Оценка рынка РФ (январь 2022) - часть 2

Всем привет,

Продолжение прошлого поста про оценку рынка акций РФ.

В следующих обзорах будет меньше графиков, только основные изменения.

В прошлом посте (ссылка) пришли к выводу, что рынок недооценен и было хорошее время для покупки (точка отмечена красным)

В принципе, пока все так и идет.

В этом посте хотел привести больше графиков + показать интересные взаимосвязи между акциями и ставками

Первое интересное наблюдение — это индекс волатильности RVI

Ссылка на сайте биржи

Еще по Пассивной стратегии (купить ее можете здесь) я заметил, что высокая волатильность — это хорошие моменты для покупки

А вот низкая волатильность — не всегда хорошие моменты для продажи

Посмотрим на российский индекс:

Все пики — были хорошие моменты для покупки

Даже начало 2015 г. (потом индекс ТОП-7 упал) — было хорошее время. В тот момент на рынке была куча идей, проседали только некоторые топовые фишки — Сбербанк, Газпром и ряд других

Едем дальше

Другой интересный факт — это контринтуитивно. Многим кажется, что последний обвал — это распродажи иностранцев. Но на самом деле вот этот график вселяет сомнения.

На графике представлена доля нерезидентов в ОФЗ

Нерезиденты снизили долю в ОФЗ уже в начале 2021 г. Сейчас доля как в 2015 г.

В теорию, что «иностранцы распродавали акции, а ОФЗ не трогали» — не верю. Думаю, что не все так просто и акции падали под влиянием и наших соотечественников тоже

Но кажется, что низкая доля иностранцев в ОФЗ это скорее хорошо для РФ рынка.

Перейдем непосредственно к ставкам

Сейчас инфляция и ключевая ставка идут рука об руку.

Но раньше, когда ЦБ более активно воевал с инфляцией, разница между этими двумя ставками была положительной (видно ниже на графике)

Какой-то тут полезной картинки для акций, я если честно не вижу.

Вижу, что запаса над инфляцией сейчас нет и ЦБ не начнет снижать ставку, пока не увидит, что инфляция точно идет вниз. Поэтому логично ожидать дальнейшего повышения на ближайшем заседании

Чтобы попытаться найти какую-то интересную картинку по акциям, я решил посчитать Equity spread

Если мы «развернем» P/E, то получим E/P — этот показатель часто называют Earnings yield. Он показывает, сколько % капитализации компания зарабатывает чистой прибыли. Если компания решит распределять всю чистую прибыль, то это по сути будет дивидендная доходность. Показатель в итоге чем-то схож по смыслу с доходностью по бондам

Как я посчитал equity spread:

Equity spread = E/P — доходность по 10 летним бондам

Идея, что если spread будет высоким, то это значит, что доходность по акциям с лихвой перекрывает доходность по бондам. И наоборот. Если спред низкий, то кажется, что лучше бонды

Вот этот график сейчас:

Картинка может получилась не очень четкая, но все равно показательная:

1. Сейчас максимум такого «спреда» — что говорит о том, что рынок может быть недооценен
2. Провал в 2015 г. легко объясним — тогда ОФЗ давали 15%. Очень серьезный аргумент против акций. Возможно, что по риску-доходности бонды были даже лучше.

Картинка получается еще интереснее, если мы будем сравнивать дивидендную доходность акций с ОФЗ 10 летними

Получается в 2020-2021 — это исторические года - акции дивидендами стали приносить больше, чем 10 летние облигации.

С другой стороны, это не помешало нашему рынку упасть сильно в ковиде (вместе со всем миром) и уже самостоятельно в конце 2021 / начале 2022 г. Поэтому на «дивидендную поддержку» можно рассчитывать не всегда.

Этот график еще в очередной раз хорошо показывает почему на рынке стало так много дивидендных инвесторов. Их раньше не было, так как дивиденды были смешными, проще было отнести в облигации или на депозит. Но сейчас ситуация в корне иная. Думаю, что этот тренд будет продолжаться и спрос на дивидендные акции будет расти. Поэтому лично для себя я их выделяю как основной сегмент для поиска идей.

Подписывайтесь на телеграмм канал