Завьялов Илья Николаевич про Morpho Blue и MetaMorpho.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование. 

В начале октября Morpho объявили о запуске “new base layer for decentralized lending” под названием Morpho Blue.

Что такое базовый слой для децентрализованного лендинга? Зачем нужен еще один лендинговый протокол, если уже есть AAVE/Compound/etc? Предлагаю разобраться.

Из анонсаот 10 октября 2023 мы узнали, что:

 ⁃ Morpho (уже имеющие >$500m TVL… точнее работающие с чужим TVL) запускают “trustless lending primitive”, он же “new base layer for decentralized lending”;

 ⁃ суть Morpho Blue — отделить риск-менеджмент от неизменяемого (immutable) основного протокола/примитива;

 ⁃ технически Morpho Blue это 650 строк кода, которые позволят создавать изолированные лендинговые рынки, каждый с (1) определенным ассетом для долга/коллатерала, (2) LTV и (3) оракулом;

 ⁃ контракты Morpho Blue не могут быть изменены (not upgradable), в том числе путем голосования (governance-minimized), создание новых рынков доступно всем желающим (permissionless);

 ⁃ вся прочая логика (риск-менеджмент, комплаенс, UI и пр.) создается поверх базового основного и общего для всех функционала Morpho Blue.

Через несколько недель также был анонсирован MetaMorpho:

 ⁃ это слой риск-менеджмента — по сути речь идет о ваултах, создавамых риск-менеджерами;

 ⁃ каждый ваулт — смарт-контракт, (1) принимающий один ассет от кредиторов (напр., ETH) и направляющий его в различные рынки Morpho Blue (напр., ETH/stETH, ETH/DAI) согласно заложенной в контракт логике, (2) логика которого (на какие рынки и в каком объеме направлять средства ваулта, как проводить ребалансировку, какой процент прибыли себе забирать и пр.) определяется риск-менеджером;

 ⁃ в теории это должно создать конкурентный рынок риск-менеджеров с низким порогом входа.

Morpho Blue — это лендинг-примитив, MetaMorpho — это лендинговые ваулты (куда кредиторы несут деньги для выдачи займов и получения прибыли). Контракты кстати уже задеплоены в тестнете.

Так в чем отличие Morpho Blue от AAVE или Compound’а?

Если совсем коротко, и то AAVE или Compound — лендинговые платформы/продукты, построенные на ончейн инфраструктуре. Morpho Blue — ончейн инфраструктура/примитив, поверх которой могут создаваться лендинговые продукты с практически любой логикой (в т.ч. аналогичные AAVE и Compound). 

Кто будет риск-менеджерами?

Очевидно, те кто умеет оценивать риски и управлять ими. Пока что известно о первых двух MetaMorpho-ваултах. 

Первый — ETH и USDC ваулты от Block Analitica (консультанты MakerDAO, AAVE, Compound и прочих дефи-протоколов) и B.Protocol (создают связанную с оценкой рисков в дефи инфраструктуру, консультируют через свое RiskDAO). Планируют направлять средства на LST- и стейблкоин-рынки.

Второй — USDC ваулт от Steakhouse Financial (консультанты, состоящие чуть менее чем полностью из контрибьюторов MakerDAO). Планируют направлять средства в T-bills рынки от Backed Finance (то есть обеспечением будут модные RWA), в будущем — другие RWA.

Все, разобрались в Morpho Blue и MetaMorpho

Концептуально мне лично очень нравится идея разделения слоя инфраструктуры и слоя риск-менеджмента, которая соответствует фундаментально верной логике разделения задач и сфер ответственности между теми субъектами, которые в них больше разбираются. Также в духе web3 тезис Morpho “риск-менеджеры должны работать на кредиторов, а не на токен-холдеров” — не затем мы избавлялись от толп посредников и консультантов, чтобы в их трудовой книжке Morgan Stanley сменился на AAVE! Насколько Morpho сможет привлечь себе риск-менеджеров и перетянуть ликвидность с классических лендингов, узнаем в ближайшие месяцы/годы. Но есть ощущение, что у Morpho все получится.

Ретродроп будет?

Ретродроп от Morpho точно будет. С вероятностью в 99,9% на ваулты Morpho Blue выделят награды, и с первого дня в них можно будет фармить Morpho. Еще можно потыкаться в тестнет (хотя не могу вспомнить, когда в последний раз за тестнет что-то давали). Ретродроп от первых менеджеров ваултов выглядит крайне меловероятным, но можно предположить, что в будущем новые менеджеры будут привлекать юзеров в свои ваулты ретродропами, так что следить за проектом точно стоит.