Эталон акции

Вчера Группа Эталон опубликовала операционные данные за 2025 год. Компания завершила год мощным рывком: продажи в 4 квартале выросли на 27% по площади (до 200,5 тысяч квадратных метров) и 45% по деньгам (до 44,5 млрд рублей), во многом за счёт премиум-сегмента и разовых сделок с офисами. Однако год в целом остался нельзя назвать очень сильным — продажи по площади упали на 4% (до 671,4 тысяч квадратных метров), а в рублях за весь год целиком выросли всего на 5% (до 153,5 млрд рублей).

С высокой вероятностью рывок в продажах в конце года связан со всплеском спроса на фоне изменений в правилах выдачи льготной ипотеки в этом году, а не с уверенным разворотом в спросе на рынке недвижимости. Но в любом случае в позитив компании можно отметить, что менеджмент вовремя сменил курс на продажи в Москве и на продажи премиум-сегмента, так как именно эти сегменты показали устойчивый спрос даже с учетом общего замедления на рынке недвижимости и отрицательной динамики в других сегментах у самого Эталона.

• Намерение АФК Системы выкупить 94,25% объема размещения (377 млн акций) сигнализирует о сохранении мажоритарной доли (рост с 48,8% до около 72%) и минимизирует риски неразмещения

• Планы компании по проведению SPO выглядят продуманными и стратегически оправданными

• Размытие для миноритариев частично компенсируется премией при размещении и синергетическим эффектом от приобретения, который повысит оценку «Эталона». Уходит риск навеса предложения

• Привлекаемые средства пойдут на приобретение крупного девелоперского актива и снижение долговой нагрузки, что может обеспечить «Эталону» новый этап роста и укрепления позиций на рынке.

   

Почему в 4 квартале население начало пылесосить квартиры?

Смотрим операционные отчеты застройщиков и видим что к концу года начался какой-то ЖОР.

Народ в комментариях на ютубе написал, что с 1 февраля меняются правила по семейной ипотеке, поэтому народ начал тарить хаты.

Но, к примеру у того же Эталона доля ипотек в продаже жилья = 32%, против 35% год назад (пресс-релиз).

ЛСР чет пока не раскрыл долю ипотеки вместе со своими операционными результатами (пресс-релиз).

Так в чем причина оживления спроса?
Почему народ тарит дорогие квартиры у застройщиков, а не существенно более дешевые на вторичке?

📊 4 квартал показывает

▪️ Новые продажи — 200 тыс. кв. м (+27% г/г)
▪️ Новые продажи — 44 b₽ (+45% г/г)
▪️ Средняя цена жилья — 361 тыс. ₽/кв. м (+24% г/г)

За полный год тоже неплохо — на 14% превысили свой прогноз. Ввод в эксплуатацию вырос в 3 раза г/г.

🚀 Драйверы роста

▪️ Реализация коммерческой недвижимости (крупные сделки в прошлом полугодии)

▪️ Углубление в премиум и бизнес-сегмент. Особенно в бизнес — продажи в рублях удвоились и составили 70% общих продаж. Премиум — пока малая доля

▪️ Ускорение сдачи объектов. Из-за этого приток на эскроу вырос на 83% г/г

▪️ Бум на рынке недвижимости перед пересмотром условий льготной ипотеки

Эталон растёт за счёт распродаж, но сконцентрированных в высоком ценовом сегменте. 85% продаж приходится на Москву и СПБ, доля ипотеки в жилье — всего 32%. Верхний ценовой сегмент — спрос менее эластичный, негатив от ужесточения ипотеки чувствуется слабее.

☝️ По EV/EBITDA 2,4 — один из самых дешёвых девелоперов

Ключевые темы:

🔵Обзор первичного рынка облигаций
🔵Инфляция остается повышенной 
🔵Структура активов ФНБ
🔵Операционные данные Эталона и параметры SPO
🔵Дом.РФ опубликовал стратегию до 2030 г.
🔵Селигдар увеличил производство золота в 2025г. на 10%
🔵И другие новости и ожидаемые события недели

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Эталон объявил о начале сбора заявок на участие в SPOна Московской бирже. Ценовой ориентир размещения – 46 рублей за акцию, максимальный размер – до 400 млн обыкновенных акций, что позволяет привлечь до 18,4 млрд рублей в формате 100% cash-in. Если посмотреть на сделку и свежие операционные данные в комплексе, картина выглядит заметно куда менее негативно, чемказалась изначально.

Почему рынок уже отыграл негатив
О планах провести SPO было известно еще летом, параметры сделки в общих чертах – тоже. Из-за этого котировки упали  еще до официального старта сбора заявок и абсорбировали негатив от будущего размещения. В этом смысле нового витка паники не случилось: рынок реагирует не на сюрприз, а на давно обсуждаемую историю.

Дополнительный поддерживающий фактор – цена SPO. Размещение проводится с премией к рынку, что само по себе редкость для таких сделок. Это сигнал, что крупнейший акционер, который заявил о готовности выкупить до 377 млн акций SPO, готов фиксировать долгосрочную ставку на бизнес, а не просто “закрывать дыру” в балансе.

• АФК «Система» владеет 48,8 % акций «Эталона» и 100 % АО «Бизнес‑Недвижимость».

• «Эталон» планирует купить «Бизнес‑Недвижимость» за 14,1 млрд руб., но собственных свободных средств на это нет.

• «Эталон» проводит SPO (вторичное размещение акций) объёмом до 18,4 млрд руб.

• Ценовой ориентир: 46 руб. за акцию, максимум 400 млн акций.

• 14,1 млрд руб. из привлечённых средств пойдут на оплату «Бизнес‑Недвижимости».

• Подаёт заявку на покупку 377 млн акций «Эталона» в рамках SPO.

Фактически обменивает «Бизнес‑Недвижимость» на новые акции «Эталона», сохраняя влияние в группе.

 Что получает «Эталон»?
• Получает земельный банк (42 участка в Москве и СПб) без увеличения долговой нагрузки.

• Расширяет портфель премиальной недвижимости, что может повысить долгосрочную стоимость.

• Размытие доли миноритарных акционеров.Ну хрен на них.

Эталон объявил SPO объемом до 400 млн новых обыкновенных акций с целевым объемом привлечения до 18,4 млрд руб., ценовой ориентир – 46 руб. за акцию. Сбор заявок идет с 26 января по 9 февраля 2026 года, финальная цена и фактический объем размещения будут определены не позднее 10 февраля, средства планируется направить на сделку по покупке «Бизнес-недвижимости» у АФК «Система» и расширение портфеля коммерческой недвижимости.

Сегодня на новостях бумаги в моменте прибавляли 16%, но к 10:30 рост сбавился до 6,5%.

Наше мнение:

В целом событие ожидаемое, компания сообщала о планах провести SPO еще летом 2025 года и в цене это уже учтено (с начала осени акции потеряли примерно 30%). Но с учетом довольно высокой планки размещения относительно средней цены последних месяцев (около 40 руб.) по бумагам возможна волатильность и коррекция вблизи цены ориентира 46 руб. Важно, что большая часть бумаг будет выкуплена самой АФК «Система» (до 377 млн акций), а еще около 22 млн акций купит дочка Эталона. С учетом высокой волатильности и потенциального двукратного увеличения числа акций в обращении пока бумаги Эталона выглядят рискованными.

Участие АФК «Система» в SPO создаст дополнительный источник роста стоимости для акционеров корпорации и девелопера.

Читайте подробнее: www.vedomosti.ru/investments/news/2026/01/26/1171699-afk-sistema-aktsii-etalona?from=copy_text

Группа «Эталон» (далее «Компания», «Группа»), одна из крупнейших компаний в сфере девелопмента и строительства на российском рынке, объявляет неаудированные операционные результаты за 4 квартал и двенадцать месяцев, завершившиеся 31 декабря 2025 года, на основе управленческой отчетности Компании.

Основные операционные показатели за 4 квартал 2025 года:

• Продажи недвижимости увеличились до 200,5 тыс. кв. м (+27% г/г) и 44,5 млрд рублей (+45% г/г), денежные поступления увеличились на 83% до 40,8 млрд рублей
• Ускорение темпов роста операционных показателей на протяжении двух последних кварталов связано с расширением продаж в сегментах премиум и бизнес (+63% г/г в 3 кв. 2025 и +180% г/г в 4 кв. 2025), в том числе за счет реализации крупных объектов офисной недвижимости в Москве
• Снижение продаж в Санкт-Петербурге г/г обусловлено высокой базой сравнения: реализацией отдельно стоящего бизнес-центра и активными продажами запасов готового жилья в 4 квартале 2024

Эталон. Операционные результаты: взлет в премиуме и бизнесе – ключевые драйверы IV квартала 2025🚀 В отчетном периоде мы значительно нарасти...

Мы сейчас с губернаторами и Минстроем посчитали предварительные данные. Мы видим точно совершенно, что у нас в 2025 году произошел рост объемов строительства уже на 1,7%. Причем этот рост у нас идет стабильно с 2020 года. За шесть лет мы выросли на 34%, — сказал Хуснуллин.

ЦБ РФ принял решение о регистрации выпусков обыкновенных и привилегированных акций и регистрации проспекта обыкновенных акций Эталон ГруппБа...