Наклон кривой ОФЗ такой же, как после летней распродажи

В последние недели долгосрочные бумаги показывали отстающую динамику по
сравнению с ОФЗ со сроками погашения до шести лет. Спред между 5-
и 9-летними облигациям достиг 40 бп – максимума с июля (против среднего
спреда в 30 бп). Спред между 10-летними и 15-летними бумагами расширился
до 28 бп — двухмесячного максимума (на среднем историческом уровне).
Рынок, по-видимому, придерживается осторожной тактики и переключается
с долгосрочных бумаг на более короткие. 15-летний выпуск 26207 (показавший
отстающую динамику по сравнению с другими бумагами и вчера вернувшийся
к доходности 7%), был, таким образом, лучшей направленной ставкой
на динамику рынка ОФЗ. 9.5-летние ОФЗ-26209 торговались на уровне 6.72%.
В данный момент наклон кривой доходности локальных суверенных облигаций
такой же, как при распродаже в июле; этот фактор – достаточное основание для
того, чтобы обратить внимание на долгосрочные ОФЗ, поскольку опасения
Euroclear касательно начала операций на локальном долговом рынке, как мы
ожидаем, будут успешно преодолены.
С другой стороны, спрос на ближнем отрезке кривой поддерживается
отсутствием предложения в сегменте и ожидаемым погашением в 1к13 ряда
бумаг на сумму 300 млрд руб. Однако эти ожидания могут показаться несколько
преждевременными, поскольку, по данным Банка России, объем ОФЗ

на балансах банков в 2012 г. постепенно снижался, а реинвестирование средств
было не очень активным.

Таким образом в ближайшие недели угол наклона
кривой доходности вполне может уменьшиться, при этом наиболее
привлекательными выпусками на рынке ОФЗ являются 26209 и 26207.