пишет
t.me/RaifFocusPocus/2242
НОВАТЭК: восстановление цен на углеводороды обеспечило улучшение финансовых результатов
Рост цен на нефть и газ поддержал результаты в 1 кв. Вчера НОВАТЭК (BBB/Baa2/BBB) опубликовал финансовые результаты за 1 кв. 2021 г., которые продемонстрировали значительный рост г./г. на фоне восстановления цен на углеводороды на мировых рынках. В частности, цены на природный газ в Европе (TTF) в 1 кв. 2021 г. выросли на 110% г./г. до 6,5 долл./млн БТЭ, в то время как цены на сырую нефть марки Urals прибавили 25% г./г. до 60 долл./барр. При этом, дополнительную поддержку результатам компании оказал рост объемов продаж газа (+3,6% г./г. до 21,4 млрд куб. м), а также газового конденсата (+32% г./г. до 0,55 млн т). В результате выручка НОВАТЭКа увеличилась на 33% г./г. до 245 млрд руб., в то время как EBITDA выросла на 67% г./г. до 78 млрд руб. благодаря росту экспортных нетбэков, а также более слабому курсу рубля г./г. Чистая прибыль при этом вышла в положительную зону и составила 70 млрд руб. против убытка в 28 млрд руб. в 1 кв. 2020 г. (полученного на фоне неденежных списаний и убытков по курсовым разницам).
Свободный денежный поток вырос на 78% г./г. до 32 млрд руб. Благодаря росту EBITDA операционный денежный поток в 1 кв. 2021 г. увеличился на 24% г./г. до 73 млрд руб., в то время как объем капитальных вложений сохранился на уровне прошлого года (41 млрд руб.), что привело к росту свободного денежного потока на 78% г./г. до 32 млрд руб. При этом, в прошедшем квартале НОВАТЭК погасил долларовые еврооблигации на 49 млрд руб., а также выплатил проценты на сумму 3 млрд руб. и дивиденды неконтролирующим акционерам в размере 5 млрд руб. Помимо этого, компания выдала займы совместным предприятиям на 65 млрд руб. (преимущественно Арктик СПГ-2), а также получила 10 млрд руб. в виде погашения ранее выданных займов Ямал СПГ. В итоге объем денежных средств на балансе НОВАТЭКа (с учетом краткосрочных депозитов) уменьшился со 183 млрд руб. до 106 млрд руб.
Долговая нагрузка осталась низкой, ожидается ее сохранение на невысоком уровне в 2021 г. В то же время, объем долговых обязательств НОВАТЭКа в 1 кв. 2021 г. сократился на 46 млрд руб. до 176 млрд руб., но чистый долг вырос на 30 млрд руб. до 70 млрд руб., однако долговая нагрузка осталась незначительной — 0,3x Чистый долг/EBITDA LTM. По нашим прогнозам, долговая нагрузка НОВАТЭКа в 2021 г. останется на низком уровне, чему в том числе будет способствовать сохранение высоких цен на газ на международных рынках. Так, в апреле 2021 г. цены на крупнейшем европейском газовом хабе в Нидерландах (TTF) вновь превысили 7,6 долл./млн БТЭ (или 270 долл./тыс. куб. м) на фоне низкого уровня запасов в газовых хранилищах в Европе вследствие высоких темпов отбора газа прошедшей зимой.
Прогнозируемый рост поступлений от СП должен дать дополнительную поддержку показателям НОВАТЭКа. Мы также ожидаем, что восстановление цен на углеводороды должно привести к росту поступлений от совместных предприятий НОВАТЭКа. По данным компании, в апреле 2021 г. Арктикгаз выплатил дивиденды на сумму 52 млрд руб., что должно поддержать результаты НОВАТЭКа во 2 кв. Помимо этого, на фоне улучшения ценовой конъюнктуры также можно ожидать роста поступлений от Ямал СПГ в виде выплаты дивидендов и погашения выданных НОВАТЭКом займов. Так, по состоянию на 31 марта 2021 г., объем выданных компанией займов составляет 485 млрд руб., из которых большая часть приходится на Ямал СПГ и Арктик СПГ-2 (200 млрд руб. и 278 млрд руб., соответственно).
Финаме
БКС Мир Инвестиций
