ММК акции

Динамика акций ММК оказалась не только лучше ожиданий, но и лучше других металлургических компаний: с начала года бумаги "Северстали" подорожали примерно на треть, НЛМК — наполовину, а «Магнитка» подросла на две трети. Причем рост ММК продолжился и в последние 4 недели, когда остальные металлурги легли в боковой дрейф.

Лучшую динамику, вероятно, обеспечила лучшая отчетность за первое полугодие. Несмотря на рост объемов отгрузки (на 2,9% у ММК, на 1% у «Северстали» и на 2% у НЛМК) все три компании показали снижение выручки: ММК — на 17,5%, «Северсталь» — на 19,8% и НЛМК — на 20,9% по сравнению с результатами годом ранее. В то же время внутри полугодия металлурги демонстрируют существенный рост выручки: во втором квартале 2016 года по сравнению с первым кварталом выручка выросла у ММК — на 47,8%, у «Северстали» — на 44,0% и у НЛМК — на 18,52%.

Динамика компаний с высокой долей экспортных поставок, а доля отгрузок на экспорт у ММК составила в первом полугодии 37,16%, сильно зависит от мировой конъюнктуры. Так, в первом полугодии 2016 года средние цены продаж на рынке черного металла оказались на 21,9% ниже, чем годом ранее, что нашло отражение в снижении выручки. Однако, начиная с февраля, спрос на мировом рынке проката начал восстанавливаться, средние цены продаж во втором квартале были на 38,2% выше первого, что и привело к росту выручки. Плюс к этому, весной наблюдался сезонный рост внутреннего спроса на металлургическую продукцию в процессе пополнения трейдерами складских запасов.

В целом за полугодие, согласно представленному отчету, операционная прибыль группы ММК снизилась на 9,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что не помешало компании на 3,8% увеличить чистую прибыль, которая достигла 486 млн долларов против $468 млн годом ранее. Прирост обеспечила продажа с выгодой части принадлежащих ММК акций Fortescue Metals Group, купленных более 10 лет назад. Эта продажа принесла группе в первом полугодии дополнительную прибыль в размере 145 млн долларов США.

В результате ММК вышел в лидеры рентабельности по EBITDA, которая достигла во 2-м квартале 36,1%, (однако, без учета эффекта от продажи части пакета акций FMG, маржа составила бы 31,1%). 

Скорее всего, именно этот фактор сыграл решающую роль в оценке компании рынком, но будет ли он действовать и дальше, пока неизвестно.

Общий долг компании снизился на 279 млн долларов и составил 1 568 млн долларов, что обеспечило по итогам полугодия показатель «Чистый долг/EBITDA» на уровне х0,44 — на более низких уровнях долговая нагрузка компании находилась только в 2008 году.

Также компания сообщает, что в середине июля досрочно погасила инвестиционные кредиты, полученные для финансирования строительства металлургического завода в Турции. По итогам данной операции общий долг «Группы ММК» сократился еще на 403 млн долларов США, что будет отражено уже в результатах третьего квартала.

В настоящее время наблюдается охлаждение спроса на внутреннем рынке проката. По прогнозу ассоциации Worldsteel, потребление стали в 2016 году в России может сократиться почти на 5% в связи со снижением строительной активности. Предыдущий прогноз был еще хуже — предсказывали 10% спад, но, похоже, ситуация в российской экономике начинает стабилизироваться. На внешних рынках в конце второго квартала произошла коррекция цен после весеннего роста. Под влиянием этих факторов следует ожидать более умеренных изменений финансовых результатов металлургических компаний в третьем и четвертом кварталах 2016 года.

Технически картина выглядит следующим образом: акции ММК в конце июля преодолели уровень сопротивления в районе 27,5 рублей за акцию, сумев долететь к этому времени до 33 рублей, и теперь ничто не мешает им попытаться нарисовать возвратное движение или хотя бы подождать «товарищей» по сектору. Покупка на этих уровнях, опять-таки кажется уже излишней (это мнение, а не совет).

В то же время, «товарищи» по сектору металлургии продолжают биться в "боковике", но, если им удастся пробить уровень сопротивления (у НЛМК — на 96-97, у «Северстали» — 815-817 рублей за акцию), то приблизятся к годовым темпам роста ММК, а если нет — все три компании могут нарисовать коррекцию.

На наш взгляд, оно было проведено с нарушением норм ВТО, о чем мы неоднократно заявляли в контактах с ЕС как на политическом, так и на экспертном уровне. Однако Еврокомиссия в конце июля 2016 года ввела окончательные антидемпинговые пошлины, фактически проигнорировав наши аргументы и закрыв рынок ЕС для российских металлургических компаний способом, который ВТО не соответствует

Раллируют только акции ММК, но и они приближаются к своим докризисным верхам, которые для многих являются ценовыми ориентирами фиксации прибыли 

Сезонное восстановление спроса позволило компании нарастить объемы реализации опережающими темпами по сравнению с производством. ММК значительно увеличил поставки на внутренний рынок (+20,7%) и сократил экспорт (-18,8%). На этом фоне наблюдался хороший рост продаж продукции глубокой переработки (+16,8%). Рост цен на внешних рынках стал причиной увеличения средней цены реализации к 1 кв. 16 на 38%, но относительно 6 мес. 15 года они все еще ниже (на 22%). Сейчас котировки на прокат стали корректироваться, но за счет низкой базы второй половины 2015 года в среднем по году средняя цена реализации ММК будет либо на уровне прошлого года, либо ниже на 5-10%.

ММК представил неоднозначные операционные результаты за 2К16. Объемы производства оказались выше нашего прогноза, однако цены ниже его. В целом мы подтверждаем свой оптимистичный взгляд на акции компании благодаря ее сильным фундаментальным показателям, низким мультипликаторам и высокому коэффициенту дивидендных выплат. Компания торгуется по коэффициенту EV/EBITDA 2016П на уровне 2,5x, доходность СДП составляет порядка 23%, дивидендная доходность — 8%.

В июле 2016 г. компания видит некоторое охлаждение спроса на свою продукцию на внутреннем рынке на фоне высоких показателей 2 кв. 2016 г. и стабилизацию на экспортных рынках. Произошедшая  во  второй  половине  2  кв.  2016  г.  коррекция  цен  на  экспортных  рынках  будет  оказывать давление на цены внутреннего рынка.  

Как сообщает Metal Bulletin, ММК (ВЫШЕ РЫНКА, РЦ — $7/ГДР) может понизить цены на горячекатаный и холоднокатаный рулон на условиях FOB, Черное море на $30-40/тонну. Сейчас они составляют соответственно $400-420/тонну и $460-470/тонну. Это соответствует нашему мнению о том, что цены на российский экспорт стали следует тому же нисходящему тренду, что и китайские и могут в ближайшее время догнать их. Кроме того, мы считаем, что рынок уже учел это снижение. Таким образом, мы считаем, что новость НЕЙТРАЛЬНА для российских производителей стали.

На выплату дивидендов ММК направил 29% от чистой прибыли или 15% от free cash flow (FCF). Напомним, что ранее сообщалось, что компания планирует внести изменения в дивидендную политику. В частности, предлагается предусмотреть, что сумма средств, направляемых на выплату дивидендов, составляет не менее 30% free cash flow группы по МСФО. Дивиденды планируется выплачивать на полугодовой основе. Таким образом, пока комбинат не стал придерживать ожидаемых изменений дивидендной политики. Если это произойдет в 2016 году, то с учетом прогнозируемого снижения FCF на 30%, акционеры могут получить 13,1 млрд руб., что на 32% выше уровня 2015 года.

По моему мнению самый привлекательный актив в своём секторе… Р/В=1.05 Р/Е=9.4 Акт/Обяз.=2.2 
ММК занимает 5 место по капитализации среди металлургов и 31 в России среди публичных компаний. ММК единственный среди основных конкурентов у кого размер капитализации изменился в положительную сторону за 2015, а именно + 35,8.

Также появилась информация о слиянии с конкурентом-Наибольший эффект для бизнеса даст сделка с «Северсталью» Алексея Мордашова-Ведомости.Маленький бонус-ММК объявил о дивидендах в размере 0,31 рубля на акцию.