MarketAxess - первое знакомство. Сижу в просадке.

Держу в своем портфеле эту компанию, сейчас акции достигли уровня апреля 2020 года и это замечательно!!! Когда дорогая бумага уходит в боковик и бьется в нем в неспешных конвульсиях это позволяет ей «остыть», снизить стоимостные мультипликаторы (с одной стороны), а с другой, боковик это можно сказать идеальная формация как для инвесторов, так и для спекулянтов: у одних есть возможность набирать и накапливать бумагу, а у других еще и скидывать и снова заходить :))

Честно скажу когда купил первую акцию в марте 2021 года по цене $498, то сделал лишь «беглый» анализ по investing.com Недавно докупил еще одну по цене $442. Акции дорогие в прямом и переносном смысле, так что просадка может еще иметь продолжение, а мои ресурсы носят ограниченный характер, поэтому докупать бумагу особо не смогу (ну может еще пару штук и все). Поэтому решил покопаться «в потрохах» дабы иметь более обстоятельное мнение о предмете. Это как раз тот случай, когда больше знаешь – крепче спишь, ибо понимание бизнеса, его рентабельности и перспективности на будущее время укрепляет внутреннюю решимость пересидеть просадку.

Покупая первую акцию, я знал, что MarketAxess Holdings Inc. – это международная фин-тех компания, управляющая электронной торговой платформой для институциональных кредитных рынков (площадка для продажи облигаций, в основном корпоративных). Компания эффективная, дико прибыльная, не обремененная долгами, а потому дорогая. Вобщем, не обнаружив каких то изъянов по финансовым показателям и видя коррекцию в течении последних пяти месяцев (снижение 15% от хаев), я взял одну акцию «на пробу» и практически сразу получил в подарок 10 % движения вниз :)))) Рассудив, что общая коррекция в бумаге составила уже 25 % от максимумов, «обнулив» полностью все «достижения » 2020 года (бумага вернулась на уровни апреля 2020 года), я докупил вторую акцию и полез смотреть свежую квартальную отчетность на 31 марта 2021 года :)))

Что же мне открылось из отчетности ?

Все отлично у бизнеса!!! Никаких «красных зон боли», в отличии от меня :))) Ниже моя самодельная табличка с показателями выручки, разбивкой ее по сегментам и показатели чистой прибыли:

Из структуры выручки сразу понимаем суть бизнеса и на чем компания зарабатывает основные деньги – КОМИССИОННЫЕ!!! Чем больше объем торгов – тем больше доход от комиссий за операции. Все остальные виды заработка — «на конфеты». Отношение чистой прибыли к выручки: 80,4 / 195,4 * 100 = 41,1 % Лихо!!! О чем говорит, столь высокое значение чистой прибыли на валовую выручку? Да о том, что компания находится в «голубом океане» !!!

Кто не знаком с термином, небольшое отступление: «Стратегия голубого океана» это название книги ставшей бестселлером (переведена на 43 языка, продажи более 3,5 млн. экз.). На основе 15-летних исследований, охватывающие более 30 отраслей на отрезке в 120 лет, авторы книги рассмотрели различные успешные бизнесы, которые смогли попасть в новую нишу и создать спрос на новом рынке («голубой океан») при практически полном отсутствии конкурентов, вместо того чтобы биться за место под солнцем со множеством конкурентов на уже известных и малоприбыльных рынках («красный океан»)

Кстати еще У.Баффет в своем инвестиционном анализе особенным образом выделял компании с устойчивым конкурентным преимуществом. А как понять есть это преимущество или нет? Если «по Баффету» — то по уровню валовой маржи: валовая выручка минус себестоимость продаж = валовая прибыль. Если она устойчиво держится более 40 %, это означает, что компания обладает конкурентным преимуществом.

Так вот, Валовая маржа у что MarketAxess Holdings Inc – фантастические 94,2 % в среднем за пять лет!!! А чистая маржа (прибыль за вычетом всех иных расходов, не входящих в себестоимость, включая налоги и прочее) – 40 % в среднем за пять лет!!! Это свидетельствует о том, что MarketAxess Holdings Inc занимает такую нишу, в которой у нее вообще нет конкурентов. Греби деньги лопатой – не устала б рука !!!

Кстати по состоянию на 31 марта 2021 года MarketAxess уже нагребло 415,2 млн долларов США в виде денежных средств, их эквивалентов, а собственный капитал компании (читай чистые активы) — практически миллиард долларов ($988 млн.)!!! Чистые активы в два раза превышают общую сумму всех обязательств. У компании отрицательный чистый долг, а значит предстоящий цикл ужесточения ДКП в виде повышенных ставок и увеличение бремени обслуживания долга – идет по бороде.

Куда они вообще деньги деют.

Ну, во первых, тихим сапом прикупают конкурентов, то есть не только не пускают на свою деляну посторонних элементов, но и постепенно сами прихватывают чужие делянки. Так согласно той же отчетности у немецкой биржи Deutsche Börse Group прикупили площадку Regulatory Reporting Hub. В апреле 2021 года купили какой-то MuniBrokers LLC.

Вообще радует, что MarketAxess не приходится конкурировать с такими монстрами как Goldman Sax, JP Morgan и другими товарищами, которые годами сидят своими зажиревшими пятыми точками на рынке облигаций и по старинке продают их во внебиржевом порядке, используя мега-продвинутые современные технологии в виде телефонной связи. Может для них финтех с капой в $16 млрд. просто мелкая сошка, не достойная внимания ???

Скажу честно, моих возможностей оценить рынок электронных площадок по торговле корпоративными облигациями – не достаточно. По нескольким отрывкам с платных статей на Блумберг и УоллСтрит я понял, что рынок этот не так давно получил импульсное развитие и сейчас в качестве безоговорочного лидера на нем выступает именно MarketAxess Holdings. Понять дальнейшие перспективы рынка у меня возможности нет. За неимением никаких платных буржуйских подписок мне даже и почитать особо нечего. Будем по мере возможностей удовлетворяться бесплатными презентациями самой MarketAxess :((

Впрочем мы отвлеклись от вопроса денежных трат. На 2021 год Советом директоров компании утверждены ежеквартальные денежные дивиденды в размере 0,66 доллара на акцию. Считаем: 0,66 * 4 = $2,64 в год / на текущую цену $448 * 100 = получаем «ШИКАРНЫЕ» 0,5 % годовых :)))))

Если $2,64 умножить на количество акций в 38 млн. штук получаем $100 млн. При одной лишь квартальной чистой прибыли за 1 кв. 2021 год в $80 млн., это прям мало. Но зато Дивиденды платят стабильно каждый квартал начиная с 2009 года. На старте это было 0,28 центов в год, а сегодня уже $2,64 в год!!! Согласно данных портала Investing.com темп роста дивидендов в среднем за последние три года – 22 % Это уже интересно. У той же Microsoft текущая годовая див доходность 0,9 % при среднем ежегодном росте суммы дивов 9 %. Как говорится, все хорошее и вкусное – дорого.

Но помимо роста дивидендов инвесторам MarketAxess заготовлена еще одна плюшка: в январе 2021 г. Совет директоров одобрил новую программу обратного выкупа акций на сумму до 100,0 млн. долларов США. Программа выкупа (согласно презентации компании) стартует в апреле 2021 года. Если считать по текущим ценам, то с рынка могут выкупить в районе 220 тысяч акций. Относительно общего количества акций это скромные 0,5 %, но тут главное не победа, а участие!!! Итого получается в пользу инвесторов запланировано на 2021 год $200 млн. (100 на дивы и 100 на выкуп) при годовой чистой прибыли за 2020 в $299 млн.!!! Неплохо !!!

Чем хорош рынок америкосии – укоренившимися традициями заботы об инвесторах. Инвестор вложил свои деньги – надо ему их отбить!!! Бизнес пашет, зарабатывает прибыль, что то отложат в кубышку на развитие, что-то направят на выкуп акций, что-то на выплату дивидендов (которые каждый год неплохо увеличивают). Одним словом – молодцы!!! Ну а то, что акции загнали в космос – так это ж не вина бизнеса. Когда то в далеком 2004 году они вышли на IPO по $12,75 и на эту цену текущие $2,64 дают ошеломительную див доходность в долларах 20,7 % !!!!

Вот я все пишу: «дорого, дорого». А дорого – это как ?

Считаем.

Капа в текущем моменте 16,9 млрд. Годовая прибыль за 2020 год – 299 млн. Кстати если к капитализации прибавить долг и отнять кэш, то получаем 16,5 млрд, то есть EV меньше капы и это хорошо.

16,9 / 0,299 = 56,5 То есть весь бизнес сейчас стоит 56 годовых чистых прибылей (так называемый p/e) Кто то скажет это ж дорого – и будет прав!!! Но тот же Яндекс (который ни рубля не платит дивидендов и не выкупает свои акции, сокращая их общее количество ) стоит 84 годовых прибыли — кстати исторический рекорд для Яндекса, никогда еще он не был таким дорогим. И как бы ничего – «пипл хавает».

Посмотрим профессиональное мнение аналитиков с Уол Стрит, покрывающих MarketAxess, таких набралось сразу семь. В текущем моменте пока такие таргеты по котировкам акций в следующие 12 месяцев: наиболее оптимистичный прогноз – $625, средний прогноз — $552 и самый скромный – $528. При этом двое рекомендуют покупать, пятеро – держать. Ну мне деваться некуда – я уже купил и пока в незначительном минусе. Но бизнес мне нравится. Буду и дальше собирать о нем инфу по мере возможностей. А для первого раза хватит. Если коррекция продолжится, то в планах присмотреться к следующему закупу на уровне $ 320. При этой цене P/e будет в районе 40, а див доходность 0,82 % :))) Тоже дорого конечно, но у меня сомнения, что этот бизнес укатают по капитализации даже до p/e 40. Впрочем всякое может быть. Чем дешевле будет возможность купить качественный бизнес, тем большую доходность можно будет получить в будущем.

За сим все.

Всем Удачи, Богатства и Добра !!!