Портфели&Стратегии.Energy:Фундаментал

После беглого знакомства с компаниями и их стратегиями неплохо посмотреть на динамику их показателей. Динамику выручки, прибыли и Чистый долг/ EBITDA буду смотреть по сервису Finrange. Показатели Коэффициента текущей ликвидности, коэффициента прибыльности за 5 лет и payout ratio в моменте – по сервису Investing.

Почему именно эти показатели? При долгосрочном владении мне важно, чтобы компания вела бизнес на растущем рынке, в востребованной нише или хотя бы с высокой вероятностью не сжимающемся рынке, что косвенно, помимо всего прочего, можно понять по выручке. Растущая выручка и прибыль так же расскажет о способностях менеджмента вести дела. Показатели текущей ликвидности и прибыльности дадут понять, насколько хорошо компания себя чувствует, есть ли у нее деньги для экспансии. Показатель payout ratio даст понять, что компания предпочитает делать с прибылью – отдать акционерам или вложить в расширение, при условии умеренного долга.

Сервис Finrange не умеет отображать отрицательные значения на мини графиках, поэтому они срезаются в таких местах.

Теперь составим список интересных компаний по динамике показателей:

В список не попали нефтяные компании, явно не начавшие трансформацию на ВИЭ или газ и сконцентрированные на нефтедобыче и нефтепереработке. Почему? Эти компании испытывают жесткую конкуренцию со странами и нефтяными компаниями с более низкой себестоимостью добычи

Сомневаюсь, что таблица точно отражает реальность, это только срез в моменте в прошлом, но данные интересные. Ниже такая же диаграмма по компаниям.

Нефть, конечно никуда не уйдет, но есть высокая вероятность потери крупного потребителя – транспорт. Мне видится скорое перенаправление потока сырья на нефтепереработку.

У России выгодное расположение недалеко от рынков сбыта и обилием сухопутных границ, что позволят вести торговлю сырьем через трубопровод с основными крупными потребителями – Европой и Азией. Поэтому, для меня, если выбирать нефтяные компании, то с низкой себестоимостью и широкими запасами.

У Saudi Aramco самая низкая себестоимость добычи и так же близкое расположение к рынкам сбыта, однако ее пока нельзя купить на СПБ бирже.

Давайте просмотрим компании из сомнительного списка:

Consolidated Edison – работает в штатах Нью-Йорк и Нью-Джерси. Выручка и прибыль подрастают, вместе с долгом. Компания много денег направляет на дивиденды.

E.on – крупный европейский сетевик. Динамика выручки стабилизируется, прибыль пока под давлением, но долг снижается и находится на минимальных значениях за всю историю компании. Рентабельность не высокая из-за обширных инвестиций. Компания имеет широкую географию и развивается согласно трендам. Совокупность низкого долга и относительно небольших отчислений на дивиденды компания располагает средствами для успешного завершения трансформации.

Entergy Corporation – работает в Арканзасе и Луизиане. Работа на зарегулированном рынке в штатах с не самым большим ВВП давит на финансы, однако это не мешает руководству показывать положительную динамику выручки и прибыли. Долг компании высокий, покрывается текущей ликвидностью. Много денег уходит на дивиденды, видимо компания не видит путей роста, что не всем подходит.

IDACORP – работает в Айдахо и восточном Орегоне. Имеет хорошую динамику прибыли при слабо растущей выручке. Компания повышает рентабельность бизнеса за счет оптимизации деятельности. Высокий долг, с которым компания справится благодаря оптимизации. Крепкая компания, но слабая география, сегмент доступного жилья и венчурные проекты.

Интер РАО – жиденькая стратегия, пока неясно куда компания идет.

NextEra Energy – работает во Флориде и имеет точечные объекты генерации по стране. Растет выручка и прибыль. Растет долг, но компания может с ним справится благодаря высокой рентабельности, однако смущает высокий коэффициент дивидендных выплат. Почему компания не направит эти деньги на новые проекты или погашение долга? Думаю, компанию стоит понаблюдать. Сайт компании недоступен и нет информации о энергосетях. Несмотря на то, что компания активно ворвалась в ВИЭ, она работает в жестко конкурентном и зарегулированном секторе. Удастся ли компании расти быстрее, чем растет население, которому она поставляет энергию… компания может выйти на рынок водорода для транспорта, однако пригодных объектов генерации – АЭС у компании немного. Ветряки и панели скорее будут работать на накопители на батареях, чтобы сгладить суточное колебание выработки.

Xcel Energy – долго выбирал между ней и Exelon. Xcel работает в штатах с низким ВВП. наиболее крупные из них Мичиган и Колорадо. Детройт (Мичиган) некогда был мировой столицей машиностроения, но крупные производства уже перенесены по другим штатам. Несмотря на все это компании удается показывать хорошую динамику. Владеет электросетями. Динамика прибыли опережает выручку – компания занимается оптимизацией бизнеса, заранее знает, куда правильно инвестировать, покрытие долга хорошее и нормальная рентабельность, чтобы со всем справится. Немного менее половины компания направляет на дивиденды. Но коммунальный сектор США очень мутный – не хочется лезть без явной идеи. Кажется, компания поставит ветряков да панелей и будет так же снабжать энергией существующий рынок, заменит угольную генерацию. Как считаете?

Exelon – работает в штатах с относительно большим ВВП, охватывает большее количество клиентов и имеет хороший задел на производство зеленого водорода. Отличная динамика выручки, прибыль немного волатильна, но показывает относительный рост. Долг высокий, но компания может с ним справится. Так же как и остальные коммунальщики поставляет энергию ограниченному кругу домохозяйств, испытывает сильную конкуренцию и не может усиливать экспансию из-за регулирования сектора. Однако компания имеет задел на рынке водорода благодаря подавляющей доле АЭС. Скорее я бы выбрал не ее, а недавно выделенную компанию Constellation energy corporation, но за ней нужно еще понаблюдать.

Окончательный список будет выглядеть так:

• ФСК ЕЭС
• ГАЗПРОМ
• РусГидро
• ЭН+ ГРУП
• ЛУКОЙЛ
• НОВАТЭК
• Shell
• РОСНЕФТЬ
• TOTAL
• E.on
• Constellation energy

В результате получили список с диверсификацией по географии – Россия, Европа, США, а так же по валюте – рубль, доллар и евро.

Очевиден явный перекос в сторону компаний из РФ, однако часть этих компаний имеет валютную часть выручки.

Для лучшей диверсификации не хватает компаний из Азии, однако ни HUANENG POWER ни Korea Electric Power я пока брать не буду, очень странная у них динамика, растущий долг и низкая рентабельность. Разумеется, эти компании никуда не денутся, они крупнейшие и системно значимы в своих регионах, однако это не мешает работать с низкой рентабельностью. Похоже на то, что суть этих компаний давать работу и энергию, но не прибыль и развитие.

К основной статье ->