Облигации РЕСО-Лизинг

Под девизом «Высокое качество каждому в портфель!» — рассматриваю новый выпуск облигаций лизинговой группы РЕСО-Лизинг. Настоятельно рекомендую ознакомиться, если вы не спекулянт-краткосрочник-задр-скальпер.

Как обычно — не является ИИР, все выводы — лишь плод моего воображения, а любые действия вы принимаете самостоятельно на свой страх и риск. (мою личную долю страха и риска я уже принял)

Приятного чтения!

Эмитент

• Эмитент: ООО «РЕСО-Лизинг».
• Рейтинг Эмитента: ruА+ (прогноз «Стабильный») от Эксперт РА (ссылка на подтверждение).

• Поручитель: нет.
• Рейтинг Поручителя: нет.
• Облигации выпуска: Биржевые облигации процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав серии, размещаемые в рамках Программы биржевых облигаций серии 01.
• Рейтинг выпуска: Ожидается от Эксперт РА.

• Из 18 выпусков облигаций 11 имеют актуальный рейтинг ruA+, полученный 24 апреля 2023 (то есть в условиях сегодняшней реальности). Так что вероятно и новый выпуск получит рейтинг ruA+.
• Отрасль: Лизинг
• Об эмитенте: ООО «РЕСО-Лизинг» существует на рынке более 15 лет и является одной из ведущих компаний рынка розничного лизинга. Компания входит в состав группы РЕСО, диверсифицированного холдинга, объединяющего около 20 компаний, работающих в страховом, банковском и лизинговом бизнесе в России и сопредельных государствах. Стратегическим направлением деятельности РЕСО-Лизинг является передача в лизинг легкового и коммерческого автотранспорта, грузовых автомобилей и спецтехники. Компания работает с юридическими лицами и индивидуальными предпринимателями. Офисы продаж расположены во всех федеральных округах России. Дочерняя компания РЕСО-БелЛизинг, является лидером белорусского рынка лизинга.
• О поручителе: нет.
• Агент по размещению: Банк «РЕСО Кредит» (АО)
• Организаторы: «Газпромбанк», АО
  Банк «РЕСО Кредит», АО

На основании консолидированной финансовой отчетности за 2022 год:

• Общие активы: 104 942 млн
• из них — 94 263 млн — это чистые инвестиции в финансовый лизинг

• Привлеченные кредиты и займы: 14 350 млн
• Облигационный долг: 63 353 млн

• Суммарные долговые обязательства: 82 341 млн

• Собственный капитал: 22 601 млн.

В этой части выглядит нормально для лизинговой компании. Позитивом можно назвать то, что имеется нераспределенная прибыль в достаточно приличном объеме (16 017 млн руб) и она растет. Это говорит о наличии чистой прибыли.

• Операционная прибыль: 18 918 млн руб
• Прибыль до вычета налога на прибыль: 9 227 млн руб.

И это после уплаты процентов по своим долговым обязательствам.

В конечном итоге эмитент выплатил дивиденды за 2021 год, что подтверждает крепкое финансовое здоровье.

Финансовые показатели эмитента:

• Соотношение долга к EBIT: 4,93
• Соотношение долга к Выручке: 4,35
• Соотношение обязательств к активам: 0,82

На мой взгляд фундаментальные показатели уверенные и не вызывают опасений. Бизнес растёт, операционная и чистая прибыль также растут. Обязательства ниже активов. Тут даже поручитель не требуется — по сути весь облигационный и кредитный долг обеспечен активами в лизинге.

У эмитента 18 активных размещений номинальным объемом на 84,8 млрд рублей и фактическим объемом на сегодняшний день в 78,0 млрд рублей. Также (как следует из отчетности), у эмитента не выбраны кредитные линии банков.

Ликвидность: 4 выпуска с хорошей ликвидностью (27, 42, 94, 102 млн за месяц), 5 выпусков с низкой ликвидностью, остальные 9 — практически без ликвидности. Это не потому, что облигации не востребованы, а потому, что их берут на первичке и сидят до талого, что логично (с учетом известных параметров этих выпусков).

Дефолтов в обозримой истории я не нашел.

• Название: РЕСО Лизинг БО-П-22
• Рейтинг: Ожидается от Эксперт РА (ruA+)
• Объем эмиссии: 10 000 млн
• Номинал: 1 000 руб.
• Срок до оферты: 3 года, до 05/2026
• Срок до погашения: 10 лет, до 05/2033
• Тип купона: постоянный, ставки со 2-го по 6-ой купонные периоды
  равны ставке по 1-ому купонному периоду.
• Ориентир по купону: не выше значения G-curve на 3 года + 275 б.п. (то есть не выше, чем 8,70+2,75 = 11,45%). БКС предлагает разместить заявку в диапазоне от 10,00% до 11,30%. У других брокеров диапазон размещения будет иной.

• Периодичность выплаты купона: 182 дня (2 раза в год)
• Дюрация (при купоне 10-11,3%): 2,57-2,60
• Разовый купон: 50,00-56,50 руб
• Сумма купонов в год: 100,00-113,00 руб
• Планируемая дата сбора книги заявок: 14 июня 2023 года
• Планируемая дата размещения: 16 июня 2023 года
• Способ размещения: book-building по купону, открытая подписка
• Цена размещения: 100% от номинальной стоимости облигаций
• Размещение и обращение: ПАО Московская Биржа, Второй уровень листинга (говорит о потенциально высокой ликвидности выпуска)

Судя по текущей карте купонной доходностей облигаций по отрасли в целом, новое размещение производится по рынку. Не хуже и не лучше. Ближайшие соседи по доходности — РосАгроЛизинг имеет тот же рейтинг A+, а ГТЛК — AA-.

Не знаю, что тут можно комментировать — компания со всех сторон хорошая.

Что касается ОФЗ, то сегодняшняя доходность YTM по ОФЗ с погашением около 3 лет (±) составляет 8,49-8,72%.

• Крупный и надежный эмитент с хорошей историей и отличными финансовыми показателями. Это касается не только текущего финансового потока и результатов деятельности, но и уставных параметров формирования резервного фонда и капитала.
• Хорошая диверсификация бизнеса с фокусом на востребованные и сегодня лизинговые услуги (оптовая и розничная торговля, строительная и коммерческая техника, сельскохозяйственное оборудование и т.д.). Лизинг автопарков такси не является якорным бизнесом. :)
• Размещение по рынку с офертой через 3 года и возможностью удержания в портфеле до 10 лет по ставке, выше средней ОФЗ.

• Данный выпуск подходит для Консервативных и Умеренных портфелей. Высокое качество выпуска, потенциальная высокая ликвидность выпуска, хороший объем выпуска в 10 млрд, премия в 2,25-2,75% к ОФЗ.
• Оферта через 3 года позволяет снять рыночные риски и минимизировать кредитные риски выпуска (мало ли что произойдет за эти три года?).
• Эта же оферта позволяет ожидать корректировки купонных выплат при росте доходностей ОФЗ и далее фиксировать купон на следующие 7 лет.
• Общий срок размещения в 10 лет позволяет разбавлять долгосрочные портфели качественными копроративными облигациями.
• Выпуск малоинтересный спекулянтам и краткосрочникам.
• Но точно интересен к рассмотрению для среднесрочных облигационных портфелей.

• Консолидированная финансовая отчётность ООО «РЕСО-Лизинг» за 2022 год
• Параметры размещения выпуска облигаций
• Устав ООО «РЕСО-Лизинг» в редакции от 14.05.2021

#Фундаментал #Облигации

@ThePearlDiver