ТМК акции

Выкуп акций, исходя из озвученного объема и количества бумаг, планируется осуществлять по средней цене GDR в $4,1, что на уровне текущих котировок. Buyback может стать временной поддержкой для акций ТМК, отметим что компания намерена выкупить около 2,8% своих акций.

Акции ТМК в последнее время демонстрируют отстающую динамику, и эта новость должна их поддержать. $30 млн — не очень большая сумма (особенно учитывая, что программа будет действовать до конца 2019), но все же соответствует примерно 3% от рыночной капитализации компании или 9% от рыночной капитализации акций в свободном обращении. В настоящее время ТМК сосредоточена на снижении долговой нагрузки, поэтому мы полагаем, что скорее всего основная покупка акций начнется после получения средств от запланированного IPO североамериканского дивизиона. ПОЗИТИВНО, на наш взгляд.

Хотя в части выручки результаты ТМК за 2к18 оказались на уровне наших ожиданий, EBITDA оказалась ниже прогнозов, а рентабельность составила 14% (против нашей оценки на уровне 14,5%). Улучшение относительно 1к18 обусловлено восстановлением цен и улучшением структуры продуктовой корзины.

Мы учли в нашей модели ТМК финансовые и операционные результаты компании, а также последнюю макроэкономическую статистику, в связи с чем мы понижаем прогнозную цену акций компании на горизонте 12 месяцев до 6,10 долл., что теперь предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 46%. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Результаты ТМК по EBITDA оказались чуть лучше ожиданий рынка, по выручке – чуть хуже. В целом, компания наращивает продажи трубной продукции, что вкупе с увеличением средней цены реализации позитивно отражается на выручке и EBITDA. Важным для рынка стало вчерашнее заявление менеджмента о том, что ТМК может провести buyback своих акций, правда параметры выкупа озвучены не были

В целом мы считаем телеконференцию ПОЗИТИВНОЙ для акций и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ. Новость о выкупе положительна, но уровень долга ограничивает возможности компании в этом направлении, на наш взгляд.

Ожидаемо сильные результаты за 2К18, прогноз подтвержден. EBITDA на $8 млн обогнала консенсус ожидания, но по отношению к чистому долгу в размере $2.7 млрд — незначительно. НЕЙТРАЛЬНО.

• Выручка за 2-й квартал 2018 г. выросла на 6% по сравнению с предыдущим кварталом и составила 1 355 миллионов долларов США; выручка за первое полугодие увеличилась на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 2 628 миллионов долларов США.
• Скорректированный показатель EBITDA во 2-м квартале 2018 г. вырос на 23% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 197 миллионов долларов США; скорректированный показатель EBITDA за первое полугодие 2018 г. вырос на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 357 миллионов долларов США.
• Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA составила 15% во 2-м квартале 2018 г. и 14% в первом полугодии 2018 г.
• Чистый долг на 30 июня 2018 г. составил 2 715 миллионов долларов США.
• Отношение чистого долга к показателю EBITDA на 30 июня 2018 г. снизилось до 3,95x.

Мы ожидаем улучшения показателей на фоне сильных операционных данных, и прогнозируем общую рентабельность EBITDA на уровне 14,5%. Результаты американского дивизиона, вероятно, окажутся сильными, тогда как российский дивизион, который в последнее время демонстрировал довольно невыразительную динамику, в этом квартале, по нашим оценкам, также не покажет существенного роста.

На наш взгляд, результаты могут оказать положительный эффект на котировки акций компании, учитывая их слабую динамику в последнее время. Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 6,90 долл., что предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 61%. Мы подтверждаем рекомендацию Покупать.

Рост выручки на фоне увеличения объемов. В 2к18 общий объем отгрузки труб ТМК в России вырос на 10% как в квартальном, так и в годовом сопоставлении, в основном благодаря росту объемов производства сварных труб на 29% к/к (+22% г/г). Это, в свою очередь, стало результатом существенного роста поставок труб большого диаметра (+41% к/к, 70% г/г).

Объем продаж в США также вырос – на 7% к/к (+22% г/г), в том числе за увеличения общего количества действующих буровых установок на 8% к/к (+16% г/г). Тем не менее, мы полагаем, что из-за ослабления рубля (-8% к/к) темпы роста общей выручки ТМК оказались более умеренными (+6% к/к, до 1 356 млн долл.).

Рост доли труб большого диаметра способствовал улучшению показателей рентабельности.

Мы ожидаем увидеть сильные показатели по всем дивизионам, учитывая рост объемов производства и благоприятную ценовую конъюнктуру. Мы ожидаем, что выручка Российского дивизиона составит $932 млн (+2.5% кв/кв), а EBITDA — $133 млн (+7.2% кв/кв) из-за ослабления рубля. Выручка Американского дивизиона должна составить $321 млн (+9.2% кв/кв), EBITDA — $41 млнm (+57.7% кв/кв) на фоне роста цен реализации и объемов. Европейский дивизион должен показать выручку в размере $85 млн (+19.7% кв/кв) и EBITDA — $15 млн. На консолидированной основе выручка, согласно нашим прогнозам, должна составить $1 338 млн, EBITDA — $189 млн (+18% кв/кв), и рынок должен позитивно воспринять рост финансовых показателей.

Телеконференция: 16 августа 2018 в 16:00 по Москве (14:00 по Лондону). Россия: +7 495 646 9315, Великобритания: +44 2071 943759. ID телеконференции: 31944811 #.

25 июля мы провели в Вене non-deal roadshow TMK, в котором компанию представлял директор по стратегии и рынкам капитала Игорь Барышников. TMK ожидает, что драйверами роста финпоказателей станут ее зарубежные дивизионы. Компания продолжает снижение долговой нагрузки и подтверждает целевой показатель на уровне 3.0x чистый долг/EBITDA к концу 2019. В целом мы отмечаем осторожную позицию клиентов по российскому рынку и опасения возможных новых санкций со стороны США. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по ТМК на фоне привлекательной оценки.

Основные показатели за 2-й квартал 2018 года

— Общий объем отгрузки труб увеличился на 10% по сравнению с 1-м кварталом и составил 1 075 тысяч тонн на фоне возросшего спроса как на бесшовные, так и сварные трубы.
— Отгрузка бесшовных труб выросла на 6% по сравнению с предыдущим кварталом и составила 716 тысяч тонн благодаря стабильному спросу на бесшовные трубы OCTG и сезонному росту спроса на трубы промышленного назначения.
— Отгрузка сварных труб выросла на 19% по сравнению с 1-м кварталом и составила 359 тысяч тонн, что обусловлено прежде всего увеличением спроса в России на все типы сварных труб, включая трубы большого диаметра (ТБД).
— Отгрузка труб OCTG увеличилась на 7% по сравнению с 1-м кварталом и составила 492 тысячи тонн.
— Объем отгрузки премиальных резьбовых соединений вырос на 11% по сравнению с 1-м кварталом и составил 249 тысяч штук.

ТМК организовала посещение Таганрогского металлургического завода. Компанию представили заместитель генерального директора по стратегии Владимир Шматович, директор по рынкам капитала Игорь Барышников, управляющий директор Тагмета Сергей Билан и финансовый директор Андрей Подорога. Руководство Тагмета придерживается консервативного подхода к капитальным затратам, но, несмотря на это, разрабатывает ряд профильных проектов, в числе которых увеличение выпуска стали на 25%. Трубы малого диаметра превалируют в производстве из-за переноса добычи нефти на более зрелые месторождения, с увеличением объемов горизонтального бурения. В целом, мы сохраняем оптимизм по отношению к ТМК и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ. На наш взгляд, оценка компании остается привлекательной, а спрос на трубы должен быть поддержан сильными ценами на нефть. Наша целевая цена в размере $6 предполагает потенциал роста 27%.

Дивидендная политика ТМК предполагает выплату дивидендов в размере не менее 25% от годовой чистой прибыли по МСФО, которая по итогам 2017 года составила $30 млн против $166 млн годом ранее.

Тем не менее, компания увеличила выплаты на 16,3% по сравнению с 2016 годом. Исходя из текущей стоимости акций ТМК, дивидендная доходность по ним оценивается в 2,9%