Fed model - S&P500 недооценен?

В данной статье я бы хотел представить описание Fed model, показать методику расчета, представить исследование анализа рынка США на основе данной модели.

Вывод по данной модели, что Доходность по акциям остается больше, чем Доходность по облигациям, поэтому рынок можно назвать недооцененным, ведь инвесторам даже на нынешних уровнях S&P500 выгоднее в него вкладывать, чем в облигации.

Сейчас остро стоит вопрос – есть ли пузырь на фондовом рынке? – и поэтому Fed model может быть одним из индикаторов, через который можно попробовать понять реальную ситуацию на рынке. Хотя, следует сказать сразу, что этот индикатор пожалуй, единственный, который утверждает, что на рынке не просто нет пузыря, но и то, что он недооценен.

Fed model появилась в начале 21 века, как методология оценки акций и строится на принятии того факта, что существует взаимосвязь между доходностью на фондовом рынке (обычно индекс  S&P500) и доходностью по 10-летним казначейским облигациям.

Методика расчёта. 

1) Требуется рассчитать Доходность по акциям (Earning yield), что представлено в виде процентной доходности по дивидендам всего S&P500:

Earning yield = Прибыль на акцию/Индекс S&P500 = 162,41/4696,56 = 3,4%

*готовые данные можно взять, например, ТУТ

2) Берется Доходность по 10-ти летним казначейским облигациям, в нашем случае 1,47%.

3) Дальше проводится сравнение Доходности по акциям с Доходностью по 10-ти летним казначейским облигациям. В нашем случае, «Доходность по акциям» (3,4%) > «Доходности по облигациям» (1,47%).

Утверждения: 

Рынок на справедливом уровне, если Доходность по акциям = Доходности по облигациям

Рынок переоценен, если Доходность по акциям < Доходности по облигациям

Рынок недооценен, если Доходность по акциям > Доходности по облигациям

Таким образом, так как Доходность по акциям больше, чем Доходность по облигациям рынок можно назвать недооцененным, потому что инвесторам даже на нынешних уровнях S&P500 выгоднее в него вкладывать, чем в казначейские бумаги и у рынка есть потенциал роста.

Доля логики в данной модели все же присутствует, но можно поспорить с утверждением, что рынок находится на справедливом уровне, если «Доходность по акциям» = «Доходности по облигациям», потому что справедливая доходность по акциям всегда должна быть чуть выше за счет платы за риск, ведь они является наиболее рисковым активом, чем казначейские облигации. Но даже при учете определённого риска по рынку акций, S&P500 можно считать недооцененным и об этом говорит недавнее исследование индекса S&P500 по Fed model  от Yardeni Research.

Так, Эдвард Ярдени в исследовании показывает, что S&P500 недооценен на 70%.

Что интересно, Эдвард Ярдени делал прогноз по S&P500 в 2019 году перед падением рынков на фоне COVID. И он прогнозировал рост на 17% в 2020. Несмотря на падение из-за COVID, потом индекс наверстал упущенное.

Возможно, что какая-то коррекция на рынке произойдет, и она может быть существенной, но потенциал роста у S&P500 остается значительным.