НЛМК - смерть от санкций откладывается

Поддержите нас своим просмотром ролика по ссылке. Ваша обратная связь мотивирует нас продолжать работать в этих нелегких для металлургах условиях!

1. Рынок

Согласно прогнозу НЛМК, в этом году производство черной металлургии в России может снизиться на 15%, до 59,6 млн т. 

Основным фактором снижения выступает увеличение конкуренции среди сталелитейных компаний на внутреннем рынке в условиях, когда экспорт невозможен или практически нерентабелен.

На экспорт идет 46% от всего производства и на долю санкционных стран приходится около 20% от экспорта.
Металлурги попали под полное эмбарго в шестом пакете санкций ЕС.

Что касается внутреннего потребления, то оно также схлопнулось. В первую очередь сократилось потребление в автомобилестроении и строительстве.

Российские компании вынуждены искать оптимальную комбинацию между сокращением объемов производства стали и снижением цен для поддержания своей доли на внутреннем рынке.
При этом, учитывая растущий профицит внутреннего рынка, агрессивное снижение цен не сможет существенно помочь компаниям компенсировать выпадающий экспорт, а только снизит операционную рентабельность для всей отрасли.

В этих условиях Минпромторг РФ планирует начать субсидирование экспорта стали для российских производителей. 

2. Финансовые показатели

НЛМК — вертикально интегрированная металлургическая компания с активами в России, Европе и США.
— в России находится 100% мощностей по добыче сырья и дальнейшей переработке для металлургического производства, 94% сталеплавильных, а также 58% прокатных мощностей группы.
— в США расположено 23% прокатных мощностей группы.
— ещё 19% прокатных активов находится в Европе.

Производственные мощности составляют 18,5 млн тонн стали в год.

Компания экспортирует свою продукцию более чем в 70 стран ближнего и дальнего зарубежья.
В этом году НЛМК прогнозирует снижение выпуска стальной продукции на 15%.
При этом 2021 год был удачным для всех металлургических компаний — выручка выросла почти в 2 раза. 

Это произошло благодаря росту цен. Рентабельность выросла в 2,5 раза и достигла у НЛМК 31%.

НЛМК может потерять на крепком рубле, дисконтах и возможном падении производства около 300 млрд руб. прибыли до налогов относительно 2021 года. Таким образом, прибыль компании может снизиться до уровня 130 млрд руб. по итогам 2022 года.
Отрасль черной металлургии является циклической и этот цикл роста подошел к концу.
А значит и такой сверх прибыли, как было в 2021 году, в дальнейшем уже не будет.

У НМЛК четверть всей выручки приходится на недружественные страны.

Компания сможет какую-то часть экспорта переориентировать на другие направления, такие как Азия, Ближний Восток и Южная Америка, но это потребует времени.
Продажи стали на экспорт идут сейчас с дисконтом 25-30%.

3. Инвестиционная программа

В среднем НМЛК в год инвестирует около 10% от своей выручки.

Порядка 70% кап. затрат осуществляются в рублях.
То есть на импортное оборудование приходится всего 30% кап затрат.

Однако, надо учитывать, что НЛМК имеет активы в США и Европе, и они могут быть заблокированы в случае усиления санкций.

4. Долговая нагрузка

Долговая нагрузка НЛМК снижается и показатель Net Debt / EBITDA достиг 0.4 в этом году.

Но если посмотреть на абсолютные цифры, чистый долг растет последние 3 года, причем довольно быстрыми темпами.
И по итогам этого года, когда EBITDA к примеру упадет в 1,5-2 раза – что является среднеисторческим уровнем, мы увидим совсем другие коэффициенты по показателю Net Debt / EBITDA.

Валютный долг – 98%. У компании есть еврооблигации.
НЛМК провела выплаты по ним, но деньги получили только иностранцы. Международный депозитарий не довел деньги до российских держателей облигаций.

5. Дивиденды

Дивидендная политика предполагает выплаты дивидендов ежеквартально.
Но за 4 кв совет директор рекомендовал не платить дивиденды.


В последние годы дивидендная доходность обычно превышала 10%.

6. Мультипликаторы

Выводы:

1. Компания пострадала от сокращения продаж и недозагрузки мощностей, что приведет к существенному снижению финансовых показателей.
2. НЛМК имеет активы в Европе и США, которые могут быть заблокированы в случае усиления санкций.
3. Совет директоров отказался платить дивиденды.
4. По мультипликаторам НЛМК стоит не дорого, но говорить о покупках пока рано. Отрасль металлургии циклическая и фаза роста уже отыграна. А значит и потенциал компании на текущий момент исчерпан.

заходите на наш телеграм, там есть библиотека аналитических статей по другим компаниям:
https://t.me/ambi_finance