Пристегнитесь, мы взлетаем! Новые облигации Аэрофьюэлз 002Р-03 [флоатер]

Чтобы инвест-портфель взлетал, ему не помешает качественное топливо. А тут как раз Аэрофьюэлз уже завтра собирает книгу заявок на свой новый выпуск биржевых бондов. Угадаете с трёх раз формат облигаций? Конечно же, это флоатер с привязкой к ключевой ставке. Не взлетим, так поплаваем.

Как обычно, самый полный и честный авторский разбор свежего размещения — у меня на канале.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Миррико, Позитив, МТС, Магнит, Росэксимбанк, Славнефть, ВТБ Лизинг.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

✈️А теперь — полетели смотреть на первый выпуск Аэрофьюэлз!

⛽Эмитент: АО «Аэрофьюэлз»

✈️АО «Аэрофьюэлз»  — заправщик самолетов. Занимается заправкой воздушных судов в трех российских аэропортах: Домодедово (Москва), Пулково (СПб) и Якутск.

Входит в ГК «Аэрофьюэлз», которая оказывает услуги по обеспечению авиатопливом российских и иностранных авиакомпаний в РФ и за ее пределами. В России у группы сеть из 30 ТЗК в различных аэропортах: от Пскова до Петропавловска-Камчатского (я там был :).

⛽Клиентская база насчитывает более 70 авиакомпаний, включая ведущих российских и иностранных авиаперевозчиков. Предприятия группы также обслуживают государственные структуры, такие как МЧС, МВД и Авиалесоохрану.

⭐Кредитный рейтинг: А- от НКР, BBB+ от Эксперт РА.

👀Недавно в аэропорту Пулково видел машины Аэрофьюэлз. Кстати, в командировку и обратно я летел на SSJ-100 — аналогичном тому, который на днях разбился в Подмосковье. Но там дело вроде было не в топливе.

💼На бирже торгуются два предыдущих выпуска компании — Аэрфью2Р01 и Аэрфью2Р02 с фиксированным купоном, первый погашается уже в сентябре 2024. Я держу выпуск Аэрофьюэлз 2Р2 с самого размещения у себя в портфеле. Он неоднократно попадал в мои подборки высокодоходных облигаций.

📊Финансовые результаты Аэрофьюэлз

Посмотрим на основные цифры из отчетности компании по МСФО за 2023 г. Смотреть будем не Группу компаний, а именно АО «Аэрофьюэлз».

✅Выручка за 2023 год увеличилась на 3,2% и составила 3,26 млрд ₽. Себестоимость подросла примерно так же — с 2,80 до 2,88 млрд ₽. Эти показатели у компании стабильны.

✅Чистая прибыль подскочила в 1,5 раза и достигла без малого 100 млн ₽ (против 66 млн в 2022). Рентабельность у компании при этом довольно невысокая из-за серьезной конкуренции с крупными нефтяниками, которые тоже заправляют самолеты (Роснефть, Газпром нефть). В первом квартале 2024 компания вообще получила убыток в 10 млн.

🔻Общий долг вырос на 73% до 3,92 млрд ₽, в то время как собственный капитал увеличился лишь на скромные 18%. Суммарные обязательства теперь превышают собственный капитал в 6,8 раза.

✅По данным НКР, отношение совокупного долга к OIBDA за 2021–2023 годы снизилось с 3,3х до 1,6х в результате роста OIBDA. Долговая нагрузка всей Группы компаний на 2023 г. по показателю Чистый долг/EBITDA = 0,7х, т.е. очень низкая.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: Аэрфью-002P-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 350 б.п.
● Кол-во выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от НКР, BBB+ от Эксперт РА
● Только для квалов: да

👉Организаторы выпуска: Газпромбанк, ИФК «Солид»

👉Сбор книги заявок — 18 июля, размещение на бирже — 23 июля 2024.

🤔Резюме: можно заправиться

✈️Итак, Аэрофьюэлз размещает выпуск флоатеров объемом 1 млрд ₽ на 3 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Относительно крупный и надежный эмитент: входит в Группу компаний, которая обеспечивает авиатопливом самолеты по всей России и за ее пределами. ГК «Аэрофьюэлз» — крупнейший независимый оператор аэропортовых топливозаправочных комплексов (ТЗК).

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона КС + 350 б.п. — выше всех конкурентов в данном кредитном рейтинге. Достойные высокодоходные флоатеры  — редкость на рынке, и похоже это как раз тот случай.

✅Крепкие финансовые результаты. Чистая прибыль за прошедший год выросла в 1,5 раза, а долговая нагрузка по соотношению Чистый долг / OIBDA снизилась до относительно комфортных 1,6х.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Санкционные риски. Есть риск возникновения проблем у зарубежного сегмента группы, который генерирует основную валютную выручку.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: весьма любопытный флоатер с хорошим спредом к КС от необычной компании. Отличная купонная доходность омрачается фактом, что выпуск будет доступен «не только лишь всем» ©. Ориентиром может служить флоатер Легенда 2Р3 (КС+375 б.п.), но кредитный рейтинг у Легенды пониже.

Если у вас в наличии есть статус квала, рекомендую присмотреться. Лично я присмотрюсь и возможно заправлю свой долговой портфель новыми облигами Аэрофьюэлз😉 Это выглядит безопаснее рассмотренного ранее выпуска от Миррико.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.