Могут ли акции Татнефти снова стоить 750 рублей?

Источник: Финам

Почему же так происходит? Вероятно, причины в следующем:

• повышение налоговой нагрузки по СВН, которую CEO Татнефти оценивал в 80 млрд руб. в год, с учетом последующего смягчения Минфина РФ (12 млрд руб. в год) и налогового фактора негативный эффект на прибыль может составить 60 млрд руб.;
• инвесторы были разочарованы возвратом к 50% pay out от чистой прибыли, тогда как компания ранее на протяжении нескольких лет платила 100% чистой прибыли. Объективно в силу заявлений Путина В.В. и Минфина РФ, разрабатывающего механизм дифференцированной ставки по налогу на прибыль в зависимости от размера дивидендов, рассчитывать на выплаты дивидендов в 100% от прибыли как минимум крайне опрометчиво;
• наличие качественных альтернатив в российском нефтегазовом секторе: дивидендная доходность Газпрома (подробный обзор готовили ранее) и Лукойла по итогам 2021 г. с большой вероятностью превысит 10%, тогда как текущая плановая дивидендная доходность Татнефти по нашим оценкам (с учетом дивидендов за 1 полугодие 2021 г.) составляет около 8-9% (42-46 руб. на акцию).

И все же, на наш взгляд, у Татнефти есть шансы на значительную положительную переоценку в течение следующих 12 месяцев:

• максимальные исторические рублевые цены на нефть и нефтепродукты;

Источник: xerurg.com/brent-rub

• акции Татнефти в последние полтора года сильно отстают от акций сектора, само по себе это конечно ничего не значит, но как психологический фактор при дальнейшем росте нефти присутствует;
• повышение добычи нефти, газового конденсата (в 2022 г. с учетом планов ОПЕК+, Татнефть может нарастить добычу до 29 млн тонн) и увеличение нефтепереработки (вероятно, до 12 млн тонн в год в 2022 г.), что в условиях текущих цен и работающего в пользу ТАНЭКО демпфера, значительно повышает маржу и маржинальность;
• поддержать котировки может выход отчетности по МСФО в ноябре и возможная выплата дивидендов по итогам 9 месяцев 2021 г. (решение СД о созыве ВОСА в этом случае должно быть принято не позднее 25.11.2021), EPS по МСФО вероятно составит около 24-26 руб. на акцию, соответственно дивиденд на акцию – 12-13 руб.;
• компания ни раз заявляла, что ведет работу с Минфином РФ по дальнейшему смягчению ранее принятых решений по СВН в части возможности внесения в НК РФ нового режима НДД;
• чистая прибыль по МСФО за 2021 г. может превысить 200 млрд руб., как в лучшие для компании годы, когда котировки штурмовали 800 руб. за акцию.

Более подробно наше мнение описывали ранее в статье.