X5 | ИКС 5 акции

Давление на маржу оказывают расходы на персонал из-за кадрового дефицита и затраты на доставку вследствие роста доли онлайн-продаж — коммерческие расходы увеличились на 16,5% до 240,6 млрд рублей, что составило 18,7% от выручки, а скорректированная EBITDA сократилась на 2,4% до 77 млрд рублей с рентабельностью 6% против 6,75%.

При этом долговая нагрузка остаётся умеренной (чистый долг/EBITDA — 1,08х), а базовый офлайн-бизнес демонстрирует рост: LFL-продажи прибавили 4,2% при увеличении среднего чека на 3%.

Аналитики считают текущее давление на рентабельность временным, сохраняют позитивный взгляд на акции X5, ожидая восстановления маржинальности и дальнейшего роста бизнеса к концу года, и подтверждают таргет 3943 рубля с рекомендацией покупать

Источник

X5 опубликовала отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года. На первый взгляд всё выглядит плохо: прибыль, приходящаяся на долю акционеров материнской компании, снизилась на 39,1%, до 25,8 млрд руб. При этом выручка выросла на 10,5%, до 2,48 трлн руб., валовая прибыль прибавила 13,0%, а операционная — 10,9%. Получается довольно наглядное расхождение: сам бизнес продолжает расти, а до чистой прибыли этот рост не доходит.

Разберёмся, насколько это меняет привычную оценку X5.

Сначала посмотрим на бизнес не через один квартал, а через его финансовую историю.

По моему расчёту, средний ROE X5 за 2021–2025 годы составил 47,6%. Все пять лет показатель оставался выше моего базового ориентира 20% годовых. Даже с учётом особенностей капитала X5 это сильный результат.

Сезон отчетностей продолжается, и сегодня как раз очередь X5 – один из самых понятных бизнесов на Мосбирже. Продуктовый ритейл обычно воспринимается как защитная история, но в текущей среде важно смотреть не только на рост выручки, а на трафик, маржинальность и расходы

Операционно отчет выглядит достаточно хорошо – LFL-трафик снова в плюсе, Чижик продолжает быстро расти, digital развивается быстрее группы. Но если углубиться, то видно давление на рентабельность через рост расходов, поэтому стоит разобрать отчетность более детально чтобы понять какие направления тянут бизнес вперед, а какие показатели стоит держать в фокусе дальше.

👉Что с выручкой
Выручка X5 во 2 квартале выросла на 9,9% год к году, до 1,29 трлн рублей. Чистая розничная выручка прибавила 9,1% за счет роста торговой площади и сопоставимых продаж

Маржа X5 снижается г/г, прибыль падает, но дивиденды будут высокими. 

➡️ EBITDA во 2 кв. = 74,3 млрд руб. (всего +2%), расходы выросли быстрее выручки. 

📉 Маржа по EBITDA снизилась до 5,76% (год назад 6,2%). 

📉 Скор. прибыль упала до 22,7 млрд руб. (-33% г/г). 

При том, что результаты слабые — X5 за счет снижения CAPEX (всего 3,5% от выручки при прогнозе 4,5-4,7%) и положительного движения оборотного капитала на 26,6 млрд руб., показала FCF = 30,7 млрд руб. 📈

Я считываю месседж, что акционеру X5 нужны деньги, поэтому компания при довольно слабых финансовых результатах снижает затраты на развитие и отдает приоритет дивидендам. 

💸 Моя моделька говорит, что выплата в конце года будет +-170 руб. (8,1% доходности), чтобы прийти к ND/EBITDA = 1,3.

И предлагаю вам прочитать другие мои обзоры по итогам отчетов за 1 полугодие: 

Норникель (будут ли дивиденды и какие?): 
t.me/Vlad_pro_dengi/2460 
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ_mdpG0HP4

На дворе август, а значит самое время подвести финансовые итоги по МСФО за 2 квартал 2026 года:

• Выручка увеличилась на 9,9% до 1,3 трлн руб. за счет роста LFL-продаж на 4,2% и торговых площадей на 6,9%.

• При этом во втором квартале рост LFL-трафика наблюдается во всех торговых сетях: +1,2% г/г, а средний чек вырос на 3,0%.

ИКС5 МСФО 1п 2026г:

📈Выручка ₽2,48 трлн (+10,5% г/г)
📉Чистая прибыль ₽25,71 млрд (-39,3% г/г)

сегодня ожидаем: Отчет по МСФО за 2 квартал и 6 месяцев 2026 года

см. календарь по акциям

Спрос пока остается устойчивым, но ритейлеры уже столкнулись с проблемами, которые давят на рентабельность.

Что происходит в продовольственном секторе 

• Динамика потребления во втором квартале ускорилась. В первую очередь — за счет непродовольственного сегмента. Однако спрос на продовольствие также вырос за счет увеличения скидок ритейлеров.  

• По итогам второго полугодия мы ждем охлаждения спроса. Это связано с замедлением динамики зарплат. Свою роль играет и топливный кризис.  

• Инфляция ускорится из-за роста цен на бензин. Последствия топливного кризиса будут отражаться на устойчивых компонентах потребительской корзины.  

Как это влияет на бизнес ритейлеров 

• Темпы роста выручки игроков сектора замедляются. Влияет экономия населения и снижение инфляции. Самая слабая динамика сопоставимых продаж — у Henderson и Fix Price. 

• При этом расходы ритейлеров продолжают расти. Рентабельность EBITDA у компаний сектора снижается на фоне сокращения валовой маржи и увеличения расходов на персонал. Сказывается напряженная ситуация на рынке труда в секторе розничной торговли.  

JohnMcClane,
немного осталось и акция ленты будет дороже х5, как я и обещал пол года назад.

Индекс МосБиржи за неделю к текущему дню повысился на 2,4%, продолжив восстановительный подъем после отскока от уровня 1900 п. Многие голубые фишки остаются на относительно низких уровнях и сохраняют потенциал роста от текущих отметок.

Приводим список из пяти фундаментально сильных акций, интересных для покупки на средний и долгий сроки.

Чтобы пополнить счет для инвестирования, пройдите по ссылке:

История роста в финансовом секторе

где тот чувак, который трубел, что будет 1500? всех клоунами обзывал

📊 Второй квартал 2026 года X5 закрыла с выручкой 1,29 трлн рублей — рост на 9,9%. Структура выручки предсказуема: Пятерочка — 77% (993 млрд рублей), Перекрёсток — 11% (139 млрд), Чижик — 10% (135 млрд). При этом Чижик, жесткий дискаунтер, показывает наибольший прирост трафика — 2%. Народ экономит, потребители осторожничают, а X5 приходится активнее промоактивничать, чтобы народ вообще заходил. Онлайн-направление выросло на четверть, до 85,7 млрд рублей, и теперь формирует 6,6% всей выручки. Цифровизация — это круто, но пока это скорее «приятное дополнение», чем драйвер.

🤔 X5 не планирует отказываться от развития Перекрёстка. Перекрёсток — это их «более дорогой» формат, который в текущей экономической ситуации выглядит как человек в костюме на вечеринке в стиле «дискаунтер». Вроде и место занимает, и выручку дает, но все вокруг спрашивают: «А оно тебе надо?» Видимо, надо.

🎯 ИнвестВзгляд: X5 Group — это компания, которая зарабатывает деньги на том, что вы покупаете хлеб и молоко. Она растет, хотя и медленнее, чем обещала, и к тому же платит дивиденды. В моем портфеле акции компании есть, доля средняя. И в планах только ее увеличивать.

• Выручка вырастет на 9,9% год к году, до 1,29 трлн рублей, однако рост расходов окажет давление на прибыльность.
• EBITDAможет увеличиться лишь на 4,4%, до 76 млрд рублей.
• Рентабельность по EBITDA— снизиться с 6,2 до 5,9%. Основные причины — опережающий рост затрат на персонал, повышение коммунальных расходов и увеличение доли онлайн-доставки.
• Чистая прибыльсократится примерно на 25%, до 22 млрд рублей. Главный негативный фактор — рост чистых финансовых расходов в 2,2 раза из-за увеличения долга и крупных дивидендных выплат.

Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции X5 Group: целевая цена — 2 250 рублей, рекомендация — держать. С учетом прогнозных дивидендов полная доходность на горизонте года может составить около 19%.

📍 За три недели дроны выбили около 8% логистических мощностей Wildberries, 31 июля был атакован, но не пострадал, к счастью, объект Ozon в Зеленодольске, а 4 августа досталось распределительному центру «Ленты» в Ленинградской области. Мишенью БПЛА оказалась не компания госпожи Ким, а уже скорее сектор рынка недвижимости: крупный логистический узел с высокой концентрацией товара.

🤔 Что могут с этим поделать маркетплейсы и ритейлеры?

1️⃣ Перевести товар обратно к продавцам — модель FBS. Рассредоточение работает: тысячи мелких точек хранения товаров — гораздо менее интересная цель, чем один комплекс на 100 тыс.м2. Но тогда сломается экономика. Мега-склад WB c товарами селлеров нужен, чтобы лампочка за ₽100, носки за ₽300 и чашка за ₽800 от трёх разных продавцов уехали в ПВЗ одной машиной. При FBS в ПВЗ поедут три машины со складов селлеров. Для ультрадорогих товаров это вполне ок, а вот дешёвый сегмент (носки и чашки) такого не переживёт — доставка будет стоить дороже товара. Wildberries уже якобы пытается хранить часть товаров чуть ли не на ПВЗ, но это не решение… Продуктовый ритейлер себе такое позволить не может вообще.

Мы хотим лучше понимать, как инвесторы видят X5, и что для вас важно при принятии решений о покупке акций и облигаций компании. Поэтому запускаем опрос и для текущих, и для потенциальных инвесторов — тех, кто уже владеет акциями X5, только присматривается к ним или пока не рассматривает их для своего портфеля.

Что нам интересно узнать:

• на что вы смотрите, когда оцениваете X5 и продуктовый ритейл в целом
• понятно ли вам, куда и как движется компания
• какой информации вам не хватает

Мы ценим конкретную и честную обратную связь – в том числе, критику, вопросы и сомнения. Опрос анонимный и займет около 20 минут.

📝 Пройти опрос → https://forms.yandex.ru/cloud/6a6b5e6f49363958a6a47d8b/

💚 Спасибо, что делитесь мнением! Мы используем результаты, чтобы сделать IR-коммуникации X5 ещё понятнее и полезнее для инвесторов.

P.S. Хотите поделиться мнением подробнее? Параллельно мы проводим индивидуальные онлайн-интервью об X5 – стратегии, бизнесе и IR-службе компании. Если готовы уделить разговору 40–60 минут, напишите на filippov@em-comms.com, договоримся об удобном времени.