Яндекс акции

Что за сброс произошёл?

Сбербанк может закрыть сделку с «Яндекс.Маркет» в ближайшие несколько недель. Об этом сообщил первый заместитель председателя правления Сбербанка Лев Хасис в ходе конференции Online retail 2018.

«Сбербанк недавно принял решение быть частью индустрии электронной коммерции. Мы очень долго получали разрешение антимопольных органов, ЦБ. Мы буквально дней десять назад или неделю назад получили все разрешения Я думаю, что в ближайшие какое-то количество, пару недель мы, наконец-то, осуществим инвестиции в компанию «Яндекс.Маркет»»

Мы ожидаем, что «Яндекс» сохранит статус лидера российского сектора ИКТ по капитализации. Наша оценка стоимости компании на 11% ниже её текущей рыночной капитализации, мы сохраняем рекомендацию «держать» обыкновенные акции компании «Яндекс».

В декабре Сбербанк и «Яндекс» подписали обязывающее соглашение создать СП на базе «Яндекс.Маркета». По условиям соглашения Сбербанк приобретает вновь выпущенные акции «Яндекс.Маркета» на сумму 30 миллиардов рублей. На момент сделки партнеры оценивали все предприятие в 60 миллиардов рублей без учета будущей синергии. Стороны будут иметь равные доли в компании.

«ФАС России рассмотрела ходатайство ПАО „Сбербанк России“ и ООО „Цифровые активы“ о приобретении прав блокирования определенных решений органов управления, позволяющих определять условия предпринимательской деятельности ООО „Яндекс.Маркет“ и ООО „Яндекс.Маркет Лаб“… и установила, что сделка, заявленная в указанном ходатайстве, не приведет к ограничению конкуренции. Руководствуясь пунктом 1 части 2 статьи 33 закона о защите конкуренции, ФАС России приняла решение об удовлетворении данного ходатайства».

«Яндекс.Такси» планирует в 2018 г. инвестировать около 100 млн руб. в обновление парка машин такси с помощью партнерских программ с таксопарками.

Таксопарки с высоким качеством сервиса перевозок смогут получить премии за покупку новых машин при подключении их к «Яндекс.Такси». Помимо этого, такие таксопарки смогут экономить на маркетинге, участвуя в совместных с «Яндекс.Такси» рекламных кампаниях, направленных на привлечение водителей в таксопарк. Отбирать таксопарки для участия в программе будут на основании оценки машин и водителей.

Москва станет первым городом, где будет внедрена такая программа обновления машин.

Мы видим перспективы будущей трансформации структуры бизнеса интернет-компании, что, в свою очередь, должно обеспечить дополнительный рост. Динамика показателей минувшего года показывает, что «Яндекс» успешно развивает новые для себя направления и при этом продолжает активно расти в основном сегменте поиска.

Были заключены значимые сделки с крупными стратегическими партнерами, и «Яндекс» продемонстрировал способность на решительные действия в сложной конкурентной среде. Компания является лидером в российском сегменте цифровых технологий, и мы рассчитываем, что в будущем она полноценно реализует это преимущество и нарастит присутствие в новых областях бизнеса. Мы инициируем покрытие компании и оцениваем справедливую стоимость акций «Яндекса» в 2697 руб. за бумагу, устанавливаем рекомендацию «покупать».

Поиск и реклама

На конференц-звонке было заявлено, что «Яндекс» рассчитывает занять до 50% поиска на устройствах Android уже к концу 2018 года. Мы также полагаем, что доля компании в общем поиске и поиске на платформе Android продолжит расти и при этом ожидаемый рост рынка интернет рекламы до 192 млрд руб. может привести к хорошему росту всей рекламной выручки «Яндекс». Доля на платформе iOS, скорее всего, продолжит снижение, но вряд ли опустится ниже исторического порога в 35%. При этом iOS занимает значительно меньший процент в роритм «Королев», который способен улучшить таргетацию и ответы на поисковые запросы.

Мы закладываем рост выручки от интернет-рекламы на 19,3% по итогам 2018 года до 104,2 млрд руб. и ожидаем, что выручка от поиска также вырастет не менее чем на 19% г/г. В целом, «переток» рекламных расходов в онлайн продолжится в ближайшие годы, что будет стимулировать рост выручки «Яндекс». Интернет реклама уже стала лидером по занимаемой доле рынка. Однако, рост рекламного рынка и рынка интернет-рекламы, согласно нашим прогнозам, будет постепенно замедляться.
Для поддержания высоких темпов роста, компания постепенно будет наращивать нерекламную выручку, что приведет к поэтапному уменьшению доли рекламной выручки в общей структуре доходов. Такси. Закрытие сделки по созданию совместного предприятия с Uber и продолжающаяся экспансия сервиса должны обеспечить «Яндекс.

Закрытие сделки по созданию совместного предприятия с Uber и продолжающаяся экспансия сервиса должны обеспечить „Яндекс.Такси“ дополнительный прирост в 2018 году по числу поездок и по выручке. Мы закладываем рост выручки в 151% г/г до 12,3 млрд руб. по итогам 2018 года.
Рост сервиса продолжится за счет перехода белого бизнеса такси в онлайн, снижению объемов нелегальных перевозок и увеличению доли „Яндекса“ на рынке агрегаторов такси. При этом, рынок такси в России примерно вдвое превышает по объемам рынок рекламы, что дает значительное пространство для дальнейшего масштабирования и роста финансовых показателей.
Мы ожидаем, что скорр. EBITDA „Яндекс. Такси“ постепенно стабилизируется и в течении 2-3 лет выйдет в плюс при снижении рекламных расходов и уменьшении объемов дополнительных выплат водителям. В 2018 году на скорр. EBITDA сервиса, в том числе, окажут давление субсидии Uber и затраты на продвижение сервисов по доставке еды.
На данный момент „Яндекс“ устанавливает низкие ставки комиссии во многих городах, в которых сервис был недавно запущен, что снижает среднюю комиссию. Постепенно, в течении нескольких лет, средняя комиссия „Яндекс. Такси“ должна вырасти с текущих 12% до 18%.

Мы ожидаем, что выручка „Яндекс“ в 2018 году вырастет на 26,9% г/г до 119,3 млрд руб. на фоне значительного роста выручки от „Яндекс. Такси“ и стабильного роста рекламной выручки. По нашим прогнозам, рекламная выручка компании вырастет на 19,3% г/г до 104,2 млрд руб. благодаря росту доли в поиске и росту рынка. Нерекламная выручка, как мы закладываем, вырастет до 15 млрд руб., что составляет прирост в 126,7% г/г. Основным катализатором роста нерекламной выручки останется „Яндекс. Такси“.
Операционные расходы, согласно прогнозу, вырастут на 27,4% до 103,2 млрд руб. Наибольшую долю в расходах по-прежнему будут занимать SG&A. Мы ожидаем, что компания продолжит оптимизировать рекламные расходы сервиса такси, но вложит дополнительные средства в продвижение сервисов по доставке еды и „Яндекс. Маркет“. Мы прогнозируем темпы роста SG&A затрат в 2018 году на уровне 40% до 37,9 млрд руб. „Яндекс“ продолжит активно премировать сотрудников акциями и затраты SBC вырастут до 4,8 млрд руб.

Мы ожидаем роста скорр. EBITDA до 34,7 млрд руб., а скорр. чистой прибыли до 17,9 млрд руб. в 2018 году.

»Яндекс", скорее всего, продолжит сохранять значительные объемы денежных средств и эквивалентов на балансе при несущественной долговой нагрузке, что обусловлено необходимостью иметь средства на случай макроэкономической нестабильности и будущих инвестиций. При этом мы не ожидаем выплат дивидендов от компании в ближайшем будущем, так как финансовые ресурсы будут направлены, прежде всего, на рост.

Мы полагаем, что капитальные затраты и амортизация вырастут в абсолютных значениях, но практически не изменятся в процентном отношении к выручке. Мы закладываем капитальные затраты на уровне 16,6 млрд руб. в 2018 году при амортизационных отчислениях на уровне 13,6 млрд руб.

«Яндекс» торгуется достаточно дорого относительно показателей скорр. EBITDA и прибыли, что свойственно для IT компаний. Мы ожидаем, что по мере реализации проектов и роста бизнеса основные мультипликаторы снизятся до значений медианы отрасли. Мы оцениваем справедливую стоимость акций «Яндекса» в 2697 руб. за бумагу и устанавливаем рекомендацию «покупать»

«Мы давно задумывались о выходе в страны Балтии. Больше всего предложений о сотрудничестве поступает из Латвии, так что мы решили начать с Риги. Наши технологии и алгоритмы делают такси удобным и недорогим видом транспорта»

Мы оцениваем СП «Яндекс.Такси» и Uber на 40% выше цены сделки, в результате которой было сформировано СП, исходя из анализа по принципу «от общего к частному» российского рынка транспортных сервисов нового поколения (рынка «шеринга»). Мы ожидаем, что «Яндекс» больше других выиграет от роста рынка (до 1,6 трлн. руб. к 2025 году) и займет долю около 50%. Исключая такси и электронную коммерцию, «Яндекс» торгуется ниже исторического среднего на уровне 11,1 по коэффициенту «стоимость предприятия/EBITDA 2018», что необоснованно ввиду хороших среднегодовых темпов роста EBITDA на 2017-2020 годы в 19,6%. Перечисленные выше факторы привели к повышению нашей целевой цены на 30% до $50,90 за акцию.

Мы оцениваем потенциальную емкость рынка транспортных сервисов нового поколения в России в 1,6 трлн. руб. в 2025 году. Это будет означать 150%-й рост с 2017 года. Помимо органического роста рынка такси этот прирост будет обеспечен благодаря замещению общественного транспорта (377 млрд. руб.) и личных автомобилей (474 млрд. руб.). Мы ожидаем, что эксперименты «Яндекса» в сфере сервиса совместных поездок приведут к замещению некоторых маршрутов городского общественного транспорта, что поддержит переход от общественного транспорта к сервисам нового поколения.

«Яндекс.Такси» может занять около 50% емкости рынка к 2025 году. Мы думаем, что «Яндекс» может получить 70% выручки от замещения общественного транспорта, т. к. компания, на наш взгляд, будет лидировать в сегменте сервисов совместных поездок. В сегменте такси (исключая приток из других видов транспорта) «Яндекс.Такси», как мы полагаем, займет 42% рынка: мы исходим из 70%-й доли мобильных приложений, из которых «Яндекс» получит долю 60%. В сегменте замещения личных автомобилей мы также консервативно исходим из доли в 42%.

Целевая цена компании повышена на 30% до $50,90 за акцию. Это стало результатом нашего анализа рынка транспортных сервисов нового поколения (который подразумевает 50%-е повышение нашей оценки такси) и бизнеса, не связанного с такси, (26%-е повышение за счет высоких результатов и перспективных возможностей). В отношении «Яндекс.Маркет» мы полагались на оценку сделки по СП (стоимость капитала $0,5 млрд. с учетом доли Яндекса в СП). Мы по-прежнему считаем, что «Яндекс.Маркет» имеет все шансы стать самым популярным электронным ритейлером в России (по аналогии с Amazon). Тем не менее для количественной оценки этой перспективы нам необходимо больше подробностей относительно стратегии СП и привлечения новых партнеров (если таковое планируется).

Сбербанк подал в ФАС заявку на получение разрешения для запуска СП с «Яндексом».

Греф:

«Два дня назад мы подали заявление в Федеральную антимонопольную службу (ФАС) на получение разрешения для начала работы совместного предприятия с “Яндексом” в области электронной коммерции. Мы намерены закрыть эту сделку до конца июня 2018 года. После этого мы обнародуем наши совместные с “Яндексом” планы»

В середине декабря «Яндекс» и Сбербанк подписали обязывающее соглашение о создании СП на базе «Яндекс.Маркета», по условиям которого Сбербанк приобретает вновь выпущенные акции «Яндекс.Маркета» на сумму 30 млрд рублей (около $500 млн).

Стоимость предприятия оценивается в 60 млрд рублей без учета будущей синергии. «Яндекс» и Сбербанк будут владеть равными долями в компании. 10% акций пойдет на формирование опционного фонда для поощрения сотрудников.

РНС