Металлурги. Время пришло?

Накануне старта стального сезона — время поразмышлять о металлургах. Главная цель – выяснить, не пора ли их покупать.

 Осенью прошлого года я ожидал, что те лои, которые были у Северстали (870р) и НЛМК (122р), еще не самое дно. Я ожидал, что металлурги выдадут провальные отчеты за 4кв и резко снизят дивиденды. Тогда, рассчитывал я, Северсталь в феврале мы увидим по 830р., НЛМК по 116р.

Сегодня пересматриваю свою позицию.

С провальными отчетами я угадал (ну в смысле, что значит угадал, правильно рассчитал :). А вот с дивидендами… по крайней мере насчет Северстали – они убедили меня, что действительно стремятся поддерживать курс акций и поддерживать в разумных пределах див. выплаты, пусть даже наращивая долг. Зная металлургический бизнес, я скажу – это абсолютно ничего страшного. Пройдет время высоких капзатрат, все отобьется с лихвой. Металлурги это понимают и «не парятся».

Правда, ждем еще завтра МСФО НЛМК и рекомендацию по дивидендам. Все может быть. И может быть Лисин не захочет поступить, как Мордашов. А захочет откупить обратно свой пакет акций, проданный в июле. И устроит для этого крутое пике, объявив нулевые дивиденды. Подождем немного..

 А пока вот что.

Сначала пару слов о мировой конъюнктуре.

Цены на стальной прокат в мире растут еще с ноября. В России тоже пошел рост с декабря:

Текущий «вирусный» кризис никак на них не отразился. Зато припали цены на сырье.

Руда:

Уголь упал, не успев отжаться :)

Думаю, металлурги не замедлили этим воспользоваться и прикупить подешевле.

 Об объемах потребления. Кризис, связанный с коронавирусом, пройдет достаточно быстро (почти уверен в этом). И мировые потребители (в первую очередь Китай) просто докупят весной то, что не куплено было сейчас. Это не даст обрушиться ценам на сталь. В России тоже начинается строительный сезон.

Т.о., объемы продаж и выручка металлургов день ото дня сейчас начнут возрастать.

 Касательно дивидендов. Как известно, и Северсталь и НЛМК нормализуют свой CAPEX. Северсталь заявила 800млн$, НЛМК – 700млн$. Суммы выше этих значений не будут вычитаться из дивидендной базы. В прошедшем 2019м году металлурги активно делали капвложения в 2-4 кварталах. А в 1-ом квартале был еще высокий FCF и были соответствующие дивиденды. Т.о. нам предстоит увидеть еще один квартал, в котором EBITDA, прибыль, FCF и дивиденды будут меньше г/г. Тогда у металлургов подрастут мультипликаторы Р/Е. Все это будет фактором для краткосрочного снижения стоимости акций.

Но! Долгосрочно. Есть много факторов для роста.

1. Начинается сезон.
2. Капексы известны и больше не будут увеличиваться.
3. Прикинем дивиденды Северстали за 1кв2020. Думаю, они снизятся г/г пропорционально 4кв2018/4кв2019 процентов на 22 и составят около 27,5р. Тогда общая дивдоходность за последние четыре квартала при текущей цене акций составит 11%. Все, это пол! Дальше в течение года увидим только рост (как минимум не падение). Знаете, при текущих уровнях индекса ММВБ таких дивдоходностей в первом эшелоне нет. А с притоком ликвидности на рынки, очень может быть, что скоро не останется и во втором.
4. Правительство активно педалирует нацпроекты. Все это стройки, стройки… Металла нужно будет много.

Т.о., дальнейшие три квартала вероятнее всего мы увидим рост бизнес показателей г/г (как минимум не минусы). В среднесрок (до ноября 2020) я лично вижу перспективу акций металлургов вверх с большой вероятностью.

Итог. Я ни в коем случае не даю инвестиционных рекомендаций, а только высказываю свои мысли и оглашаю свои действия. Тем более, я сам на фондовом рынке чуть больше года (зато в металлоторговле раз в 20 больше ;)

Сегодня я принял решение купить акций Северстали на 50% от планируемого  объема по текущим ценам. 50% буду докупать далее по ситуации, ну и может быть что-то останется на предполагаемую просадку после МСФО за 1кв2020. НЛМК жду отчет и рекомендацию по дивам.

Всем удачных инвестиций!

P.S. ММК не упоминаю, она ходит плюс-минус парой с Северсталью.