Мал золотник, да долог. Ждать ли продолжения ралли на золото?

Цены на золото за последние полгода выросли на четверть и перевалили $2000 за тройскую унцию. За последние полвека такая ситуация на рынке повторялась четыре раза. К чему это приводило?

🔶 Когда случилось первое ралли

• Во второй половине 1976 года золото выросло на 40%. Ралли продлилось еще три года, цена выросла с 135 до 870 долларов США за унцию к январю 1980 года. Причина — решение президента Ричарда Никсона о «временной приостановке» золотого обеспечения американского доллара.

• Годовая инфляция и средняя ставка ФРС в тот момент были на уровне 4,9 и 5,9% соответственно, реальный процентный доход оценивался в минус 1%. На фоне отрицательной реальной доходности депозитов золото было единственным активом, способным сохранить накопления домохозяйств и капитал инвесторов.

• В 1979 году ФРС Пол Волкер возглавил ФРС и повысил ставку до 20%. Экономика встала, безработица удвоилась и превысила 10%, однако инфляция снизилась с почти 15 до 2,6% к началу 1983 года. Цены на золото опустились с пиковых 870 до 350 долларов США за унцию.

🔶 Когда еще росло золото

• с 1985 по 1987 год (+80%),

• с 2006 по 2011 год (+350%)

• в период пандемии — в 2020 году (+75%).

Этому всегда предшествовали полгода, во время которых стоимость золота повышалась на 25%, а реальные процентные ставки уходили в отрицательные значения.

🔶 Что происходит сейчас

Сегодня ситуация мало чем отличается от второй половины 1970-х. Реальные процентные ставки ФРС США на протяжении трех с половиной лет находятся на отрицательном уровне, в марте 2023 года она оценивается в минус 1%. Дальнейшая динамика золота зависит от возможности и желания американского регулятора повысить и длительное время удерживать реальную ставку на положительном уровне.

🔶 Ждать ли снижения цен на золото

Для этого нужно:

• повысить ставку, как минимум, еще на 125–150 базовых пунктов. Однако в этом случае дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики США приведет к экономическому спаду;

• или добиться соразмерного снижения инфляции и при этом сохранить стоимость фондирования на текущем уровне в диапазоне 4,75–5%. Но при первых признаках существенного прогресса в борьбе с инфляцией ФРС может перейти к снижению процентных ставок.

🔶 Что не так с этими сценариями?

Они труднореализуемые. Кроме того, монетарная политика ФРС последних нескольких лет говорит о том, что США, возможно, осознанно удерживают реальные процентные ставки на отрицательном уровне. Благодаря этому страна не только освобождается от процентного бремени, но и постепенно гасит госдолг размером более чем в $32 трлн. 

Следите за оперативными новостями в нашем телеграм-канале.