Нижнекамскнефтехим: префа vs. обычка

Привет любителям компании Нижнекамскнефтехим. Сегодняшняя статья о спреде между обыкновенными и привилегированными акциями компании.

Исторический спред между префой и обычкой составляет от 3,58 префы за 1 обычку до 0,79, когда за 1 обычку давали всего 0,79 префы. Годовой график обычка в префе:

Последний по времени цикл снижения вниз развивался с начала 2017 после достижения HP 2,3371 по апрель 2020 с достижением 1 target на кварталах 0,8766.

Текущее аповое движение я оцениваю до трендовой квартальной модели — 1,6280 максимум.

На месячной модели есть достижение HP 0,9069 (давали 0,9069 префы за 1 обычку) и пробой трендовой на аповом движении. Целевой ориентир — 1,6936 как 1 target на месяцах.

Выход из консолидации вверх на неделях произошел на новостях об объединении. Для достижения 1,6280-1,6936 нужно пробивать 1,46. Но и от 1,46 может отвалиться к 1,08.

Я ожидаю, что ratio НКНХ об/НКНХ преф в конечном итоге вернется к 1,0827.

От чего зависит Ratio обычка/преф?

При одинаковом дивиденде, в первую очерередь, оно зависит от качества корпоративного управления, проявляющегося в неущемлении прав префдержателей. На всем протяжении спред между обычкой НКНХ и ее префой падал с 3,58 до менее 1, поскольку все годы НКНХ платил одинаковый дивиденд и не предпринимал недружественных действий по отношению к префдержателям. А если все хорошо при одинаковом дивиденде, то для чего рынку держать большой спред между бумагами?

Во-вторых, Ratio обычка/преф увеличивается на новостях об объединении, поскольку инвесторы в условиях недостатка информации априори считают обычку менее уязвимой, не слишком вдаваясь в подробности объединения.


Данную картину мы сейчас и наблюдаем — инвесторы считают обычку более привлекательной по отношению к префе в условиях неопределенности.

Но детали важны. Выкуп акций НКНХ у акционеров НКНХ не положен по закону, т.к. над НКНХ устанавливается косвенный, а не прямой контроль.

Присоединение НКНХ к Сибуру также не предвится до реализации опциона на 50%-1 ак. акций у акционеров АО Таиф. Реализация опциона по утверждению сторон  случится «через несколько лет» после 1-го этапа — я оцениваю, что это случится не ранее реализации инвестпрограммы НКНХ (2028 год). И после реализации опциона такое присоединение под пребольшим вопросом.

Схлопывание спреда произойдет за счет обвала обычки и вертикального взлета префы. Теперь, когда произойдет схлопывания спреда?

Как только появится определенность: достаточно дать пресс-конференцию после объединения, что для НКНХ все останется КАК ЕСТЬ или же пройти через первые дивиденды после объединения.

А пока смотрим за спектаклем.