«ФСК ЕЭС» — ожидание высоких дивидендов поддерживает рекомендацию
Аналитики ГК «ФИНАМ» актуализировали оценку акций ПАО «ФСК ЕЭС» ― российской энергетической компании, оператора Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающего около 50% энергопотребления страны. Компания по итогам третьего квартала отчиталась о снижении прибыли на 17% на фоне роста операционных затрат, сокращения выручки от строительства и техприсоединения. На основании этого целевая цена снижается до 0,187 руб., но подтверждается рекомендация «Покупать» с расчетом на дивиденды.
Темпы роста операционных затрат в третьем квартале замедлились до 12% с 27% во втором, но все еще являются достаточно высокими и держат маржу прибыли под прессом. Маржа EBITDA за девять месяцев снизилась на 110 б.п. до 52,4%.
В разрезе OPEX заметно увеличились расходы на покупку электроэнергии, амортизацию, оплату труда, налог на имущество и прочее. Компания также отразила начисление резервов по дебиторской задолженности в размере 1,36 млрд руб. или 0,8% выручки за девять месяцев. Подъем OPEX – тренд года в электросетевом комплексе – был ожидаем. По словам аналитиков ГК «ФИНАМ», результаты по прибыли в целом нейтральные. Чистый долг с начала года сократился на 5% до 204 млрд руб. или 1,52х EBITDA.
Средства от продажи пакета «Интер РАО» в объеме 35 млрд руб. помогут профинансировать часть инвестиционной программы и погасить часть долга. Расчеты по сделке разделены на две части, время второго платежа не известно, но не исключается, что он может пройти в следующем году.
ФАС внесла предложение индексации тарифной ставки на передачу электроэнергии по ЕНЭС с 1 июля 2019 года на 5,5% при текущем плане повышения на 3%.
Инвестиционная программа до 2020 года может быть увеличена в конце этого года, исходя из предложенных корректировок, но денежный поток будет оставаться положительным – 27 и 31 млрд руб. в 2018 и 2019 годах соответственно.
Дивиденды, по мнению аналитиков ГК «ФИНАМ», могут составить по итогам года 0,0142 руб. с ожидаемой доходностью 9,4%.
«После актуализации оценки мы понижаем целевую цену с 0,202 до 0,187 руб., но подтверждаем рекомендацию “Покупать” с расчетом на дивиденды с высокой доходностью. Среднесрочный потенциал роста в перспективе года составляет 25%», — говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.
www.finam.ru/analysis/newsitem/fsk-ees-ozhidanie-vysokix-dividendov-podderzhivaet-rekomendaciyu-20181129-133010/
Финаме
БКС Мир Инвестиций
