Северсталь акции

🏭 Один из флагманов российской металлургии опубликовал результаты за первое полугодие 2026 года, отразив ожидаемо слабые показатели на фоне отраслевого кризиса. Выручка снизилась на 14% до 314,8 млрд рублей, EBITDA упала на 46% до 42,3 млрд, чистая прибыль сократилась на 89% до 4,1 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA снизилась с 22% до 13%. Компания сократила CAPEX на 38% до 54 млрд рублей, а доля полуфабрикатов в продажах выросла на 69%, что отражает смещение в сторону менее маржинальной продукции.

📈 Позитивные сигналы во втором квартале. Несмотря на слабые полугодовые цифры, динамика второго квартала обнадёживает: выручка выросла на 16,6% квартал к кварталу, EBITDA — на 36,3%, чистая прибыль — с 57 млн до 4 млрд рублей. Рентабельность EBITDA повысилась с 12% до 14%. С начала 2026 года индекс цен на сталь вырос на 18,3% и достиг 73 858 пунктов, что превышает средний уровень всего 2025 года. Это прямо поддерживает выручку и потенциал свободного денежного потока.

⚠️ Долговая нагрузка и дивиденды.

1.1. Мировое производство стали: 2020–2025

Динамика мирового выпуска (млн т, сырая сталь)

Рассказываю о ключевых событиях недели на фондовом рынке. 

🇷🇺 ЦБ снизил ставку до 14% (на 0,25 пп.) и дал мягкий прогноз по динамике ключевой ставки на 2027 год (средняя ставка 11,5%). Для меня ключевой момент, что рост цен на бензин (и его вклад в инфляцию) ЦБ считает временным и готов и дальше снижать ключевую ставку несмотря на этот фактор; 

👍 Индекс Мосбиржи после 19 недель падения развернулся наверх; да еще как развернулся, с 1 900 пунктов в выходные до 2 180 пунктов на вечер пятницы, это рост на 15% внутри недели.

При этом, текущие отметки по рынку, несмотря на недельный рост – очень низкие (пространство для восстановления — есть);

 🏦 Дом РФ и ВТБ закрыли дивидендные гэпы за 2 и 5 дней соответственно, очередь за Сбером;  

⛽️ За неделю было много выносов шортов в компаниях второго-третьего эшелона, Евротранс рос в 2 раза (и уже растерял большую часть этого роста), Эс Эф Ай вырос на 60%, Соллерс на 50%, Самолет на 40% и т.д. Я думаю, что в этих компаниях (и ряде других, которые также сильно отскочили) стоит быть аккуратным. Фундаментальных причин нет; 

• В пресс-релизе честно мажут чёрным
• Добавлю про риски
• Цифры на память
• Вердикт

В пресс-релизе честно мажут чёрным

• Цены низкие. Продали в тоннах больше, а выручка всё равно упала на 9%
• Прибыль рухнула. Спасибо, что без убытка
• И это при загрузке 100%
• ЦБ душит стройку ставкой, а без стройки хороших цен нет
• Вместо кубышки растёт долг
• Жизнь такая, что теперь не до дивидендов

Добавлю про риски

• Долг за полгода +35,6 млрд. Тенденция тревожная. Обслуживание долга станет ощутимым бременем
• CAPEX приходится резать (денег нет)
• Совсем не хочется о грустном, но жизнь сегодня такая, что в прогноз приходится закладывать: доменные печи уязвимы для БПЛА

Цифры на память

• Выручка: -9% г/г (169,6 млрд)
• EBITDA: -38% г/г (24,4 млрд)
• Чистая прибыль: -74% г/г (4,1 млрд)
• FCF: -29,8 млрд (+3,6 млрд год назад)
• Чистый долг: 88,4 млрд (ND/EBITDA = 0,87×)

Вердикт

• Консервативному инвестору здесь делать нечего. Долг растёт, бизнес стагнирует, дивиденды не предвидятся. И это на фоне рисков ухудшения ситуации.

Применение цифрового двойника позволило избежать пространственных ошибок, оптимизировать внутрицеховую логистику и сократить сроки монтажа оборудования практически в два раза.

Новая линия будет обрабатывать прокат толщинойот 0,4 до 4 мм и наносить цинковые, цинк-алюминиевые и алюмокремниевые покрытия в соответствии с требованиями клиентов. Плановая производительность агрегата составит460 тысяч тонн в год.

«Комплекс АНГА длиной более 200 метров размещается в одном пролёте с действующим оборудованием. Чтобы точно вписать его в существующие габариты, специалисты провели лазерное 3D-сканирование и создали единую цифровую модель агрегата: от фундаментов и металлоконструкций до трубопроводов и электрических сетей. Модель находит пересечения элементов до начала монтажа, управляет графиком работ и обеспечивает безопасность площадки. Сегодня около 80% проектов в компании мы ведём именно с использованием BIM-технологий»,

– отметил генеральный директор дивизиона «Северсталь Российская сталь» и ресурсных активов Евгений Виноградов.

• Россия: выпуск стали в июне 2026 года – 5,6 млн тонн (–3,4% г/г).

• Китай: 83,7 млн тонн (+0,4%).

• Индия: 14,1 млн тонн (+4,5%).

• Япония: 6,8 млн тонн (+1,3%).

• США: 7,2 млн тонн (+3,5%).

• Страны СНГ (включая Россию и Украину): 6,8 млн тонн (–2,2%).

• Страны ЕС: 10,8 млн тонн (+4,6%).

• Северная Америка: 9,5 млн тонн (+5%).

• Южная Америка: 3,5 млн тонн (–0,3%).

• Ближний Восток: 4 млн тонн (–13,4% – самое значительное падение).

• Мировое производство стали (июнь 2026 г.): 155,7 млн тонн (+1,7% г/г).

Дорогие подписчики! Параллельно входим в новый сезон отчетностей и сегодня разберем финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года, одного из флагманов металлургической отрасли — компании Северсталь.

— Выручка:314,8 млрд руб (-14% г/г)
— EBITDA: 42,3 млрд руб (-46% г/г)
— Чистая прибыль:4,1 млрд руб (-89% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📉 По итогам первого полугодия выручка показала снижение на 14% г/г — до 314,8 млрд руб. на фоне падения средних цен реализации металлопродукции и увеличения доли полуфабрикатов в структуре продаж и сокращения доли продукции с ВДС. В результате EBITDA снизилась на 46% г/г — до 42,3 млрд руб., а чистая прибыль на 89% г/г — до 4,1 млрд руб.

*Доля полуфабрикатов в структуре продаж выросла на 69% г/г, а доля продукции с ВДС сократилась на 6% г/г.

— рентабельность EBITDA снизилась с 22% до 13% г/г.
— CAPEX сократился на 38% г/г — до 54 млрд руб.
— продажи стальной продукции выросли на 4% г/г — до 5,6 млрд руб.

«Ленский мост — уникальный инфраструктурный объект федерального масштаба, который поменяет логистическую парадигму в регионе и позволит ему выйти из транспортной изоляции… „Северсталь“ обеспечивает проект комплексно: от поставок хладостойкого проката и арматуры для ответственных конструкций до специализированных решений для сложной геологии»

• Объём поставок: более 8 000 тонн металлопродукции.

• Объект: Ленский мост в Республике Саха (Якутия) — один из самых масштабных и сложных инфраструктурных проектов в современной России.

• Условия поставок: вечная мерзлота, экстремальные температуры (до –60°C), сезонные ограничения транспортных путей.

• Материалы: хладостойкие марки стали с нормируемой ударной вязкостью.

• Логистика:
  – Летом — речным транспортом.
  – Зимой — по временным автодорогам.
  – В межсезонье доставка была практически невозможна, поэтому маршруты и сроки планировались заранее, синхронизируясь с графиком строительно-монтажных работ.

«Северсталь» представила слабые результаты за первое полугодие 2026 года.

Чистая прибыль сократилась на 89% г/г, до 4,1 млрд руб., свободный денежный поток остался глубоко отрицательным и составил −70,2 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась на 9 п.п., до 13%.

Для компании это одно из самых тяжёлых полугодий за последние годы и наглядное отражение кризиса в российской металлургии: внутренний спрос сокращается, цены реализации остаются под давлением, а крепкий рубль дополнительно ухудшает экономику экспортных поставок.

При этом результаты второго квартала уже показывают первые признаки стабилизации. Пока это ещё не разворот цикла, но темпы ухудшения операционных показателей заметно замедлились.

Рекомендация: держать. Целевая цена: 700 руб.

Выручка и денежный поток

Почему НЛМК оценивается в 2 раза дешевле Северстали?! Сегодня разобрал для вас отчет Северстали за 2 кв. 2026 года: t.me/Vlad_pro_dengi/2416
...

И вот чего не понимаю, так это разницы в оценке Северстали и НЛМК. 

• EV Северстали (капа + долг) = 545 млрд руб. 

• EV НЛМК (капа + долг) = 311 млрд руб. 

НЛМК дешевле Северстали в 1,75 раза, при том, что производит и продает больше стали (13,2 млн тонн стали против 11,2), имеет сопоставимую прибыль и положительный FCF за 2025 год. 

Почему Северсталь дороже? Как думаете?

Вчера Северсталь первой из публичных российских компаний отчиталась за 2 кв. 2026 года. Разбираю результаты для вас.

❌✔️ Выручка 2 кв. 2026 = 169,56 млрд руб. (+16,7% к 1 кв. 2026, при этом на 8,6% меньше, чем годом ранее). 

Прирост выручки квартал к кварталу в большинстве своем обеспечен ростом объема продаж. 

✔️ Объем продаж стали во 2 кв. 2026 = 3,03 млн тонн (+15,4% к 1 кв. 2026). 

❌ Скор. чистая прибыль 2 кв. 2026 = 6,33 млрд руб. (в 2 кв. 2025 = 20,4 млрд руб.; при этом от дна 1-го кв. 2026 года оттолкнулись, тогда было = 3,22 млрд руб. 

❌ FCF Северстали за 2 кв. 2026 = -29,3 млрд руб. (причина – в приросте дебиторской задолженности, сталь продали – оплату еще не получили); если скорректировать на изменения в оборотном капитале, FCF за 2 кв. 2026 = -6,9 млрд руб. 



Дебиторская задолженность по итогам полугодия приросла на 47,6 млрд руб., надеюсь, эти деньги в компанию скоро дойдут. 

🔼 Цены на сталь

Цены на сталь начали расти с июня (и особенно в июле), эффект восстановления цен будет заметен, начиная с 3-го квартала. Индекс цен на сталь сейчас 73 858, в 1-м полугодии 2026 он был = 62 410. То есть мы видим рост цен на 18%.