3. РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ: ПРЕИМУЩЕСТВА
Если эмитент испытывает проблемы с выплатами, у владельцев облигаций есть несколько возможных сценариев ра...
Алекс, Ключевые преимущества реструктуризации для инвестора по сравнению с альтернативами можно
сформулировать следующим образом: — Сохранение номинала долга
В рамках добровольной реструктуризации эмитент обычно не требует прощения части долга –
сумма основного долга остаётся той же. Для владельцев облигаций это значит, что он в итоге получит
обратно всю вложенную сумму (100% номинала каждой облигации). В случае же дефолта и
банкротства компании кредиторы часто сталкиваются с частичным удовлетворением требований
(например, 5 копеек на рубль), или даже с полным обесценением облигаций. Российский опыт как
раз показывает, что реструктуризации почти никогда не включают списание долга – инвесторы
соглашаются на время подождать, но не терять деньги. — Выплата процентов (пусть и с задержкой)
При реструктуризации обычно сохраняются выплаты купонного дохода – либо по прежней ставке,
либо по обновленной. Например, в кейсе ПАО «Мечел» инвесторы продолжали получать купоны и
заработали почти 25 млрд руб. процентов за период отсрочки4. В отличие от этого, при дефолте
начисление процентов останавливается. Если дело дойдет до суда или банкротства, проценты на
облигации, как правило, уже не начисляются, и упущенная выгода инвесторов растёт.
Реструктуризация же даёт шанс получить всю сумму согласованных в ее рамках процентов (пусть
позже, но в полном объеме). — Минимизация временных затрат и задержек
Реструктуризация проводится относительно быстро – в течение нескольких месяцев, в то время как
альтернатива в виде процедуры судебного взыскания задолженности или банкротства может занять
несколько лет, в течение которых кредиторы не получают выплат. — Экономия на судебных издержках и расходах
Реструктуризация избавляет владельцев облигаций от необходимости нести расходы на юристов,
судебные пошлины, сопровождение процесса банкротства и т.д. Более того, при банкротстве
компании за счет ее имущества в первую очередь покрываются расходы конкурсного управления,
выплат работникам, налоговые платежи – и лишь потом средства направляются кредиторам. В итоге
кредиторы могут получить гораздо меньше, чем ожидали. — Сохранение предприятия как действующего бизнеса
Реструктуризация, как правило, сопровождается оздоровлением бизнеса: эмитент получает отсрочку,
время для восстановления операционной деятельности, возможность привлечь нового инвестора или
кредит под более выгодные условия. Если компания избегает банкротства, она может в будущем
полностью рассчитаться по долгам и продолжить работу, что выгоднее всем сторонам.
Таким образом, реструктуризация способна иметь положительное влияние как на самого эмитента, так и на
владельцев облигаций. В условиях текущей экономической конъюнктуры, когда процентные ставки резко
4https://mechel.ru/press/releases/mechel-reports-redemption-of-corporate-bonds/#:~:text=В%202015, до%2019
8
9
выросли, и некоторым заемщикам снова трудно платить по долгам, интерес к реструктуризациям
возрождается.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
