Русал акции

Сделка, которая предусматривает выкуп Виктором Вексельбергом 17% в "РУСАЛе", контролируемом группой «ОНЭКСИМ» Михаила Прохорова, должна быть закрыта приблизительно через месяц. Рыночная стоимость этого пакета к настоящий момент составляет около 850 млн долл. En+ Олега Дерипаски является основным акционером «РУСАЛа», ей принадлежит 48% в компании. 

После продажи доли в "Уралкалии" г-н Прохоров продолжает распродажу российских активов. Эта сделка должна повысить долю Вексельберга в «РУСАЛе» до 32,8%, т.е. выше блокирующей доли в 25%, и, на наш взгляд, увеличить его влияние в компании, которая управляется, по сути, Олегом Дерипаской. Мы считаем эту сделку нейтральной для миноритарных акционеров, но есть вероятность некоторых негативных последствий, если споры между основными акционерами касательно пакета в «Норильском Никеле» или касательно дивиденда возобновятся в недружественным ключе.

Мы получили кредитный рейтинг в Китае и ведем переговоры с китайскими регуляторами о том, чтобы выйти на китайский рынок долга… Если не в этом году, то в следующем

Считаем, что сейчас очень хорошая возможность для размещения долларовых инструментов, видим избыточную ликвидность, большой спрос. Думаем, что в ближайшее время мы тоже протестируем рынок

Результаты «РУСАЛа» оказались чуть лучше ожиданий рынка. Компания незначительно нарастила выручку при неизменных ценах на алюминий и снижении премий, что было связано с ростом объемов реализации продукции боле высокого передела. Укрепление рубля во втором квартале остановило снижение издержек, однако это не оказало влияниям на показатель EBITDA: он вырос относительно 1 квартала, улучшив маржу. В то же время негативным моментом является рост долга, именно он является сдерживающим фактором для роста акций компании.

«Ведомости» пишут, что холдинг En+, которому принадлежит 48% в производителе алюминия и 100% в крупнейшей независимой энергетической компании в России, обдумывает планы слияния. Издание цитирует неназванные источники, знакомые с ситуацией, однако "РУСАЛ" отрицает, что такой сценарий вообще рассматривается. 

Это всего лишь слухи, которые мы считаем нейтральными для котировок «РУСАЛа». Мы думаем, что никакого очевидного синергетического эффекта это слияние не даст, а потенциальные выгоды вряд ли окажут существенное влияние на оценку: 1) некоторая экономия на масштабах и 2) более низкая консолидированная долговая нагрузка (в случае, если коэффициент «чистый долг/EBITDA» у «Евросибэнерго» ниже, чем у «РУСАЛа» − последние финансовые результаты компании недоступны).

Результаты «РУСАЛа» оказались вполне ожидаемыми. Флэт по объемам производства будет тенденцией ближайших лет, небольшое увеличение произойдет только за счет запуска Богучанского АЗ. Текущая ситуация на рынке алюминия достаточно хрупкая, и увеличение объемов предложения может негативно повлиять на ценовую динамику. В случае с «РУСАЛом» рост производства будет связан с увеличением себестоимости, т.к. будут задействованы активы в европейской части России, где более высокие издержки.