ.

⚠️Кстати, в январе 2025 по выпуску ВИС БП01 после оферты купон был снижен сразу на 10 п.п., и облиги тогда рухнули на 30%. Поэтому ещё раз — внимательнее с пут-офертами, товарищи!

📊Финансовые результаты

Отчета за весь год пока ещё нет. Смотрим сводную отчетность АО „ВИС“ по МСФО за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 23,1 млрд ₽ (-14,4% г/г). Дорожно-транспортное строительство генерирует 54% всего дохода. За весь 2024 год компания заработала рекордные 49,8 млрд ₽ выручки (+16,2% на фоне 2023).

✅EBITDA: 10,7 млрд ₽ (+15,8% г/г). Несмотря на уменьшение выручки, EBITDA подросла благодаря снижению себестоимости аж на 22,8%. По итогам 2024 г. EBITDA составила 13,3 млрд ₽ (+64% г/г).

🔻Чистая прибыль: 1,11 млрд ₽ (-57% г/г). Прибыль рухнула в 1-ю очередь из-за гигантских финансовых расходов, которые достигли уже 9,38 млрд ₽ (+66% г/г). За полный 2024 г. прибыль составила 3,37 млрд ₽ (+29% г/г).

В декабре 2024 была запущена в эксплуатацию 16-километровая автомагистраль в МО – Мытищинская скоростная хорда. Запуск должен был позитивно отразиться на финансах в 2025 г. Но пока не отразился.

💰Собств. капитал: 16,3 млрд ₽ (+7,3% за полгода). Активы подросли на 0,4% до 161 млрд ₽. На счетах 17,4 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд).

🔺Кредиты и займы: 93,2 млрд ₽ (+4,1% за полгода). Чистый долг с учетом проектного банковского финансирования составляет 75,8 млрд ₽. Если не учитывать проектный долг (по аналогии со счетами эскроу у застройщиков), то чистый финансовый долг вообще отрицательный.

✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга показатель ЧД/EBITDA сократился с 6,0х до 5,14х. Без учета проектного долга нагрузка ушла даже в минус (в конце 2024 была 0,7х).

⚙️Параметры выпуска ВИС Финанс П11

● Название: ВисФин-БО-П11
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 2,5 млрд ₽
● Купон: до 17,25% (YTM до 18,68%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
● Выпуск для всех

👉Организатор: ИБ Синара, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 26 февраля, размещение — 3 марта 2026.

🤔Резюме: можно заВИСнуть

🏗️Итак, ВИС Финанс размещает флоатер объемом до 2,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Довольно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует ряд масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств (правда, с АКРА решили не продлевать, видимо чтобы не портила картину своим «А»).

✅Контроль долга. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. В 2024 г. ВИС снизил долговую нагрузку (без учета проектного финансирования) с 1,0х до 0,7х, а в 1П25 она даже ушла в минус.

⛔Ухудшение денежного потока. Из-за крупных ГЧП-проектов операционный поток отрицательный, и за последние 2 года отток средств значительно вырос. В 1-м полугодии 2025 выручка и прибыль заметно просели. Финансовые расходы взлетели сразу на 66%.

⛔Есть вопросы с прокуратурой. Репутация группы «ВИС» не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются СМИ в махинациях и иногда получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.

💼Вывод: относительно приличный 3-хлетний фикс без оферт и аморта. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то ситуация с долговой нагрузкой за пару лет заметно улучшилась. Радует, что на балансе ВИС стабильно остаётся увесистая подушка кэша для оплаты всех текущих расходов.

Но вот доходность могла быть и повыше. С другой стороны, на фоне продолжения смягчения ДКП, «прозрачный» фикс без дополнительных условий на 3 года даже с купоном 16,5-17% выглядит интересно. Однако это точно не тот случай, когда можно «купить и забыть», как с рейтингом ААА.

🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р10 (рейтинг А+, купон 16.65%), Аренза 1Р7 (BBB, 19%), Воксис 1Р2 (BBB+, 20%), Софтлайн 2Р2 (BBB+, 19.5%), РеСтор 1Р3 (А-, 18.75%), Новабев 3Р2 (АА, 15.25%), Самолет П19 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 (BBB-, 26%), Элит Строй 2Р2 (BBB-, 25.25%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие СВЕЖИЕ облигации за февраль 2026. Часть 1
📍 10 самых ДОХОДНЫХ акций за 25 лет! Лучшие акции тысячелетия
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth