То, что вы не знали о мультипликаторе P/E

Сейчас на рынке тяжелые времена, акции компаний упали в 2-3 раза, биржа закрыта. Но ситуация рано или поздно изменится и к этому надо быть готовым.

Мы подготовили серию статей и роликов для Вас, где рассказываем о том, какой анализ актуален в текущей ситуации.

Далее мы рассмотрим мультипликатор P/E.

Если не хочется читать — наше видео про P/E по ссылке:
https://youtu.be/G1Hpp0tmKwg

P/E – это способ измерить на цифрах то, ради чего покупается любой бизнес – прибыль, которую он приносит.

Коэффициент показывает, за сколько можно купить 1 рубль прибыли компании.

Давайте посмотрим, сколько составляет среднее значение P/E для фондового рынка? Для компаний из индекса S&P 500 показатель можно рассчитать за довольно длительный промежуток времени.

P/E находится в диапазоне от 10.0х до 25.0х. Но в период кризисов, значение мультипликатора доходит до 40.0х и даже выше, что произошло в 2000 г., 2008 г. и в 2021 г.

Инвесторы вкладывают сейчас, чтобы заработать многократно в будущем.
И поэтому, чтобы лучше понять экономический смысл мультипликатора P/E мы рассмотрим показатели 2-х компаний в динамике за период 10 лет.

Пример 1.
У нас есть числитель – стоимость компании. Допустим он не меняется.

И есть знаменатель – прибыль, которую компания приносит.

В 1-м случае рост 5%. А во втором – 15%.

При таком темпе роста, через 10 лет прибыль 2-ой компании увеличится в 3,5 раза, а 1-ой всего в 1,5 раза.

Получается, если мы купили компанию №2 по мультипликатору 10.0х сейчас, то через 10 лет этот мультипликатор будет 2.8х или в 4 раза меньше.

Благодаря темпу роста прибыли 15% а год за период 10 лет компания стала в 4 раза дороже.

Перевернем дробь мультипликатора и получим годовую доходность.

Через 10 лет единица прибыли компании №2 будет приносить доходность 35%.

Это в несколько раз больше депозита.

Вот почему инвесторы готовы покупать компании по 30.0х и даже 50.0х P/E. Экспоненциальный рост прибыли компании позволит окупить вложения гораздо быстрее, чем через 50 лет.

Секрет успеха таких инвесторов, как Бенджамин Грэм или Уоррен Баффет, в том, чтобы не только найти такие быстрорастущие компании, но и суметь их купить по невысокому мультипликатору.
Сделаем еще одно сравнение.

Пример 2.
2 компании имеют одинаковый размер прибыли и темпы роста.

Но одна из компаний стоит в 2 раза дешевле, то есть P/E в 2 раза меньше.

Основная идея в том, что мы на старте фиксируем для себя стоимость прибыли и, чем дешевле мы можем купить, тем более высокий уровень доходности получим.

Сравните доходность единицы прибыли компании в первом случае и во втором.

Купив сейчас компанию по мультипликатору P/E=5.0х с 15% темпом роста прибыли через десять лет ваша годовая доходность составит 70%.

Это не какой-то уникальный случай. На рынке существует много возможностей инвестировать в компании с такой доходностью.

Ниже перечень некоторых наиболее известных кейсов – топ по капитализации компании из индекса S&P500.

За 10 лет стоимость этих компаний выросла в десятки раз.

Такой рост это не просто прихоть спекулянтов. Этот рост имеет под собой фундаментальные основания – это размер прибыли, которые эти компании зарабатывают.

Рассмотрим NVIDIA.

На графике мы показали рост накопленным итогом рыночной капитализации и чистой прибыли компании NVIDIA, за базу принят показатель 2012 года, который равен 100%.

Получается, что за 10 лет капитализация компании выросла в 73 раза, а прибыль только в 16 раз.

Таким образом, когда темп роста капитализации (числитель), опережает чистую прибыль (знаменатель), мультипликатор P/E растет.

И вот как менялся показатель P/E компании NVIDIA – за 10 лет он вырос с 15.6х до 67.8х.

Компания выглядит переоцененной. Хотя это не останавливает инвесторов.

Ограничения мультипликатора PE:

1. Его невозможно использовать, если у компании отрицательная чистая прибыль. Значение P/E будет просто отрицательным и сравнение с ним не будет иметь смысла.

2. P/E нецелесообразно использовать, если у компании имеются разовые доходы или расходы, которые не повторятся в будущем. Например, переоценка активов или прочие доходы от продажи активов. И в таким случае необходимо рассчитывать скорректированный показатель, то есть исключить из него эти единовременные эффекты.

3. Ну и как мы уже поняли, P/E лучше применять для компаний, у которых сопоставимые темпы роста.

Более детальная информация и аналитика по компаниям в нашей группе Telegram:
t.me/ambi_finance